报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [2] 报告的核心观点 - 重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品板块，关注头部企业业绩超预期持续性，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待，关注养殖配套环节盈利改善持续性 [3][4] - 2025 年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健板块业绩较好，各子行业表现有差异 [3] - 猪价震荡上行创春节后新高，近期走强因前期降重出栏压力释放、二次育肥进场，短期猪价或小幅回落，中期或强于预期，关注政策影响下产能变化，重视头部猪企业绩兑现 [3] - 肉鸡养殖鸡苗、毛鸡、鸡肉价格下跌，2025 年白鸡供应宽裕，行业或处盈亏平衡线上下，关注头部企业产业链延伸与渠道优化价值 [3] - 动物保健防疫需求回升、“内卷”放缓，动保企业业绩回升，关注疫苗新品种市场开拓及宠物动保业务收获期 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数涨 2.5%，沪深 300 涨 1.5%，个股涨幅前五为晓鸣股份、神农集团、海利生物、牧原股份等，跌幅前五为安德利、ST 天山、普莱柯等 [3][4] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份等公司 [3][4] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 展示生猪、仔猪、白羽鸡、肉鸡苗、大豆、高粱、豆粕、白糖、玉米、小麦、豆油、菜籽油等价格走势图表 [10][15][20] 国外农产品期货价格 - 展示 CBOT 稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价及 NYBOT 11 号糖、2 号棉花期货结算价走势图表 [33][36][37] 农林牧渔重点公司估值表 - 列出生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司 2025/7/4 收盘价、总市值、申万 EPS、PE 等数据 [40]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 生猪养殖当前估值处于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，如牧原股份、温氏股份等[3][19] - 白羽鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，黄羽肉鸡关注季节性价格弹性机会，建议关注益生股份、圣农发展等相关企业[3][19] - 转基因品种审定落地，后续确认行业公司成长性和兑现时间后，种植与农产品板块投资潜力值得期待[3][19] - 农产品上下游价格波动大，畜禽价格未稳定，龙头饲企有望替代中小饲企，疫苗关注后续季度景气回暖，可关注海大集团、禾丰股份等[3][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/07/04）农业板块上涨2.5%，跑赢沪深300 1.0个百分点，涨幅前三为华资实业、德康农牧、国联水产，跌幅前三为一致魔芋、万辰集团、雪榕生物[10] 本周热点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，二季度农业部持续提及调整优化生猪产能，生猪产业降重稳产持续进行[1][17] - 集团降重明显，本周集团出栏体重124.59公斤，较上周下降0.25公斤；整体生猪出栏均重128.64公斤，较上周增加0.50公斤，环比增长0.39%，较上月同期下降0.53公斤，下降-0.41%，后续体重有望随气温升高而下降[2][18] - 2025年5月末能繁母猪存栏4042万头，环比上涨0.1%，相当于正常保有量的103.6%，较去年年末高点减少38万头[2][18] - 目前行业仍盈利，本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为189.1元/头，较上周增加62.24元/头，外购仔猪育肥出栏利润为14.15元/头，较上周上调16.71元/头，二育自6月下旬增多，部分市场二次育肥栏舍利用率增幅明显[2][18] - 2025年1 - 4月我国新生仔猪数据环比分别为1.57%、0.60%、0.60%、1.80%，对应6 - 10月供应环比逐步上升，关注体重、库存行为预期变化对猪价的反身性影响[2] 农业数据跟踪 生猪 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.82元/kg，较上周上涨3.9%；猪肉平均批发价20.58元/kg，较上周上涨1.7%[21][22] - 本周自繁自养头均盈利119.72元/头，较上周增加69.48元/头；外购仔猪头均盈利 - 26.26元/头，较上周增加105.45元/头；出售仔猪毛利135.6元/头，较上周减少4.81元/头[23] - 上周全国白条猪肉平均宰后均重90.05公斤，周环比下降0.6%；本周15kg仔猪全国市场价36.77元/公斤，周环比下降1%[26] 家禽 - 2025年6月第2周父母代鸡苗价格46.4元/套，周环比下跌3.2%；本周肉鸡苗价格1.36元/只，较上周下跌20%[31] - 本周主产区白羽肉鸡平均价6.75元/公斤，较上周下跌3.7%；主产区鸡产品平均价8.45元/公斤，较上周下跌1.2%[36] - 本周父母代种鸡养殖利润 - 1.39元/只，较上周 - 0.34元/只；肉鸡养殖利润 - 2.17元/只，较上周减少0.68元/只；屠宰利润 - 0.28元/只，较上周增加0.38元/只[41] - 本周主产区817鸡苗平均价0.71元/只，较上周上涨29.1%；主产区817肉杂鸡平均价6.43元/公斤，较上周上涨1.3%[44] 大宗 - 本周国内玉米现货价2436.27元/吨，较上周上涨0.2%；CBOT玉米收盘价421美分/蒲式耳，较上周上涨2.4%[51][63] - 本周国内小麦现货价2451.06元/吨，较上周上涨0.2%；CBOT小麦收盘价556.75美分/蒲式耳，较上周上涨2.9%[53][59] - 本周国内粳稻现货价2892元/吨，较上周持平；CBOT糙米收盘价1296.5美分/英担，较上周下跌3.9%[55][62] - 本周国内大豆现货价3926.32元/吨，较上周持平；CBOT大豆收盘价1048.25美分/蒲式耳，较上周上涨2.2%[66][68] - 本周国内豆粕现货价2916.29元/吨，较上周上涨0.5%；国内菜粕现货价2594.21元/吨，较上周上涨3.0%；国内进口四级菜油现货价9782.5元/吨，较上周上涨1.2%[71][73] - 本周一级豆油现货价8135元/吨，较上周下跌1.2%；国内24度棕榈油现货价8635元/吨，较上周上涨0.5%；BMD棕榈油收盘价4062林吉特/吨，较上周上涨1.2%[76][78][80] - 本周柳州白糖现货价6110元/吨，较上周持平；NYBOT11号糖收盘价16.37美分/磅，较上周下跌1.9%[82][85] - 本周国产鱼粉现货价10675元/吨，较上周上涨2.9%；进口鱼粉现货价11258.7元/吨，较上周上涨0.9%[84][86]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

市场表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨0.30%，成分股神农集团(605296)上涨2.03%，巨星农牧(603477)上涨1.69%，梅花生物(600873)上涨1.36%，星湖科技(600866)上涨1.13%，牧原股份(002714)上涨0.75% [1] - 养殖ETF(516760)上涨0.47%，冲击4连涨，最新价报0.65元 [1] - 养殖ETF盘中换手1.16%，成交158.55万元，近1年日均成交442.37万元 [1] 行业基本面 - 2025年5月CPI下降至-0.1%，低于政府工作报告2%的目标，生猪产业被选为提升CPI的重要抓手 [1] - 生猪养殖产能处于微过剩状态，与光伏等行业过剩幅度不同 [1] - 生猪养殖行业在税收层面无企业所得税、营业税和增值税，与地方政府和资本端介入较少 [1] 投资机会 - 长江证券认为板块将迎来重大投资机会，当前从投资市、PE和股价位置看处于底部区域 [2] - 未来产能调控将改变行业格局、猪价底部、盈利稳定性和股息分红，重塑板块估值 [2] 指数与权重股 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取畜禽饲料、药物及养殖业务上市公司证券 [4] - 截至2025年6月30日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.27%，牧原股份(10.08%)、温氏股份(10.10%)、海大集团(11.24%)为前三大权重股 [4][6] - 权重股中梅花生物(600873)上涨1.36%，温氏股份(300498)上涨0.64%，牧原股份(002714)上涨0.75%，海大集团(002311)下跌0.25% [6]

股东会议程安排 - 会议时间为2025年7月10日下午14:00 地点为昆明恒隆广场办公楼39层会议室 [3][4] - 会议议程包括签到、宣读议案、审议表决、投票汇总及宣布决议等六个环节 [3][4] - 现场投票采用记名方式 每股一票 网络投票通过上交所系统进行 [3] 限制性股票回购注销 - 因激励对象离职或绩效考核未达标 公司拟回购注销274,594股限制性股票 占回购前总股本的0.0523% [4][5][7] - 涉及首次授予激励对象56人 回购数量173,394股 预留授予激励对象24人 回购数量101,200股 [4][6] - 回购价格为13.72元/股 总金额约376.74万元 资金来源为公司自有资金 [5] 注册资本及章程变更 - 回购完成后公司总股本从524,839,012股减至524,564,418股 注册资本相应减少274,594元 [4][7] - 公司章程第六条和第二十条将同步修订 更新注册资本及股份总数条款 [7] - 修订内容经第五届董事会第二次会议及监事会第二次会议审议通过 [6][7] 股东会参会规则 - 现场参会需提前30分钟签到 携带股东账户卡、授权委托书等原件 [1] - 股东发言需提前登记 每人限3次 每次不超过5分钟 表决阶段禁止提问 [2] - 禁止录音录像 扰乱秩序者将被制止并上报查处 [3]

公司架构变动 - 2025年4月25日审议通过全资子公司大新牧业存续分立议案[1] - 大新牧业完成存续分立工商变更登记，注册资本2亿元[1] - 2025年6月30日新成立广西大新神农饲料有限公司，注册资本5000万元[3]

股份变动 - 回购注销限制性股票274,594股，公司股份总数由524,839,012股变为524,564,418股[13][19] - 回购注销股票占回购注销前股本总额0.0523%[14] 回购情况 - 回购价格13.72元/股，涉资约376.74万元，用自有资金[15] 回购原因 - 8名首次授予激励对象离职，37,050股应回购注销[13][19] - 48名首次授予激励对象2024年度绩效未达标，136,344股应回购注销[13][19] 章程修订 - 拟修订《公司章程》，注册资本由52483.9012万元改为52456.4418万元[21] - 公司股份总数由52483.9012万股改为52456.4418万股[21]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月29日，由董事长提议[2] - 实施期限为2024年11月16日至2025年11月15日[2][3] - 预计回购金额10,000万元 - 20,000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过42.55元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数658.06万股，占总股本1.25%[2][5] - 累计已回购金额17,998.41万元[2][5] - 实际回购价格区间24.68元/股 - 29.20元/股[2] - 2025年6月未实施股份回购[5] 未来计划 - 按规定在回购期限内择机回购并及时披露信息[6]

纪要涉及的行业或者公司 行业：生猪养殖行业 公司：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧 纪要提到的核心观点和论据 - **政府调控生猪产业的原因**：生猪价格与 CPI 高度正相关，对其他农产品价格有显著拉动效应，调控生猪产业可提升 CPI [1][4] - **生猪产能调控政策的特点**：与制造业及周期性上游行业不同，生猪养殖行业税收负担轻，与地方政府关联少，执行端利益趋于一致；过去周期波动使上市企业增长，中小散养户退出 [1][5][6] - **供给减少对猪价弹性的影响**：历史数据显示供给减少对价格弹性影响显著，如 2014 - 2016 年每年 3% - 4%的产量下降导致 15% - 20%的价格上涨；此次按目标测算减少约 6%的供给，将使年度均价上涨 20% - 30%，3% - 4%的供给减少也会有重大影响 [1][7] - **优质企业长期盈利预期变化**：长期产能调控改变盈利模式，优质企业盈利预期抬升，如牧原股份出栏量 8000 - 9000 万头时，低价年份利润超 200 亿，高价年份更高 [1][8] - **调控政策对行业的积极影响**：解决供给过剩问题，缓解 CPI 压力，推动中长期利好，2024 年 16.9 元/公斤的年度均价值得期待 [1][9] - **2018 年非洲猪瘟对行业的影响**：2018 年 6 月下旬非洲猪瘟进入中国，生猪养殖板块三季度受影响，四季度分化，南方和北方区域受影响公司股票调整，年底南方企业股价上涨；2019 年一季度弹性大的公司涨幅引领板块，北方产能多的公司跟涨，疫情扩展到南方后北方企业补涨领涨，表明供给变化影响行情节奏 [10] - **生猪产能调控对产业的影响**：供给减少推动猪价上涨，利好大于企业层面成长或量的负面影响，虽调控幅度不及非洲猪瘟，但预计带来较大机会和良好风险收益比，如牧原股份按 16.5 元/公斤均价计算 2026 年业绩，利润区间 450 - 500 亿元，以 10 倍估值计算空间巨大 [11] - **当前行业是否严重过剩**：当前生猪养殖行业并非严重过剩，仅可能微过剩，农业部平衡线 3900 万头，当前水平 4040 万头，无需大量减产即可拉动猪价，且政策支持产能调控，执行效果和可持续性值得期待 [1][13] - **当前生猪养殖板块的位置和时点选择**：从市值、PB 和股价看，目前生猪养殖板块处于底部区域，位置优先级高，产能政策调控产生效果后股价位置可能不如当前，但趋势积极，建议投资者当前参与，关注未来 1 - 3 年长期稳定性和盈利前景 [2][14] - **投资标的推荐**：推荐成本最优组合，包括牧原股份、温氏股份、神农集团和巨星农牧，后期会增加其他品种参考与推荐 [2][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司股价与估值 - 6月30日收盘价30.74元，下跌1 25% [1] - 滚动市盈率17 56倍，总市值161 34亿元 [1] - 静态市盈率23 49倍，市净率3 25倍 [2] 行业对比 - 农牧饲渔行业平均市盈率42 46倍，中值43 59倍 [1] - 公司PE排名行业第34位 [1] - 行业平均市净率4 11倍，中值2 58倍 [2] 机构持仓 - 12家机构持仓，包括10家基金、1家社保、1家其他机构 [1] - 合计持股5948 10万股，持股市值16 89亿元 [1] 主营业务 - 饲料加工与销售、生猪养殖与销售、生猪屠宰与生鲜猪肉销售 [1] - 食品深加工产品包括小酥肉、午餐肉、肉肠等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收14 72亿元，同比增长35 97% [1] - 净利润2 29亿元，同比增长6510 85% [1] - 销售毛利率22 90% [1] 同业估值对比 - 天邦食品PE 6 68倍，傲农生物PE 8 60倍 [2] - 温氏股份PE 9 12倍，牧原股份PE 9 27倍 [2] - 新希望PE 14 88倍，行业最高PE 89 64倍 [2]