（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 1月23日，爱博医疗在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前生产经营一切正常。根 据法律、法规及规范性文件的相关规定，公司会在定期报告中披露股东人数以保证所有投资者平等获悉 公司信息，敬请关注公司披露的定期报告。 ...

公司业务与市场进展 - 公司人工晶状体产品已持续销往德国、法国、意大利等欧盟国家及地区 [1] - 公司已在部分国家及地区筛选合作代理商，并同步搭建本地化市场准入渠道 [1] 财务信息披露 - 境外业务具体收入情况需以公司定期报告披露内容为准 [1]

格隆汇1月23日丨爱博医疗(688050.SH)公布，公司与爱博机器人公司无关联关系。 ...

公司业务进展 - 公司24小时智慧门店已在北上广深杭等城市落地 [1] - 公司与银河通用就具身智能技术与健康零售场景应用进行合作 [1] - 公司未参与相关投资 [1]

公司声明 - 爱博医疗发布公告，明确公司与爱博机器人公司无任何关联关系 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月22日，爱博医疗在互动平台回答投资者提问时表示，具体经营业绩请关注公司定期报 告。 ...

收购交易概述 - 爱博医疗拟以不超过10亿元收购德美医疗不低于51%的股权并取得控制权 [1][2] - 收购资金计划通过并购贷款及自有资金出资 [2] - 交易已与德美医疗及其创始人黎建波签署《投资意向书》 [2] 收购标的（德美医疗）情况 - 德美医疗是国内运动医学领域的头部企业 是国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 [2] - 德美医疗拥有276项专利技术 [2] - 公司已入选第四批国家高值医用耗材集采A组 处于行业第一梯队 [2] - 销售网络覆盖全国及东南亚 拉丁美洲 中东 欧洲等海外区域 [2] - 德美医疗2023年至2025年营业收入从1.78亿元增至2.86亿元 调整后净利润从亏损708万元跃升至盈利2360万元 [4] 收购动因与协同效应 - 收购旨在拓宽医疗健康领域布局 [1] - 公司希望实现眼科和运动医学双轮驱动 “两条腿”走路 [3] - 德美医疗在研发 生产制造 境内外销售渠道等方面与爱博医疗存在一定的协同性 [2] - 主要动因是爱博医疗在OK镜和人工晶状体领域业绩不理想 寻求新的增长曲线 [2] 爱博医疗原有业务面临的挑战 - 公司是国内仅次于欧普康视的OK镜龙头企业 也是人工晶状体领域的国产老大 [2] - 2023年6月 河北牵头三明采购联盟进行OK镜集采 最高降幅达到70% 对公司业绩造成冲击 [2] - 2024年5月 人工晶状体国家集采政策落地 再次对公司业绩产生冲击 [2] - 2025年一季度 公司归母净利润同比下滑10.05% 出现上市以来首次单季度净利负增长 [3] - 2025年三季度 人工晶状体业务受集采与地方医保支出调整双重影响 收入和销量较上年同期均出现下降 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入11.44亿元 同比增长6.43% 归属于上市公司股东的净利润2.9亿元 同比下降8.64% [4] - 2025年第三季度 公司单季度营业收入同比下降超8% 归属于上市公司股东的净利润同比下降近30% [4] 交易对赌协议与潜在风险 - 交易设立三年业绩对赌 德美医疗需在2026年至2028年实现累计净利润不低于1.65亿元 [3][4] - 分年度净利润目标为2026年4500万元 2027年5500万元 2028年6500万元 [4] - 若业绩未达标 创始人黎建波将以零对价转让相应股权补偿 超额完成则给予核心团队现金奖励 [4] - 若德美医疗业绩完不成 将进一步拖累爱博医疗未来盈利 [3] 运动医学行业市场环境 - 2023年中国运动医学行业的市场规模约为60亿元 [3] - 外资公司占据近九成的市场份额 [3] - 爱博医疗能否在运动医学赛道分得一杯羹存在不确定性 [3]

收购事件核心 - 爱博医疗拟以自有资金加银行贷款方式收购德美医疗不低于51%股权 [1] - 德美医疗整体初步估值预计不超过10亿元 [1] - 收购对价对应2026-2028年市盈率分别约为22倍、18倍、15倍 [1] 标的公司（德美医疗）概况 - 德美医疗是中国运动医学领域的头部医疗器械厂商 [1] - 公司成立于2015年，产品覆盖影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列 [1] - 产品可覆盖术前预防、术中治疗及术后康复全生命周期需求 [1] 标的公司财务与业绩承诺 - 德美医疗2023-2025年收入分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元，同比增长32.6%、21.4% [2] - 德美医疗2023-2025年归母净利润（调整前）分别为240.5万元、2305万元、3502万元，同比增长859%、52% [2] - 德美医疗2023-2025年归母净利润（调整后）分别为-708万元、929万元、2360万元 [2] - 德美医疗承诺2026-2028年净利润分别为4500万元、5500万元、6500万元，同比增长28.5%、22.2%、18.2% [1] - 或承诺三年累计净利润总额为1.65亿元 [1] 收购的战略协同与影响 - 德美医疗在国产化和出海双轮驱动下业绩增长稳健，并表后将直接为爱博医疗贡献利润新增长点 [2] - 德美医疗销售网络覆盖50多个国家，2025年亮相海外国际展会超10场，参加跨国学术交流超10场 [2] - 德美医疗核心产品V-LockTM全缝线锚钉全球植入量已超10万枚，积累了较强的国际化能力 [2] - 德美医疗的国际化能力有望与爱博医疗出海业务形成协同，推动爱博医疗海外业务占比提升 [2] - 爱博医疗2025年上半年海外业务占总营收比为5.5% [2] 收购方（爱博医疗）内生业务展望 - 爱博医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为15.72亿元、18.23亿元、21.73亿元，同比增长11.5%、16.0%、19.2% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.14亿元、4.76亿元、5.75亿元，同比增长6.7%、14.9%、20.7% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [3]

核心交易概述 - 爱博医疗拟以不超过10亿元估值收购运动医学企业德美医疗不低于51%股权，旨在切入运动医学赛道，寻找新的增长故事 [1][6] 主业减速与股价低迷：并购动因 - 公司核心业务人工晶状体因纳入国家集采，价格与毛利率持续走低：单片均价从2022年的437.56元降至2024年的338.06元，整体毛利率从84.75%回落至65.25% [2][7] - OK镜（近视防控）业务增长放缓，仅实现个位数增长，视力保健业务受消费环境影响出现波动 [2][7] - 公司股价自2024年高点累计下跌近50%，市值大幅缩水，机构持股比例从37.33%骤降至4.16% [2][8] - 在内生增长乏力、出海挑战重重的背景下，跨界并购成为公司缓解增长焦虑的迫切选择 [2][8] 高估值与高承诺：交易条款与挑战 - 以德美医疗2025年净利润2360.23万元计算，此次收购市盈率高达42.37倍，高于爱博医疗自身估值水平 [3][8] - 交易约定业绩对赌：德美医疗2026-2028年累计净利润不低于1.65亿元 [3][8] - 运动医学市场仍由外资主导，国产份额分散，德美医疗要在激烈竞争中实现净利润三年翻倍增长面临挑战 [3][8] 跨界协同与财务风险：整合挑战 - 从眼科跨界至运动医学，两者在技术路径、医生群体、临床生态等方面差异显著，渠道协同难度较大 [4][8] - 德美医疗负债规模持续上升，2025年已达1.62亿元 [4][8] - 爱博医疗采用并购贷款进行收购，可能推高自身财务杠杆 [4][8] - 若标的业绩不及预期，对赌补偿可能难以完全覆盖风险，并可能加剧公司整体财务压力 [4][8] 交易定性：战略尝试与不确定性 - 此次跨界并购是公司寻找第二增长曲线的战略尝试，但也被视为一场充满变数的赌博 [5][9] - 公司能否实现“1+1>2”的协同效应，面临估值消化、业绩对赌与跨界整合的多重挑战，需时间与市场检验 [5][9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 爱博医疗拟收购德美医疗不低于51%股权，切入运动医学领域，旨在培育新的业绩增长点 [1][8] - 德美医疗作为国内运动医学头部品牌，产品线全面，业绩增长稳健，并表后将直接贡献利润 [8] - 德美医疗具备较强的国际化能力，有望与爱博医疗的出海业务形成协同，提升其海外收入占比 [8] - 爱博医疗作为国内眼科全产业链龙头，内生业务稳健增长，外延拓展有望实现双轮驱动 [8] 收购事件详情 - **收购标的**：德美医疗 [8] - **收购比例**：不低于51%股权 [8] - **收购方式**：以自有资金结合银行贷款 [8] - **标的估值**：整体初步估值预计不超过10亿元人民币 [8] - **估值对应PE**：以10亿元估值计，对应2026-2028年市盈率分别约为22倍、18倍、15倍 [8] - **业绩承诺**：德美医疗2026-2028年承诺净利润分别为4500万元、5500万元、6500万元，同比增长率分别为28.5%、22.2%、18.2%；或三年累计净利润总额为1.65亿元 [8] 标的公司（德美医疗）分析 - **市场地位**：我国运动医学领域的头部医疗器械厂商 [8] - **产品布局**：拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列产品，覆盖术前、术中、术后全生命周期需求 [8] - **财务表现**：2023-2025年收入分别为1.78亿元、2.36亿元、2.86亿元，2024-2025年同比增长分别为32.6%、21.4% [8] - **调整后净利润**：2023-2025年分别为-708万元、929万元、2360万元 [8] - **国际化能力**：销售网络覆盖50多个国家，2025年参加海外展会及学术交流各10余场，核心产品V-LockTM全缝线锚钉全球植入量超10万枚 [8] 收购方（爱博医疗）财务预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年分别为15.72亿元、18.23亿元、21.73亿元，同比增长率分别为11.5%、16.0%、19.2% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为4.14亿元、4.76亿元、5.75亿元，同比增长率分别为6.7%、14.9%、20.7% [2][8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年分别为2.14元、2.46元、2.97元 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的66.2%逐步降至2027年的63.2%；归母净利润率维持在26%以上 [9] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为29倍、25倍、21倍；市净率（PB）分别为4.0倍、3.5倍、3.1倍 [2][9] 其他财务数据与指标 - **EBITDA预测**：预计2025-2027年分别为6.21亿元、7.45亿元、9.12亿元，增长率分别为3.8%、19.9%、22.4% [9] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为13.66%、13.85%、14.63% [9] - **资产负债率**：预计2025-2027年分别为21.97%、23.85%、25.36% [9] - **海外业务占比**：2025年上半年，爱博医疗海外业务占总营收比例为5.5% [8]