一、涉及公司 Shennong Group[1][2] 二、核心观点和论据 （一）经营业绩稳步提升 1. 2024年1 - 9月经营数据 - 营业收入达47.8亿元且增长42.11%[1] - 净利润48亿元且增长321.2%[1] - 经营活动产生的现金流量84.5亿元且增长3577.88%[1] 2. 第三季度数据 - 年收入158.3亿元且增长36.32%[1] - 净利润35.6亿元且增长662.97%[1] （二）全产业链协同发展优势明显 1. 全产业链统一优势在业绩上充分体现 - 销售收入共167万元同比增长49.60%[1] - 商品猪售价达16.14元/千克同比增长11.16%[1]，这既源于猪市场需求回暖也得益于公司在猪产业链生产链的深化[1] （三）成本控制良好 1. 公司养殖总成本处于行业领先平均水平 - 9月总成本仅13.4元/千克[2]，反映出公司优秀的成本控制能力并为未来市场竞争地位提供有力保障[2] （四）财务结构健康 1. 资产负债率仅27.72% - 比第二季度末低3.06%[2]，显示出非常健康的财务结构和合理的资产负债率[2] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司坚持稳定、可持续、高质量发展战略[2] 2. 公司将采取规范、规模化、智能化、数字化、提升辅助运营等战略措施提升市场竞争力[2] 3. 公司将继续提升全产业链共享优势，加大饲料配方开发力度提高养殖成果[2] 4. 进一步发展工业化养殖模式，增加生猪存栏量，大力推广Shennong肉品牌以满足消费者多样化需求并进一步探索深加工业务拓展全国市场[2] 5. 公司优秀的经营业绩和稳定的发展战略赢得市场广泛认可和投资者赞赏[2]

公司概况 - 云南神农农业产业集团股份有限公司于2024年11月11日上午10:00-11:30在上海证券交易所上证路演中心举行2024年第三季度业绩说明会 [1] 业务发展 - 公司将继续坚持稳健、可持续、高质量的发展道路，通过标准化、规模化、智能化、数字化提升助力运营等战略举措持续增强企业市场竞争力 [2] - 公司母猪场的选址非常严格，广东作为经济大省，土地资源稀缺，公司将严格按照猪场选址标准筛选适宜的土地 [2] - 公司目前自养模式出栏与代养模式出栏的生猪比例约为3：7 [3] - 公司未来降本的具体措施包括改善种猪基因、坚持健康养殖理念、稳健扩张、探索并优化模式、持续淘汰落后产能等 [4] - 公司目前母猪产能占比为云南67%、广东6%、广西27% [5] - 公司2024年出栏目标为220-230万头，2025年出栏目标为320-350万头，未来发展将坚持稳健、高质量发展理念，保持适度的扩张速度、严控资产负债率水平 [6] 财务与运营数据 - 公司10月份养殖完全成本为13.6元/公斤、料肉比2.49、日增重700-800克、PSY28头，断奶成本296元/头，全程成活率为85% [5] - 公司能繁母猪数为11.7万头 [5] - 公司15个母猪场中，蓝耳双阴11个，剩下的4个母猪场将通过加强养殖过程精细化管理，满负荷生产，不断提升生产效率 [6] 市场与竞争 - 公司在广西地区成本低于云南地区，主要原因为广西地区靠近港口，原料价格更低 [3] - 公司在发展代养户方面比较有优势，猪只成活率高等 [5] 研发与创新 - 公司研发投入下降的原因主要系公司加强研发项目立项、过程管理，提高研发资源使用效率，研发材料耗用减少所致 [7] - 公司目前主要的研发项目方向包括饲料配方、食品深加工新产品、畜禽养殖场环保等 [7] 投资者关系 - 公司在10月29日发布的《云南神农农业产业集团股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》中提到：公司董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东在未来3个月、未来6个月均暂无减持计划 [3] - 生猪的市场价格会受到供求关系等因素的影响而有所波动，明年的猪价走势主要由生猪养殖成本及供需变化形势而决定 [7]

融资与回购 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金[13] - 董事长提议回购股份，董事会拟定方案[16] 回购详情 - 回购股份用于员工持股或激励，未实施将注销[16][24] - 回购A股，采用集中竞价，期限12个月[18][19][20] - 价格不超42.55元/股，资金1 - 2亿元[21][22] - 资金源于自有或自筹，注销需通知债权人[23][24] 授权事项 - 董事会提请股东会授权管理层办理回购事宜[25] - 授权含设账户等，有效期至事项办理完毕[26]

销售数据 - 2024年10月销售生猪20.28万头，累计186.65万头，同比增73.63%和51.88%[2] - 2024年10月生猪销售收入4.48亿元，1 - 10月累计36.84亿元[2] - 2024年10月商品猪销售19.55万头，1 - 10月累计173.83万头[2] - 2024年10月向集团内屠宰企业销售生猪2.82万头，1 - 10月累计26.88万头[2] 价格数据 - 2024年10月商品猪销售均价17.46元/公斤，较9月降5.77%[2] 过往数据对比 - 2023年10月生猪销售量11.68万头，累计122.89万头，销售收入当月2.04亿元，累计21.87亿元，商品猪销价14.53元/公斤[3] - 2024年1月生猪销售量19.51万头，销售收入3.15亿元，商品猪销价13.13元/公斤[3] - 2024年6月生猪销售量23.68万头，销售收入4.86亿元，商品猪销价17.42元/公斤[5] 其他要点 - 主营业务含饲料加工、生猪养殖，本次仅披露生猪养殖活体销售情况[6] - 生猪市场价格波动和动物疫病可能影响公司经营业绩[6]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级[1] 公司经营情况 - 公司2024年1-3季度营收同比增长42.11%至40.78亿元,归母净利润同比扭亏为盈至4.8亿元[7] - 2024年第三季度营收同比增长36.32%至15.83亿元,归母净利润同比增长662.97%至3.56亿元[7] - 公司养殖成本管控优秀,单头养殖收益处于行业领先水平[7] - 2024年1-9月平均养殖完全成本为14元/公斤,9月完全成本为13.4元/公斤,行业领先[7] - 公司未来养殖成本目标为13元/公斤以内,有望持续保持成本优势[7] 养殖产能规划 - 目前母猪场产能12.2万头,9月末能繁母猪存栏11.4万头,预计年底实现满负荷生产[7] - 2024年生猪出栏目标220-230万头,2025年出栏目标320-350万头,有望保持稳健增长[7] 财务状况 - 截至2024年三季度末,公司货币资金9.52亿元,较上季度末增加17%[3] - 资产负债率仅27.72%,处于行业较低水平,未来融资空间充足[3] - 公司拟回购1-2亿元股份,彰显对未来发展的信心[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.6/12.4/12.0亿元,对应当前股价PE为29/15/16倍[11]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司生猪业务实现量价齐升,生猪出栏持续扩张 [7] - 公司养殖成本优势明显,资产负债率进一步下降 [8] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高增长 [9] 公司投资亮点 生猪出栏增长 - 2024Q1-Q3公司生猪销售166.37万头,同比增长49.60% [7] - 公司母猪产能充裕,未来将加大代养模式出栏比重 [7] - 公司2024年和2025年有猪场建设项目,产能可达400万头 [7] 养殖成本优势 - 生猪完全成本从14.6元/公斤下降至13.8元/公斤,断奶成本从330+元/头降至300元/头 [8] - 原料价格下降、料肉比持续改善,全年完全成本目标14元/公斤以内 [8] - 公司资产负债率27.7%,环比下降3.06个百分点,财务状况稳健 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为64.61/86.49/106.27亿元,同比增速66.03%/33.87%/22.87% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.83/12.84/17.57亿元,同比增速扭亏为盈/24.04%/57.66% [9] - 2024-2026年EPS分别为1.29/1.59/2.51元/股 [9]

业绩说明会信息 - 2024年11月11日10:00 - 11:30举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[3][4] 提问与人员 - 2024年11月04日至11月08日16:00前可预征集提问[3][6] - 参加人员有董事长、总经理等[5] 其他 - 2024年10月29日发布2024年第三季度报告[2] - 公告于2024年11月2日发布[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入15.83亿元，同比+36.32%；实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比+662.97%，业绩符合预期 [5] - 24Q3盈利高增主要由生猪养殖业务贡献，是出栏量增长和猪价上涨的共同作用 [5] - 公司养殖成本表现优异，24Q3生猪养殖完全成本13.6元/公斤，较24Q2进一步下降 [5] - 公司产能延续增长态势，预计2024年年底能繁母猪存栏有望达到12万头 [5] - 公司拟1-2亿元回购股份，彰显长期发展信心 [5] 分组1 - 2024Q1-3公司实现营业收入40.78亿元，同比+42.11%；实现归属于上市公司股东的净利润4.80亿元，同比+321.20% [5] - 24Q3公司生猪销售均价约为19元/公斤，同比+23.5% [5] - 预计2024年全年平均养殖完全成本有望降至14元/公斤以内，2025年有望达到完全成本小于13元/公斤的目标 [5] - 预计公司2024-2026年生猪出栏量或有望达到220/320/400万头 [5] 分组2 - 2023年公司实现营业收入3,891百万元，同比增长17.8% [6] - 2024年预计公司实现营业收入6,212百万元，同比增长59.6% [6] - 2025年预计公司实现归母净利润1,282百万元，同比增长65.0% [6] - 2026年预计公司实现归母净利润1,448百万元，同比增长12.9% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前3季度实现营业收入40.78亿元，同比增长42.11%，归属净利润4.8亿元，同比增长321.20% [1] - 公司2024年Q3单季度实现营业收入15.83亿元，同比增长36.32%，归属净利润3.56亿元，同比增长662.97% [1] - 公司2024年前3季度生猪销量166.37万头，同比增长49.6%，实现营业收入32.36亿元，同比增长63.19% [2] - 2024年Q3国内生猪价格约19.6元/公斤，大幅高于2季度的16.3元/公斤，同时受益于原料价格下行，养殖单头盈利水平大幅提升 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.45/12.52/12.60亿元，对应EPS为1.23/2.39/2.40元 [3] - 公司2024/2025年PE为26倍/13倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入分别为33.04/38.91/72.28/88.25/102.97亿元，同比增长分别为18.9%/17.8%/85.7%/22.1%/16.7% [4][5] - 公司2022-2026年毛利率分别为18.5%/4.4%/17.3%/22.3%/19.9%，净利率分别为7.7%/-10.3%/8.9%/14.2%/12.2% [4][5] - 公司2022-2026年ROE分别为5.5%/-9.6%/13.3%/20.8%/17.5% [4][5]

股份回购 - 公司拟回购股份金额1 - 2亿元[1] - 回购期限自股东会审议通过方案起12个月内[1] 股东持股 - 何祖训持股261016651股，比例49.73%[2] - 前十大股东合计持股462639093股，比例88.15%[5] - 前十大无限售条件股东合计持股13533353股，比例2.58%[6] 股本情况 - 截至2024年10月28日总股本为524839012股[6]