行业投资评级 - 报告对新洁能的投资评级为“买入”，目标价为43.20元，基于30倍2025年预期市盈率 [5][6] 核心观点 - 新洁能对2025年汽车电子和数据中心应用的需求展望乐观，预计这两大领域将带动公司未来增长 [2] - 公司在汽车电子领域的市场份额有望提升，目前汽车营收占比为15%，预计未来将进一步增长 [3] - 公司在MOS产品领域占据主导地位，MOS产品占公司营收超过80%，其中中低压MOS占比约70% [4] - 公司预计2025年将继续受益于国内外客户的数据中心建设，与主要服务器厂商、电源模块厂商等有紧密合作 [2] 下游需求展望 - 汽车电子需求增长可见性高，公司产品已从车身控制域拓展至动力域/安全相关领域，车规级料号增长至200颗左右 [3] - 数据中心需求预计将保持强劲，公司预计2025年将继续受益于国内外客户的数据中心建设 [2] - 工控板块的电动工具及无人机客户需求预计保持良好增长，光伏储能需求有望恢复，消费电子需求预计保持平稳 [2] 竞争格局 - MOS产品竞争格局较为稳定，公司在中低压MOS市场占据主导地位，高压Super-junction MOS竞争格局有望改善 [4] - IGBT产品竞争相对较小，公司主要聚焦于光储应用，并通过进入高门槛客户和拓展高端应用提升盈利水平 [4] 财务数据与估值 - 公司2024年预期营业收入为18.49亿人民币，2025年预期营业收入为22.68亿人民币 [8] - 2024年预期净利润为4.52亿人民币，2025年预期净利润为5.89亿人民币 [8] - 2024年预期每股收益为1.09元，2025年预期每股收益为1.42元 [8] - 公司市值约为13.3亿人民币（1.82亿美元） [6] 公司背景 - 新洁能是中国领先的无晶圆功率半导体器件厂商，产品包括硅MOSFET、IGBT分立器件、碳化硅MOSFET等 [11] - 2022年，公司业务主要分布在汽车（14%）、可再生能源（25%）、数据中心（13%）、工业（27%）和消费类应用（15%） [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司是国内领先的功率半导体厂商，产品覆盖全面，四大产品平台有序开拓中，毛利水平行业领先 [4][6] - 公司深度绑定上游代工厂，虚拟IDM模式打造优质护城河 [5] - 公司前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，优先布局光伏储能、新能源车、AI算力等赛道 [129] 公司概况 - 公司成立于2013年，2020年上市，拥有4家子公司和2家分公司 [28] - 公司产品涵盖MOSFET、IGBT等功率半导体，电压覆盖12V~1700V，料号近4000种 [28] - 2024年公司成为全球半导体企业综合竞争力百强名单中唯一的中国大陆功率半导体设计公司 [28] 产品与技术 - 公司四大产品平台：SGT MOS、Trench MOS、IGBT和SJ MOS [4] - MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12~900V，2023年营收占国内MOSFET市场规模的2.97% [4] - IGBT产品覆盖600~1700V，2024年上半年营收占比16.2%，在光储领域国内单管龙头地位稳固 [4] - 布局第三代半导体，SiC MOSFET和GaN HEMT已有部分产品进入小规模销售阶段 [4] 市场与行业 - 2024年中国MOSFET市场规模60.3亿美元，占全球42.61%，2026年有望达69.5亿美元 [4] - 2024年全球IGBT市场规模75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率约5% [4] - 中国拥有全球最大的MOSFET市场，2026年市场规模有望达69.5亿美元，占全球43.28% [89] - 新能源车、AI服务器等新兴应用领域为MOSFET开辟庞大蓝海市场 [93] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.59、23.14和28.42亿元，同比增速分别为25.91%、24.48%和22.81% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.60、5.81和7.32亿元，同比增速分别为42.31%、26.35%和25.99% [6] - 2024年前三季度毛利率36.58%，净利率24.32%，处于同行业中较高水平 [58] 竞争优势 - 深度绑定前道晶圆代工厂华虹，8英寸和12英寸硅基产品主要由华虹代工 [5] - 后道封测由子公司电基集成、金兰半导体和知名封测代工厂共同完成 [5] - 2024年上半年IGBT模块封装测试产线已建成，满产后产能可达6万个模块/月 [130]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评新洁能2024年前三季度营收13.6亿yoy+22.8%归母净利润3.32亿yoy+54.6%扣非归母净利润3.26亿yoy+61.1%3Q24营收4.82亿yoy+39.5%qoq -3.91%归母净利润1.15亿yoy+70.3%qoq -2.57%前三季度营收利润符合市场预期[5] - 新洁能主要产品为IGBT、屏蔽栅功率MOSFET等半导体芯片和功率器件是国内MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业[5] - 2024年消费率先复苏光伏新能源库存逐步出清数据中心汽车电子等需求催化3Q24公司营收同比增长近40%归母净利润同比增速超70%[6] - 积极调整产品结构截至1H24工控自动化营收占比达42%光伏储能14%汽车电子13%AI算力及通信9%泛消费类18%智能短交通4%汽车电子进展顺利在比亚迪供应产品数量超5成并有多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块在AI算力服务器应用中相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售且更多料号已通过验证多款产品均为SGT系列[6] - 截至2024年前三季度存货为3.2亿元较去年同期相比下降1.96亿元3Q24毛利率为38.04%同比+7.91pct环比+1.51pct[6] - 上调24 - 26年归母净利润预测至4.55/5.81/6.83亿元（原值4.55/5.43/6.51亿元）当前市值对应25年PE仅26倍维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月06日收盘价36.90元一年内最高43.99元最低25.70元市净率4.0息率0.74%流通A股市值15326百万元上证指数3383.81深证成指10968.14[2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产9.27元资产负债率10.06%总股本/流通A股415/415百万流通B股/H股 - / -[3] 股价与大盘对比走势 - 给出了一年内新洁能股价与沪深300指数收益率对比走势[4] 财务数据 - 给出2023 - 2026E营业总收入归母净利润同比增长率每股收益毛利率ROE市盈率等财务数据[8] - 详细列出2022A - 2026E百万元百万股营业总收入营业收入营业成本税金及附加主营业务利润销售费用管理费用研发费用财务费用经营性利润信用减值损失资产减值损失投资收益及其他营业利润营业外净收入利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司所有者的净利润全面摊薄总股本每股收益等财务数据[10]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024年Q3单季度业绩同比大幅改善,收入同比增长39.45%,归母净利润同比增长70.27% [2] - 业绩同比大幅改善的主要原因是2024年春节以来,下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司库存加速消化,销售情况持续向好 [6] - 公司持续拓展AI算力服务器、低空经济等新兴领域,产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,MOSFET产品在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预计分别为18.45/22.89/27.96亿元,同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.57/5.64/6.96亿元,同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.10/1.36/1.68元,对应PE分别为33/26/21倍 [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为36.49%/36.48%/36.90%,净利率预计分别为24.60%/24.50%/24.75% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为11.40%/12.65%/13.88%,ROIC预计分别为44.50%/49.38%/53.91% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度营业收入13.56亿元,同比增长22.77%;归母净利润3.32亿元,同比增长54.59% [2] - 2024年三季度单季收入4.82亿元,同比增长39.45%,环比下降3.91%;归母净利润1.15亿元,同比增长70.27%,环比下降2.57% [2] - 公司2024年前三季度毛利率为36.58%,同比增加6.17个百分点;2024年三季度毛利率38.04%,环比增加1.51个百分点 [3] - 公司2024年前三季度净利率为24.32%,同比增加5.14个百分点 [3] 业务发展 - 下游应用领域包括AI算力、通信、传统工业、汽车等,新兴应用领域需求发展迅猛 [4] - 公司敏锐把握客户需求,增大生产满足客户需求,业绩持续稳健增长 [4] - 公司在服务器领域把握AI带来的新需求,在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品,已应用于GPU领域头部客户 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.71/23.46/28.64亿元,净利润分别为4.52/5.70/7.16亿元 [4] - 2024-2026年PE分别为31.3/24.8/19.8倍 [4] - 2024-2026年毛利率分别为35.2%/35.8%/36.8%,净利率分别为24.2%/24.3%/25.0% [6] - 2024-2026年ROE分别为10.9%/12.6%/14.1% [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年3季度公司单季度实现营收4.82亿元,同比增长39.45%,环比下降3.91%;归母净利润1.15亿元,同比增长70.27%,环比下降2.57%,毛利率38.04%,同比提升7.9个百分点,环比提升1.5个百分点,连续5个季度环比提升 [1] - 预计2024-2026年公司有望实现归母净利润4.62/5.80/6.65亿元,同比增长43%/26%/15% [1] 公司产品及客户结构 - 公司主要产品包括IGBT、SGT MOS、SJ MOS、Trench MOS等,其中SGT MOS作为主力产品替代国际厂商料号最多,在AI算力服务器应用中多款产品为SGT系列 [1] - 公司车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企,新增导入10余家汽车客户,产品应用领域从原先的域控制器、主驱电控等扩展到发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停等 [1] - 在AI算力领域,公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,未来有望快速增长 [1] 公司产品布局 - 公司全资子公司电基集成聚焦智能化和汽车封测产线,为中高端客户提供定制化封装产品,截至2024年1H已实现扭亏为盈 [1] - 子公司金兰半导体主要开发功率模块,满产后可达产能6万个模块/月,为后续光伏、工业产品升级铺垫 [1] - 子公司国硅集成负责智能功率集成电路芯片的设计,多款驱动IC芯片实现客户端大批量应用,为公司产品线横向扩容 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为18.46/22.99/26.95亿元,同比增长25%/24.6%/17.2% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.62/5.80/6.65亿元,同比增长43%/25.6%/14.7% [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为36%/35%/35%,EBIT利润率分别为26.2%/25.6%/25.8% [2] - 预计2024-2026年公司PE分别为31.7/25.3/22.0倍,PB分别为3.70/3.35/3.03倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩增长强劲,盈利能力环比持续提升 [1] - 下游市场需求逐步恢复,公司库存加速消化 [1] - 公司敏锐把握市场行情,及时了解和积极响应客户需求变化,提前加大排产满足市场新增需求 [1] - 公司坚持走差异化路线,产品定位中高端市场,通过产品全平台的升级和新品开发,未来公司将在汽车电子、AI 算力等领域实现更高成长性 [1] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现总营业收入13.56亿元,同比增加22.77% [1] - 2024年1-3季度实现归母净利润3.32亿元,同比增加54.59% [1] - 2024年1-3季度实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.04亿元,同比增长61.10% [1] - 2024年第三季度单季度公司实现营业收入4.82亿元,同比增长39.45% [1] - 2024年第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70.27%,扣除非经常性损益的净利润同比增长73.76% [1] - 2024年第三季度公司单季度的毛利率为38.04%,环比提升1.51个百分点 [1] - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元,分别同比+41%/+23%/+24% [1]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6] - 公司主要从事中低压MOS和汽车电子等产品的研发和生产 - 公司在汽车电子领域成立了专门的事业部,近两年在该领域实现了大量放量 - 公司还在AI算力及通信领域进行了布局,并在去年底开始逐步放量 2. 业务表现和展望 [7][10][11][12][13][14][18][19][20][21][22] - 公司三季度收入同比增长接近40%,呈现出存量改善和增量扩张的态势 - 汽车电子和AI算力及通信是公司未来增长最快的领域,预计将成为公司主要增长动力 - 汽车电子业务中,中低压MOS产品占比较大,未来两年该领域增速有望超过高压产品 - 公司在汽车电子领域已覆盖动力系统、主动安全等多个应用,未来将进一步拓展客户和应用 3. 毛利率情况 [7][8][9][16] - 公司毛利率持续提升,主要得益于产品平台升级带来的成本优化,以及在新兴应用领域获得更高的盈利水平 - 公司不会通过价格上涨来提升毛利率,而是依靠技术和产品优势获得客户认可 - 未来毛利率仍有一定上升空间,但也面临一定压力,公司将继续保持中高端路线 4. 其他动态 [4][5][6] - 公司管理层年轻化,正在积极拓展业务,包括加强与现有合作伙伴的合作,开发更多供应链资源 - 公司在海外设立了新加坡子公司,建立了海外研发和销售中心,以拓展海外市场 总的来说,公司在汽车电子和AI算力等领域表现亮眼,未来增长前景乐观,同时也在不断优化产品结构和拓展海外市场,整体发展态势良好。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩显著增长 - 2024Q1-3公司营收稳健增长,实现营收13.56亿元,同比+22.77% [2] - 归母净利润显著增长,实现3.32亿元,同比+54.59% [2] - 2024Q3单季度实现营收4.82亿元,同比+39.45%,毛利率38.04%,同比+7.91pcts,环比+1.51pcts [2] 产品和市场双重发力 - 第三代SGT-MOSFET平台已实现量产,第四代800V深沟槽SJ MOS平台已进入量产 [3] - 第七代微沟槽高功率密度IGBT平台的650V和1200V产品已完成40A~200A多个电流规格产品量产 [3] - 汽车电子领域实现更多车规产品导入,与比亚迪合作规模扩大 [3] - 光伏储能领域积极开拓客户,推广第七代IGBT和SGT产品 [3] - AI服务器领域持续在传统服务器领域发力,同时开发围绕AI算力服务器的相关产品 [3] 财务预测 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.59/5.89/7.52亿元 [2] - 当前股价对应PE为31.9/24.9/19.5倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2][8] 报告的核心观点 新兴应用领域需求显著增加，公司毛利率持续提升 - 2024前三季度，公司实现营收13.56亿元(+22.77%YoY)，归母净利润3.32亿元(+54.59%YoY)，主要系下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，销售情况持续向好。[5] - Q3单季度，公司实现营收4.82亿元(+39.45%YoY)，实现归母净利润1.15亿元(+70.27%YoY)。Q3单季度的毛利率和净利率分别为38.04%(+7.91pct YoY)和23.59%(+4.37pct YoY)。[5] 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，扩大在中高端市场的应用规模及影响力 - 公司积极响应原有市场客户需求，持续跟进订单，并通过对客户黏性的加强以促进更多产品料号的导入。[6] - 公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，增加客户对公司品牌的认可度。[6][7] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年净利润分别为4.56亿元、5.89亿元、6.98亿元，EPS分别为1.10元、1.42元和1.68元。[6][8] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为18.26亿元、23.16亿元、28.75亿元，毛利率预计分别为35.6%、36.7%、35.7%。[6][10][11][12]