业绩说明会信息 - 2025年5月19日10:00 - 11:30举办2024年度暨2025年Q1业绩说明会[5] - 召开地点为价值在线（www.ir-online.cn）[5] - 方式为视频录播和网络文字互动[5] 投资者参与 - 2025年5月17日前可会前提问[3] - 2025年5月19日可参与互动交流[7] 其他 - 参加人员有副董事长王寿凤等[6] - 联系人是公司董秘办[8] - 2025年4月29日披露2024年报及2025年Q1报告[5]

2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长5.14% [1] - 归母净利润1.00亿元，同比下降67.09%，扣非归母净利润0.94亿元，同比下降63.05% [1] - 经营活动现金流量净额4.10亿元，同比下降43.09% [1] - 利润下滑主因包括：2023年补偿及处置收益基数高、2024年新店开办费用增加、财务费用上升、递延所得税费用及消费环境承压 [1] 2025年一季度经营情况 - 2025Q1营收6.92亿元，同比增长0.17% [2] - 归母净利润0.52亿元，同比下降21.36%，扣非归母净利润0.48亿元，同比下降25.96% [2] - 1-2月营收下滑因"无春年"习俗影响宴会需求及春节时间错位，3月起业绩明显回升 [2] 分业务表现 餐饮业务 - 2024年餐饮及住宿收入22.05亿元，同比增长12.69%，毛利率18.26%，同比下降2.49pct [3] - 新开4家餐饮门店（3家酒楼+1家婚礼宴会），改造10家老店 [3] - 截至2025年4月底开业11家富茂酒店，3家筹备中 [3] 食品业务 - 2024年食品收入3.11亿元，同比增长85.52%，毛利率25.62%，同比下降10.07pct [3] - 毛利率下降因加盟业务让利策略，截至2025年4月底开业136家加盟店，待开业60家 [3] 2025年经营规划 - 餐饮业务：计划新增3-5家门店，升级20家老店，聚焦长三角市场 [4] - 宾馆业务：目标开业3-4家直营店，5家酒店客房对外营业，探索加盟模式 [4] - 食品业务：深化面点/臭鳜鱼等产品研发，线下拓展大客户，线上合作头部主播，计划新增100-150家鲜肉大包加盟店 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.3/4.5亿元，业绩恢复依赖存量门店需求回升及新店爬坡 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但扣非归母净利润下降，2025Q1营收微增扣非归母净利润下降；公司三轮驱动战略初步成形，餐饮、酒店、食品业务相辅相成，符合追求性价比的消费者心理；中长期门店扩张和食品业务产品创新将为公司发展注入动力；预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.3/3.45 /4.46亿元，对应当前股价的PE分别为24X/16X/12X [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长5.14%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降63.05% [2][6] - 2025Q1公司实现营业收入6.92亿元，同比增长0.17%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降25.96% [6] - 2024年公司利润下降受同期高基数和资本性开支投入大影响，2025Q1利润下降主要是收入增长不及预期 [12] 门店情况 - 2024年公司新开8家门店，餐饮业务新开4家（酒楼门店3家，婚礼宴会门店1家），宾馆新开4家，同时3家酒店已同步筹备；合肥百大新悦城店、南京尧佳路店延期至2025年1月开业 [12] - 2024年公司成功改造10家餐饮老门店，提升门店市场竞争力 [12] 食品业务情况 - 2024年公司食品业务实现销售收入3.11亿元，同比增长86%，自2021年开展业务以来已连续3年正向增长 [12] - 同庆楼名厨粽销售额同比增长119.54%，中秋月饼销售额同比增长57.4%，手工纸皮烧麦、鲜肉小笼汤包等产品销量突破 [12] - 渠道端产品进入Costco冷藏区一类产品，线下与胖东来、湖北中商等商超合作，线上与辛选、与辉同行等头部主播合作 [12] 盈利能力情况 - 2024年公司期间费用率提升0.53pct至13.39%，销售费用率、财务费用率增长，毛利率同比下滑7.46pct，净利率同比下滑8.7pct至3.96% [12] - 2025Q1公司营收不及预期下，期间费用率同比增长0.47pct，毛利率同比下滑2.41pct，因资产处置收益提升，净利率同比下滑2.05pct，幅度小于毛利率 [12] 财务报表及预测指标情况 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [19] - 给出2024A - 2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [19]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 看好宴会餐饮刚需属性和稳定盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，基于24年、25Q1业绩，调整25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润2.1/3.3/4.4亿元（25 - 26年前值为2.7/3.7亿元），对应PE为26/17/13X，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 2024年年报 - 营收25.2亿元、同比增长5.1%，归母净利润1.0亿元、同比下滑67.1%（高于业绩预告的0.6 - 0.9亿元），扣非归母净利润0.9亿元、同比下滑63.05%（高于业绩预告的0.5 - 0.8亿元） [1] - 净利润下滑原因包括2023年有无锡门店拆迁补偿收益5048万元，2024年无此项收益；新店亏损4457.6万元（含未开业门店）；财务费用同比增加2524万元；2024年婚宴需求同比下降较多，同店营收同比有所下滑 [1] - 24Q4营收6.6亿元、同比下滑8.15%，归母净利润0.17亿元、同比下滑83.5%，扣非归母净利润0.18亿元、同比下滑81.0% [1] 2025年一季报 - 营收6.9亿元、同比增长0.2%，归母净利润0.52亿元、同比下滑21.4%，扣非归母净利润0.48亿元、同比下滑26.0% [2] - 25Q1宴会类需求不足、收入未达预期，房租等固定成本影响利润，1 - 2月营收同比下滑，3月起经营业绩明显回升、营收规模同比增长 [2] 2024年分红预案 - 每10股派发现金股利1.2元（含税），分红率31.05% [2] 2024年主营业务分拆 餐饮及住宿服务业务 - 营收22.0亿元、同比增长12.7% [3] - 餐饮新开店4家（酒楼3家，婚礼宴会1家），改造10家餐饮老门店 [3] - 宾馆新开业4家富茂宾馆，3家同步筹备，截至目前富茂酒店开业达11家，未来营收增长趋势向好 [3] 食品业务 - 营收3.1亿元、同比增长85.5%，名厨粽销售额同比增长达119.5%，月饼销售额同比增长57.4%，面点等受市场好评 [3] 盈利水平 - 2024年毛利率19.2%、同比下滑7.5pct，餐饮及住宿服务毛利率同比下滑2.5pct（新店房租、工资、摊销等固定费用影响），食品销售毛利率同比下滑10.1pct（发展鲜肉大包店加盟业务给予加盟商让利），净利率4.0%、同比下滑8.7pct [3] - 25Q1毛利率/净利率同比下滑2.4pct/2.1pct [3] 2025年规划 餐饮 - 新增3 - 5家门店，20家老门店升级改造 [4] 宾馆 - 直营店开业3 - 4家，5家酒店客房对外营业、加盟业务实现零突破 [4] 食品 - 聚焦华东市场，鲜肉大包计划新增100 - 150家加盟店 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,401.45|2,524.85|3,161.37|3,719.03|4,221.85| |增长率(%)|43.76|5.14|25.21|17.64|13.52| |EBITDA(百万元)|490.63|379.47|607.78|777.49|934.50| |归属母公司净利润(百万元)|304.11|100.08|213.55|331.12|440.96| |增长率(%)|224.91| - 67.09|113.37|55.06|33.17| |EPS(元/股)|1.17|0.38|0.82|1.27|1.70| |市盈率(P/E)|18.27|55.52|26.02|16.78|12.60| |市净率(P/B)|2.48|2.49|2.30|2.10|1.89| |市销率(P/S)|2.31|2.20|1.76|1.49|1.32| |EV/EBITDA|14.28|16.27|8.82|6.70|5.30| [6]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 看好宴会餐饮刚需属性和稳定盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，基于24年、25Q1业绩，调整25 - 26年、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润2.1/3.3/4.4亿元（25 - 26年前值为2.7/3.7亿元），对应PE为26/17/13X，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 2024年年报 - 营收25.2亿元、同比增长5.1%，归母净利润1.0亿元、同比下滑67.1%（高于业绩预告的0.6 - 0.9亿元），扣非归母净利润0.9亿元、同比下滑63.05%（高于业绩预告的0.5 - 0.8亿元） [1] - 净利润下滑原因包括2023年有无锡门店拆迁补偿收益5048万元，2024年无此项收益；新店亏损4457.6万元（含未开业门店）；财务费用同比增加2524万元；2024年婚宴需求同比下降较多，同店营收同比有所下滑 [1] - 24Q4营收6.6亿元、同比下滑8.15%，归母净利润0.17亿元、同比下滑83.5%，扣非归母净利润0.18亿元、同比下滑81.0% [1] 2025年一季报 - 营收6.9亿元、同比增长0.2%，归母净利润0.52亿元、同比下滑21.4%，扣非归母净利润0.48亿元、同比下滑26.0% [2] - 25Q1宴会类需求不足、收入未达预期，房租等固定成本影响利润，1 - 2月营收同比下滑，3月起经营业绩明显回升、营收规模同比增长 [2] 2024年分红预案 - 每10股派发现金股利1.2元（含税），分红率31.05% [2] 2024年主营业务分拆 餐饮及住宿服务业务 - 营收22.0亿元、同比增长12.7% [3] - 餐饮新开店4家（酒楼3家，婚礼宴会1家），改造10家餐饮老门店；宾馆新开业4家富茂宾馆，3家同步筹备，截至目前富茂酒店开业达11家，未来营收增长趋势向好 [3] 食品业务 - 营收3.1亿元、同比增长85.5%，名厨粽销售额同比增长达119.5%，月饼销售额同比增长57.4%，面点等受市场好评 [3] 盈利水平 - 2024年毛利率19.2%、同比下滑7.5pct，餐饮及住宿服务毛利率同比下滑2.5pct（新店房租、工资、摊销等固定费用影响），食品销售毛利率同比下滑10.1pct（发展鲜肉大包店加盟业务给予加盟商让利），净利率4.0%、同比下滑8.7pct [3] - 25Q1毛利率/净利率同比下滑2.4pct/2.1pct [3] 2025年规划 餐饮 - 新增3 - 5家门店，20家老门店升级改造 [4] 宾馆 - 直营店开业3 - 4家，5家酒店客房对外营业、加盟业务实现零突破 [4] 食品 - 聚焦华东市场，鲜肉大包计划新增100 - 150家加盟店 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,401.45|2,524.85|3,161.37|3,719.03|4,221.85| |增长率(%)|43.76|5.14|25.21|17.64|13.52| |EBITDA(百万元)|490.63|379.47|607.78|777.49|934.50| |归属母公司净利润(百万元)|304.11|100.08|213.55|331.12|440.96| |增长率(%)|224.91|(67.09)|113.37|55.06|33.17| |EPS(元/股)|1.17|0.38|0.82|1.27|1.70| |市盈率(P/E)|18.27|55.52|26.02|16.78|12.60| |市净率(P/B)|2.48|2.49|2.30|2.10|1.89| |市销率(P/S)|2.31|2.20|1.76|1.49|1.32| |EV/EBITDA|14.28|16.27|8.82|6.70|5.30| [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司主营业务餐饮、宾馆、食品三轮驱动，不断夯实品牌影响力与核心竞争壁垒，通过持续拓店为业绩长期发展注入动能 新开业门店逐渐进入业绩收获期，富茂酒店住宿业务陆续开放，预计未来业绩将持续向好 考虑到部分新店已开始实现扭亏为盈，小幅上调盈利预测，预计25 - 26年公司归母净利润为2.29/3.67亿元（前值为2.19/3.57亿元），新增27年归母净利润预测为4.84亿元，对应PE为24/15/11倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为25.25亿、30.98亿、35.46亿、40.45亿元，同比增长率分别为5.1%、22.7%、14.5%、14.1% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.00亿、2.29亿、3.67亿、4.84亿元，同比增长率分别为 - 67.1%、128.5%、60.5%、32.0% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.88、1.41、1.86元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为19.2%、22.8%、25.2%、26.2% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为4.5%、9.4%、13.3%、15.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为56、24、15、11 [6] 公司业绩情况 - 2024全年实现营收25.25亿元，同比增长5.14%，归母净利润1.00亿元，同比减少67.09%；24Q4实现营收6.60亿元，同比减少8.15%，归母净利润0.17亿元，同比减少83.49%；25Q1实现营收6.92亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.52亿元，同比减少21.36%，主因2025年1月受“无春年”习俗影响导致宴会需求不足，收入未达预期致使利润下降 [7] 公司业务布局 - 2024年延续稳健拓店节奏，新开餐饮门店4家（酒楼3家，婚礼宴会门店1家），改造10家餐饮老门店；宾馆业务逆势扩张，新开业4家富茂酒店，构建全流程品牌标准体系和推出服务体系2.0版本，形成独特竞争力；2024年新增门店面积24.46万平方米 [7] - 2024年全年食品业务营业收入达3.11亿元，同比增长85.52%，通过“直营创品牌，直采做规模”战略，进入Costco等国际渠道，并与头部主播合作拓展线上销售 [7] 公司盈利情况 - 2024年全年毛利率19.16%，同比 - 7.46pct，归母净利率3.96%，同比 - 8.70pct；25Q1毛利率22.25%，同比 - 2.40pct，归母净利率7.49%，同比 - 2.05pct [7] - 2024年期间销售/管理/研发/财务费用率分别为5.74%/4.86%/0.09%/2.70%，同比 + 0.9pct/ - 1.27pct/ - 0.01pct/ + 0.91pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.86%/4.98%/2.72%/0.09%，同比 + 0.23pct/ - 0.5pct/ + 0.70pct/ + 0.04pct [7] - 2024年利润下滑主因去年同期无锡门店拆迁补偿收益5048万元缺失，新开8家大型门店处于培育期产生4457.6万元亏损，扩张期资本开支增加致财务费用上升2523.68万元，“无春年”习俗及消费疲软导致婚宴需求下滑；2025年初受春节提前及“无春年”影响，1 - 2月宴会收入锐减，但3月起“双春年”婚宴需求释放推动业绩快速回升 [7] 公司股东回报与经营升级 - 2024年拟向全体股东每股派发0.12元（含税）现金红利，现金分红共3108万元，合计分红金额达1.00亿元，分红比例为31.05% [7] - 2024年门店模型以“庆园雅集江南烟火”为主题升级，产品端推陈出新，渠道实现线上线下全渠道布局，线下与胖东来、Costco达成合作，线上联动辛选、与辉同行等头部主播，品牌影响力与市占率双提升 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价25.80元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 同庆楼2024 - 1Q25加快富茂酒楼扩张，重资产门店投资爬坡削弱盈利能力，但开店高峰期已过，25年“双春年”婚礼宴席需求企稳，新店爬坡结束有望带来利润弹性 [1] - 24年受“无春年”和高基数影响，餐厅宴席经营承压，食品销售增长好但毛利率下滑；25年经营环比改善，3月营收同比转正，看好同店修复趋势 [2] - 24年公司新开多家大店并改造老门店，开启全国化布局，25年新店企稳、老店需求回归、食品业务贡献新增量，三轮增长动能有望强化 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收25.25亿/yoy + 5.14%，归母净利1.00亿/yoy - 67.09%，扣非净利0.94亿/yoy - 63.05%，扣非净利率3.71%/-6.85pct；1Q25营收6.92亿/yoy + 0.17%，归母净利0.52亿/yoy - 21.36%，扣非净利0.48亿/yoy - 25.96%，扣非净利率6.90%/yoy - 2.43pct [1] - 2024年坪效3248元/㎡，同比 - 27.95%；餐饮和住宿收入22.05亿/yoy + 12.69%，毛利率18.26%/-2.49pct；食品业务收入3.11亿/yoy + 85.52%，毛利率25.62%/-10.07pct [2] 门店扩张 - 2024年新开8家规模较大门店，新增建筑面积24.46万㎡/yoy + 45.92%，改造10家餐饮老门店；截至24年末，直营门店数达127家；截至25年4月末，富茂在营店达11家，鲜肉大包在营136家/待开业60家 [3] 盈利预测调整 - 下调25 - 26年EPS至0.86/1.37元（较前值 - 2.4%/-7.4%），新引入27年EPS 1.76元，调整目标价至25.8元（对应30X25年PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|2,401|2,525|3,057|3,480|3,830| |+/-%|43.76|5.14|21.09|13.81|10.07| |归属母公司净利润(人民币百万)|304.11|100.08|223.96|355.91|457.90| |+/-%|224.91|(67.09)|123.77|58.92|28.66| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.17|0.38|0.86|1.37|1.76| |ROE(%)|13.57|4.48|9.23|12.93|14.40| |PE(倍)|18.23|55.39|24.75|15.57|12.11| |PB(倍)|2.47|2.48|2.28|2.01|1.74| |EV EBITDA(倍)|8.45|12.11|9.77|7.01|5.79| [4] 可比公司估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |6862 HK|海底捞|17.92|0.87|0.93|1.02|1.10|18.95|17.73|16.16|14.99| |9922 HK|九毛九|2.57|0.04|0.12|0.17|0.22|59.11|19.70|13.91|10.75| |600754 CH|广州酒家|15.57|0.87|1.00|1.12|1.21|16.46|14.32|12.79|11.84| | |整体均值| |0.59|0.68|0.77|0.84|31.51|17.25|14.29|12.52| |605108 CH|同庆楼|21.32|0.38|0.86|1.37|1.76|55.39|24.75|15.57|12.11| [15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：餐饮行业、婚宴行业 - 公司：同庆楼 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年销售收入 25.25 亿元，同比上升 5.14%，归母净利润 1 亿零 873 万元，超出预告区间，因收购资产递延所得税税项未计提；新店驱动收入增长，老店下降 14%[3] - 2025 年一季度销售收入 6.92 亿元，同比上升 1.17%，归母净利润 5,182.2 万元，同比下降 21.36%，因收入未达预期且固定开支不变；1 - 2 月门店总收入同比下降 12.05%，3 月同比上升 18.71%[2][3] 宴会业务 - 2025 年婚宴预定较 2024 年总体上升，预计达 50 亿左右，综合婚宴和家庭宴会预定较去年同期含新店上升 27.38%，预计全年同店宴会收入基本达 2023 年水平，需看后续补订情况；婚宴受黄道节日影响，5 月和 10 月为高峰[5] - 2025 年婚宴业务较 2024 年上升 51%，所有宴会较去年上升 27.38%，公司判断今年整体宴会收入至少达甚至超 2023 年水平[7] 应对市场变化措施 - 进行菜品结构调整，改造 10 家老店，定位大众消费，通过明档厨房改造提升竞争力，江苏溧阳店业绩良好，预计下半年带来显著改善[2][6] 食品业务 - 2024 年销售额从 1.67 亿元增长到 3.1 亿元，速冻食品、粽子和月饼销售额增长迅速，但因对加盟商提供优惠支持，毛利率下降，减少三四千万元毛利[12][13] - 2025 年第一季度食品销售收入 6,700 多万元，比去年同期显著增加[15] - 2025 年计划在月饼、粽子和面点方面取得突破，加大研发力度，砍掉部分预制菜品，聚焦标志性单品，通过直播厨房宣传提升品牌形象，建厂或收购供应链企业[14] 盈利目标 - 2024 年报表显示亏损 100 多万元，但实际盈利；2025 年围绕盈利展开工作，通过扩大规模和并购供应链企业释放利润，预计保持 30%以上净利润率[4][16] 酒店业务战略 - 富茂酒店出租率表现良好，计划 2026 年在江浙地区开设一批定制租赁店，预计今年 5 月突破零加盟，推出宿舍管理业务[4][21] 客单价调整 - 去年客单价下降，今年调整菜单结构，增加实惠菜肴、入味菜肴，营造烟火气氛装修风格，计划改造 20 个老店，总开支预计不超 1 亿[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 包厢业务收入下降幅度在个位数，大部分收入下降来自宴会部分[8] - 2025 年 3 月餐饮行业好转，原因是去年 3 月基数下降和今年 3 月宴会收入高于去年，对整体环境和包厢业务有积极影响[17] - 发放餐饮消费券采用 POS 机刷卡同比例减免方式效果显著，建议政府发放宴会、婚宴等消费券[18] - 2023 年以来新开门店表现各异，部分已盈利，部分仍亏损但有盈利预期[19][20] - 截至 2025 年 3 月 31 日，杭州已开设 9 家新门店，杭州店和上海店有亏损，但整体表现满意[11] - 今年已开设五家新店，还有三家计划开业，预计全年资本性开支约 7 亿元，新站客房开业可能追加 1 - 1.5 亿元，项目叠加效益明年底展现[21] - 定制租赁模式在产品竞争力、装修成本、租金方面优于市场租赁模式[24][25] - 2025 年婚宴及其他宴会同比增长 27.38%是整体口径，同店增长预计至少 20%左右，大致估计 17 - 18%[25] - 2025 年已有 110 间客房投入使用，计划 5 月新增 208 间，各地客房有不同开业计划[26] - 2025 年婚宴行业整体增速超 50%是普遍趋势，公司市场份额提升得益于品牌信任度和稳定性[26][27]

关联交易金额 - 2025年1月1日至4月28日与关联人累计已发生交易金额为账面已计提应付租金金额（未经审计）[1] - 2025年承租关联人房屋预计总金额为3,865,866.84元[3] - 2025年初至披露日与关联人累计已发生交易总金额为1,239,195.67元，2024年实际发生总金额为2,881,077.56元[3] 具体房屋承租 - 承租沈基水房屋2025年预计金额为1,000,725.84元，占比1.04%[3] - 承租合肥金城农用车有限责任公司房屋2025年预计金额为2,865,141.00元，占比2.97%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，随着新开门店爬坡，公司有望释放业绩弹性 [7] 报告各部分总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比（%）|归母净利润（百万元）|同比（%）|EPS-最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|2,401|43.76|304.11|224.91|1.17|17.38| |2024A|2,525|5.14|100.08|(67.09)|0.38|52.81| |2025E|3,036|20.23|221.28|121.10|0.85|23.89| |2026E|3,519|15.93|361.92|63.56|1.39|14.60| |2027E|4,016|14.11|479.97|32.62|1.85|11.01|[1] 市场数据 - 收盘价21.32元，一年最低/最高价15.32/29.94元，市净率2.42倍，流通A股市值和总市值均为5,543.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.79元，资产负债率58.74%，总股本和流通A股均为260.00百万股 [6] 相关研究 - 2024年公司营收25.3亿元，yoy+5%；归母净利润1.0亿元，yoy-67%；扣非归母净利润0.9亿元，yoy-63%，利润端超预告区间上沿，主要因业绩预告口径计提了嘉南投资增值的递延所得税费用2650万元 [7] - 2024年“无春年”影响婚宴需求，高基数下同店营收下滑，利润下滑原因包括2023年同期有拆迁补偿及处置收益5048万元、2024年新开8家大店亏损4458万元、资本开支增加导致财务费用增加2524万元以及高基数下婚宴等需求承压，同店收入同比下滑 [7] - 24Q4营收6.60亿元，yoy-8.2%；归母净利润0.17亿元，yoy-83%；扣非归母净利润0.18亿元，yoy-81%。25Q1营收6.92亿元，yoy+0.2%；归母净利润0.52亿元，yoy-21%；扣非归母净利润0.48亿元，yoy-26%。无春年和春节提前影响需求，2025年1 - 2月营收同比下滑，3月起婚宴需求释放，营收同比转正，Q1收入端不及预期，成本费用刚性，利润端下滑 [7] - 2024年公司新开餐饮门店4家，其中酒楼3家、婚礼宴会中心1家；富茂4家，公司门店总面积同增46%。截至2024年底，公司直营门店127家，同庆楼/富茂/新品牌为56/8/63家。截至4月底，富茂共开业11家。2025年公司资本开支计划5 - 7亿元，计划新增3 - 5家餐饮门店，升级改造20家老店；新开3 - 4家直营富茂酒店，5家酒店客房部营业，加盟实现0突破 [7] - 2024年餐饮及住宿/食品销售收入分别为22.0/3.1亿元，yoy+13%/86%，毛利率18.3%/25.6%，yoy - 2.5/-10.1pct。2025年为双春年，婚宴预订回暖，随着新开门店爬坡，对利润端拖累将有所改善。后续观察包厢等业务需求情况，以及消费刺激政策的传导作用 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|644|671|838|1,113| |非流动资产（百万元）|4,722|5,148|5,525|5,752| |资产总计（百万元）|5,365|5,819|6,363|6,865| |流动负债（百万元）|1,408|1,507|1,665|1,756| |非流动负债（百万元）|1,723|1,924|2,074|2,174| |负债合计（百万元）|3,131|3,431|3,739|3,929| |归属母公司股东权益（百万元）|2,235|2,388|2,624|2,936| |所有者权益合计（百万元）|2,235|2,388|2,624|2,936| |负债和股东权益（百万元）|5,365|5,819|6,363|6,865| |营业总收入（百万元）|2,525|3,036|3,519|4,016| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,041|2,372|2,660|2,979| |营业利润（百万元）|143|311|482|639| |利润总额（百万元）|141|312|483|640| |净利润（百万元）|100|221|362|480| |归属母公司净利润（百万元）|100|221|362|480| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.38|0.85|1.39|1.85| |毛利率(%)|19.16|21.85|24.41|25.81| |归母净利率(%)|3.96|7.29|10.28|11.95| |收入增长率(%)|5.14|20.23|15.93|14.11| |归母净利润增长率(%)|(67.09)|121.10|63.56|32.62| |经营活动现金流（百万元）|410|427|637|801| |投资活动现金流（百万元）|(1,090)|(584)|(551)|(407)| |筹资活动现金流（百万元）|711|169|48|(149)| |现金净增加额（百万元）|31|12|134|245| |折旧和摊销（百万元）|351|168|183|188| |资本开支（百万元）|(1,091)|(564)|(536)|(413)| |营运资本变动（百万元）|(94)|(17)|27|62| |每股净资产(元)|8.60|9.19|10.09|11.29| |最新发行在外股份（百万股）|260|260|260|260| |ROIC(%)|3.82|5.90|8.22|9.65| |ROE-摊薄(%)|4.48|9.26|13.79|16.35| |资产负债率(%)|58.35|58.96|58.76|57.24| |P/E（现价&最新股本摊薄）|52.81|23.89|14.60|11.01| |P/B（现价）|2.37|2.21|2.01|1.80|[8]