文章核心观点 海尔生物在第91届中国国际医疗器械博览会发布创新成果与战略，加速从硬件制造商向数智化场景方案服务商转型，通过AI技术重塑医疗效率与安全、推动生态共建，引领行业发展 [1][2][6] 分组1：展会成果与战略发布 - 公司以“AI在海尔 因AI盈康”为主题，发布《中国生物样本库行业创新发展白皮书》，推出创新成果，展示医疗生态新图景 [1] - 公司发布新一代“AI + 大模型应用”全面战略，彰显数智化领导力，加速向数智化场景方案服务商转型 [1] 分组2：聚焦场景落地 - 公司依托AI大模型与垂直场景数据融合，在智慧样本库、智慧医院、智慧疫苗接种、智慧血液管理等场景实现突破 [2] - 2024年财报显示，公司过去一年研发投入3.06亿元，占营收比重13.41%，场景方案类业务收入同比增长超50%，占国内收入比重突破三分之一 [2] - 公司布局“1 + 3”平台，以AI重新定义方案，实现全方位融合创新，盈康大脑是连接设备与场景的“神经中枢” [3] - AI应用通过智能体技术重构价值链条，推动方案从“功能型”向“数智型”跨越 [4] 分组3：重塑生态共建 - 公司打破国外垄断，突破超低温核心技术，牵头制定或修订多项国家标准，主导国际标准项目推进 [5] - 公司以开放态度加速AI技术普惠化，坚持“垂直通用模型 + 私有化部署”混合架构，构建产学研创新联合体 [6] - 公司恒昀温湿双控医用冷藏箱获国内首张“湿度控制认证”，推动行业迈向温湿双控新标准 [6] - 公司未来将以AI为纽带构建全球化生态，目标是让医疗生态更懂人 [6]

文章核心观点 海尔生物医疗获TÜV莱茵签发的全球首张医用低温存储设备产品MDR公告机构证书，标志其相关产品接轨国际标准，具备进入欧盟市场条件，加速海外注册进程，体现其国际化创新布局成果 [1][2] 公司动态 - 4月8日，TÜV莱茵为海尔生物医疗医用低温保存箱和血液冷藏箱两类产品颁发基于欧盟MDR的公告机构证书，这是全球首张该类产品MDR公告机构证书 [1] - 截至2024年底，海尔生物医疗累计400余个型号产品获境外认证，含200余个欧盟CE认证、70余个美国FDA认证、140余个美国UL认证、12个美国AABB认证 [2] 行业背景 - 医用低温存储设备用于存储组织、细胞、疫苗等，生命科学与生物技术发展推动医用低温存储市场增长 [1] - MDR符合性认证是医疗器械产品进入欧盟市场的准入条件，对产品性能安全等方面提出更高要求 [1]

文章核心观点 公司实际控制人海尔集团公司的一致行动人海创智完成增持计划，增持公司股份5,729,305股，占总股本1.8%，金额18,183.69万元，增持后海尔集团公司及其一致行动人持股比例提升至44.46% [2][7][8] 增持主体基本情况 - 增持主体为青岛海创智管理咨询企业（有限合伙） [2] - 本次增持前海创智持股2,946,595股，占总股本0.93%，海尔集团公司及其一致行动人合计持股135,641,717股，占总股本42.66% [2] - 本次增持计划披露前12个月内，公司实际控制人及其一致行动人未披露过增持计划 [3] 增持计划主要内容 - 增持目的是基于对公司未来发展信心和长期投资价值认同，增强投资者信心 [4] - 增持股份种类为公司普通股A股股票 [5] - 增持金额不低于10,000万元，不高于20,000万元 [6] - 未设置增持价格区间，根据股价波动和市场趋势实施 [7] - 实施期限自2025年1月8日起6个月内，增持比例不超总股本2% [7] - 资金安排为自有或自筹资金 [7] - 增持方式为集中竞价 [7] - 增持非基于主体身份，若丧失身份仍继续实施，且实施期间及法定期限内不减持 [7] 增持计划实施结果 - 截至2025年4月10日，海创智增持5,729,305股，占总股本1.8%，均价31.74元/股，金额18,183.69万元，计划实施完毕 [7] - 增持后海创智持股8,675,900股，占总股本2.73%，海尔集团公司及其一致行动人合计持股141,371,022股，占总股本44.46% [8] 律师专项核查意见 - 增持主体具备实施资格，增持符合相关法律法规，符合可免于发出要约情形，公司已履行现阶段必要信息披露义务 [9] 其他说明 - 增持主体遵守相关规定，公司持续关注进展并及时披露信息 [10] - 增持计划实施不会影响公司上市条件、控股股东及实际控制人、治理结构和持续经营 [10]

增持计划 - 海创智拟增持金额1 - 2亿元[2][7] - 增持期限为2025年1月8日起6个月内，比例不超2%[9] - 增持方式为集中竞价，资金为自有或自筹[11][12] 增持情况 - 截至2025年4月10日，增持5729305股，金额1.82亿元[2][14] - 增持前海创智持股0.93%，增持后2.73%[4][14] - 增持前海尔集团及其一致行动人持股42.66%，增持后44.46%[4][14] - 增持均价31.74元/股[14]

增持情况 - 本次增持前海创智持股2,946,595股，占比0.93%[10][15] - 本次增持前海创智及其一致行动人合计持股135,641,717股，占比42.66%[10] - 2025年1 - 4月海创智增持5,729,305股，占比1.8%，金额18,183.69万元[13] - 本次增持后海创智持股8,675,900股，占比2.73%[13] - 本次增持后海尔集团及其一致行动人合计持股141,371,022股，占比44.46%[13] 未来展望 - 海创智拟2025年1月8日起6个月内增持1 - 2亿元[11] 合规情况 - 海创智具备增持主体资格，增持符合法规和免要约情形[17][18] 信息披露 - 2025年1 - 2月公司发布增持相关公告，尚需披露实施结果[16][18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入恢复正向增长，净利润增速承压于高基数；生命科学板块稳健增长，医疗创新板块阶段性承压；国内业务展现较强韧性，海外业务扰动基本出清；预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元，同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 22.84 亿元（+0.13%），归母净利润 3.67 亿元（-9.71%），扣非净利润 3.22 亿元（-2.86%）；单 Q4 营收 5.02 亿元（+10.40%），归母净利润 0.57 亿元（+17.63%），扣非净利润 0.46 亿元（+20.34%） [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 26.3 亿、30.61 亿、34.64 亿元，同比增速分别为 15.2%、16.4%、13.2%；归母净利润分别为 4.42 亿、5.44 亿、6.44 亿元，同比增速分别为 20.6%、23.1%、18.3% [4] 收入与利润情况 - 收入端 2024 年外部环境有挑战，公司靠新产业发展等驱动收入正向增长，业务回归正轨；利润端 23 年非经营性因素形成高基数，剔除影响后 2024 年经营性净利润与同期持平 [8] - 2024 年公司毛利率 47.99%，按同口径还原为 50.43%，毛利率整体稳定；三项期间费用同比下降 2.43%，费用端优化，24Q4 利润增幅大于收入增幅 [8] 业务板块情况 - 生命科学板块 2024 年收入 10.94 亿元（+6.14%），向生命科学领域核心工艺及场景拓展，无菌隔离器等产品方案实现海外用户突破 [8] - 医疗创新板块 2024 年收入 11.80 亿元（-4.91%），受太阳能疫苗方案扰动，剔除影响后收入同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，浆站和公卫端业务持续复苏 [8] 国内外业务情况 - 国内业务 2024 年实现收入 15.59 亿元（+4.75%），把握终端用户需求转变趋势，新增用户数量占比超 1/3，场景方案类业务收入增长超 50% [8] - 海外业务 2024 年实现收入 7.15 亿元（-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，24Q4 同比正增长，扰动基本消化，2025 年有望大幅提速 [8] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元（25 - 26 年原预测值为 5.1、6.2 亿元），同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3%，对应 PE 分别为 23、19 和 16 倍；根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 133 亿元，对应目标价约 42 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逐步企稳，2025年有望重回良好增长轨道 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.08/4.83/5.64亿元，对应EPS分别为1.28/1.52/1.77元，对应PE分别为24.95/21.08/18.05倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2027年主营收入分别为28.64亿、22.81亿、22.84亿、25.95亿、30.12亿、34.42亿元，同比增速分别为34.72%、 - 20.36%、0.13%、13.62%、16.06%、14.29% [2] - 2022 - 2027年归母净利润分别为6.01亿、4.06亿、3.67亿、4.08亿、4.83亿、5.64亿元，同比增速分别为 - 28.90%、 - 32.41%、 - 9.71%、11.31%、18.37%、16.78% [2] - 2022 - 2027年毛利率分别为48.15%、48.60%、47.99%、48.14%、48.24%、48.33% [2] - 2022 - 2027年每股盈利（摊薄）分别为1.89、1.28、1.15、1.28、1.52、1.77元 [2] - 2022 - 2027年ROE分别为14.94%、9.60%、8.39%、9.64%、10.68%、11.61% [2] - 2022 - 2027年PE（倍）分别为16.95、25.07、27.77、24.95、21.08、18.05 [2] 公司基本信息 - 2025年4月8日收盘价32.02元，总股本31795万股，流通A股31795万股，资产负债率20.20%，市净率2.20倍，净资产收益率（加权）8.59，12个月内最高/最低价44.60/23.96元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86% 主要受去年同期参股公司股权处置投资收益及公司并购整合少数股东权益增加等因素影响 [5] - 2024年毛利率47.99%，同比下降2.64pct，因执行新会计准则；净利率16.68%，同比下降1.39pct [5] - 2024年Q4单季度营收5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润0.57亿元，同比增长17.63% 公司订单增长持续改善，业务回归正常轨道 [5] 公司业务板块情况 生命科学板块 - 2024年收入10.94亿元，同比增长6.14% 自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量成新增长点 [5] - 持续创新生物样本库场景方案，发布全球首创第四代生物样本库“生命方舟”系列方案，数智样本库方案服务多机构，可及市场空间近30亿 [5] - 深入分析检测等核心场景应用，细分场景拓展至9大方案，落地多高校科研机构和头部制药企业，有望向生物制药生产链多细分场景拓展 [5] 医疗创新板块 - 2024年实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长 [5] - 医院的用药自动化业务增长强劲，2024年落地100多家医疗机构，业务增长约100%，在手订单高双位数增长 [5] - 公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏，数字化公卫服务全年40% + 增长，海尔血技推进血液耗材产品完善及海外推广，血站和公卫端有新机遇和成果 [5] 三大报表预测值 - 利润表预测了2024 - 2027年营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [6] - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、应收账款及应收票据等多项指标 [6] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比 -71.34%），使利润端增速不及收入端；毛利率为47.99%（同比 -2.64pp），按同口径还原后为50.43%基本稳定；销售费用率12.71%（同比 -2.17pp），管理费用率7.94%（同比 -0.10pp），研发费用率13.41%（同比 -0.65pp），降本增效驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 非存储新产业2024年同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比 +7.93pp），用药自动化等业务延续高增长，并购上海元析仪器切入分析仪器赛道 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 国内市场2024年国内收入15.59亿元（同比 +4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3，部分产品市占率居前列 [4] - 海外市场2024年海外收入7.15亿元（同比 -8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，Q4同比正增长，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比-71.34%），使得利润端增速不及收入端 [2] - 2024年毛利率为47.99%（同比-2.64pp），按同口径还原后毛利率为50.43%，基本保持稳定 [2] - 2024年销售费用率12.71%（同比-2.17pp），管理费用率7.94%（同比-0.10pp），研发费用率13.41%（同比-0.65pp），降本增效推进驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 2024年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比+7.93pp），用药自动化等业务延续高增长 [3] - 上海元析仪器并购落地，切入分析仪器赛道，成长天花板打开 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 2024年国内收入15.59亿元（同比+4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3 [4] - 2024Q1 - Q3超低温产品等市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱跻身全国前三 [4] - 2024年海外收入7.15亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长 [4] - 2024Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4实现同比正增长，海外扰动基本消化，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]

文章核心观点 知名私募中欧瑞博近期调研海尔生物，海尔生物2024年在多方面取得进展，国内外市场表现良好，订单充足，2025年将继续优化费效 [1] 机构相关 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司2007年成立，是中国最早的私募基金管理公司之一，从事证券私募基金管理业务，专注二级市场证券投资 [2] - 成立14年与国内优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品，2014年获私募基金管理人资格，2016年发行第一支海外基金 [2] - 英文名“rabbitfund”体现敬畏风险的投资文化，坚持“与伟大企业共同成长；尊重趋势，策略适配”投资理念，秉持“春播、夏长、秋收、冬藏”投资哲学 [2] - 14年来取得持续优秀业绩，获“晨星奖”“金牛奖”等荣誉，希望发展成为中国顶尖私募公司 [2] 调研公司相关 - 海尔生物2024年在并购产业、AI赋能、研发投入等方面取得显著进展，并购产业收入增幅达50%，AI赋能五大产业，研发投入侧重传统优势领域、新兴产业发展和未来产业布局 [1] - 国内市场新增用户占比约1/3，主要来自县市级市场、重点核心大用户群体和并购协同用户 [1] - 国际市场通过“一国一策”策略提升本地化能力，重视区域性产品企划，拓展新用户场景，非存储业务在海外高速增长，预计保持良好发展态势 [1] - 国内订单充裕，海外订单滚动，商机漏斗超10亿 [1] - 2024年净利率基本持平，研发投入大，2025年将继续优化费效 [1]