投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 高端晶体和软镜快速放量，产品管线持续推进 [1] - 公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，晶体国采助力国产高端耗材快速放量，产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%）[1] - 2025H1公司毛利率为65.25%（成本追溯调整后-3.98pct）[2] - 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.04%/11.09%/6.20%/1.06%（+0.88/-0.17/-0.68/+0.02pct）[2] - 2025H1净利率为26.30%（-2.75pct），归母净利率为27.11%（-3.22pct），扣非归母净利率为25.97%（-3.06pct）[2] - 预计2025-2027年公司营收为17.38/22.29/27.51亿元（前值18.25/23.53/29.13），归母净利润为4.54/5.74/7.20亿元（前值4.70/6.22/8.05）[4] - 对应2025-2027年PE为33X/26X/21X [4] 业务分析 - 人工晶状体业务营收3.45亿元（+8.23%）、毛利率86.42%（-3.06pct）[3] - 角膜塑形镜业务营收1.19亿元（+5.63%）、毛利率84.76%（-0.97pct）[3] - 其他近视防控产品业务营收0.47亿元（+15.58%），毛利率69.65%（-1.77pct）[3] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元（+28.89%），毛利率27.76%（-1.62pct）[3] - 自有品牌销售渠道不断拓展，25H1天眼医药实现盈利806万元，爱博维康（原福建优你康）亏损681万元，美悦瞳亏损496万元 [3] 研发进展 - 2025年1月公司"龙晶"有晶体眼人工晶体获批上市，4月硅水凝胶软镜和全护型隐形眼镜护理液获批上市 [4] - EDoF人工晶体和M2型填充用透明质酸钠已进入产品注册阶段 [4] - 三焦散光晶体、新一代角塑和多种填充用透明质酸钠临床持续推进 [4] - 散光矫正有晶体眼人工晶状体、硅水凝胶彩片已进入临床阶段 [4] 市场数据 - 收盘价77.19元，总市值14,928.79百万元，总股本193百万股 [6] - 绝对收益1M 0%、3M 8%、12M -4%，相对收益1M -8%、3M -9%、12M -48% [9]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025Q2经营稳健 收入端稳步增长 在严峻市场环境下实现营业收入4.30亿元 同比增长14.44% 归母净利润1.21亿元 同比增长14.85% [2] - 毛利率有所下滑 主要系集采落地导致部分产品毛利率下降 以及低毛利率隐形眼镜产品收入占比提升 2025Q2毛利率为65.80% 同比下降2.29个百分点 [2] - 期间费用率持续改善 2025Q2销售费用率15.08% 同比下降0.79个百分点 研发费用率5.26% 同比下降1.71个百分点 财务费用率0.55% 同比下降0.50个百分点 [2] - 隐形眼镜业务增长良好 2025H1收入2.36亿元 同比增长28.89% 毛利率27.76% [2] - 人工晶状体业务结构优化 高端产品增长迅速 2025H1收入3.45亿元 同比增长8.23% 毛利率86.42% [2] - 角膜塑形镜业务保持增长 2025H1收入1.19亿元 同比增长5.63% 毛利率84.76% [2] - 海外市场拓展成效显著 2025H1海外收入0.43亿元 同比增长80.10% [3] 财务表现 - 2025H1实现营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [1] - 预计2025-2027年营收分别为16.83亿元 21.12亿元 26.62亿元 同比增长19.4% 25.5% 26.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.45亿元 5.45亿元 6.67亿元 同比增长14.7% 22.4% 22.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.30元 2.82元 3.45元 [4] - 当前估值水平：P/E 34.4倍 P/B 5.0倍 [4] 业务发展 - 国内销售网络覆盖31个省市自治区超过6000家医院及视光中心 通过收购天眼医药打造多渠道分销体系 [3] - 海外销售网络覆盖欧洲 亚洲和大洋洲 产品出口至德国 法国 意大利 英国等30余个国家 [3] - 环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得海外市场广泛认可 [3] - "全视"多焦人工晶状体等高端产品增长迅速 占比不断提升 [2] - "普诺瞳"角膜塑形镜控制效果持续获得市场认可 [2] 行业地位 - 公司属于医疗器械行业 [5] - 总市值153.37亿元 总股本1.934亿股 [5] - 自由流通股比例98.14% 30日日均成交量508万股 [5]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.05%至79.47元/股 成交额3.50亿元 换手率2.28% 总市值153.70亿元 [1] - 主力资金净流入303.44万元 特大单买入占比9.00%(3147.92万元) 卖出占比3.27%(1143.89万元) 大单买入占比26.50%(9271.29万元) 卖出占比31.36%(1.10亿元) [1] - 年内股价下跌12.36% 近5日/20日/60日分别上涨2.09%/3.44%/8.79% [1] - 4月23日龙虎榜净卖出2.08亿元 买入总额2.68亿元(占比19.61%) 卖出总额4.76亿元(占比34.85%) [1] 公司业务与财务概况 - 主营业务为眼科医疗器械研发生产销售 收入构成:人工晶状体43.86% 隐形眼镜30.06% 角膜塑形镜15.14% 近视防控产品6.01% 手术产品2.37% 视力保健1.62% [2] - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元 同比增长2.53% [2] - A股上市后累计派现2.41亿元 近三年累计派现1.73亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.54万户 较上期增长58.37% 人均流通股12,301股 较上期减少36.86% [2] - 香港中央结算持股577.62万股(第六大股东) 较上期减少268.57万股 华宝中证医疗ETF持股441.69万股(第八大股东) 较上期增加23.18万股 [3] - 融通健康产业混合基金新进第十大股东 持股280.30万股 嘉实新兴产业基金退出十大股东 [3] 行业分类与板块属性 - 申万行业分类:医药生物-医疗器械-医疗耗材 概念板块涵盖医疗美容/眼科概念/医疗器械/专精特新/中盘等 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% 增速较历史水平下滑 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元 同比增长2.53% 显著低于收入增速 [1] - 公司历史2020-2024年为高速增长期 营收增幅连续五年超30% 其中2023年增64.14% 2024年增48.24% [1] 产品结构变化 - 人工晶状体业务2025年上半年营收3.45亿元 同比增长8.23% 营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [1] - 隐形眼镜业务2025年上半年营收2.36亿元 同比激增28.89% 占总营收比重提升至30% [2] - 隐形眼镜业务增长迅猛 2023年上半年营收仅1735.88万元（占比4.27%） 2024年上半年同比增长956.92%至1.83亿元（占比扩大） [3] 业务战略与布局 - 公司2021年收购天眼医药55%股权正式进军隐形眼镜赛道 2022年再次收购该子公司剩余股权 [3] - 2024年12月公司拟定向发行股票募资不超过3亿元 其中2亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目 [3] - 公司解释净利润增速较低原因为部分产品毛利率下降及低毛利率隐形眼镜产品占比提升 [2] 行业与市场动态 - 公司产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域 核心产品包括人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜 [1] - 消费医疗行业分析师指出隐形眼镜业务毛利率较低 尚未完全弥补人工晶状体业务下滑影响 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [1] - 营收和净利润增速较2020-2024年30%以上的高速增长期出现明显放缓 [1] 产品结构变化 - 人工晶状体产品营收3.45亿元，同比增长8.23%，营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [1] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元，同比激增28.89%，营收占比提升至30.06% [2] - 人工晶状体营收占比从2020年底的81.78%持续缩水，隐形眼镜成为潜在第二增长曲线 [1][2] 业务发展策略 - 通过收购拓展隐形眼镜业务：2021年收购天眼医药55%股权，2022年增持至75%，2023年收购福建优你康51%股权获得7张产品注册证 [3] - 持续扩大产能：2024年12月拟募集资金3亿元，其中2.6亿元用于隐形眼镜产线建设，项目建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能 [3] - 当前产能：隐形眼镜月产能360万片，注塑模具月产能780万套 [3] 业绩驱动因素 - 隐形眼镜业务快速增长：2023年上半年营收仅1735.88万元（占比4.27%），2024年上半年同比增长956.92%至1.83亿元（占比26.76%） [2] - 净利润增速低于收入增速的原因：部分产品毛利率下降及低毛利率的隐形眼镜产品占比提升 [2] - 公司需要提高隐形眼镜业务毛利率，优化人工晶状体产品结构，加快新产品研发以应对市场竞争 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [2][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [2][3][4] - 扣除非经常性损益净利润2.04亿元，同比增长2.63% [3][4] - 经营活动现金流量净额1.54亿元，同比增长26.43% [3] 业务结构变化 - 人工晶状体业务营收3.45亿元，同比增长8.23%，营收占比从2024年中期的46.49%降至43.86% [4][5] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元，同比激增28.89%，营收占比提升至30.06% [5][6] - 人工晶状体业务占比持续下降，较2020年底81.78%的占比大幅缩水 [4][5] 隐形眼镜业务发展 - 通过收购天眼医药55%股权正式进军隐形眼镜赛道，后续增持至75% [7] - 收购福建优你康51%股权，获得7张隐形眼镜三类医疗器械产品注册证 [7] - 隐形眼镜产线月产能达360万片，注塑模具月产能780万套 [7] - 拟募集资金2.6亿元建设年产2.52亿片隐形眼镜产能项目 [7] 盈利能力对比 - 隐形眼镜业务毛利率26.18%，远低于人工晶状体的89.16%和OK镜的85.68% [8] - 低毛利率产品占比提升导致整体净利润增速低于收入增速 [5] 历史业绩对比 - 2020-2024年营收增幅连续五年保持在30%以上，2023年达64.14%，2024年达48.24% [4] - 净利润增幅五年间最低为2024年的27.77%，最高为2021年的77.45% [4][5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元 同比增长14.72% [1][2][3] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元 同比增长2.53% [1][2][3] - 扣除非经常性损益净利润2.04亿元 同比增长2.63% [2][3] - 经营活动现金流量净额1.54亿元 同比增长26.43% [2] 业务结构变化 - 人工晶状体业务营收3.45亿元 同比增长8.23% 营收占比从46.49%降至43.86% [4] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元 同比增长28.89% 营收占比提升至30.06% [4][6] - 人工晶状体毛利率89.16% OK镜毛利率85.68% 隐形眼镜毛利率仅26.18% [7] 战略布局与产能建设 - 通过收购天眼医药55%股权及福建优你康51%股权进入隐形眼镜赛道 [6] - 隐形眼镜产线月产能达360万片 注塑模具月产能780万套 [7] - 拟募集资金2.6亿元建设年产2.52亿片隐形眼镜及5亿套模具产线 [7] 历史业绩对比 - 2020-2024年营收增幅连续五年超30% 2023年达64.14% 2024年达48.24% [3] - 净利润增幅最低为2024年27.77% 最高为2021年77.45% [3] - 2025年上半年净利润增速首次降至个位数 [1][3] 增长动力分析 - 隐形眼镜业务成为潜在第二增长曲线 但低毛利率特性影响整体盈利水平 [4][7][8] - 公司解释净利润增速低于收入增速因产品毛利率下降及低毛利产品占比提升 [4] - 需优化人工晶状体产品结构并提升隐形眼镜业务毛利率以应对市场挑战 [8]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长14.72%至786.691百万元人民币 净利润同比增长2.53%至213.309百万元人民币 通过高端产品增长和海外市场拓展推动业绩提升 [1][2] - 研发投入同比增长21.55%至约14.781百万元人民币 占营业收入比例达10.6% 新增44项专利申请和26项授权专利 强化技术创新和产品矩阵 [3][4] - 完成隐形眼镜产线扩产规划 预计新增年产252百万片产能 并通过股票回购和现金分红提升股东回报 累计分红达241百万元人民币 [3][7] 经营业绩 - 营业收入786.691百万元人民币 同比增长14.72% 其中人工晶状体业务增长8.23% 角膜塑形镜增长5.63% 隐形眼镜业务大幅增长28.89% [1] - 归母净利润213.309百万元人民币 同比增长2.53% 扣非净利润204.271百万元人民币 同比增长2.63% [2] - 高端产品包括"全视"多焦人工晶状体和"龙晶"有晶体眼人工晶状体增长迅速 占比持续提升 [1] 产品与市场拓展 - 海外销售网络覆盖欧洲、亚洲、南美洲市场 通过行业会议和学术活动提升品牌认可度 [2] - 硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）获批上市 打破境外企业垄断 配套护理液已取得注册证 [3] - 非球面扩景深人工晶状体进入注册阶段 非球面三焦散光矫正人工晶状体临床进展良好 [4] 研发创新 - 研发投入同比增长21.55% 占营业收入比例10.6% 累计申请专利461项 有效授权专利280项 覆盖欧美日韩等地区 [3][4] - 研发团队规模未披露 但通过差异化培养机制构建人才梯队 并完成股票激励计划归属事宜 [4][5] - 与境内外高校、医院及研发机构开展眼科合作研发 加速技术成果转化 [5] 产能与供应链 - 隐形眼镜自动化产线优化推进 通过定向增发融资建设年产252百万片隐形眼镜和50千套模具产能项目 [3] - 建立全面质量控制体系 覆盖设计、检测、生产及供应链环节 确保产品稳定性 [2] 公司治理 - 修订《公司章程》等核心制度 取消监事会并由董事会审计委员会承接职权 [5] - 完成董事会换届选举 增设职工代表董事 提升决策多元化和治理效能 [6] 投资者关系 - 通过业绩说明会、股东会、上证e互动等多渠道与投资者沟通 使用"一键通"技术便利中小投资者表决 [6][7] - 2024年度分红方案为每10股派发现金红利3.50元人民币 上市以来累计分红241百万元人民币 [7] 资本运作 - 截至2025年2月7日 累计回购142.8千股股份 占总股本0.075% 回购均价140.36元/股 总额约20.044百万元人民币 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收13.04亿元同比下降7.12% 归母净利润2.11亿元同比下降10.29% 扣非净利润2.04亿元同比下降11.35% [1] - 医疗美容与创面护理产品营收5.75亿元同比下滑9.31% 眼科产品营收3.68亿元同比下滑18.61% 骨科产品营收2.27亿元同比下滑2.58% [2] - 玻尿酸产品营收3.47亿元同比下降16.8% 射频及激光设备营收1.36亿元同比下降0.07% [2] 业务板块分析 - 医美业务中第一代海薇与第二代姣兰玻尿酸产品销售显著下滑 第三代海魅与第四代海魅月白高端系列增长良好且市场份额居前 [3][5] - 白内障产品线营收1.65亿元同比下降28.76% 其中人工晶状体产品营收1.27亿元同比下降29.84% 眼科粘弹剂产品营收3788.04万元同比下降24.87% [6] - 近视防控与屈光矫正产品线营收1.86亿元同比下降7.71% 视光终端产品营收7851.02万元同比下降16.06% [6] 行业竞争环境 - 国内角膜塑形镜获批产品达24款 爱博医疗下调角膜塑形镜出厂价格 欧普康视硬性接触镜类产品销售收入同比下降4.58% [7] - 爱美客上半年营收同比下降21.59%至12.99亿元 华东医药旗下欣可丽美学营收同比下降12.15%至5.43亿元 [5] - 医美行业处于持续调整阶段 角膜塑形镜市场竞争加剧且功能性框架镜等新品类分流客户 [6][7] 政策与市场影响 - 人工晶状体及眼科粘弹剂产品因集采中标导致销售单价大幅下调 [6] - 其胜生物增值税率变化影响玻尿酸业务除税销售收入 [3] - 经济不景气背景下视光终端产品面临激烈竞争 [6] 战略发展方向 - 公司以高端业务为突破口 中端预装式非球面产品销量同比增长73.82% [9] - 中高端战略需注重技术研发与品牌建设 面临进口品牌竞争及市场教育周期长的挑战 [9][10] - 公司具备自研能力与多科室产品线布局 有望在中高端市场形成整合优势 [9]

股价表现 - 2025年8月25日收盘价78.90元，较前一交易日上涨1.52% [1] - 当日开盘价77.72元，最高价79.11元，最低价77.72元，振幅1.79% [1] - 成交额3.86亿元 [1] 大宗交易 - 单日发生6笔大宗交易，合计成交26.6万股，总金额1943.4万元 [1] - 成交均价73.06元，较收盘价折价7.40% [1] - 机构账户通过大宗交易买入5.8万股，成交额423.75万元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出163.62万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入267.67万元 [2] 公司业务 - 主营业务为眼科医疗器械研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括人工晶状体和角膜塑形镜 [1] - 所属板块涵盖医疗器械和专精特新概念 [1]