投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪价格在2025年9月出现超预期下跌，行业亏损加剧，可能驱动能繁母猪存栏去化进程加速 [3][14] - 尽管短期供给压力仍存导致猪价承压，但大猪出栏占比已开始下降，预示着未来供给或逐步趋紧 [3][4][17] - 生猪与仔猪陷入双重亏损，有望进一步推动产能去化 [5][24] 行业供需与价格分析 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [3][14] - 2025年9月样本企业生猪屠宰量为456.08万头，环比增加5.12%，同比增加4.05% [3][14] - 样本企业10月计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，显示短期出栏压力仍在 [3][14] - 截至2025年10月9日，出栏生猪中150公斤以上大猪占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [4][17] - 同期，样本毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期下降0.13元/公斤 [4][19] - 全国冻品库容率达到19.14%，同比提升3.07个百分点 [4][19] 行业盈利与产能去化 - 2025年9月行业自繁自养模式头均亏损7.27元，进入10月后亏损加深 [5][24] - 2025年9月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.46% [5][24] - 截至2025年10月10日，规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，已跌破行业300元/头的平均成本线 [5][24] 上市企业运营数据 - 12家上市猪企2025年9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [6][29] - 主要上市猪企出栏量同比增速分化明显，正邦科技出栏量同比增幅达107.6%，而天康生物和京基智农出栏量同比分别下降5.3%和3.3% [6][29] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均出现下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6][34] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6][33]

担保情况 - 2025年9月为3家子公司新增担保6255.55万元，截至9月30日担保余额12119.26万元[4] - 2025年9月为6家子公司新增担保5000万元，截至9月30日担保余额23550万元[4] - 对外担保逾期累计金额32.72万元[5] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额78011.17万元，占最近一期经审计净资产比例16.14%[6] - 2025年度公司及子公司预计担保总额度不超251000万元[9] - 9月公司及下属子公司为客户、合作养殖户新增担保0万元，截至9月30日担保余额32.72万元[21] - 9月公司及下属子公司在银行等金融机构融资相互担保新增6255.55万元，截至9月30日担保余额54428.45万元[21][22] - 9月公司为子公司原料采购货款担保新增5000万元，截至9月30日担保余额23550万元[22][23][24] - 9月公司为子公司向客户销售产品履约担保新增0万元，截至9月30日担保余额0万元[24] - 公司及控股子公司截至2025年9月30日对子公司担保余额77978.45万元，占比16.13%[28] - 公司及控股子公司截至2025年9月30日对优质客户等担保余额32.72万元，占比0.01%[28] - 公司及控股子公司实际对外担保逾期金额32.72万元，系为下游客户融资担保产生且有反担保[28][29] 子公司数据 - 云南神农畜牧有限公司2024年资产总额16576.03万元，2025年6月30日为10773.81万元[12] - 云南神农畜牧有限公司2024年负债总额10223.03万元，2025年6月30日为6776.23万元[12] - 云南神农澄江饲料有限公司2024年营业收入183741.08万元，2025年1 - 6月为108873.77万元[13] - 云南神农澄江饲料有限公司2024年资产净额17967.59万元，2025年6月30日为23667.62万元[13] - 云南神农大理猪业有限公司2024年净利润2738.08万元，2025年1 - 6月为958.42万元[14] - 云南神农大理猪业有限公司2024年资产总额16895.54万元，2025年6月30日为18216.29万元[14] - 广西大新神农饲料有限公司2024年负债总额4337.46万元，2025年6月30日为4693.76万元[14] - 2024年度经审计公司资产总额5448.03万元，负债总额3663.86万元，资产净额1784.17万元，营业收入0万元，净利润 - 217.23万元[16] - 2025年1 - 6月公司资产总额11942.15万元，负债总额7639.64万元，资产净额4302.51万元，营业收入15432.95万元，净利润110.08万元[17] - 2024年度经审计公司资产总额10443.13万元，负债总额6253.65万元，资产净额4189.48万元，营业收入32730.99万元，净利润125.40万元[17] 其他信息 - 文山神农猪业发展有限公司注册资本10000万元，成立于2024年12月19日[15] - 云南神农陆良猪业有限公司主要股东持股比例为100% [10] - 广西大新神农饲料有限公司主要股东持股比例为100.00%[14] - 被担保的全资子公司云南神农海韵贸易有限公司注册资本为5000万元，主要股东持股比例为100.00%[16] - 公司与浦发银行昆明分行等签署《保证合同》，保证方式为连带责任保证[18] - 公司与黑龙江象屿农业物产有限公司签署《最高额保证合同》，保证方式为连带责任保证[18][19] - 公司为子公司与黑龙江象屿及其关联企业之间签署的赊销类农产品买卖合同提供最高5000万元的最高额连带责任保证担保[23] - 公司为子公司担保是满足其日常经营需要，符合整体利益和发展战略[26] - 公司对被担保对象有控制权，能控制和防范风险，被担保公司信用和偿债能力良好[26] - 公司对优质客户担保利于业务发展，制定了风险防范程序，整体风险可控[26] - 公司董事会认为对子公司和客户等担保符合实际经营发展需要，同意此次担保[27] - 公司担保符合相关规定，不存在损害公司及投资者利益的情形[27] - 除已披露担保外，公司无其它为控股股东及关联方等提供担保的情况[28]

板块整体表现 - 10月15日养殖业板块整体下跌0.6%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，晓鸣股份领跌，跌幅为1.75%，而华英农业领涨，涨幅为2.11% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括华英农业（涨2.11%至2.91元）、福成股份（涨1.42%至4.99元）和天域生物（涨1.03%至8.87元） [1] - 跌幅居前的个股包括晓鸣股份（跌1.75%至21.92元）、立华股份（跌1.12%至22.99元）和正邦科技（跌1.00%至2.98元） [2] - 板块内成交额较大的个股包括牧原股份（成交18.71亿元）、温氏股份（成交7.05亿元）和新希望（成交3.28亿元） [2] 资金流向分析 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出1.24亿元，而游资资金净流入2.72亿元，散户资金净流出1.49亿元 [2] - 圣农发展获得主力资金净流入1320.82万元，主力净占比6.43%，同时游资净流入1295.44万元，游资净占比6.31% [3] - 天邦食品获得主力资金净流入1033.16万元，主力净占比8.43%，但游资和散户分别净流入29.04万元和净流出1062.20万元 [3] - 福成股份主力资金净流入860.13万元，主力净占比高达19.69%，但游资和散户均呈净流出状态 [3]

板块整体表现 - 养殖业板块在10月14日整体上涨0.66%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，部分个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 神农集团领涨板块，收盘价为31.39元，涨幅为2.51%，成交量为5.82万手，成交额为1.83亿元 [1] - 罗牛山涨幅为1.70%，收盘价为6.58元，成交量为48.34万手，成交额为3.19亿元 [1] - 仙坛股份涨幅为1.63%，收盘价为6.25元，成交量为17.84万手，成交额为1.11亿元 [1] - 牧原股份涨幅为1.13%，收盘价为53.70元，成交量为58.97万手，成交额高达31.69亿元 [1] 下跌个股表现 - 天域生物跌幅最大，为3.52%，收盘价为8.78元，成交量为14.37万手，成交额为1.28亿元 [2] - *ST天山跌幅为2.89%，收盘价为8.40元，成交量为4.76万手，成交额为4046.04万元 [2] - 晓鸣股份跌幅为2.11%，收盘价为22.31元，成交量为9.94万手，成交额为2.22亿元 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体主力资金净流入6459.18万元，游资资金净流出1.36亿元，散户资金净流入7136.03万元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入8961.52万元，主力净占比为2.83% [3] - 罗牛山主力资金净流入3335.34万元，主力净占比高达10.44% [3] - 神农集团主力资金净流入2915.37万元，主力净占比为15.96% [3]

大盘整体表现 - 截至今日上午10:29，上证综指报3906.88点，收于半年线之上，涨幅0.45% [1] - A股总成交额达到11977.11亿元 [1] - 当日有158只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 艾能聚乖离率最大，为11.21%，其最新价21.46元，较半年线19.30元上涨13.85% [1] - 惠丰钻石乖离率为8.50%，最新价31.92元，较半年线29.42元上涨15.53% [1] - 九安医疗乖离率为4.78%，最新价40.21元，较半年线38.37元上涨5.29% [1] - 宁波能源、中国重汽、通达股份等个股乖离率较小，刚刚站上半年线 [1] 其他高乖离率个股 - 楚天龙乖离率3.61%，今日涨幅4.88% [1] - 大千生态乖离率2.91%，今日涨幅5.04% [1] - 航新科技乖离率2.88%，今日涨幅3.88% [1] - 美信科技乖离率2.50%，今日涨幅3.57% [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 10月13日晚间，神农集团发布公告称，拟派发现金分红总额：由202，120，784.58元（含 税）调整为204，657，892.92元（含税）。 ...

分红相关 - 拟派发现金分红总额调为204,657,892.92元[2] - 以524,763,828股为基数，每10股派现金红利3.90元[7] - 按维持每股分配比例调2025年半年度利润分配总额[3][4][7] 股本变动 - 2022年限制性股票激励计划274,594股被回购注销，总股本减至524,564,418股[3][6] - 2025年限制性股票激励计划首次授予200,000股，总股本增至524,764,418股[3][7] 流程节点 - 2025年8月26日董事会和监事会通过半年度利润分配方案[5] - 2025年9月12日股东会审议通过半年度利润分配方案[5] - 2025年8月28日办理完毕股份回购注销手续[3][6] - 2025年10月9日办理完毕新增股份登记和授予股份登记手续[3][6][7]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 双节后生猪价格加速下跌至12元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-152.15元/头，较上周减少47.2元/头[1][15] - 当前生猪市场呈现供大于求格局，短期内受供应释放加快、节后消费支撑不足及市场悲观预期主导，猪价预计延续跌势[1][15] - 随着亏损压力加大，政策驱动与养殖端主动减产或共同发力，中长期价格反转预期有望增强[1][15] - 建议关注低成本优质生猪龙头的配置机会[1][15] 子行业观点与投资机会 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价为11.39元/kg，较上周下跌6.1%[2][16] - 当前行业估值仍位于相对低位，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等低成本猪企[2][16] 家禽养殖 - **白羽鸡**：本周毛鸡价格6.88元/公斤，较上周下跌0.1%；鸡产品平均价8.65元/公斤，与上周持平；肉鸡苗价格3.22元/只，较上周上涨0.6%[2][16] - 建议关注情绪修复后的鸡价反转机会，相关公司包括益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][16] - **黄羽肉鸡**：上周中速型黄羽肉鸡价格14.18元/kg，周环比上涨1.9%[2][16] - 建议关注立华股份的季节性价格弹性机会[2][16] 种植与农产品 - 转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售阶段[2][16] - 后续板块投资潜力将伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等信息的确认而逐步显现[2][16] 养殖配套 - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定景气周期[2][16] - 龙头饲料企业有望凭借采购、规模、资金与产业链优势，实现对中小饲企的替代，建议关注海大集团、禾丰股份[2][16] - 疫苗板块建议关注后续季度的景气回暖[2][16] 市场表现与数据跟踪 板块行情回顾 - 本周（2025/10/10）农业板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数1.5个百分点[7][9] - 个股方面，傲农生物、冠农股份、雪榕生物涨幅居前[9] 生猪数据详情 - 本周（2025/10/11）猪肉平均批发价为18.77元/kg，较节前下跌2.8%[17][18] - 本周外购仔猪头均盈利为-301.04元/头，较上周减少41.63元/头[19] - 本周出售仔猪毛利为-91.82元/头，较节前减少48.01元/头[19][23] - 上周（2025/10/03）全国白条猪肉平均宰后均重为89.24公斤，周环比持平[22][24] - 本周（2025/10/11）15kg仔猪全国市场价为20.37元/公斤，较节前下跌8.3%[22][26] 家禽数据详情 - 9月第三周（2025/09/21）父母代鸡苗价格为45.07元/套，周环比上涨6.3%[29][30] - 本周父母代种鸡养殖利润为0.47元/只，肉鸡养殖利润为-2.23元/只[38][44] - 本周屠宰利润为0.01元/只，较上周增加0.07元/只[38][44] - 上周（2025/10/05）快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.72元/kg、14.18元/kg、16.58元/kg，周环比分别上涨0.5%、1.9%、1.0%[40] - 本周（2025/10/10）主产区817鸡苗平均价为0.44元/只，较上周下跌25.4%；817肉杂鸡平均价为6.8元/公斤，较上周下跌16.6%[42][45][47] 大宗农产品价格 - **玉米**：本周国内玉米现货价为2304.12元/吨，较节前下跌2.5%；CBOT玉米期货收盘价为413.5美分/蒲式耳，较上周下跌1.4%[50][51][63] - **小麦**：本周国内小麦现货价为2446.5元/吨，较节前上涨0.2%；CBOT小麦期货收盘价为498.75美分/蒲式耳，较上周下跌3.1%[53][54][59] - **大豆与豆粕**：本周国内大豆现货价为3987.37元/吨，与节前持平；国内豆粕现货价为3050.57元/吨，较节前下跌0.2%；CBOT大豆期货收盘价为1007美分/蒲式耳，较上周下跌1.0%[65][67][69][70] - **油脂**：本周一级豆油现货价为8578.33元/吨，较节前上涨2.8%；国内进口四级菜油现货价为10423.75元/吨，较节前上涨0.8%；24度棕榈油现货价为9540元/吨，较节前上涨4.4%[67][68][73][74] - **其他**：本周柳州白糖现货价为5835元/吨，较节前下跌0.4%；国产鱼粉现货价为13025元/吨，进口鱼粉现货价为13567.39元/吨，均与节前持平[77][79][81]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好 [11] 报告核心观点 - 生猪养殖行业已从快速发展阶段步入稳态发展阶段，中长期养殖产能调控成为行业新常态，优质养殖企业利润底部和盈利中枢有望大幅抬升 [2][6][20] - 单三季度养殖板块盈利分化，优质养殖企业仍实现较好业绩；黄羽鸡价格触底回升带动禽养殖板块盈利能力提升；水产料行业景气度持续兑现，龙头企业有望量利齐升；宠物食品自有品牌高增长延续，海外工厂凸显外销韧性 [2][6][20] - 重点推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、海大集团、乖宝宠物和中宠股份 [2][6][20] 生猪养殖板块 - 2025年三季度行业逐渐步入亏损，上市公司因成本方差呈现盈亏分化，亏损面或扩大 [7][21] - 三季度生猪均价约14.0元/公斤，环比下降4%，同比下降28%；平均自繁自养盈利约42元/头，外购仔猪盈利为-118元/头，盈利水平同比大幅下降 [7][21] - 优质养殖企业完全成本低于12元/公斤，三季度仍有超过200元/头的头均盈利，而成本待进步的企业或仍亏损 [7][21] - 后市猪价展望：母猪存栏与新生仔猪相关指标指引供应量增加，考虑政策限制产能与体重增加，2025年四季度与2026年猪价有望上涨 [26] - 具体企业表现：牧原股份三季度预计归母净利润47亿元，同比-51%；温氏股份预计商品猪头均盈利203元，商品猪板块盈利约17.0亿元；巨星农牧预计亏损0.6亿元；神农集团预计归母净利润0.8亿元，同比-77% [36][39][40][42] 饲料板块 - 2025年三季度饲料行业产量保持增长，水产投苗回升在需求端逐步兑现，7-8月行业饲料产量同比+4.6% [43][45] - 水产料景气持续兑现，新鱼集中出塘导致价格回落至历史同期较低位置，但需求持续增长 [43][47] - 海大集团预计三季度饲料销量同比增长20%左右，单吨净利提升，饲料板块净利润同比或实现30%-40%高增长；归母净利润同比预计持平至增长10% [55][56] 禽养殖板块 - 三季度白羽鸡价格低位波动，毛鸡均价6.91元/公斤，环比下跌5.8%；黄羽鸡价格触底回升，8月下旬中速鸡价格约7.4元/斤，较底部回升约15% [58][59] - 立华股份预计三季度黄羽鸡板块盈利约1.8亿元，商品猪板块盈利约8619万元，养殖板块合计盈利约2.67亿元 [60][63] 宠物食品板块 - 出口代工受关税影响，2025年7-8月宠物零食对全球及美国出口额同比分别下滑11%和41%，但布局海外工厂的企业外销收入更具韧性 [66][68] - 内销层面，2025年7-8月宠物食品行业线上销售额增速7.7%，乖宝宠物自主品牌线上销售额增速21%，高端子品牌弗列加特同比增长65% [73][76] - 乖宝宠物预计三季度内销收入增速35%，净利润增速15%左右；中宠股份聚焦主粮推新，主粮品类同比增长86%，预计三季度内销收入增长30%，外销增长15%，但净利润同比下滑5% [73][78][79] 动物疫苗板块 - 三季度养殖行业存栏量恢复，带动动物疫苗板块营收和业绩同比增长；猪用疫苗销量环比增长，禽用疫苗销量增速较快 [64] - 科前生物预计三季度营收增长20%，业绩增长25%，猪瘟-伪狂犬联苗新品贡献增量 [64] 种子板块 - 粮价低迷对种子企业业绩造成影响，行业处于去库存状态；康农种业预收款同比增加超过400%，大单品持续放量 [82][84] - 9月底玉米现货价相对年初上涨约8%，但价格仍相对低迷 [82][83]

生猪价格走势 - 全国生猪（外三元）均价于10月11日跌至11.20元/公斤，创年内新低，环比下跌15.92%，同比下跌38.36% [3] - 当前猪价已跌破多数养殖主体13-14元/公斤的成本线，行业步入普遍亏损阶段 [2][8] - 市场预期四季度猪价或继续承压，未来三个月价格可能继续下行，下跌空间有限但上涨取决于产能去化效果 [12][13] 上市猪企经营表现 - 主要猪企普遍采取“以量补价”策略，但未能抵消价格下跌冲击，9月销售均价同环比均进一步走低 [2][7][8] - 牧原股份9月商品猪销量557.3万头，销售收入90.66亿元，售价12.88元/公斤，环比量价收入齐降 [7] - 温氏股份9月销售生猪332.53万头，销售收入49.75亿元，销售均价13.18元/公斤，同比收入下降15.16% [7] - 新希望9月销售生猪139.42万头，收入17.46亿元，销售均价12.89元/公斤，同比收入下降23.82% [7] - 天邦食品9月销售商品猪61.27万头，销售收入6.34亿元，销售均价13.69元/公斤，环比售价下降8.88% [6] 行业产能与供需 - 行业面临阶段性供应过剩，10月重点省份养殖企业计划出栏量环比提升5.48%至1339.33万头，出栏压力不减 [12] - 牧原股份调整2025年仔猪出栏量预期至1200万头-1450万头，部分企业出栏量仍在增加 [12] - 压栏生猪、二次育肥猪集中出栏及养殖企业提前减重出栏，共同导致市场供应过剩 [12] 政策与融资环境 - 政策导向“反内卷”，国家相关部门四度召开产能调控座谈会，要求头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头 [9] - 融资端逐渐收紧，神农集团终止2.9亿元定增扩产项目，牧原股份港股上市申请后续进展未披露 [10] - 政策调控措施包括窗口指导、限制融资及环保等，旨在调控母猪产能、提振猪价 [9] 行业淘汰与风险 - 行业进入比拼成本和现金流的淘汰期，现金流吃紧的猪企面临生存压力 [2][8] - 天邦食品等基本面不佳的企业，其重整计划因猪价下跌面临不确定性 [11] - 生猪养殖行业已进入压力期，政策调控的持续性可能缩短压力期时间并减缓跌幅 [13]