投资评级 - 报告首次覆盖聚合顺，给予"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 聚合顺作为高端尼龙6切片领军者，凭借差异化竞争和产能扩张，未来有望持续增长 [5][19] - 公司通过与中国天辰合作，卡位PA66赛道，远期成长空间广阔 [4][6] - 预计2024-26年公司收入分别为73/106/123亿元，归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，3年归母净利润CAGR为37% [4][7] 公司概况 - 聚合顺成立于2013年，专注于高端尼龙6切片领域，2020年在上交所上市 [19] - 公司通过外采己内酰胺生产尼龙6切片，产品涵盖民用纺丝级、工程塑料级、膜级等多个系列 [20] - 公司PA6产能从2015年的8.4万吨/年扩张至2024年的69万吨/年，预计2025年底将达到88.6万吨/年 [25][26] 行业分析 - 尼龙6切片需求端受益于锦纶替代涤纶的趋势，预计未来需求增速将保持在10%以上 [6][50] - 供给端行业集中度较低，增量份额将向头部企业倾斜，聚合顺有望受益于行业整合 [6][71] - PA66下游应用集中于工业领域，随着国产己二腈突破，PA66国产化进程有望加速 [96][110] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入53.3亿元，同比增长22%，归母净利润2.3亿元，同比增长56% [35] - 预计2024-26年公司毛利率分别为8%、8.6%、8.8%，ROE分别为15.5%、17.8%、18.6% [5][115] 盈利预测 - 预计2024-26年公司EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE 13倍 [4][7][116] - 核心假设包括尼龙切片销量和单价稳步增长，PA66项目逐步放量 [8][114] 股价催化剂 - 项目投产放量、PA6切片价差扩大、锦纶需求大幅增长 [10]

可转债发行与交易 - 2022年3月7日发行20400万元可转换公司债券，期限6年[4] - 2022年4月19日“聚合转债”在上交所挂牌交易[4] 可转债转股情况 - 截至2024年12月31日，累计35.5万元转股，占比0.1740%[3] - 2024年10 - 12月转股金额3.6万元，形成股份2744股[3] 股本情况 - 2024年9月30日，无限售条件流通股和总股本均为315569338股[10] - 2024年12月31日，二者均为315572082股，增加2744股[10]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月10日[3] - 实施期限为股东大会通过后12个月内[3] - 预计回购金额1000万至2000万元[3] - 用途为减少注册资本[3] 进展情况 - 累计已回购股数0股，占比0%[3] - 累计已回购金额0元[3] - 实际回购价格区间0元/股至0元/股[3] - 截至2024年12月31日未实施回购[6] 审议时间 - 2024年10月8日董事会通过回购预案[4] - 2024年11月7日股东大会通过回购议案[4]

业绩总结 - 2020年6月公开发行7,888.70万股，募资55,615.34万元，净额50,638.48万元[1] 新产品和新技术研发 - 截至2024年9月30日，研发中心建设项目已用募资4,190.91万元，占比70.93%，未用1,717.26万元[2][3] - 拟将未使用募资用于新增研发设备购置和安装，不再用于土建工程[8] - 调整后设备购置和安装调试费投入计划为5,908.17万元，土建投资和基本预备费为0[9] - 变更前预计2024年12月达可使用状态，变更后为2025年12月[10] 其他新策略 - 2024年12月18日，董事会和监事会审议通过调整议案[13] - 保荐机构对本次调整无异议，认为符合相关规定[14]

资金募集 - 2024年7月22日发行338万张可转债，募集资金33800万元，净额33166.52万元[3] 项目资金使用 - 截至2024年9月30日，两募投项目合计使用9422.91万元，占比27.88%，未用24377.09万元[6] 项目进度调整 - 拟将“年产12.4万吨尼龙新材料项目”达预定可使用状态时间调至2025年12月[2][7] - 2024年12月18日，董事会和监事会通过调整议案，无需股东大会审议[11] - 监事会和保荐机构均同意调整[12]

会议信息 - 公司第三届监事会第二十三次会议于2024年12月18日召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[2] 议案审议 - 审议通过调整部分募投项目内部投资结构及建设进度议案，3票同意[3] - 审议通过调整部分募投项目建设进度议案，3票同意[5]

业绩总结 - 公司公开发行7888.70万股，发行价每股7.05元，募资55615.34万元，净额50638.48万元[2][3] 研发项目进展 - 截至2024年9月30日，年产10万吨聚酰胺6切片等项目完成，研发中心已用募资4190.91万元，占比70.93%，余额1717.26万元[4][5] 项目调整 - 拟将研发中心未使用募资用于新增设备购置，不再用于土建[8] - 调整后设备投入计划5908.17万元，土建和预备费为0[9] - 若资金不足，公司用自有补足[9] - 拟将项目达预定可使用状态时间从2024年12月延至2025年12月[11] 审批情况 - 2024年12月18日，董事会和监事会通过调整议案，无需股东大会审议[13] - 监事会、保荐机构对调整事项无异议[15][16]

国泰君安证券股份有限公司 关于杭州聚合顺新材料股份有限公司 调整部分募投项目建设进度的核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安证券"、"保荐机构"）作为 杭州聚合顺新材料股份有限公司（以下简称"聚合顺"、"公司"）向不特定对象发 行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证 券交易所股票上市规则》以及《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管 理和使用的监管要求》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》等有关规定，对聚合顺调整"合顺转债"部分募投项目建设进度的事项进行了 核查，情况如下： 一、IPO 募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于同意杭州聚合顺新材料股份有限公司向不 特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2024〕861 号文），公司于 2024 年 7 月 22 日向不特定对象发行了 338 万张可转换公司债券（简称"合顺转 债"），共计募集资金 33,800.00 万元，扣除各项发行费用后，公司本次募集资金净 额为 33,166.52 万元。上述募集资金到位情况业经天健会计师事务所（特殊普通合 伙）验证 ...

会议情况 - 公司第三届董事会第三十四次会议于2024年12月18日召开，7名董事全出席[2] 议案表决 - 《关于调整部分募投项目内部投资结构及建设进度的议案》全票通过[3] - 《关于调整部分募投项目建设进度的议案》全票通过[4] - 《关于制定4项制度的议案》全票通过[7] 制度制定 - 公司制定《杭州聚合顺新材料股份有限公司子公司管理办法（草案）》等4项制度[6]

舆情管理策略 - 制定舆情管理制度应对舆情影响[2] - 舆情分重大和一般两类[2] - 董事长任舆情工作组组长[3] - 证券部牵头舆情信息监测管理[5] - 采集范围涵盖多种互联网载体[5] 舆情处理方式 - 处理原则含快速反应等[8] - 一般舆情由董秘和证券部处置[9] - 重大舆情由工作组决策控制[9] 权益维护措施 - 内部人员对舆情有保密义务[12] - 可通过多种方式应对虚假信息[12]