IPO撤单情况概览 - 2023年下半年初有两家IPO企业突然撤单，分别为双瑞股份（已过会8个月）和顺德农商行（排队6年）[1] - 年内至今共计72家拟上市企业终止IPO，其中深交所占比最高（29家，含创业板20家），上交所16家，北交所27家[3] - 撤单企业中超20家为过会后撤回，另有4家排队超5年（含顺德农商行、德斯泰、广州银行、中国茶叶）[3][5] 典型案例分析 - 双瑞股份：2022年底受理，2023年11月过会但未提交注册，关联交易与独立性受上市委质疑[1][2] - 顺德农商行：2019年6月受理，2023年平移至深交所后未进入问询阶段，62项反馈问题涉及股权稳定性等[2] - 中鼎恒盛：2023年7月被现场检查后撤单，因未披露内控缺陷和对赌协议遭深交所处罚，中介机构被追责[7] 撤单原因与监管动态 - 政策变化、行业盈利波动、经营问题或被举报为常见撤单诱因[1] - 2023年首批现场检查的5家企业（含双瑞股份）已全部撤单[6] - 2025年第二批现场检查新增12家企业，其中9家处于已受理状态，3家进入问询环节[7] 长期排队企业特征 - 德斯泰经历三轮问询后撤单，广州银行与中国茶叶未进入问询即终止[3] - 北交所案例中，图南电子与飞宇精密均在注册阶段撤回[5] - 创业板企业如长城搅拌设备2023年9月过会但仍于2024年撤单[5]

IPO撤回情况概览 - 上周共有两家企业撤回IPO首发申请材料，分别为深市主板1家、创业板1家 [1] - 撤回企业为广东顺德农村商业银行股份有限公司和中船双瑞(洛阳)特种装备股份有限公司 [2] 广东顺德农村商业银行概况 - 公司于2009年12月22日改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农村商业银行之一 [3] - 截至2024年6月30日，公司资产总额为人民币4,831.45亿元，发放贷款和垫款总额为人民币2,551.58亿元，客户存款余额为人民币3,397.74亿元 [3] - 不良贷款率为1.43%，资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.92%、12.55%和11.86% [3] - 2024年上半年营业收入为3.851亿元，净利润为1.578亿元，归属于母公司普通股股东的净利润为1.550亿元 [4] - 撤回原因为银行业IPO监管层不支持，且主板行业代表性不足 [4] 中船双瑞(洛阳)特种装备概况 - 公司是专业从事桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品等重点高新技术企业 [5] - 产品和服务广泛应用于桥梁建筑、能源储运、环境工程等领域，收入来源包括民品与特种领域两个类型 [5] - 截至2024年6月30日，公司资产总额为30.322亿元，归属于母公司所有者权益为15.338亿元 [6] - 2024年上半年营业收入为7.431亿元，净利润为0.512亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.512亿元 [6] - 撤回原因为央企控股子公司体量较小且业务单一，销售费用中30%-40%为销售服务费存在疑问 [6] 财务数据对比 广东顺德农村商业银行 - 资产总额从2022年的443.2亿元增长至2024年6月的483.145亿元 [4] - 归属于母公司所有者权益从2022年的32.9亿元增长至2024年6月的37.304亿元 [4] - 2023年全年营业收入为8.386亿元，净利润为3.464亿元 [4] 中船双瑞(洛阳)特种装备 - 资产总额从2022年的29.714亿元增长至2023年的32.452亿元，2024年6月回落至30.322亿元 [6] - 归属于母公司所有者权益从2022年的13.705亿元增长至2024年6月的15.338亿元 [6] - 2023年全年营业收入为16.108亿元，净利润为1.109亿元 [6]

上市审核终止 - 深交所终止对双瑞股份首次公开发行股票并在创业板上市的审核 [1] - 双瑞股份主动撤回上市申请文件，保荐人中信建投证券也提交了撤回申请 [4] - 终止审核依据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则(2024年修订)》第六十二条规定 [4] 公司基本情况 - 双瑞股份是专业从事桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品、高效节能装备、能源储运装备的高新技术企业 [4] - 控股股东双瑞科技持有54.53%股权，实际控制人中国船舶集团通过多家子公司合计间接持有71.07%股份 [5] 原发行计划 - 原拟发行股票数量不低于80,000,001股且不超过106,666,666股，占发行后总股本比例20%-25% [5] - 原拟募集资金总额65,374万元，全部用于新股发行 [5] - 募投项目包括特种装备研发中心(19,400万元)、不锈钢及合金材料产业基地(9,609万元)、余热利用产业化基地(20,365万元)和补充流动资金(16,000万元) [5][6] 保荐机构 - 本次发行的保荐机构为中信建投证券，保荐代表人为李志强、毕厚厚 [6]

公司上市进程 - 双瑞股份创业板IPO过会八个月后上市进程突然终止，深交所发行上市审核信息显示项目状态变更为"终止" [1] - 公司主动向深交所提交撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请，深交所决定终止审核 [1] - 公司创业板IPO于2022年12月22日获受理，保荐机构为中信建投证券，2024年11月1日通过上市审核委员会审议 [1] 募资计划与资金用途 - 公司原计划公开发行8000万~1.07亿股新股，募资6.5亿元 [1] - 募资拟用于特种装备研发中心项目、高品质不锈钢及合金材料产业基地项目、余热利用及冷热联供产业化基地建设项目和补充流动资金 [1] 公司基本情况 - 公司位于河南省洛阳市，为中国船舶集团旗下企业，前身为2005年设立的洛阳双瑞特种装备有限公司 [1] - 中国船舶集团通过多家子公司合计间接持有公司71.07%股份，为公司实际控制人 [2] 主营业务与产品应用 - 公司主营业务包括桥梁安全装备、管路补偿装备、特种材料制品三大主导产业和高效节能装备、能源储运装备两大新兴产业 [2] - 产品应用于桥梁建筑、能源化工、舰船制造、供热工程、高效节能、能源储运等多个领域 [2] 财务数据 - 2021-2024年上半年营业收入分别为12.62亿元、13.36亿元、16.11亿元、7.43亿元 [2] - 同期归母净利润分别为1.05亿元、0.9亿元、1.11亿元、0.51亿元 [2] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益15.34亿元，资产负债率49.42% [3] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.62亿元，2023年全年为1.81亿元 [3] 研发投入 - 2021-2024年上半年研发投入占营业收入比例分别为5.96%、5.58%、6.03%、5.67% [3]

纪要涉及的公司 中科海讯 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务布局**：公司主要从事水声装备业务，总部在北京负责声呐系统和水下站仿真训练系统研发生产，青岛子公司专注水声大数据业务，武汉子公司负责水下无人平台系统研发生产；技术体系涵盖主动、被动声呐等，是最终用户指定的两家通用信号处理机供应商之一；2017年布局水声数据领域，相关产品已批量销售[2][3] 2. **水下作战体系参与情况**：主要参与水下探测，声纳系统批量装备多个平台，是水面舰艇通用信号处理平台生产商之一，产品占营收60%-70%；提供仿真训练设备和大数据系统，有助于提升战斗力[4][9] 3. **智能技术与无人系统进展**：将声呐技术与智能技术结合，完成多款UUV研制，开发自主收放缆系统并批量销售，无人船探测载荷实现全流程无人化操作；2024年部分无人产品开始销售，2025年产品种类和数量将增长[2][5][8] 4. **新一代芯片及相控阵雷达平台进展**：自研针对水声音频计算需求的新一代GPU芯片并将发布，入围中科海讯相控阵雷达平台重要项目竞标，体现持续创新能力[2][6] 5. **算法提升产品竞争力**：拥有完善算法团队，专注核心算法研发，将智能技术与传统算法结合，提升现有产品性能，为新产品开发提供基础[2][7] 6. **未来发展方向**：沿海洋特种装备方向发展，关注新一代销售与平台、数据流转体系及相关产品、智能化无人的UUV及无人船探测载荷、全功能主动被动综合性声纳系统、仿真训练系统等领域[8] 7. **市场趋势与公司机遇**：国家重视水下领域，“十五五”公司参与传统声纳装备及新兴装备工作；无人平台受重视，公司预计产品销售显著增长；深海科技发展带来特种用户和民用市场积极变化[4][11][12][13] 8. **订单与业绩情况**：在手订单约6亿元，回款集中在下半年尤其是第四季度；预计2025年业绩释放集中在下半年，内部考核目标高于股权激励目标[4][24][26] 9. **GPU芯片情况**：2023年上半年成立子公司研发，团队由原副总领导，不到一年完成总体设计并生产样片，芯片及基础软件基本研制完成；已签订意向订单，计划开拓市场和升级芯片，目前无直接竞争，有先发优势[18][19] 10. **数据中心情况**：数据中心二期合同交付周期两到三年，毛利率初步估计略低于平台项目，但对整体利润贡献显著[22] 11. **新产品竞争位置**：采用差异化策略，与其他单位有合作也有竞争；小型UUV根据任务系统设计整机，无人船声呐系统获一体化项目，有先发优势[28] 12. **行业发展预期**：随着行业重视度提高和“十五”规划实施，未来两年业务有望显著增长，对中核水下业绩产生积极影响[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 目前不清楚新一代信号处理器是否延续市场份额划分，但公司通过竞争占据有利位置，技术优势体现在跟踪新技术和对水声应用的理解[10] 2. 公司在无人系统领域立项针对特殊应用场景，招标时间取决于用户安排，会做好准备[16] 3. 无人系统产品价格根据任务系统不同，从几十万元到几百万元不等；2024年交付无人船配套设备无竞争对手[17] 4. 公司回款规律是下半年多，上半年回款比例低，2025年上半年仍会计提信用减值损失；目前有较大应收账款，若回收长账龄款项，计提影响将减小[17][27] 5. 水上大数据第二批订单招标时间不明确，公司在第一批订单中取得优势，会争取同类型项目[23]

品牌价值与行业地位 - 公司以2521.39亿元品牌价值位列2025年《中国500最具价值品牌》第35位，较2024年的2368.76亿元增长6.4%，与国家电网、中国石油等行业龙头共同跻身世界级品牌阵营 [1][5] - 品牌价值提升得益于科技创新与产业创新融合发展的战略，印证"科技长虹 产业报国"的持续创新能力 [1] 技术创新战略 - 采用自主创新与协同创新双轮驱动模式，覆盖智慧家居、数字产业、人工智能等六大产业领域 [2] - 自主创新方面构建"人才+平台+机制"模式，培育23家国省级专精特新企业，突破高速背板连接器/线模组等行业难题 [2] - 协同创新方面推动"产学研用"合作，在FLASH放疗设备、量子动态绝对重力仪等项目取得关键技术突破，获国家科学技术进步奖等荣誉 [2] 智能制造能力 - 具备年生产大家电4000万台(套)、冰箱压缩机8500万台、芯片物联模组1.4亿片的制造规模 [3] - 建成西部领先的一体化制造体系，涵盖模具研制、注塑、压刻等全流程，65个制造工厂推进"五化"改造 [3] - 智能制造场景中，5G+AI工业视觉检测系统实现99.98%良品识别率，智慧显示工厂达到100%数控化率 [4] AI技术应用 - 以"云帆"大模型为核心基座，实现冰箱"保鲜预判"、洗衣机"蓝氧如手洗"等智能产品升级 [4] - AI电力模组赋能国网智能化建设，AI高速背板连接器服务中国电信通讯 [4] - 内部建立虹犀AI中台，实现供应链风险评估、决策周期缩短等全链智能化运营 [4] 产业布局 - "3+1+N"格局中，智慧家居、数字产业、特种装备三大核心产业分别聚焦智能家电、数字解决方案和高端装备 [5] - 绿色能源产业构建完整锂电池产业链，成为全球碱电头部企业和中国锂电池特种领域头部企业 [5] - 医疗健康、人工智能、机器人等未来产业加速布局 [5] 市值与品牌管理 - 下属7家上市公司建立市值管理制度，通过分红、回购和股权激励提升投资价值 [6] - 建立CIS品牌体系和"品牌与质量管理委员会"，采用"破圈传播"策略激活品牌生命力 [6] - 通过国际赛事合作、熊猫IP开发和"走进长虹"活动持续扩大品牌影响力 [6]

人才公寓项目 - 句容市郭庄镇通过盘活存量资产，仅用30天完成首批8套人才公寓的交付，解决企业人才通勤困扰 [1] - 人才公寓位于东恒产业园，提供30平方米独立空间，配备智能恒温热水器、干湿分离卫浴等设施，实现"拎包入住" [1] - 江苏和正特种装备有限公司总经理助理费俊新表示，入住后通勤时间从3小时缩短至10分钟，显著提升工作效率 [1][2] 政企合作模式 - 郭庄镇采用"政府引导、载体支持、随报随用"运作模式，从听取诉求到交付公寓仅用30天 [1] - 通过摸排闲置资源并与城投公司合作，持续推进人才公寓建设，打造"安居+乐业"环境 [2] - 该模式实现园区项目孵化、人才引进与载体盘活的多赢局面 [1] 产业发展规划 - 郭庄镇依托东恒产业园等孵化平台和在建产业园区，完善研发、孵化、人才培育链条 [2] - 作为国家级专精特新"小巨人"企业，和正特种装备公司拥有90余项专利技术 [1] - 镇政府计划以8间试点公寓为契机，持续完善人才服务配套，为高质量发展注入新动能 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司遭遇自2011年以来首次年度亏损 营业总收入45 69亿元 同比下降25 29% 归母净利润-3 27亿元 同比下降139 52% [1] - 业绩下滑主要源于超硬材料价格崩盘和特种装备订单交付延期 反映公司对核心业务过度依赖和抗风险能力不足 [1] 主营业务结构性风险 - 超硬材料业务占营收"半壁江山" 但行业产能过剩和低价竞争导致价格体系崩塌 公司被迫采取"以价换量"策略削弱盈利能力 [2] - 特种装备板块受客户政策调整和配套供应问题影响 订单交付延期导致收入确认滞后 同时需持续承担固定成本形成财务压力 [2] - 两大核心业务同时失速暴露公司对单一市场依赖严重 供应链管理和客户关系维护存在短板 [2] 外部环境与转型挑战 - 超硬材料领域传统工业金刚石需求萎缩 培育钻石等新兴市场陷入价格战 利润空间被极度压缩 [3] - 特种装备产品迭代速度滞后于客户需求 部分装备因技术不匹配错失订单 反映研发体系与市场脱节 [3] - 专用车及汽车零部件板块同质化竞争加剧 智能化与高端化转型尚未取得实质性突破 [3] 未来发展关键 - 需打破传统路径依赖 加快技术升级与市场多元化布局 重构业务生态 [4] - 巩固超硬材料全球竞争力 同时在特种装备领域建立敏捷响应体系 并探索第二增长曲线分散风险 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [16] 报告的核心观点 - 特种装备需求拐点有望出现，公司基本面有望迎来反转 [1] - 2024 年公司特种装备、超硬材料双双量价齐跌致业绩大幅亏损，盈利能力下滑；但军工需求及潜在军贸需求或催化业绩增长，2025 年经营目标增长体现较强信心 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业总收入 45.69 亿元，同比下降 25.29%；归母净利润亏损 3.27 亿元，上年同期盈利 8.28 亿元；扣非净利润亏损 3.48 亿元，上年同期盈利 7.71 亿元；经营活动产生的现金流量净额为 2.73 亿元，同比增长 16.37% [5] - 2025 年第一季度实现营业收入 6.2 亿元，同比下降 30.06%；归属上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 843.67%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 -1.29 亿元，同比下降 962.46%；基本每股收益 -0.096 元 [5] 分业务情况 - 2024 年特种装备板块营业收入 23.93 亿元，同比下降 23.93%，占营业收入比例为 52.38%；超硬材料板块实现营业收入 17.64 亿元，同比下滑 23.33%，占营业收入比例为 38.6%；专业汽车板块营业收入 4.12%，同比下滑 3.81% [12] - 2024 年特种装备板块毛利率 9.61%，同比下降 23.92 个百分点；超硬材料板块毛利率 25.88%，同比下降 9.77 个百分点；专用汽车板块毛利率 2.44%，同比下降 1.09 个百分点 [13] 业绩亏损原因 - 超硬材料行业受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，传统工业领域用金刚石产品量价承压，消费领域培育钻石受印度 CVD 产能释放冲击价格下探；特种装备板块受需求下滑和价格波动，营业收入和毛利率下降幅度较大 [7] - 公司特种装备、超硬材料两大主业承压，毛利率下滑，且营业收入下滑，成本相对共性，四项费用率被动上升，拖累净利率水平 [8] 业绩增长因素 - 公司是中国兵器工业集团旗下核心资产，特种装备板块产品涵盖多兵种配套弹药，部分产品国内独家生产，有科研试验设计条件和研发、批量生产能力 [14] - 十四五收官年军工需求加速释放，军演增加常规武器消耗，催化公司产品需求；印巴冲突中中国军工产品性能优越，公司主要产品有军贸需求前景 [14] 2025 年展望 - 2025 年公司计划实现营业收入 87 亿元，特种装备要高质量完成年度装备建设任务；民品超硬材料保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一；经营目标对比 2024 年营业收入增长 90.41% [15] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 68.72 亿、89.7 亿、107.35 亿，归母净利润分别为 2.79 亿、4.08 亿、5.58 亿，对应的 PE 分别为 84.5X、57.8X、42.3X [16]

分组1：财务与业绩表现 - 2025年一季度营业收入和归母净利润较去年同期下降，主要因产品交付少和市场竞争激烈 [1][2][5] - 2024年营收45亿元，达成2023年年报展望70亿元的64%，净利润近几年首次为负 [4] - 2024年存货增长31%，2025年Q1营收负增长 [3] - 2024年度利润分配方案为不派发现金股利，不送红股，不以资本公积转增股本 [4] - 2025年第一季度因产品交付少、市场竞争激烈导致营收下降、利润亏损 [4] 分组2：营收展望与保障 - 对2025年展望87亿元营收，是根据现有手持订单、意向订单和行业市场行情综合预判 [2] 分组3：固定资产与投资决策 - 45亿固定资产和在建工程产生45亿营收，投入产出效率低，公司合理规划资源配置和运行模式，投资决策考虑市场需求与竞争、技术与创新、成本与效益等因素，将加大技术创新和市场开拓力度 [2] 分组4：董事会换届 - 董事会换届工作正在积极筹备中 [2] 分组5：行业发展前景 - 超硬材料板块业绩受宏观经济和行业竞争影响，但作为国家战新产品应用前景广阔，行业长期向好；特种装备板块服务国防和军队现代化需要 [2] 分组6：盈利增长驱动因素 - 特种装备业务板块有多种产品科研试验设计条件，具备重点型号产品研发和批量生产能力 [2] - 超硬材料业务板块的中南钻石是全产业链企业，具备完整自主知识产权，是行业龙头，传统工业领域市场占有率世界第一，消费领域打破国外垄断实现规模化生产 [2][3] - 专用车及汽车零部件板块的红宇专汽是军民结合型企业，在专用车领域有话语权；银河动力是高新技术企业，具备较强研发制造和技术保障能力，在产业转型升级方面有进步；北方滨海围绕商用车零部件科研制造，掌握成熟工艺技术 [3] 分组7：订单、产能与交付 - 目前订单较去年同期增长，产能利用率较高，公司积极优化生产流程提升产能潜力保障产品交付 [3] 分组8：超硬材料板块情况 - 盈利水平相对稳定，公司加大研发投入、市场开拓力度和降本增效，产品产销相对平衡，积极淘汰落后产能，国内培育钻石渗透率逐步提高 [3] 分组9：其他问题 - 金刚石在第四代半导体应用处于实验室研发阶段，无法确定产业化时间 [4] - 前次募投项目基本建设完成，不具技术领先性的项目已终止建设或变更募集资金投向 [4]