华峰测控询价转让定价 - 初步确定的询价转让价格为121.42元/股 [1] - 参与报价的机构投资者数量为17家 合计有效认购股份数量为468万股 [1] - 初步确定受让方为15家机构投资者 拟受让股份总数为3,927,700股 [1] - 本次询价转让不涉及公司控制权变更 不会影响公司治理结构和持续经营 [1]

股份转让 - 出让方拟转让3,927,700股，占总股本2.90%[3] - 截至2025年5月6日，出让方持股占比14.83%[4] - 拟转让股份占所持股份比例19.56%[7] 转让价格 - 询价转让价格下限不低于前20交易日均价70%[7] - 按不同认购情况确定转让价格[8] 受让方与风险 - 受让方为具备相应能力的机构投资者[3] - 转让计划可能受股份冻结、市场变化影响[10]

转让组织 - 中信证券受中国时代远望科技有限公司委托组织华峰测控询价转让[3] 资格核查 - 中信证券对出让方资格核查，含访谈、收集文件和检索信息[5] 出让方情况 - 中国时代远望1991年成立，为合法存续国企，非控股股东[6][7][8] - 出让方无违规，转让股份无受限，已履行必要程序[8]

股权转让 - 中国时代远望科技有限公司拟转让华峰测控392.77万股，占总股本的2.90% [1] - 转让原因为自身资金需求，不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行 [1] - 受让方为具备相应定价能力和风险承受能力的机构投资者，受让后6个月内不得转让 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4][5] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力强劲，看好 STS8600 销售前景，维持“买入”评级 [4] - 随着公司机台占领市场及新机台通过验证，预计公司将保持高增速与盈利能力，上修 2025/2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 4 月 30 日，当前股价 145.18 元，一年最高最低 164.49/75.50 元，总市值 196.63 亿元，流通市值 196.63 亿元，总股本 1.35 亿股，流通股本 1.35 亿股，近 3 个月换手率 100.14% [1] 业绩情况 - 2024 全年营收 9.1 亿元，yoy+31.05%，归母净利润 3.3 亿元，yoy+32.69%，毛利率 73.31%，同比提升 0.84pct [4] - 2025 年 Q1 营收 2.0 亿元，yoy+44.46%，归母净利润 0.6 亿元，yoy+164.23%，毛利率达 75.29% [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 12/14/18 亿元（2025/2026 年前值为 10/13 亿元），归母净利润分别为 4.3/5.5/7.4 亿元（2025/2026 年前值为 4.3/5.4 亿元），对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 45/36/27 倍 [5] 行业趋势 - 模拟&功率测试：全球半导体产业周期触底回升，传统工业市场 Q1 高个位数增长，终端市场库存低，A股模拟芯片公司业绩印证产业回暖，公司作为龙头有望提升市占率 [6] - SoC 数字测试：数字芯片景气度向好，公司布局 STS 8600 完善产品线，拓宽测试范围，已进入客户验证阶段，有望实现国产替代 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|691|905|1182|1423|1811| |YOY(%)|-35.5|31.0|30.6|20.4|27.3| |归母净利润(百万元)|252|334|434|548|742| |YOY(%)|-52.2|32.7|29.9|26.2|35.5| |毛利率(%)|71.2|73.3|72.5|73.0|74.9| |净利率(%)|36.4|36.9|36.7|38.5|41.0| |ROE(%)|7.6|9.4|11.1|12.8|15.2| |EPS(摊薄/元)|1.86|2.47|3.20|4.04|5.48| |P/E(倍)|78.1|58.9|45.3|35.9|26.5| |P/B(倍)|5.9|5.5|5.0|4.6|4.0| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4][5] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力强劲，看好 STS8600 销售前景，维持“买入”评级 [4] - 随着公司机台占领市场及新机台通过验证，预计公司将保持高增速与盈利能力，上修 2025/2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 4 月 30 日，当前股价 145.18 元，一年最高最低 164.49/75.50 元，总市值 196.63 亿元，流通市值 196.63 亿元，总股本 1.35 亿股，流通股本 1.35 亿股，近 3 个月换手率 100.14% [1] 业绩情况 - 2024 全年营收 9.1 亿元，yoy+31.05%，归母净利润 3.3 亿元，yoy+32.69%，毛利率 73.31%，同比提升 0.84pct [4] - 2025 年 Q1 营收 2.0 亿元，yoy+44.46%，归母净利润 0.6 亿元，yoy+164.23%，毛利率达 75.29% [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 12/14/18 亿元（2025/2026 年前值为 10/13 亿元），归母净利润分别为 4.3/5.5/7.4 亿元（2025/2026 年前值为 4.3/5.4 亿元），对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 45/36/27 倍 [5] 行业趋势 - 模拟&功率测试：全球半导体产业周期触底回升，传统工业市场 Q1 高个位数增长，终端市场库存低，A股模拟芯片公司业绩印证产业回暖，公司作为龙头有望提升市占率 [6] - SoC 数字测试：数字芯片景气度向好，公司布局 STS 8600 完善产品线，拓宽测试范围，已进入客户验证阶段，有望实现国产替代 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|691|905|1182|1423|1811| |YOY(%)|-35.5|31.0|30.6|20.4|27.3| |归母净利润(百万元)|252|334|434|548|742| |YOY(%)|-52.2|32.7|29.9|26.2|35.5| |毛利率(%)|71.2|73.3|72.5|73.0|74.9| |净利率(%)|36.4|36.9|36.7|38.5|41.0| |ROE(%)|7.6|9.4|11.1|12.8|15.2| |EPS(摊薄/元)|1.86|2.47|3.20|4.04|5.48| |P/E(倍)|78.1|58.9|45.3|35.9|26.5| |P/B(倍)|5.9|5.5|5.0|4.6|4.0| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

下游需求持续好转，营业收入大幅增长。2025 年Q1 ,公司实现营收1.98亿元，基本恢复到23 年Q1 的收 入水平，且由于去年同期为公司营收低点，今年Q1 实现收入增速+44.46%。 成本、费用管控能力持续优化，利润率明显抬升。24 年会计准则调整对于表观毛利率整体产生2pcts 左 右的影响，25 年毛利率75.29%，同比+0.21pct，同一口径下作比较的话，产品毛利率稳中有升，体现了 公司的成本管控能力。规模效应下，期间费用率整体下行2.63pcts。25Q1 公司实现归母净利润0.62 亿 元，同比+164.23%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比+59.73%。归母净利润率31.33%，同比 +14.2pct；扣非归母净利润率25.72%，同比+2.46pct。 SOC 测试机突破在即，看好模拟测试机龙头的下一个成长新阶段。根据2024 年年报，公司SOC 测试机 在客户端验证，且公司启动了"基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目"和"高端 SoC 测试系统制 造中心建设项目"，公司做为国内模拟测试机龙头，经验丰富，看好其在SOC 测试机市场的国产替代。 盈利预测与投资建议：预计 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 166.42 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 营收同比增长源于市场需求提升带动核心产品放量，环比下滑是季节性因素，归母净利润同比大幅增长得益于收入增长和毛利率提升，看好下游客户需求修复持续性和新品拓展打开长期成长空间 [1] - 考虑 1Q25 研发投入增长略超预期，下调 2025/2026/2027 年归母净利润预期，但因行业竞争格局优且公司处龙头地位、新产品推进有望提升竞争力，给予 53.0x 2025 年 PE，目标价 166.42 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 回顾 - 1Q25 营收 1.98 亿元，同比增长 44.46%，环比下降 30.44%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 164.23%，环比下降 48.74% [1] - 1Q25 整体毛利率 75.29%，同比增长 0.20pcts，环比增长 9.11pcts，主要源于产品结构变化和成本结构优化 [2] - 1Q25 研发费率 25.96%，同比增长 0.54pcts，环比增长 7.84pcts，费用同比增长 47.51%，源于研发人员数量和薪酬增加 [2] 2025 展望 - SEMI 预计 2025 年半导体测试设备市场将从 2023 年的 62.5 亿美元增长至 80 亿美元 [3] - 核心产品 STS8300 2024 年出货量同比大幅增长，海外市场布局持续推进，新工厂产品已装机 [3] - 新一代产品 STS8600 如期推进，在客户端验证，未来放量有望助力业绩增长 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|690.86|905.35|1,120|1,324|1,585| |+/-%|(35.47)|31.05|23.73|18.23|19.66| |归属母公司净利润 (人民币百万)|251.65|333.91|425.27|514.49|595.84| |+/-%|(52.18)|32.69|27.36|20.98|15.81| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.86|2.47|3.14|3.80|4.40| |ROE (%)|7.55|9.35|10.64|11.41|11.67| |PE (倍)|82.64|62.28|48.90|40.42|34.90| |PB (倍)|6.24|5.82|5.20|4.61|4.07| |EV EBITDA (倍)|76.43|54.10|43.68|35.11|29.41|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长 [16] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 等指标呈现一定变化趋势 [16] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率等指标有相应表现 [16] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有数据体现 [16] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有预测数据 [16] - 估值比率方面，PE、PB、EV EBITDA 等指标有对应数值 [16]

报告公司投资评级 - 给予华峰测控“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 188.64 元/股 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩重回正增长，25Q1 延续增长态势，受益于行业复苏和下游需求机遇，核心产品 STS8300 表现突出，盈利能力提升，全球化布局成效显著，持续加大研发投入，全新一代测试系统 STS8600 进入客户验证阶段 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 9.05 亿元，同比+31.05%；归母净利润 3.34 亿元，同比+32.69%；扣非后归母净利润 3.4 亿元，同比+34.35%；25Q1 实现营业收入 1.98 亿元，同比+44.46%；归母净利润 0.62 亿元，同比+164.23%；扣非后归母净利润 0.51 亿元，同比+59.73% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 11.68 亿元、14.48 亿元、17.81 亿元，归母净利润分别为 4.4 亿元、5.64 亿元、7.16 亿元 [9] 产品情况 - 核心产品 STS8300 出货量同比大幅提升，客户生态圈建设成效显著；三大主力机型 STS8200、STS8300、STS8600 覆盖核心测试需求，截至 24 年底全球装机量超 7500 台 [2][3] - 2024 年研发费用达 1.72 亿元，同比+30.60%，全新一代测试系统 STS8600 已进入客户验证阶段，具备更高通道数和测试频率 [4] 市场布局 - 2024 年持续加大海外市场拓展力度，日本全资销售与服务公司、马来西亚槟城工厂、美国硅谷地区子公司相继成立或运营，在越南、印度等新兴市场布局稳步推进 [5][8] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 11.0%、23.0%、41.7%，绝对收益分别为 7.4%、21.9%、45.8% [6] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 29.0%、24.0%、23.0%，净利润增长率分别为 31.9%、28.0%、27.1%，毛利率分别为 75.0%、75.2%、75.8%等 [12]

产品质量管理 负责任的采购 研发管理与创新 精益管理和质量控制 客户服务和满意度 市场和宣传 道德与合规 | 目录 | | | --- | --- | | 关于本报告 | 01 | | 董事长致辞 | 03 | | 关于华峰测控 | 05 | | 附录 | 69 | | 员工 | 13 | | --- | --- | | 健康与安全保障 | 14 | | 员工培训体系 | 15 | | 员工薪酬与激励 | 17 | | 员工福利体系 | 17 | | 员工活动组织 | 19 | | 包容与多元化管理 | 20 | | 员工职能分类 | 21 | | 员工雇佣与校企合作 | 21 | | 以企业担当赋能教育 | 22 | | 员工满意度调查 | 22 | | 人才梯队发展战略 | 23 | | 员工绩效考核与评估 | 23 | | 员工流失 | 24 | | 最佳雇主荣誉 | 25 | | 员工沟通 | 25 | 环境 环境管理 迈向绿色工厂 绿色倡议 清洁技术 产品与供应链 关于本报告 报告范围 报告组织范围：本报告涵盖北京华峰测控技术股份有限公司及其所属公司（以下简称"华峰测控""华 峰""公司"或"我们" ...