（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月22日，爱博医疗在互动平台回答投资者提问时表示，具体经营业绩请关注公司定期报 告。 ...

1月21日，国产眼科器械龙头爱博医疗发布公告，公司拟收购德美医疗不低于51%的股权并取得控 制权，拓宽医疗健康领域布局。 根据公告，爱博医疗已经与德美联合（重庆）医疗科技有限公司（下称"德美医疗"）及德美医疗创 始人、第一大股东、董事长、总经理兼法定代表人黎建波签署《投资意向书》，公司拟通过并购贷款及 自有资金出资方式，拟不超过10亿元收购德美医疗不低于51%的股权并取得控制权。 资料显示，德美医疗是国内运动医学领域的头部企业，是国家高新技术企业和"专精特新"小巨人企 业，拥有 276 项专利技术。德美医疗已入选第四批国家高值医用耗材集采 A 组，处于行业第一梯队； 拥有临床专家资源，销售网络覆盖全国及东南亚、拉丁美洲、中东、欧洲等海外区域，在研发、生产制 造、境内外销售渠道等方面与公司存在一定的协同性。 然而，记者注意到，爱博医疗是国内仅次于欧普康视的OK镜龙头企业，也是人工晶状体领域的国 产老大，拥有人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜及视光产品三大产品体系。为什么眼科领域的企业会 对运动医学感兴趣？ 业内人士分析称，主要是爱博医疗在OK镜领域和人工晶状体的业绩不理想，可能想尝试新的增长 曲线。2023年6月 ...

德美医疗已积累较强国际化能力，有望助力爱博医疗出海拓展。德美医疗积极加速国际化进程，销售服 务网络覆盖亚太、北美、南美、欧洲、中东等多个国家和地区，辐射50+个国家，2025 年亮相海外国际 展会10+场、参加跨国学术交流10+场，V-LockTM 全缝线锚钉全球植入量超10 万枚，已积累一定国际 影响力和较强国际化能力，有望与爱博医疗出海业务形成协同，推动出海业务占比提升（2025H1 爱博 医疗海外业务占总营收比为5.5%）。 盈利预测与投资建议：目前双方仅签署投资意向书，实施尚存不确定性，我们暂不考虑德美医疗并表潜 在影响。爱博医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道，我们看好公司内生业务稳健增 长、外延拓展培育新增长点，实现双轮驱动。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 15.72/18.23/21.73 亿元，同比分别+11.5%/+16.0%/+19.2%；归母净利润分别为4.14/4.76/5.75 亿元，同比 分别+6.7%/+14.9%/+20.7%；当前股价对应PE 分别为29X/25X/21X。 维持"推荐"评级。 事件：2026 年1 月20 日，爱博医疗发布公告 ...

眼科龙头爱博医疗正试图通过一场跨界并购，寻找新的增长故事。近日，公司宣布拟以不超过10亿元估 值收购运动医学企业德美医疗不低于51%股权，切入以关节与肌肉为核心的运动医学赛道。然而，在主 业增长乏力、股价持续低迷的背景下，这场并购能否真正带来协同效应，仍面临估值、对赌与整合三重 考验。 一、主业减速与股价低迷：并购背后的增长焦虑 曾凭借人工晶状体国产替代迅速崛起的爱博医疗，正面临核心业务增长动力不足的困境。随着产品纳入 国家集采，销量虽增，价格与毛利率却持续走低——人工晶状体单片均价从2022年的437.56元降至2024 年的338.06元，整体毛利率也从84.75%回落至65.25%。被寄予厚望的OK镜业务增长放缓，近视防控业 务仅实现个位数增长，视力保健业务亦受消费环境影响出现波动。 业绩压力直接传导至股价。公司股价自2024年高点累计下跌近50%，市值大幅缩水，机构持股比例从 37.33%骤降至4.16%。在内生增长乏力、出海挑战重重的现实下，跨界并购成为公司缓解增长焦虑的迫 切选择。 二、高估值与高承诺：德美医疗的对赌之困 从眼科到运动医学，虽同属医疗器械，但两者在技术路径、医生群体、临床生态等方面 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 爱博医疗拟收购德美医疗不低于51%股权，切入运动医学领域，旨在培育新的业绩增长点 [1][8] - 德美医疗作为国内运动医学头部品牌，产品线全面，业绩增长稳健，并表后将直接贡献利润 [8] - 德美医疗具备较强的国际化能力，有望与爱博医疗的出海业务形成协同，提升其海外收入占比 [8] - 爱博医疗作为国内眼科全产业链龙头，内生业务稳健增长，外延拓展有望实现双轮驱动 [8] 收购事件详情 - **收购标的**：德美医疗 [8] - **收购比例**：不低于51%股权 [8] - **收购方式**：以自有资金结合银行贷款 [8] - **标的估值**：整体初步估值预计不超过10亿元人民币 [8] - **估值对应PE**：以10亿元估值计，对应2026-2028年市盈率分别约为22倍、18倍、15倍 [8] - **业绩承诺**：德美医疗2026-2028年承诺净利润分别为4500万元、5500万元、6500万元，同比增长率分别为28.5%、22.2%、18.2%；或三年累计净利润总额为1.65亿元 [8] 标的公司（德美医疗）分析 - **市场地位**：我国运动医学领域的头部医疗器械厂商 [8] - **产品布局**：拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列产品，覆盖术前、术中、术后全生命周期需求 [8] - **财务表现**：2023-2025年收入分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元，2024-2025年同比增长分别为32.6%、21.4% [8] - **调整后净利润**：2023-2025年分别为-708万元、929万元、2360万元 [8] - **国际化能力**：销售网络覆盖50多个国家，2025年参加海外展会及学术交流各10余场，核心产品V-LockTM全缝线锚钉全球植入量超10万枚 [8] 收购方（爱博医疗）财务预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年分别为15.72亿元、18.23亿元、21.73亿元，同比增长率分别为11.5%、16.0%、19.2% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为4.14亿元、4.76亿元、5.75亿元，同比增长率分别为6.7%、14.9%、20.7% [2][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年分别为2.14元、2.46元、2.97元 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的66.2%逐步降至2027年的63.2%；归母净利润率维持在26%以上 [9] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为29倍、25倍、21倍；市净率（PB）分别为4.0倍、3.5倍、3.1倍 [2][9] 其他财务数据与指标 - **EBITDA预测**：预计2025-2027年分别为6.21亿元、7.45亿元、9.12亿元，增长率分别为3.8%、19.9%、22.4% [9] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为13.66%、13.85%、14.63% [9] - **资产负债率**：预计2025-2027年分别为21.97%、23.85%、25.36% [9] - **海外业务占比**：2025年上半年，爱博医疗海外业务占总营收比例为5.5% [8]

交易与市场表现 - 截至2026年1月21日收盘，爱博医疗股价报收于62.4元，上涨0.78% [1] - 当日换手率为2.46%，成交量为4.76万手，成交额为3.0亿元 [1] 资金流向 - 1月21日，主力资金净流入1529.68万元 [1][2] - 1月21日，游资资金净流入2284.24万元 [1][2] - 1月21日，散户资金净流出3813.91万元 [1][2] 公司战略与并购意向 - 爱博医疗于2026年1月20日与德美联合（重庆）医疗科技有限公司及其创始人签署《投资意向书》 [1] - 公司拟通过并购贷款及自有资金收购德美医疗不低于51%的股权，以取得其控制权 [1][2] 并购标的概况 - 标的公司德美医疗为国内运动医学领域的头部企业 [1][2] - 德美医疗是国家高新技术企业及“专精特新”小巨人企业 [1][2] - 该公司拥有276项专利 [1] - 其产品覆盖术前预防、手术治疗及术后康复全链条 [1] - 德美医疗已入选国家高值医用耗材集采A组 [1] 交易状态与后续程序 - 本次交易目前仅为初步意向，除保密、排他期等条款外不具备法律约束力 [1] - 交易尚需完成尽职调查、正式协议签署及内部审批程序 [1]

核心观点 - 爱博医疗拟通过收购德美医疗不低于51%的股权进军运动医学领域 旨在培育新利润增长点 应对其眼科主业增长乏力的挑战 [1][3] - 此次收购是公司向兼具医疗和消费属性的健康赛道进行战略延伸 以期把握国产替代机遇并实现协同发展 [1][3][4] 收购交易概述 - 公司拟通过并购贷款及自有资金收购德美医疗不低于51%的股权并取得控制权 标的公司整体估值不超过10亿元 [3] - 德美医疗为国内运动医学头部企业 战略覆盖运动健康全领域 已成功入选国家带量采购A组 处于行业第一梯队 [3] - 公司认为国内运动医学市场由国际厂商主导 2024年运动损伤植入物纳入集采为本土企业扩大份额创造机遇 此次收购旨在推进国产替代 [3] 标的公司（德美医疗）情况 - 财务数据显示 德美医疗2023至2025年营收分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元 调整后净利润分别为-707.82万元、929.37万元、2360.23万元 [5] - 创始人承诺标的公司2026至2028年经审计净利润分别为4500万元、5500万元、6500万元 或三年累计达1.65亿元 未达目标将触发补偿机制 [5] - 公司拥有授权专利276项 已获得34张三类、48张二类、63张一类医疗器械产品注册证 [6] - 公司在北京、重庆、四川等地建有生产基地及研发中心 拥有覆盖全国的境内销售渠道及覆盖东南亚、拉美、中东、欧洲的海外销售渠道 现有员工300余人 [6] 收购战略动机与协同效应 - 公司旨在通过收购培育新利润增长点 将现有研发优势和管理体系延伸至高潜力细分赛道 为长远业绩增长奠定基础 [3] - 公司认为运动医学与现有研发管线、注册流程及质量管理体系相通 可实现协同 [4] - 公司希望借助德美医疗的海外业务 实现协同“出海” 而非仅依赖人工晶状体单一产品 [4] - 公司看重德美医疗的专利技术、海内外渠道、医学专家资源及其创始人的业务开拓能力 [6] 爱博医疗当前经营状况 - 2025年前三季度 公司营收11.44亿元 同比增长6.43% 归属净利润2.9亿元 同比下降8.64% 为上市以来首次前三季度净利下滑 [7] - 净利下滑主要因人工晶状体和隐形眼镜收入下滑 以及加大隐形眼镜自有品牌推广 [7] - 人工晶状体业务受国家集采及部分省市医保支出结构调整影响 收入和销量同比下降 [7] - 隐形眼镜业务受消费市场环境影响终端价格下滑 同时境内产能扩张导致竞争加剧 出厂价格和利润率均下降 [7] - 二级市场上 公司股价较2021年历史高点已跌逾七成 截至1月21日收盘报62.4元/股 总市值120.7亿元 [8]

核心观点 - 爱博医疗拟以不超过10亿元整体估值收购德美医疗不低于51%股权以取得控制权 最高收购价5.1亿元 旨在通过跨界并购进入运动医学赛道 以应对主业增长乏力、利润承压及股价低迷的困境 [3] 爱博医疗主业经营现状 - 人工晶状体业务作为基本盘 自2023年11月纳入国家集采后销量增长但单价和毛利率下滑 2024年销量同比增长44.93% 营收仅增17.66% 单片均价从2022年437.56元降至2024年338.06元 整体毛利率从2022年84.75%回落至2025年上半年65.25% [3][4] - 手术治疗业务营收占比从2022年上半年67.8%收缩至2025年同期46.23% [4] - OK镜业务面临激烈竞争 2025年前三季度仅实现个位数增长 [5] - 以隐形眼镜为主的视力保健业务2025年上半年同比增长28.89% 但第三季度收入下滑 且仍处于投入期未盈利 [5] 资本市场表现与机构持仓 - 公司股价自2024年10月8日117.65元/股高点持续下探 至2025年12月10日触底58.89元/股 累计跌幅达49.94% [6] - 截至最新收盘日股价报62.4元/股 过去一年累计回撤超36% [7] - 机构投资者大幅撤离 截至2025年12月31日 机构持仓家数从年中253家锐减至11家 合计持股占流通股比例从37.33%大幅回落至4.16% 对应持股市值从49.57亿元缩水至4.88亿元 [9] 并购标的德美医疗概况 - 德美医疗是国产运动医学头部品牌 国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 拥有276项专利 产品覆盖运动健康全链条 [12] - 公司已入选第四批国家高值医用耗材集采A组 产品覆盖全国并远销海外 [12] - 财务数据显示盈利能力持续提升 2023年至2025年调整后净利润分别为-707.82万元、929.37万元、2360.23万元 [13] - 2023至2025年营业收入分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元 净利润（调整前）分别为240.49万元、2305.34万元、3501.67万元 [14] - 2023至2025年负债总额分别为4946.22万元、1.19亿元、1.62亿元 负债增速高于营收增速 [18] 交易估值与业绩对赌 - 交易整体估值最高10亿元 对应收购不低于51%股权的最高价为5.1亿元 [3] - 创始人承诺德美医疗2026-2028年累计经审计净利润不低于1.65亿元 其中2026年不低于4500万元、2027年不低于5500万元、2028年不低于6500万元 未达标需以零对价或最低价格转让股权补偿 [14] - 以10亿元估值计算 对应2028年承诺净利润市盈率约为15.38倍 对应2025年2360.23万元净利润的市盈率则高达42.37倍 高于爱博医疗当前33.43倍的TTM市盈率 [15] 运动医学行业前景与竞争格局 - 2025年中国运动医学市场规模预计在80-100亿元 2023年实际市场规模约为60-68亿元 近年复合增长率约15%-20% 预计2030年市场规模有望突破130亿元 [11] - 当前市场由国际巨头主导 施乐辉、强生、锐适等外资品牌合计占约80%份额 国产品牌中前三大企业所占份额约为8% 竞争激烈 [15] 并购协同效应与整合挑战 - 潜在协同点在于技术共享与渠道互补 爱博医疗在生物材料研发生产方面的经验可赋能德美医疗产品 双方销售网络可相互借力 [17] - 整合挑战显著 眼科与运动医学在疾病机理、手术技术、客户群体（眼科医生 vs 骨科/运动医学科医生）、决策链条及学术推广体系上存在本质差异 渠道复用难度较大 [17] - 两家公司在企业文化、管理节奏等方面的融合亦是影响并购成效的隐形因素 [17]

收购交易概述 - 爱博医疗拟通过并购贷款及自有资金出资方式收购德美医疗不低于51%的股权并取得控制权 [2] - 本次拟收购的德美医疗整体估值不超过人民币10亿元 [2] - 交易文件签署前，德美医疗及创始人需与前轮投资人协商解决可能影响交易的义务，解决方案需获投资方事先书面同意 [2] 标的公司业务与财务表现 - 德美医疗是一家专注于运动健康产业的科技型企业，业务覆盖从术前预防到术后康复的全领域 [2] - 公司是集运动医学植入物、手术工具、关节镜设备、运动康复器具和设备于一体的国际化医疗科技集团 [2] - 2023年至2025年，德美医疗营业收入分别为1.78亿元、2.36亿元和2.86亿元 [2] - 2023年至2025年，德美医疗调整后净利润分别为-707.82万元、929.37万元和2360.23万元 [2] - 截至2025年12月31日，德美医疗资产总额为42,533.86万元，负债总额为16,209.20万元，所有者权益为26,324.66万元 [3] 业绩承诺与补偿机制 - 创始人承诺德美医疗2026年、2027年、2028年经审计的净利润目标分别为4500万元、5500万元、6500万元 [4] - 或承诺2026至2028三年累计实现经审计的净利润总额为1.65亿元 [4] - 若未达业绩目标，投资方有权要求创始人以零对价或法律允许的最低价格转让相应股权作为补偿，补偿于2028年审计报告出具后一次性结算 [4] 收购方战略与经营状况 - 爱博医疗核心业务聚焦于生物医用材料及高端医疗器械的研发及商业化 [4] - 通过本次收购，公司旨在拓宽医疗健康领域布局，并在研发、生产制造、销售渠道等方面与德美医疗产生协同，以提升公司业绩与股东回报水平 [4] - 2025年前三季度，爱博医疗实现收入11.44亿元，同比增长6.43%；归母净利润2.90亿元，同比减少8.64% [4] 标的公司股权结构 - 创始人黎建波直接持有德美医疗14.7994%股权，其配偶蒲晓露直接持有5.8011%股权 [3] - 黎建波与配偶通过直接或间接持股以及与其他部分股东签署一致行动协议的方式合计控制43.3825%股权 [3]

截至2026年1月21日收盘，爱博医疗（688050）报收于62.4元，较前一交易日上涨0.78%，最新总市值为 120.68亿元。该股当日开盘63.3元，最高63.82元，最低62.01元，成交额达3亿元，换手率为2.46%。 《688050爱博医疗 关于签订《投资意向书》的自愿披露公告》 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 公司近日发布公告称，爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司于2026年1月20日与德美联合（重庆） 医疗科技有限公司及其创始人黎建波签署《投资意向书》，拟通过并购贷款及自有资金收购德美医疗不 低于51%的股权，取得其控制权。德美医疗为国内运动医学领域头部企业，属国家高新技术企业及"专 精特新"小巨人企业，拥有276项专利，产品覆盖术前预防、手术治疗及术后康复全链条，已入选国家高 值医用耗材集采A组。本次交易尚需完成尽职调查、正式协议签署及内部审批程序，目前仅为初步意 向，除保密、排他期等条款外不具备法律约束力。 最新公告列表 ...