2024 年半年度报告 公司代码：605166 公司简称：聚合顺 转债代码：111003 转债简称：聚合转债 转债代码：111020 转债简称：合顺转债 杭州聚合顺新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 178 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人傅昌宝、主管会计工作负责人姚双燕及会计机构负责人（会计主管人员）毛剑声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实际承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度业绩表现优秀,订阅收入接近8000万元 [1][2] - 公司主要业务为聚合物销售,客户主要包括下游访司和博物馆 [2] - 公司今年业绩表现良好,主要原因是访司合约价格和订单量较高 [2][3] - 公司产能情况,包括现有产能和未来新增产能的投产计划 [5][6] - 公司对三季度业绩的预期,预计三季度业绩将好于一季度,但可能难以达到二季度水平 [3][4] - 原材料价格和成本情况,公司库存管理策略 [14][15] - 同行业新增产能对公司成本优势的影响 [9] - 下游需求情况,工业下游需求相对较弱 [12][13] - 海外主要生产商产能退出的情况及对行业的影响 [16][17] - 公司未来资金需求和分红预期 [20][22] - 公司纺织和工程塑料业务的价差情况 [24] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司上半年合约执行情况,公司回应合约执行情况良好 [8] - 询问公司新增产能对今年产销的贡献,公司回应新增产能今年贡献有限,主要在明年一季度开始 [12] - 询问公司原材料采购成本优势,公司回应不愿过多透露细节 [15][16] - 询问公司未来分红预期,公司回应未来几年分红比例保持在50%左右 [22] - 询问公司纺织和工程塑料业务的价差情况,公司回应纺织业务价差有望维持,工程塑料价差波动较大 [24]

报告评级 - 报告给予合顺转债上市首日 20% 的溢价,预计上市价格为 120 元左右,建议积极参与新债申购 [5][17] 公司基本情况 - 公司是国内尼龙行业头部供应商,定位于高端尼龙 6 切片市场 [58] - 公司拥有国际先进的聚合设备和产品试验、分析、检测设备,为企业可持续创新提供了必要的检测基础,共拥有专利 61 项,其中发明专利 11 项 [58] - 公司采用柔性化生产,能以更小的门槛和更低的成本实现新产线的建立和产能的调整 [59][60] - 公司依靠产品在质量、稳定性等方面的优势实现了进口替代,营销网络辐射华东、华北和华南地区,同时积极布局国际市场 [61] 行业分析 - 我国是全球最大的尼龙 6 需求国,2010-2023 年尼龙 6 产量和表观消费量均大幅增长 [28][30] - 尼龙 6 行业产能过剩,市场竞争激烈,原材料价格波动对行业盈利稳定性造成一定影响 [24][25] - 下游应用趋向精细化、差别化,对尼龙行业产品升级提出新挑战,国内尼龙高端化趋势有待强化 [32][33] 经营情况 - 2024 Q1 公司实现营收 16.39 亿元,同比增长 28.49%;归母净利润 0.70 亿元,同比增长 40.06% [37][38] - 公司主营业务毛利率略有回升,期间费用率有所上升,现金流回收有所下降 [38][43][44] - 公司 PE 水平处于同行业较高水平 [62][63] 募投项目 - 本次募集资金拟用于年产 12.4 万吨尼龙新材料项目和年产 8 万吨尼龙新材料(尼龙 66)项目 [66] - 项目建设有利于提升公司整体生产能力,拓宽业务布局,满足下游快速增长的市场需求 [67][68][69] - 项目经济效益良好,内部收益率分别为 15.76%和 22.97% [70]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [7] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2016-2023年,公司营收及归母净利润CAGR分别为32.01%、28.52% [26] - 2023年公司实现收入60.18亿元,同比降低0.31%;实现归母净利润1.97亿元,同比降低18.78% [26] - 2024Q1,公司毛利率及净利率分别提升至7.94%、5.01%;2023年底,公司经营性现金流为5.20亿元,同比增长46.13% [26][27][30] 公司重视研发,注入长远发展动力 - 公司设立技术研发中心,完成多项国家、省级技术创新项目,开发了多项国内先进的新技术、新工艺、新产品 [32] - 公司研发费用投入持续增加,2023年研发费用为1.58亿元,占当年营收的2.63% [32] - 公司专利数量持续增长,截至2023年底,公司共有专利61项,其中发明专利11项 [32][33] 己二腈国产替代助力稳定降本,PA66打开新的成长空间 - 自2019年起,国内己二腈产业的自主化在多种技术路径上陆续实现了突破 [34] - 上游原料国产替代加速,PA66原材料来源稳定性增强,原料价格有望降低,性能更优的PA66市场发展有望加速 [34] - 公司在建的PA66项目有望承接优势,打开新的成长空间 [34] 根据目录分别总结 1. 聚合顺:重视研发及技术,高端尼龙龙头高速成长 - 公司是国家级高新技术企业,专注于尼龙新材料的研发、生产和销售 [13] - 公司PA6产能领先,已切入PA66领域,截至2023年年底,公司拥有PA6产能51万吨,另有多个在建项目将于2024-2026年陆续投产 [14][15][16][17] - 公司实控人为傅昌宝先生,股权结构集中,傅昌宝先生对尼龙产业链上下游供需情况了解深刻,积累了丰富的上下游客户资源 [18][19][20][21][22][23] 2. 业绩稳健增长,持续加码研发 - 2016-2023年,公司营收及归母净利润整体实现快速增长,CAGR分别为32.01%、28.52% [26] - 公司重视研发团队建设,通过引进专业技术人才和完善激励机制,强化研发体系 [32][33] 3. 己二腈国产替代助力稳定降本,PA66打开新的成长空间 - 自2019年起,国内己二腈产业的自主化在多种技术路径上陆续实现了突破 [34] - 上游原料国产替代加速,PA66原材料来源稳定性增强,原料价格有望降低,性能更优的PA66市场发展有望加速 [34] - 公司在建的PA66项目有望承接优势,打开新的成长空间 [34]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润1.52亿元,同比增长51.70%;预计实现扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长47.75% [1] - 2024年第二季度公司预计实现归母净利润0.82亿元,同比增长64.00%,环比增长17.14%;预计实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长66.67%,环比增长25.00% [1] - 国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行 [1] - 产能迈入集中释放期,行业竞争力不断增强 [1] - 尼龙66等新产品打开长期发展新空间 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元,对应动态PE分别为12X、9X、7X [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入6,018百万元,同比下降0.3% [7] - 2023年归属母公司股东净利润197百万元,同比下降18.8% [7] - 2024年预计营业收入7,009百万元,同比增长16.5% [2] - 2024年预计归属母公司股东净利润280百万元,同比增长42.3% [2] - 2025年预计营业收入9,403百万元,同比增长34.1% [2] - 2025年预计归属母公司股东净利润385百万元,同比增长37.5% [2] - 2026年预计营业收入11,335百万元,同比增长20.6% [2] - 2026年预计归属母公司股东净利润482百万元,同比增长25.2% [2]

净利润增长 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为15,207.78万元，同比增加51.70%[4][7] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14,441.78万元，同比增加47.75%[5][8] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为10,024.92万元，扣除非经常性损益的净利润为9,774.58万元[9] 业绩预增原因 - 本期业绩预增的主要原因是下游市场需求较好，产品销售情况及毛利较上年同期均有所增长[10] 业绩预告准确性 - 公司不存在可能影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[11] - 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准[12]

报告公司投资评级 聚合顺首次给予"增持-B"评级[5] 报告的核心观点 尼龙切片业务 1) 2023年尼龙切片实现收入60.14亿元,同比下降0.30%;毛利率6.70%,同比提升0.45pct[1] 2) 2024Q1尼龙切片量价齐升,产量、销量同比增长超过15%,销售均价同比增长11.02%[1] 3) 原料己内酰胺价格同比上涨10.38%,环比上涨5.74%[1] 4) 预计2024-2026年尼龙切片收入分别为69.85/88.40/104.00亿元,毛利率分别为7.72%/8.08%/8.46%[7][8] 行业及市场分析 1) 中国尼龙6产品需求持续较高速增长,2012-2023年复合增长率约8.29%,远超全球水平[2] 2) 国内尼龙6产业技术进步,进口依赖度不断降低,进口替代趋势明显[2] 3) 上游己内酰胺产能和产量快速增长,2023年底产能达651万吨,全年产量505万吨[2] 4) 下游应用领域广泛,民用锦纶纤维、工程塑料、薄膜等需求持续增长[2] 产能扩张计划 1) 截至2023年底,公司尼龙6产能达51万吨,其中杭州一期26万吨、常德7万吨、滕州一期18万吨已投产[3] 2) 在建项目包括滕州二期18万吨、杭州二期12.4万吨、淄博一期8万吨,将进一步扩充产能[3] 3) 项目建设稳步推进,产能规模持续提升,助推未来成长[3] 财务数据和估值 1) 预计2024-2026年收入分别为69.90/88.45/104.05亿元,同比增长16.1%/26.5%/17.6%[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.80/4.86亿元,同比增长44.9%/33.2%/28.1%[5] 3) 对应PE分别为12.3x/9.3x/7.2x,较可比公司平均水平较有吸引力[8][9]

业绩总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元，对应动态PE分别为14X、10X、8X[4] - 营业总收入预计在2026年达到11,335亿元，成长能力强劲[7] - 净利润率预计在2026年达到4.25%，呈现稳步增长趋势[7] 用户数据 - 防晒衣市场规模预计2026年达到554亿元，较2022年增长约82.8%[2] 未来展望 - 资产负债率在2025年和2026年有所增加，分别为60.71%和61.34%[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营业总收入16.39亿元，同比增长28.49%，归母净利润7022万元，同比增长40.06% [1] - 需求向好、PA6价差扩张以及政府补助增多是公司利润大增的主要原因 [1] - 公司拟发行可转债募集资金用于扩产项目,分红比例提升回报股东 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.94/1.39/1.60元/股 [2] - 维持公司合理价值13.78元/股,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 无相关内容 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1单季度，公司实现营业收入16.39亿元，同比+28.49%，环比-0.14%；实现归母净利润0.70亿元，同比+40.06%，环比+50.85% [1][2][3] - 公司尼龙切片实现产量12.53万吨，同比+14.07%，环比-0.97%；销量12.10万吨，同比+15.98%，环比-3.95%；均价1.35万元/吨，同比+11.02%，环比3.89% [2] - 公司销售毛利率7.94%，同比+0.35个pct，环比+1.74个pct；销售净利率5.01%，同比+0.94个pct，环比+1.93个pct [3] - 公司在建项目包括杭州二期(尼龙6、尼龙共聚等)12.4万吨、淄博厂区一期(尼龙66)8万吨、滕州厂区二期(尼龙6)18万吨，预计2024-2026年陆续投产 [4][5] - 受益于消费升级和制造业高质量发展,冲锋衣等户外运动服饰需求上升,中高端尼龙6产品市场空间广阔 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为80.40、106.80、142.88亿元,归母净利润分别为2.75、3.56、4.62亿元,对应PE分别13.11、10.14、7.81倍 [7][9][10] - 公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级 [7][11]