行业整体增长缓慢，公司增速高于行业 - 公司增速高于行业平均水平得益于旗下优质产品和高效销售团队及渠道 [1][2] - 公司拥有国际领先的科研和生产设备，致力于自主创新突破专利限制 [2] - 公司拥有专业科研队伍，为公司储备了较多在研产品，支持公司持续商业化开发 [2] 产能扩张与市场需求匹配 - 公司充分利用产品优势和学术推广优势来扩大产品影响力，提升市场份额 [3] - 公司产能规划与长期业务发展相匹配，能够有效利用和消化产能 [3][8] - 爱博烟台生产基地已投产并盈利，天眼医药和优你康扩产计划正有序推进 [3] 多焦晶体产品推广情况 - 多焦点人工晶状体在国采中被归入双焦组，享受20%溢价 [4][6] - 多焦点人工晶状体通过国采入院后，预期将提高公司人工晶体整体单价和毛利率 [4][5] - 公司依托渠道、学术、品牌优势持续推广全视®多焦点人工晶状体，在国内高端市场占比12% [6] 自研产品技术优势 - 公司自研PR和ICL在主体结构、手术方式、植入位置等方面相似，在一些技术参数上有差异 [7] - 公司自研硅水凝胶材料透氧率更高，更具舒适性，正处于临床试验阶段 [8] 离焦镜产品推广及海外市场拓展 - 公司利用角膜塑形镜渠道开展离焦镜推广，产品依照最新标准生产 [9][10] - 公司将精密制造、光学检测等技术应用于新一代离焦镜，打造有效权威的国产产品 [10] - 公司正在持续实施"医疗+消费"双轮驱动及国际化发展战略，不断延伸产品布局 [11][12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司主营业务高速增长 - 2023年公司实现营业收入9.51亿元,同比增长64.14% [1] - 2023年公司归母净利润3.04亿元,同比增长30.63% [1] - 2023年第四季度单季实现收入2.83亿元,同比增长104.86% [1] - 2024年第一季度公司营业收入3.10亿元,同比增长63.55% [1] 公司核心产品表现亮眼 - 人工晶体销量突破百万片,同时国际市场也加快推进 [1] - 角膜塑形镜收入增长26.03% [1] - 其他近视防控产品收入增长166.12% [1] - 隐形眼镜收入1.37亿元 [1] 研发管线丰富,支持公司长期发展 - 2023年公司多款新产品获批上市,包括预装式非球面人工晶状体、非球面人工晶状体、生理性海水鼻腔喷雾器等 [1] - 有晶体眼人工晶状体(PR)已申报注册,非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等临床项目加速推进 [1] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为13.54/18.51/23.80亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.04/5.23/6.62亿元 [1] - 2023年公司期间费用率为41.53%,其中销售费用率19.28%,管理费用率12.09%,研发费用率9.85% [1] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降15%,主要为公司增加原料储备 [1] - 公司估值方面,2024年预计市盈率39.81倍,市净率5.57倍,EV/EBITDA 26.87倍 [1][2]

报告公司投资评级 报告给予爱博医疗"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜产品全年实现快速放量,收入大幅增长。公司战略性布局的产品矩阵形成其持续发展的强大动力。[2] 2) 随着集采的实施,公司人工晶体在国内眼科手术市场的受欢迎程度高于进口产品,预计在短期内将保持高速增长。公司现有的分销渠道及丰富的院端资源为有晶体眼人工晶状体产品的商业化奠定坚实基础。[2] 3) 虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响,在角膜塑形镜行业增速放缓的情况下公司产品仍保持高于行业水平的增长,并在离焦镜等补充产品方面进行了产品布局。[2] 4) 公司隐形眼镜业务也实现了规模化生产与销售,标志着公司向更广阔的视光消费市场扩张,将获得更多的的增长机会。[2] 5) 我们上调公司2024和2025年的收入预测,并新增引入2026年的预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为13.36/18.25/23.96亿元,归母净利润分别为3.96/5.08/6.45亿元,EPS分别为3.76/4.82/6.12元,对应PE分别为40/31/25倍。[3] 公司业绩情况 1) 2023年公司实现营业收入9.51亿元,同比增长64.14%;归母净利润3.04亿元,同比增长30.63%;扣非归母净利润2.89亿元,同比增长38.96%。[1] 2) 2024年一季度公司实现营收3.10亿元,同比增长63.55%;归母净利润1.03亿元,同比增长31.26%。[1] 3) 2023年公司销售费用率、管理费用率分别为19.28%、12.09%,同比分别增加0.64pct、0.27pct;研发费用率为9.85%,同比下降1.53pct。毛利率、净利率分别为76.01%、30.07%,同比分别下降8.74pct、9.14pct。[1] 4) 公司隐形眼镜业务2023年收入1.37亿元,占比营收14.36%,同比增长1504.78%。人工晶状体业务2023年收入同比增长41.67%,境外人工晶状体收入同比增长127.90%。[1] 5) 2023年公司研发投入总额1.32亿元,同比增长61.23%。公司在研项目包括晶体眼人工晶状体、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深人工晶状体等。[1]

证券代码：688050 证券简称：爱博医疗 爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：202404－01 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活动 业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 其他（电话会议） 交银施罗德基金、华宝基金、华夏基金、华西证券、汇添富基 金、华泰资管、华泰柏瑞基金、华安基金、国盛证券、国信证 券、国泰君安证券、德邦资管、淡水泉投资、遵道资产、朱雀 基金、中再资管、中域投资、中邮证券、中邮人寿保险、中英 人寿保险、中银证券、贝莱德资管、中信证券、中信医药、中 信建投证券、中信建投基金、中信建投、中信保诚资管、中信 保诚基金、中天国富证券、中泰证券、中融汇信投资、中融汇 信、中欧瑞博投资、中欧基金、中金公司、中加基金、中航信 托、中航基金、中海基金、中国通用技术集团、中国石油集团 养老资管、中国人寿养老保险、中国人民健康保险、致顺投资、 知合、正圆私募基金、正心谷投资、真脉、浙商基金、肇万资 参与单位名称 管、兆石投资、招商证券资管、招商信诺资管、招商基金、长 及人员姓名 盛基金、长江证券、长江养老保险、长见投资、长城基金、泽 鑫 ...

财务数据 - 公司2023年营业收入为9.51亿元，同比增长64.14%[1] - 公司2024年Q1营收为3.10亿元，同比增长63.55%[2] - 公司2024年至2026年预测净利润增速分别为33.8%、29.9%、23.4%[4] - 爱博医疗2026年预计每股收益为6.19元[8] - 爱博医疗2026年预计P/E为22.51，P/B为4.09，P/S为6.24[8] - 爱博医疗2026年预计净利润率为27.7%，资产回报率为13.9%[8] 投资评级 - 给予公司2024年35-40倍PE，对应合理价值区间为135.23-154.55元/股，给予“优于大市”评级[4] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[10] 法律声明 - 法律声明指出本报告仅供海通证券客户使用，不构成投资建议[12] - 本报告所载资料仅反映公司发布当日的判断，投资需谨慎[13] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15]

财务数据 - 公司2023年实现营收9.51亿元，归母净利润3.04亿元，扣非归母净利润2.89亿元，2023Q4实现营收2.83亿元[1][7] - 公司2024Q1实现营收3.10亿元，归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润0.99亿元[8] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.05、5.37、7.08亿元，股价对应PE分别为35.0、26.4、20.0倍，维持“增持”评级[19] - 公司预测2026年营业收入将达到2451百万元，较2023年增长157.6%[20] - 公司预测2026年净利润将达到666百万元，较2023年增长133.6%[20] - 公司预测2026年每股收益将达到6.73元，较2023年增长132.5%[20] - 公司预测2026年ROE将达到20.5%，较2023年增长43.4%[20] 业务发展 - 公司人工晶体业务持续增长，2023年人工晶体营收5.00亿元，销量119.95万片，境外人工晶体营收同比增长127.90%[9] - 公司隐形眼镜业务营收1.37亿元，占公司营收比例14.36%，隐形眼镜产能快速爬坡，2024年有望扭亏增厚利润[12] - 公司通过并购提升隐形眼镜产能，彩片产线处于满产状态，持续提升产线效率[13] - 公司隐形眼镜业务前期盈利能力较弱，但随着产能快速爬坡，2024年有望实现扭亏释放业绩[14] - 公司隐形眼镜业务在2022-2023年实现了显著增长，收入同比增长1504.78%[16] - 公司角膜塑形镜业务在2021-2023年持续增长，销量同比增长1599.51%[17] - 公司在研项目丰富，包括有晶体眼人工晶状体、非球面三焦散光矫正人工晶状体等，具有国际领先技术水平[18] 投资建议 - 公司建议买入该公司股票，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[22]

财务数据 - 公司2023年营收同比增速为64%，归母净利润增速为30.63%[1] - 公司2024年一季度实现营收3.10亿，同比增速为63.55%，归母净利润1.03亿，同比增速为31.26%[1] - 公司2023年毛利率为76.01%，销售费用率为19.28%，净利率为30.07%[2] - 公司2024-26年预计归母净利润分别为4.09/5.18/6.37亿，同比增长分别为34.7%/26.6%/22.8%[2] - 公司2023年人工晶体收入同比增长41.67%，境外人工晶体同比增长127.90%[5] - 公司2023年普诺瞳OK镜收入增长26.03%，角膜塑形镜业务增速有所放缓[5] - 公司2023年隐形眼镜收入同比增长1,505%，隐形眼镜领域布局多年，技术沉淀丰富[5] - 公司2023年经营性现金流净额为2.13亿（-15.0%），与归母净利润的比值下降至70%[7] - 公司研发投入1.32亿（+61.23%），占营收比例为13.91%，有多款软性亲水接触镜获批三类医疗器械注册证[9] - 爱博医疗股价对应PE为82.6/34.6/27.3/22.3X，ROE为14%[13] 业务发展 - 公司隐形眼镜收入占营收比例为14.36%，同比增长达到1,505%[2] - 公司2023年隐形眼镜收入同比增长1,505%，隐形眼镜领域布局多年，技术沉淀丰富[5] - 爱博医疗通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场[6] 未来展望 - 预计2024-26年归母净利润为4.09/5.18/6.37亿，同比增长34.7%/26.6%/22.8%，维持“增持”评级[12] - 2026年预测每股收益为6.05美元，较2022年增长174.2%[1] - 2026年预测每股红利为1.22美元，较2022年增长190.5%[1] - 2026年预测每股净资产为32.10美元，较2022年增长81.3%[1] 其他信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[21] - 报告地址分别位于深圳、上海和北京[21]

业绩总结 - 爱博医疗2024年一季度业绩表现亮眼，收入增速达63.6%，净利润增速为31.3%[1] - 公司23年业绩符合预期，24Q1业绩超预期，毛利率和净利率均有所下降，但预计随着美瞳产品产能提升，利润率将持续修复[1] - 公司2024-2026年预测收入和净利润均呈增长趋势，隐形眼镜业务毛利率预计逐年提升[3] - 爱博医疗2024年预计营业收入将达到1232.15百万元，2026年预计将达到2328.29百万元[5] - 2024年预计净利润为389.68百万元，2026年预计将达到658.35百万元[5] 未来展望 - 隐形眼镜业务板块扩张，预计未来随着产能提升，利润将得到增长，2024-2026年EPS预测分别为3.93元、5.02元、6.65元[2] - 公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间[7] - 行业评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间[7] 其他新策略 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[8] - 西南证券研究发展中心位于上海、北京、深圳和重庆，提供销售团队联系方式[10] - 销售团队包括总经理助理、销售总监、销售副总监和高级销售经理等职务[10]

业绩总结 - 爱博医疗2023年实现收入9.51亿元，归母净利润3.04亿元，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长分别为64%、31%、39%[1] - 2024年一季度，公司实现收入3.10亿元，归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润0.99亿元，同比增长分别为64%、31%、32%[2] - 公司手术治疗和近视防控业务持续增长，视力保健业务高速扩张，2023年公司人工晶状体业务收入5.00亿元，毛利率89.23%[3] 研发投入 - 公司研发投入占营业收入的比例为13.91%，丰富的在研管线赋予公司持续的高成长性[4] 股票投资评级 - 该股票的投资评级为买入，股价为134.60，2026年预计每股收益为6.99[10] - ROE预计在2026年达到21%，EPS预计在2026年达到6.99[10] - 营业收入预计在2026年达到2356百万元，营业成本预计在2026年达到700百万元[10]

业绩总结 - 爱博医疗2023年实现营收9.51亿元，归母净利润3.04亿元，业绩超预期[1] - 公司2026年预计营业收入将达到2383百万元，较2022年增长313.5%[4] - 2026年预计净利润为622百万元，较2022年增长174.9%[4] - 公司2026年预计ROE为18.98%，较2022年增长6.47个百分点[4] 业务发展 - 公司隐形眼镜业务收入同比增长1504.78%，成为第二增长曲线[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.64/18.68/23.83亿元，净利润分别为4.07/5.26/6.61亿元[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]