报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，2025年一季度业绩略低于市场预期 [8] - 看好公司高端产品放量，有望长期带动公司业绩增长 [8] - 考虑行业增长放缓，小幅下调公司盈利预测，首次给出2027年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.1亿元、17.59亿元、21.55亿元、25.82亿元，同比增长率分别为48.2%、24.8%、22.5%、19.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.88亿元、4.71亿元、5.75亿元、7.06亿元，同比增长率分别为27.8%、21.4%、22.1%、22.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.05元/股、2.49元/股、3.04元/股、3.72元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为66.2%、65.9%、65.2%、65.5% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.1%、16.9%、17.8%、18.6% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为39、32、26、21 [6] 公司业绩情况 - 2024年报：实现营业收入14.1亿元，同比增长48%；归母净利润3.88亿元，同比增长28%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长35%；毛利率66%，较2023年（76%）有所下降 [8] - 2025年一季报：实现营业收入3.57亿元，同比增长15%；归母净利润0.93亿元，同比下降10%；毛利率64.6%，环比有所提升（2024Q4为61.8%） [8] 分产品情况 - 手术治疗产品：“普诺明”“全视”等系列人工晶状体销量同比增长44.93%，营业收入同比增长17.66%；“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，但占比仍较低，受集采影响人工晶状体价格下调较多，营业收入增长低于销量增长 [8] - 近视防控：“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长2.40%，营业收入同比增长8.03%；公司积极丰富产品布局，2024年近视防控产品整体营业收入实现20.79%的增长 [8] - 视力保健：以隐形眼镜为核心业务的产品销量同比增长241.11%，营业收入同比增长211.84%，在公司总营业收入中占比达到30.21% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|951|1410|1759|2155|2582| |营业成本（百万元）|231|476|601|750|890| |税金及附加（百万元）|15|14|18|22|26| |主营业务利润（百万元）|705|920|1140|1383|1666| |销售费用（百万元）|180|199|246|302|362| |管理费用（百万元）|115|171|211|259|310| |研发费用（百万元）|94|107|134|164|196| |财务费用（百万元）|3|17|18|9|-4| |经营性利润（百万元）|313|426|531|649|802| |信用减值损失（百万元）|-9|-11|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|1|-6|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|24|24|4|4|0| |营业利润（百万元）|327|433|536|654|802| |营业外净收入（百万元）|0|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|328|431|536|654|802| |所得税（百万元）|42|44|64|78|96| |净利润（百万元）|286|387|471|575|706| |少数股东损益（百万元）|-18|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|304|388|471|575|706| [10]

隐形眼镜业务板块高速扩张，产能持续爬坡。2024 年公司隐形眼镜收入达4.3亿元，占营收比重提升至 30.2%（+15.9pp）。公司通过收并购天眼医药、福建优你康快速切入并拓展隐形眼镜市场，目前处于产 能扩张和效率提升期。随着产能释放、良率提升以及高附加值的硅水凝胶产品的推出，该板块有望持续 贡献业绩增量并改善盈利能力。 盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为2.64 元、3.46 元、4.31 元。 风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险。 24 年业绩符合预期，隐形眼镜业务表现亮眼。公司2024 年收入增速48.2%，归母净利润增速27.8%，业 绩符合预期。分业务看，人工晶体业务实现收入5.9亿元（+17.7%），销量同比增长44.9%，收入增速略 低于销量主要受集采降价影响。角膜塑形镜（OK 镜）实现收入2.4亿元（+8.0%），增速有所放缓主要 因行业竞争加剧及消费环境改变。隐形眼镜业务表现亮眼，实现收入4.3 亿元（+211.8%），销量同比 增长241.1%，成为公司增长主要驱动力。 研发投入持续加大，在研管线储备丰富。2024 年公司研发费用达1 ...

2024 年公司人工晶状体收入5.88 亿元，同比增长17.66%，销量同比增长44.93%，毛利率89.16%，均保 持稳定；角膜塑形镜收入2.36 亿元，同比增长8.03%，销量同比增长2.40%，毛利率85.68%，同比增长 0.55 pp。核心业务稳健增长，人工晶体在国家集采影响下价格受到影响，但规模效应和高端产品占比提 升使得整体毛利率保持稳定；近视防控领域，公司积极丰富产品布局，推出多种规格的离焦框架镜和离 焦软镜等防控产品，这使得公司近视防控整体营业收入同比增长20.79%。 持续加大研发投入，新业务快速增长 事件 公司发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年实现营收14.10 亿元，同比增长48.24%；归母净利润 3.88 亿元，同比增长27.77%；扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长35.08%。2025Q1 公司实现营收3.57 亿元，同比增长15.07%；归母净利润0.93 亿元，同比下降10.05%；扣非净利润0.86 亿元，同比下降 12.83%。净利润下滑主要受人工晶体集采后，终端医院手术量减少、出厂价下滑等因素影响。 核心产品稳健增长 公司持续加大研发投入，拓 ...

公司业绩与财务表现 - 2024年爱博医疗实现营业总收入14.10亿元，同比增长48.24%，净利润3.88亿元，同比增长27.77% [1] - 2025年Q1营收增长15.07%，但净利润下滑 [1] - 人工晶状体出库量同比增长超40%，植入量同比增长超30%，出库量与植入量差异主要受销售考核机制影响 [1] 产品表现与市场推广 - 龙晶®PR产品推广顺利，医生反馈良好，但生产初期合格率低，成本高，预计二季度销量显著增长 [1] - 全视®系列产品与龙晶®产品收入合计占人工晶状体业务收入的三分之一以上，全视®系列产品收入占比约为25% [1] - 角膜塑形镜平均出厂价格有所提升，离焦框架镜去年实现较好增长，但今年一季度增长趋于平缓 [1] 行业与政策影响 - 集采政策导致行业内出现恐慌性降价，实际降价幅度超出预期，但高端产品占比提升，平均销售单价环比显著回升 [1] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体预期可以参与集采，而非球面三焦散光矫正人工晶状体面临较大挑战 [1] 生产与成本优化 - 公司通过优化产线布局及人员配置，降低了人工晶状体的综合生产成本 [1] - 公司组建跨领域工艺专项小组，针对材料、模具等关键环节实施一对一专项跟进 [1] 业务拓展与战略 - 手术治疗业务医院覆盖量已超过3,500家，人工晶状体出货量显著增长，表明市场占有率提升 [1] - 公司长期深耕生物医用材料领域，业务范畴以眼科为基础，延伸至医学修复、骨科、运动医学等多元场景 [1] - 公司凭借全链条自主研发生产的闭环体系，有效规避外部供应链受阻或关税增加带来的成本上涨风险 [1] 未来展望 - 手术治疗业务销量和收入将保持增长，近视防控业务依托高端产品提升市场份额，隐形眼镜业务通过技术工艺优化提升毛利率 [1]

爱博诺德(北京)医疗科技股份有限公司的主营业务是眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服 务。公司的主要产品是人工晶状体、其他手术产品、角膜塑形镜、其他近视防控产品、隐形眼镜、其他 视力保健产品。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.57亿元，同比15.07%；净利润9255.81万元， 同比-10.05%，销售毛利率64.60%。 4月28日，爱博医疗今日收盘79.25元，下跌2.92%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和 的比值）达到39.73倍，总市值150.21亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的医疗器械行业市盈率平均46.40倍，行业中值34.81倍，爱博医疗排 名第82位。 截至2025年一季报，共有67家机构持仓爱博医疗，其中基金62家、其他5家，合计持股数6774.00万股， 持股市值66.37亿元。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)82爱博医疗39.7338.676.14150.21亿行业平均 46.4044.004.49100.23亿行业中值34.8134.782.2645.22亿1硕世生物-1850.69-1850.691.14 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 一季度利润下滑但看好龙晶等业务长期成长性 [1] - 核心产品毛利率稳中有升，隐形眼镜业务逐渐规模化生产 [5] - 龙晶获批上市，加快眼科产品国产替代 [5] - 积极拓展数字消费新业态，科技手段提升眼科医疗可及性 [5] - 一季度业绩受挫，全年业绩有望稳步增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，爱博医疗近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-12.4%、-17.9%、6.9%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 当前价格81.63元，周价格区间65.17 - 159.80元，总市值154.7252亿元，流通市值154.7252亿元，总股本18954.45万股，流通股本18954.45万股，日均成交额3.4468亿元，近一月换手41.63% [3] 财务数据 - 2024年公司实现收入14.10亿元（+48%）、归母净利润3.88亿元（+28%）、扣非归母净利润3.90亿元（+35%） [4] - 2025年一季度公司实现收入3.57亿元（+15%）、归母净利润0.93亿元（-10%）、扣非归母净利润0.86亿元（-13%） [4] 各业务情况 - 2024年人工晶状体收入5.88亿元（+18%），毛利率89.16%（+0.56pct）；其他手术产品收入0.28亿元（+33%），毛利率39.67%（-0.85pct）；角膜塑形镜收入2.36亿元（+8%），毛利率85.68%（+0.55pct）；其他近视防控收入0.97亿元（+69%），毛利率73.46%（+4.69pct）；隐形眼镜收入4.26亿元（+212%），毛利率26.18%（-0.45pct）；其他视力保健收入0.24亿元（+87%），毛利率28.82%（+3.72pct） [5] 研发情况 - 2024年研发投入1.60亿元（+21%），研发投入占营业收入的比例为11.33%（-2.58pct） [5] - 2025年1月自主研发的龙晶®PR型有晶体眼人工晶状体通过国家药监局创新医疗器械特别审查获准注册 [5] - 2025年一季度研发投入0.40亿元（+34%），加大高端晶体及隐形眼镜等项目研发力度 [5] 合作情况 - 2024年和美团医药健康开展战略合作，推出全国首家隐形眼镜24小时智慧门店 [5] 业绩影响因素 - 人工晶状体国家集采影响终端医院手术量和公司人工晶体出厂价，致2025年一季度手术业务收入和毛利增长放缓 [5][6] - 近视防控领域竞品增多、市场竞争加剧，公司OK镜出厂价在2025年一季度略有下调 [6] - 培育中的隐形眼镜业务利润贡献仍有较大提升空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为16.86亿元、20.74亿元、24.75亿元，分别同比增长20%、23%、19%；归母净利润分别为4.67亿元、6.12亿元、8.00亿元，分别同比增长20%、31%、31%；PE分别为33倍、25倍、19倍 [7][8]

文章核心观点 公司2024年及2025Q1业绩有不同表现，各业务板块发展态势不一，集采等因素使盈利水平暂时承压，但产品结构高端升级和全球放量有望驱动长期业绩增长，高端晶体获批上市也将助力业绩加速增长 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入14.10亿元（YoY+48.24%），归母净利润3.88亿元（YoY+27.77%），扣非净利润3.90亿元（YoY+35.08%） [1] - 24Q4实现营业收入3.35亿元（YoY+18.26%），归母净利润0.71亿元（YoY+36.15%），扣非净利润0.86亿元（YoY+71.75%） [1] - 25Q1实现营业收入3.57亿元（YoY+15.07%），归母净利润0.93亿元（YoY - 10.05%），扣非净利润0.86亿元（YoY - 12.83%） [1] 业务板块情况 人工晶体业务 - 2024年“普诺明”“全视”等人工晶状体销量同比增长44.93%，贡献营收5.88亿元（+17.66%） [2] - 25Q1受集采影响，价格下调，终端手术量减少 [2] 近视防控板块 - 2024年“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长2.4%，贡献营收2.36亿元（+8.03%） [2] - 2024年离焦镜等加速放量，带动近视防控板块营收实现20.8%的增长 [2] - 25Q1角膜塑形镜市场竞争加剧、出厂价格略有下调 [2] 隐形眼镜业务 - 2024年随着产能持续爬坡，销量同比增长241.11%，贡献营收4.26亿元（+211.84%） [2] - 2024年低毛利隐形眼镜业务占比进一步提升至30.21%（+15.85pct） [2] - 25Q1隐形眼镜业务利润贡献有限 [2] 盈利水平情况 - 2024年公司整体毛利率下滑至66.23%（-9.78pct） [2] - 25Q1公司整体毛利率进一步下滑至64.6% [2] 公司发展举措 产品端 - 推进晶体、近视防控的高端产品上市 [2] - 加速隐形眼镜业务的生产规模扩大和生产端优化 [2] 渠道端 - 推进全球网络建设，国内协同院内院外、零售等多渠道销售，海外覆盖德国、意大利等30多个国家 [2] 研发情况 - 2024年研发投入1.6亿元，占营收的11.33% [3] - 2025年1月有晶体眼人工晶状体（PR）获批上市，已在国内临床完成多例植入，今年起开始贡献业绩增量 [3] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶体已进入注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床试验也在有序推进 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为17.72、21.58、26.32亿元，同比增速分别为25.66%、21.79%、21.99% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.48、5.29、6.44亿元，同比增速分别为15.25%、18.08%、21.81% [3] - 对应当前股价PE分别为35、29、24倍，维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 - 爱博医疗2024年以ESG理念驱动发展，有技术突破和市场拓展成果，ESG实践有亮点但也存在不足 [2][6] 爱博医疗ESG实践亮点 环境维度 - 入选北京市节水型企业目录，升级纯化水装置节水，建设雨水调蓄池实现雨水资源化 [3] - 通过ISO50001能源管理体系认证，生产区暖通系统采用变频技术，空压机余热回收，地下停车场照明节能改造预计年节电近10000kWh [3] 社会维度 - 设立“普诺瞳・星火计划”，与5所高校合作培养人才，参与7项行业标准制定，举办61场自办学术会议，线上参会超2.9万人次 [3] - 与美团合作推出全国首家隐形眼镜24小时智慧门店，人形机器人分拣提升消费便利性 [3] 公司治理维度 - 全年研发投入1.6亿元，同比增长20.8%，累计申请专利417项，授权256项，新增专利41项，涵盖核心领域 [5] 爱博医疗ESG存在的问题 环境维度 - 2024年12月因ESG综合得分下降被剔除出“华夏—Wind ESG蒲公英50指数”，ESG争议事件得分减少0.49分致排名下滑 [6] - 气候行动缺乏量化目标，未设定具体碳排放强度减排目标或可再生能源使用比例 [7] - 资源循环利用与废弃物管理披露简略，未披露关键数据及“空管回收计划”具体信息 [7] - 水资源管理未公布单位产品耗水量、水重复利用率等核心指标 [7] - 污染防治合规性依赖外部检测，未披露自建监测体系投入或实时监控能力 [7] 社会维度 - 员工权益保障等方面举措与行业优秀企业有差距，未明确披露员工详细信息和重要数据 [8] - 员工培训计划个性化和针对性需提高 [8] 产品质量方面 - 2024年7月优你康（2023年被爱博医疗收购）因软性亲水接触镜产品后顶焦度度数不符要求实施主动召回 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年隐形眼镜高速增长，基石业务稳健增长，利润端增速不及收入端主要受毛利率波动影响，定增加码隐形眼镜产能扩张，产品结构持续优化，看好2025年高端新品放量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入14.10亿元，同比增长48.24%；归母净利润3.88亿元，同比增长27.77%；扣非后归母净利润3.90亿元，同比增长35.08%；2024Q4实现营业收入3.35亿元，同比增长18.26%；归母净利润7081万元，同比增长36.15%；扣非后归母净利润8572万元，同比增长71.75% [1] - 2025Q1公司实现营业收入3.57亿元，同比增长15.07%；归母净利润9256万元，同比下滑10.05%；扣非后归母净利润8623万元，同比下滑12.83% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为18.22、23.78、30.70亿元，分别同比增长29.2%、30.5%、29.1%；归母净利润分别为4.69、5.85、7.25亿元，分别同比增长20.8%、24.8%、23.9% [4] 业务分析 - 隐形眼镜2024年收入4.26亿元，同比增长211.84%，毛利率26.18%，同比降0.45pp，定增项目扩大水凝胶产能，有望加速高端隐形眼镜国产替代 [3] - 人工晶状体2024年收入5.88亿元，同比增长17.66%，毛利率89.16%，同比升0.56pp，“全视”多焦等高端产品增长迅速，龙晶®PR已于2025年1月获批上市，EDoF人工晶体进入注册阶段，产品结构高端化有望驱动毛利率改善 [3] - 角膜塑形镜2024年收入2.36亿元，同比增长8.03%，毛利率85.68%，同比升0.55pp，公司推出多种规格离焦框架镜和离焦软镜，产品布局持续丰富 [3] 市场布局 - 2024年公司实现国内收入13.57亿元，同比增长49.52%，海外收入0.46亿元，同比增长16.73% [4] - 国内市场2024年销售网络覆盖31个省市自治区和直辖市超6000家医院及视光中心，通过收购天眼医药打造多渠道分销体系，提升在消费品市场影响力 [4] - 海外市场销售网络覆盖欧洲、亚洲和大洋洲，产品出口至30余个国家，环曲面和EDoF人工晶状体获海外市场广泛认可，布局稳步推进 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各会计年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [10]

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 25 年 月 日 爱博医疗（688050.SH） 隐形眼镜延续良好增长态势，看好 2025 年高端新品放量 爱博医疗发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 14.10 亿元，同比 增长 48.24%；归母净利润 3.88 亿元，同比增长 27.77%；扣非后归母净利润 3.90 亿元，同比增长 35.08%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 3.35 亿元， 同比增长 18.26%；归母净利润 7081 万元，同比增长 36.15%；扣非后归母 净利润 8572 万元，同比增长 71.75%。 爱博医疗发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 3.57 亿元，同 比增长 15.07%；归母净利润 9256 万元，同比下滑 10.05%；扣非后归母净 利润 8623 万元，同比下滑 12.83%。 观点：2024 年隐形眼镜高速增长，基石业务稳健增长。利润端增速不及收入 端，主要系人工晶体集采、角膜塑形镜竞争加剧及隐形眼镜处于扩张初期影响 毛利率表现。定增加码隐形眼镜产能扩张，基石业务产品结构持续优化 ...