增持计划 - 海创智拟增持金额1 - 2亿元[2][7] - 增持期限为2025年1月8日起6个月内，比例不超2%[9] - 增持方式为集中竞价，资金为自有或自筹[11][12] 增持情况 - 截至2025年4月10日，增持5729305股，金额1.82亿元[2][14] - 增持前海创智持股0.93%，增持后2.73%[4][14] - 增持前海尔集团及其一致行动人持股42.66%，增持后44.46%[4][14] - 增持均价31.74元/股[14]

增持情况 - 本次增持前海创智持股2,946,595股，占比0.93%[10][15] - 本次增持前海创智及其一致行动人合计持股135,641,717股，占比42.66%[10] - 2025年1 - 4月海创智增持5,729,305股，占比1.8%，金额18,183.69万元[13] - 本次增持后海创智持股8,675,900股，占比2.73%[13] - 本次增持后海尔集团及其一致行动人合计持股141,371,022股，占比44.46%[13] 未来展望 - 海创智拟2025年1月8日起6个月内增持1 - 2亿元[11] 合规情况 - 海创智具备增持主体资格，增持符合法规和免要约情形[17][18] 信息披露 - 2025年1 - 2月公司发布增持相关公告，尚需披露实施结果[16][18]

AI与医疗健康融合 - AI与医疗健康融合已从技术探索迈向规模化应用，推动行业进入数智化转型新阶段 [1] - 公司以"AI+智慧场景"为主题，展示15大明星产品，涵盖AI+智慧样本库、AI+智慧科研、AI+智慧用药、AI+智慧疫苗接种、AI+智慧血液管理 [1] 生命科学研究新范式 - 绿色科技与AI技术重构生命科学产业范式，加速全链条数智化进程 [2] - 公司提供一站式样本库全生命周期解决方案和智慧实验室场景解决方案，助力高校、科研机构、医院、药企等用户 [2] - 全球第四代生物样本库"生命方舟"搭载魁斗AI自决策模型和AI低温高速传动控制技术，解决行业"三低"难题，实现高智能、高安全度、高通量 [4] - 无极新一代超低温保存箱实现-20~-86℃宽温域精准调控，日均耗电量仅3度 [5] - 超能系列超低温保存箱每天耗电量仅4.16度，打破美国能源之星认证能耗记录 [6] 智慧实验室解决方案 - 公司推出软硬服一体化、可按需定制的智慧实验室场景解决方案，接入AI Agent实验室智慧云大脑，实现智能化升级 [8] - 水套式二氧化碳培养箱温度均匀性达±0.2℃，二氧化碳浓度精准控制在±0.1% [8] - "云育"系列振荡培养箱集恒温控制和振荡功能于一体，温场均匀精控 [8] 智慧医疗服务生态 - AI技术重塑医疗行业底层逻辑，公司通过AI+智慧用药方案实现药品"存转配发用"全流程数智化闭环管理 [9] - 智慧静配中心实现全流程自动化、智能化升级，配液机器人实现配液零误差、药物零残留、医护零暴露 [9] - 智慧门急诊药房实现全流程智能化管理，单剂量药品分包核对一体机实现药品分包0感染、患者给药0差错 [10] 智慧疫苗接种与血液管理 - AI大模型接入智慧疫苗全场景解决方案，实现从疫苗生产到接种的全链路智慧化升级 [11] - AI终端预约助手支持自然语言处理，推荐最优接种方案，AI疫苗储发接种系统搭载3D机器视觉与多轴联动机械臂 [11] - 公司展示AI大模型驱动的"血站智慧成分科"方案，首发大功率落地式离心机、立式融浆机器、夹板式血液成分分离机 [11] 未来发展方向 - 公司将继续围绕国家战略需求和人民健康需求，加速AI驱动的生物医疗智能化解决方案迭代拓展 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入恢复正向增长，净利润增速承压于高基数；生命科学板块稳健增长，医疗创新板块阶段性承压；国内业务展现较强韧性，海外业务扰动基本出清；预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元，同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 22.84 亿元（+0.13%），归母净利润 3.67 亿元（-9.71%），扣非净利润 3.22 亿元（-2.86%）；单 Q4 营收 5.02 亿元（+10.40%），归母净利润 0.57 亿元（+17.63%），扣非净利润 0.46 亿元（+20.34%） [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 26.3 亿、30.61 亿、34.64 亿元，同比增速分别为 15.2%、16.4%、13.2%；归母净利润分别为 4.42 亿、5.44 亿、6.44 亿元，同比增速分别为 20.6%、23.1%、18.3% [4] 收入与利润情况 - 收入端 2024 年外部环境有挑战，公司靠新产业发展等驱动收入正向增长，业务回归正轨；利润端 23 年非经营性因素形成高基数，剔除影响后 2024 年经营性净利润与同期持平 [8] - 2024 年公司毛利率 47.99%，按同口径还原为 50.43%，毛利率整体稳定；三项期间费用同比下降 2.43%，费用端优化，24Q4 利润增幅大于收入增幅 [8] 业务板块情况 - 生命科学板块 2024 年收入 10.94 亿元（+6.14%），向生命科学领域核心工艺及场景拓展，无菌隔离器等产品方案实现海外用户突破 [8] - 医疗创新板块 2024 年收入 11.80 亿元（-4.91%），受太阳能疫苗方案扰动，剔除影响后收入同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，浆站和公卫端业务持续复苏 [8] 国内外业务情况 - 国内业务 2024 年实现收入 15.59 亿元（+4.75%），把握终端用户需求转变趋势，新增用户数量占比超 1/3，场景方案类业务收入增长超 50% [8] - 海外业务 2024 年实现收入 7.15 亿元（-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，24Q4 同比正增长，扰动基本消化，2025 年有望大幅提速 [8] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元（25 - 26 年原预测值为 5.1、6.2 亿元），同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3%，对应 PE 分别为 23、19 和 16 倍；根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 133 亿元，对应目标价约 42 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逐步企稳，2025年有望重回良好增长轨道 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.08/4.83/5.64亿元，对应EPS分别为1.28/1.52/1.77元，对应PE分别为24.95/21.08/18.05倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2027年主营收入分别为28.64亿、22.81亿、22.84亿、25.95亿、30.12亿、34.42亿元，同比增速分别为34.72%、 - 20.36%、0.13%、13.62%、16.06%、14.29% [2] - 2022 - 2027年归母净利润分别为6.01亿、4.06亿、3.67亿、4.08亿、4.83亿、5.64亿元，同比增速分别为 - 28.90%、 - 32.41%、 - 9.71%、11.31%、18.37%、16.78% [2] - 2022 - 2027年毛利率分别为48.15%、48.60%、47.99%、48.14%、48.24%、48.33% [2] - 2022 - 2027年每股盈利（摊薄）分别为1.89、1.28、1.15、1.28、1.52、1.77元 [2] - 2022 - 2027年ROE分别为14.94%、9.60%、8.39%、9.64%、10.68%、11.61% [2] - 2022 - 2027年PE（倍）分别为16.95、25.07、27.77、24.95、21.08、18.05 [2] 公司基本信息 - 2025年4月8日收盘价32.02元，总股本31795万股，流通A股31795万股，资产负债率20.20%，市净率2.20倍，净资产收益率（加权）8.59，12个月内最高/最低价44.60/23.96元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86% 主要受去年同期参股公司股权处置投资收益及公司并购整合少数股东权益增加等因素影响 [5] - 2024年毛利率47.99%，同比下降2.64pct，因执行新会计准则；净利率16.68%，同比下降1.39pct [5] - 2024年Q4单季度营收5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润0.57亿元，同比增长17.63% 公司订单增长持续改善，业务回归正常轨道 [5] 公司业务板块情况 生命科学板块 - 2024年收入10.94亿元，同比增长6.14% 自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量成新增长点 [5] - 持续创新生物样本库场景方案，发布全球首创第四代生物样本库“生命方舟”系列方案，数智样本库方案服务多机构，可及市场空间近30亿 [5] - 深入分析检测等核心场景应用，细分场景拓展至9大方案，落地多高校科研机构和头部制药企业，有望向生物制药生产链多细分场景拓展 [5] 医疗创新板块 - 2024年实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长 [5] - 医院的用药自动化业务增长强劲，2024年落地100多家医疗机构，业务增长约100%，在手订单高双位数增长 [5] - 公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏，数字化公卫服务全年40% + 增长，海尔血技推进血液耗材产品完善及海外推广，血站和公卫端有新机遇和成果 [5] 三大报表预测值 - 利润表预测了2024 - 2027年营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [6] - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、应收账款及应收票据等多项指标 [6] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比 -71.34%），使利润端增速不及收入端；毛利率为47.99%（同比 -2.64pp），按同口径还原后为50.43%基本稳定；销售费用率12.71%（同比 -2.17pp），管理费用率7.94%（同比 -0.10pp），研发费用率13.41%（同比 -0.65pp），降本增效驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 非存储新产业2024年同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比 +7.93pp），用药自动化等业务延续高增长，并购上海元析仪器切入分析仪器赛道 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 国内市场2024年国内收入15.59亿元（同比 +4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3，部分产品市占率居前列 [4] - 海外市场2024年海外收入7.15亿元（同比 -8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，Q4同比正增长，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1%；归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比-71.34%），使得利润端增速不及收入端 [2] - 2024年毛利率为47.99%（同比-2.64pp），按同口径还原后毛利率为50.43%，基本保持稳定 [2] - 2024年销售费用率12.71%（同比-2.17pp），管理费用率7.94%（同比-0.10pp），研发费用率13.41%（同比-0.65pp），降本增效推进驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 2024年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比+7.93pp），用药自动化等业务延续高增长 [3] - 上海元析仪器并购落地，切入分析仪器赛道，成长天花板打开 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 2024年国内收入15.59亿元（同比+4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3 [4] - 2024Q1 - Q3超低温产品等市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱跻身全国前三 [4] - 2024年海外收入7.15亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长 [4] - 2024Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4实现同比正增长，海外扰动基本消化，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]

文章核心观点 知名私募中欧瑞博近期调研海尔生物，海尔生物2024年在多方面取得进展，国内外市场表现良好，订单充足，2025年将继续优化费效 [1] 机构相关 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司2007年成立，是中国最早的私募基金管理公司之一，从事证券私募基金管理业务，专注二级市场证券投资 [2] - 成立14年与国内优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品，2014年获私募基金管理人资格，2016年发行第一支海外基金 [2] - 英文名“rabbitfund”体现敬畏风险的投资文化，坚持“与伟大企业共同成长；尊重趋势，策略适配”投资理念，秉持“春播、夏长、秋收、冬藏”投资哲学 [2] - 14年来取得持续优秀业绩，获“晨星奖”“金牛奖”等荣誉，希望发展成为中国顶尖私募公司 [2] 调研公司相关 - 海尔生物2024年在并购产业、AI赋能、研发投入等方面取得显著进展，并购产业收入增幅达50%，AI赋能五大产业，研发投入侧重传统优势领域、新兴产业发展和未来产业布局 [1] - 国内市场新增用户占比约1/3，主要来自县市级市场、重点核心大用户群体和并购协同用户 [1] - 国际市场通过“一国一策”策略提升本地化能力，重视区域性产品企划，拓展新用户场景，非存储业务在海外高速增长，预计保持良好发展态势 [1] - 国内订单充裕，海外订单滚动，商机漏斗超10亿 [1] - 2024年净利率基本持平，研发投入大，2025年将继续优化费效 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收恢复正向增长，费用端优化态势显著，生命科学板块持续拓展，医疗创新板块部分业务增长强劲或复苏，国内收入保持韧性，海外交付速度加快，考虑市场政策环境变化调整盈利预测 [2][3][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86% [1] 营收与费用情况 - 2024年公司凭借新产业快速发展、海外深入布局和数智场景方案拓展，营收恢复正向增长，24Q4收入增速提升至10.40%，非存储新产业增长强劲，低温存储产业下半年降幅逐季收窄，至24Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储全年收入与去年基本持平 [2] - 2024年毛利率47.99%（-2.64pct），若同口径还原毛利率为50.43%，基本保持稳定，销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑 -1.14pct，降本增效成效明显 [2] 生命科学板块情况 - 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%，公司推出数智样本库方案，实现全流程智能化，持续向生命科学领域核心工艺及场景拓展，形成智慧实验室解决方案并延伸至生物制药生产链细分场景，未来将内生外延并举加快品类拓宽和产品系列化布局 [3] 医疗创新板块情况 - 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，截至目前在手订单保持高双位数增长，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，公卫端智慧疫苗接种方案新落地1200多家 [4][7] 市场收入情况 - 2024年国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%、占国内收入比重超过1/3，场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38% [8] - 2024年海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长，24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，2025年海外市场有望大幅提速，公司已形成当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系，2024年全系列产品保持双位数增长，新品类实现高速增长，欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长 [8] 投资建议与盈利预测 - 调整2025 - 2026年营收为26.2/30.53亿元（原预测31.21/37.47亿元），归母净利率调整为4.46/5.52亿元（原预测为6.15/7.58亿元），EPS调整为1.4/1.74元（原预测1.93/2.38元）；新增2027年盈利预测，2027年营收为35.58亿元，归母净利润为6.62亿元，EPS为2.08元，对应2025年4月1日收盘价34.59元，PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级 [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,281|2,284|2,620|3,053|3,558| |YoY（%）|-20.4%|0.1%|14.7%|16.5%|16.6%| |归母净利润(百万元)|406|367|446|552|662| |YoY（%）|-32.4%|-9.7%|21.7%|23.7%|19.9%| |毛利率（%）|48.6%|48.0%|48.5%|48.7%|49.0%| |每股收益（元）|1.28|1.16|1.40|1.74|2.08| |ROE|9.6%|8.4%|9.3%|10.3%|11.0%| |市盈率|27.02|29.82|24.65|19.93|16.62|[10]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，2025年海外有望大幅提速，低温存储类业务虽承压但环比改善，非存储类新业务打开成长天花板，建议持续关注 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 2024年实现营收22.8亿元（+0.1%），归母净利润3.67亿元（-9.7%），扣非后归属于上市公司净利3.21亿元（-2.9%） [1] - 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.9/5.4/5.6/5亿元（+0%/-8.1%/+0.5%/+10.4%），单季度归母净利润分别为1.4/0.97/0.75/0.57亿元（+0.1%/-31.4%/-5%/+17.6%） [1] - 2024年存储类收入负增长，剔除太阳能疫苗冷藏箱是持平的，非存储类收入+21% [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率48%，按同口径还原公司毛利率为50.43%，毛利率整体保持稳定 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.7%/7.9%/13.4%/-2.1% [1] 业务发展情况 低温存储类业务 - 传统存储类业务有所承压，低温存储行业需求处于常态化回归过程，同比下降受太阳能疫苗方案订单执行延迟影响 [2] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，第四季度实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后全年收入与去年基本持平 [2] 非低温存储设备业务 - 用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长 [2] 海外市场情况 - 海外市场剔除太阳能疫苗方案实现双位数增速，超低温、低温、恒温等产品全线增长 [2] - 公司基本消化太阳能疫苗方案订单执行周期延长对海外收入的扰动，2025年海外市场有望大幅提速 [2] - 公司形成以美国、英国、荷兰、新加坡、印度等国家为核心辐射周边的当地化团队，新增56个产品型号获海外当地化认证，累计拥有海外产品认证400余个 [2] - 公司在海外多地建立销售团队、培训及仓储中心，缩短产品交付周期 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.4/5.2/6亿元 [3] - 考虑到公司未来几年的稳健增长以及并购预期，建议持续关注 [3]