股价表现与估值 - 4月21日收盘价13.6元 单日上涨2.33% [1] - 滚动市盈率41.74倍 总市值52.17亿元 [1] - 市净率1.85倍 [2] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率47.69倍 行业中值29.88倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第83位 [1][2] - 行业平均总市值102.51亿元 行业中值45.38亿元 [2] 机构持仓情况 - 2024年年报显示仅1家基金持有公司股份 [1] - 合计持股1.72万股 持股市值0.00亿元 [1] 主营业务与资质 - 主营植入性骨科医疗器械研发、生产与销售 [1] - 主要产品包括脊柱类、创伤类、关节类植入物及手术器械 [1] - 2024年获国家工信部认定的人工关节假体制造业单项冠军企业 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入8.06亿元 同比下降33.32% [1] - 净利润1.25亿元 同比下降55.01% [1] - 销售毛利率保持66.63% [1] 同业公司估值对比 - 天益医疗市盈率-2712.97倍 总市值20.18亿元 [2] - 硕世生物市盈率-1868.25倍 总市值37.40亿元 [2] - 诺唯赞市盈率-536.80倍 总市值97.13亿元 [2]

股价表现与估值 - 4月16日收盘价13.25元，单日下跌1.56%，滚动市盈率40.66倍，总市值50.82亿元 [1] - 行业平均市盈率45.94倍，行业中值29.64倍，公司PE排名行业第86位 [1][2] - 市净率1.80倍，低于行业平均4.71倍和行业中值2.35倍 [2] 股东结构 - 截至2025年2月28日股东户数6666户，较上次减少247户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营植入性骨科医疗器械研发生产销售，产品涵盖脊柱类/创伤类/关节类/运动医学类等 [1] - 2024年获国家工信部认定的人工关节假体制造业单项冠军企业 [1] 财务数据 - 2024年营业收入8.06亿元，同比下降33.32% [1] - 净利润1.25亿元，同比下降55.01%，销售毛利率66.63% [1] 行业对比 - 总市值50.82亿元低于行业平均101.41亿和行业中值45.52亿 [2] - 同行业可比公司PE呈现两极分化：天益医疗-2672倍/硕世生物-1835倍/康泰医学30.81倍 [2]

纪要涉及的公司 春利医疗，是国内领先的骨科医疗器械企业，主营业务为植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展情况** - **产品线丰富**：主要产品有关节、脊柱、运动医学、创伤产品，还布局齿科PRP制备产品、骨科动力手术机器人领域；2024年取得多个产品注册证，如多孔型碳金属椎间融合器等，完善各领域产品线 [2][11][12] - **研发实力强**：2024年研发费用投入1.33亿元，占营业收入16.52%，有研发技术人员347名，占比28.05%；承担多项政府项目，获多项资质与荣誉，多项技术打破国外垄断 [6][5] - **市场拓展佳**：积极参与国家集采，关节、脊柱、运动医学产品中标情况良好；开展营销网络建设，海外销售占比提升至43.88%，同比增长78.31% [3][17] - **创新成果多**：多款产品填补国内空白，如指关节甲体、全自动封闭式PRT等；牵头项目获工信部等认可，在3D打印等领域有突破 [8][10][11] - **业绩及现金分红情况** - **业绩情况**：2024年营业收入8.06亿元，同比下降33.32%；净利润1.25亿元，扣非净利润0.94亿元；毛利率66.65%，同比下降5.85个百分点；销售费用2.40亿元，同比下降37.30%；研发费用较上年同期下降15.46% [16][17] - **分红方案**：拟向全体股东每10股派发现金红利0.49元含税，合计派发现金红利1875.23万元含税；本年度合计现金分红金额5051.65万元含税，占净利润比例40.42% [18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司博士后科研工作站获北京市人事局审批的日常经费资助，结合自筹经费取得丰硕科研成果，博士后发表SCI十五篇，专利受理五十余项 [7][8] - 公司手术机器人不存在机械臂卡顿震颤，手术更流畅安全可靠，在手术机器人领域全面领先同行 [12] - 公司在全国定制关节领域领先，随着春利在线应用，定制关节销售业绩将快速提高 [14]

会议安排 - 公司将于2025年4月29日举行董事会会议[3] - 会议将批准2025年第一季度业绩公布[3] - 会议将考虑派付中期股息（如有）[3] 人员信息 - 截至2025年4月15日，执行董事有史文玲等4人[5] - 截至2025年4月15日，非执行董事为王鑫[5] - 截至2025年4月15日，独立非执行董事有徐泓等3人[5]

公司基本信息 - 公司注册资本为38,356.85万元[5] - 2021年12月21日首次公开发行股票，12月30日在上海证券交易所上市[5] 募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金净额为106,712.83万元[7] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入45,475.37万元[7] - 截至2024年12月31日，使用募集资金购买理财产品金额为61,900.00万元[7] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户余额为4,915.83万元（含已结算利息）[7] - 2023 - 2024年部分时间段使用闲置募集资金现金管理金额超授权额度，最高超5500万元[14] 保荐相关情况 - 2022 - 2025年保荐代表人对发行人进行多次现场检查和4次现场培训[7] - 保荐机构多次对发行人募集资金存放与使用发表独立意见[7] - 持续督导期内截至2024年12月31日，保荐机构发表核查意见18次[8] - 持续督导期内截至报告出具日，保荐机构出具7次年度/半年度持续督导跟踪报告[9] - 持续督导期内，保荐代表人变更[10] 公司表现 - 尽职推荐阶段，公司能按要求提供文件资料并配合核查[11] - 持续督导阶段，公司规范运作，及时准确进行信息披露并与保荐机构沟通[11] - 保荐机构认为公司已披露公告与实际相符，内容完整[13] 未来展望 - 截至2024年12月31日，部分募投项目资金未使用完毕，保荐机构将继续督导[15][16]

业绩数据 - 2024年公司营业收入8.06亿元，同比下降33.32%，净利润1.25亿元，同比下降55.01%[19][20][21] - 2024年基本每股收益0.33元/股，同比下降54.17%；扣非后基本每股收益0.25元/股，同比下降62.12%[19] - 2024年加权平均净资产收益率4.37%，同比减少5.56个百分点；扣非后为3.30%，同比减少5.78个百分点[19] - 2024年研发费用支出1.33亿元，同比减少15.46%；研发投入占比16.52%，同比增加3.49个百分点[23] - 2024年公司经营活动现金流量净额为 - 189.96万元，由正转负[20][21] 募集资金 - 公司募集资金总额11.46亿元，净额10.67亿元，截至2024年末累计使用4.55亿元[27][28][30] - 截至2024年末，公司使用闲置募集资金购买理财产品金额6.19亿元，账户余额4915.83万元[28][31] - 2023年10月30日至2024年3月11日存在使用闲置募集资金现金管理超授权额度情形[17] 产品与政策 - 2021 - 2024年人工关节、骨科脊柱类、第四批国家组织高值医用耗材集采陆续开展，公司主要产品均已执行“带量采购”政策[4][5] - 2018 - 2021年国内推出高值医用耗材“两票制”、“带量采购”、医保报销等政策，2017年欧盟通过新版医疗器械法规MDR[7] - 公司陶瓷关节假体产品核心材料依赖德国供应商CeramTec GmbH[9] 研发成果 - 报告期内新增申请发明专利123个、软件著作权5个；新获发明专利49个、实用新型专利66个、软件著作权5个[24] 募投项目 - 2024年8月30日和10月15日公司分别召开会议审议通过《关于募投项目延期及变更的议案》[34][35] - 骨科植入物及配套材料综合建设项目预定可使用状态时间从2024年8月延期至2026年12月[35] - 研发中心建设项目预定可使用状态时间从2024年12月延期至2026年12月[35] - 营销网络建设项目预定可使用状态时间从2024年12月延期至2026年12月[35] - 骨科植入物及配套材料综合建设项目增加实施主体为琅泰本元、春立航诺、乐驰医疗[35] - 研发中心建设项目增加实施地点为北京市通州区通州经济开发区[35] 股权情况 - 截至2024年12月31日，史春宝直接持股118,769,747股[39] - 截至2024年12月31日，岳术俊直接持股95,447,900股[39] - 截至2024年12月31日，翟志永直接持股2,960股[39] - 截至2024年12月31日，专项资产管理计划持股1,744,782股[39] 风险提示 - 2023年5 - 7月国家多部门开展医药领域腐败问题整治工作，公司所在行业存在商业贿赂风险[11] - 公司可能因宏观经济、行业政策、市场竞争、内部管理等因素致营业收入下降或波动[12] - 2024年末公司应收款项余额较高，存在逾期、坏账等风险[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩下滑主要受集采政策持续深化影响，营收同比下滑33.32%，归母净利润同比下滑55.01%，预计后续随着集采加速国产替代、人口老龄化推动国内骨科手术量增长、海外业务拓展，公司有望重回高增长 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.2、2.8、3.5亿元，同比增长74.5%、27.9%、24.9%，EPS分别为0.57、0.73、0.91元，对应PE分别为22、17和14倍，给予公司2025年30倍估值，对应目标价约17元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为8.06亿、10.51亿、13.18亿、16.04亿元，同比增速分别为-33.3%、30.5%、25.4%、21.7% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1.25亿、2.19亿、2.79亿、3.48亿元，同比增速分别为-55.0%、74.5%、27.9%、24.9% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.33、0.57、0.73、0.91元，市盈率分别为38、22、17、14倍，市净率分别为1.7、1.6、1.5、1.5倍 [4] 公司基本数据 - 总股本38356.85万股，已上市流通股7929.47万股，总市值51.82亿元，流通市值10.71亿元 [5] - 资产负债率18.59%，每股净资产7.35元，12个月内最高/最低价为23.00/10.48元 [5] 业绩下滑原因 - 2024年公司业绩下滑因集采政策持续深化，关节续标和运动医学集采使产品价格下降，且对集采实施前渠道库存进行价格调整，导致收入和净利润下降 [8] 国内销售情况 - 2024年国内收入4.52亿元，同比下滑55.23% [8] - 经销模式收入3.46亿元，同比下滑60.43%，毛利率下滑10.62pct至61.33%；直销模式收入1.06亿元，同比下滑21.36%，毛利率下滑2.37pct至86.56% [8] 海外销售情况 - 2024年海外收入大幅增长至3.53亿元，同比增长78.31%，海外收入占比提高至44%，海外毛利率提高2.10pct至65.90%，海外业务成重要业绩贡献来源 [8] 集采影响 - 公司24Q4归母净利润环比Q3扭亏，预计集采导致的渠道退换货基本结束，集采影响逐渐出清，有望重回增长 [8] 三项费用率情况 - 2024年销售费用率为29.81%，同比下降1.89pct，销售费用金额下降37.30%；研发费用率为16.52%，同比上升3.49pct，研发费用金额下降15.46%；管理费用率为5.62%，同比上升1.94pct，管理费用金额上升1.84%；三项费用率合计上升3.54pct [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为-200万、7000万、1.19亿、2.41亿元等 [9]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受集采影响短期承压但积极参与集采竞标有望提升份额，骨科产品线全覆盖且积极拓宽新领域，给出2025 - 2027年盈利预测 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入8.1亿元（-33.3%），归母净利润1.3亿元（-55%），扣非归母净利润0.9亿元（-62.8%） [1] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为2.2/1.6/1.3/3.0亿元（-10%/-46.2%/-49%/-28.5%），归母净利润分别为0.6/0.2/-0.2/0.6亿元（-1.2%/-66.1%/-132.8%/-34.3%） [1] - 2024年毛利率为66.6%（-5.9pp），销售费用率为29.8%（-1.9pp），财务费用率为 - 2.1%（-0.8pp），研发费用率16.5%（-3.5pp），净利率为15.5%（-7.5pp） [1] 业务发展 - 集采持续深化业绩短期承压，因集采政策深化相关产品价格下降 [1] - 2024年5月人工关节集采续约中标，市占率有望稳中有升，关节产品销量有望恢复快速增长 [1] - 关节业务覆盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，是中国大陆首家获BIOLOX delta第四代陶瓷关节假体产品医疗器械注册证企业 [2] - 对多孔钽、镁合金、PEEK等新材料进行战略布局，布局关节机器人领域，研发全膝置换导航机器人设备“长江INS”智能机器人系统 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.39、0.49、0.59元 [3]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘春立医疗股价上涨市值有排名 本周公司有结构性存款产品协议、H股市场公告及股份回购进展公告等情况 [1][2] 公司股价及市值情况 - 截至2025年3月28日收盘春立医疗报收于13.59元较上周的13.29元上涨2.26% [1] - 本周3月28日盘中最高价报13.98元 3月24日盘中最低价报13.01元 [1] - 春立医疗当前最新总市值56.38亿元 在医疗器械板块市值排名56/124 在两市A股市值排名2605/5140 [1] 公司公告汇总 - 2025年3月31日公司订立三项结构性存款产品协议 分别与建行大兴支行、北京银行大兴支行和方庄支行达成 认购总金额分别为250百万元、320百万元和290百万元 [1] - 建行大兴支行产品投资期限为2025年4月2日至2025年10月9日共190天 挂钩指标为东京营业日下午3时欧元兑美元中间汇率 预期年化收益率为1.00%至2.70% [1] - 北京银行大兴支行和方庄支行产品投资期限均为2025年4月2日至2025年10月13日共194天 挂钩指标为彭博外汇定价BFIX所定的欧元兑美元即期汇价 预期年化收益率为1.40%或2.20% [1] - 董事认为上述结构性存款产品协议按一般商业条款订立 属公平合理 且符合公司及其股东的整体利益 [1] H股市场公告 - 2025年4月2日公司提交截至2025年3月31日的证券变动月报表 公司法定/注册股本总额为人民币383,568,500元 [2] - H股证券代码为01858 法定/注册股份数目和已发行股份数目均为95,140,500股 面值为人民币1元 无库存股 [2] - A股证券代码为688236 在上海证券交易所上市 法定/注册股份数目为288,428,000股 已发行股份数目为287,559,855股 库存股为868,145股 面值为人民币1元 [2] - 本月内公司未发生股份增减变动 且确认所有证券发行或库存股份出售或转让均已获得董事会授权 并遵守所有适用的上市规则、法律及其他监管规定 [2] 股份回购进展公告 - 2024年6月17日公司召开第五届董事会第十四次会议 审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份方案 用于员工持股计划或股权激励计划 [2] - 回购资金总额不低于2000万元、不超过4000万元 回购价格不超过28.56元/股 回购期限自董事会审议通过之日起12个月内 [2] - 截至2025年3月31日 公司累计回购股份868,145股 占公司总股本的0.226% 回购成交的最高价为15.96元/股 最低价为12.09元/股 支付的资金总额为12,018,864.19元（不含交易费用） [2] - 本次回购符合法律法规规定及公司回购方案 公司将严格按规定及方案 在回购期限内根据市场情况择机回购并及时披露信息 [2]

文章核心观点 春立医疗发布2024年度报告，营收和净利润同比大幅减少，主要受集采政策影响 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年营业收入8.06亿元，同比减少33.32% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比减少55.01% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9453.6万元，同比减少62.8% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 189.96万元，2023年为5.12亿元 [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产28.20亿元，较2023年末减少2.00% [2] - 2024年末总资产34.66亿元，较2023年末减少5.04% [2] 业绩影响因素 - 报告期内集采政策持续深化，公司贯彻执行国家集中带量采购政策，相关产品价格、利润下降，影响公司业绩 [2] 公司基本信息 - 由史春宝和岳术俊出资组建，主营业务为关节、脊柱、运动医学等医疗器械产品的研发、生产和销售 [3] - 2015年3月11日在香港证券交易所挂牌交易，2021年12月30日在上海证券交易所科创板挂牌交易 [3] 公司管理层信息 - 史春宝担任公司董事、总工程师，岳术俊担任公司副总经理，史文玲担任公司董事长 [3] - 2024年史文玲薪酬34.11万元，较上一年减少5.81万元 [3] - 2024年岳术俊薪酬89.77万元，较上一年减少24.83万元 [3] - 2024年史春宝薪酬112.8万元，较上一年减少29.8万元 [3] 管理层个人履历 - 史文玲1998年1月出生，毕业于美国俄亥俄州立大学，2021年任职于字节跳动，2022年3月加入春立医疗 [5] - 岳术俊1971年5月出生，高级国际财务管理师，1994 - 1997年任北京市和平人工关节厂销售，1998年2月与史春宝创立春立有限 [5] - 史春宝1970年1月出生，美国威斯康星协和大学工商管理学硕士，1991 - 1997年在北京市和平人工关节厂任职，1998年2月与岳术俊创立春立有限 [5]