行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [5] - 本周涨幅前十名股票包括前沿生物-U（41.43%）、美迪西（38.92%）、联环药业（38.58%）、康辰药业（27.28%）、启迪药业（26.89%）等 [5] - 本周跌幅前十名股票包括ST未名（-18.51%）、神州细胞（-13.36%）、舒泰神（-11.61%）等 [5] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置也处于低位 [9] - 考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [9] - 投资机会上认为有望百花齐放，重点关注创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业等领域 [9] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [9] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司 [9] - 重点关注前沿生物-U（41.43%周涨幅）、神州细胞（-13.36%周跌幅）等个股表现 [5] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速 [9] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [9] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - CXO产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面 [9] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位 [9] - 行业有望迎来新一轮成长周期，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] 中药领域 - 基药目录颁布虽延迟但预计不会缺席，独家基药增速远高于非基药 [11] - 2024年央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升 [11] - 新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业值得关注 [11] 药房领域 - 处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，估值处于历史底部 [14] - "门诊统筹+互联网处方"成为处方外流较优解，更多省份有望跟进 [14] - 上市连锁药房相比中小药房具备显著优势，线下集中度稳步提升 [14] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制 [14] - 商保+自费医疗快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势 [14] - 建议关注具备全国化扩张能力的优质标的 [14] 血制品领域 - 十四五期间浆站审批顺向宽松，采浆空间进一步打开 [14] - 各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰 [14] - 疫情放开后供给端和需求端均有较大弹性有待释放 [14]

行业概述 - MOSFET是一种利用电场效应控制电流的半导体器件，核心结构由金属栅极、氧化物绝缘层和半导体基底构成，属于电压控制型器件 [2] - MOSFET按导电类型可分为N型和P型，广泛应用于消费电子、通信、工业控制、汽车电子等多个领域 [1][2] - 2024年中国MOSFET行业市场规模达429.44亿元，同比增长7.67% [1][11] 行业发展历程 - 2010年以前为拓荒时代，华润微、华虹等企业锁定MOSFET等功率产品发展 [4] - 2011-2013年为本土联盟阶段，国内厂商开发出第四代、第五代ICBT工艺，涌现斯达半导体、新洁能等设计商 [4] - 2014-2016年结构性变革期，新能源汽车产业崛起带动电控需求，汇川等第三方电控厂商出现 [4] - 2017年至今为国产替代阶段，本土厂商转型生产SiC、GaN基MOSFET产品 [5] 行业产业链 - 上游包括硅晶圆、光刻胶、电子特气等原材料和光刻机、刻蚀设备等生产设备 [7] - 中游为MOSFET生产制造环节 [7] - 下游应用于汽车电子、消费电子、工业控制、通信设备等领域 [7] 市场规模与需求 - 2025年1-4月中国新能源汽车产销量分别为442.9万辆和430.0万辆，同比增长48.38%和46.26% [9] - MOSFET是新能源汽车电机控制系统核心器件，直接影响动力输出和续航里程 [9] - 高压MOSFET用于电动汽车逆变器，低压MOSFET用于车载电子设备电源管理 [9] 重点企业经营情况 - 华润微2025年一季度营收23.55亿元(同比增长11.29%)，归母净利润0.83亿元(同比增长150.68%) [14] - 士兰微2024年营收112.21亿元(同比增长20.14%)，研发投入10.84亿元(同比增长22.93%) [16] - 国内厂商采取技术升级、产业链整合和市场拓展策略，IDM模式成为趋势 [13] 行业发展趋势 - 市场规模将持续扩大，新能源汽车、5G通信、AI等领域需求增长 [18] - 第三代半导体材料(SiC、GaN)MOSFET加速发展，国内企业已取得关键技术突破 [19][20] - 国产替代趋势加强，产业链整合加速，企业构建高安全供应链体系 [21]

权益分派信息 - 股权登记日为2025年6月18日，除权（息）和发放日为6月19日[4] - 2024年度拟每10股派现金红利0.3955元（含税）[8] - 实际参与分配股本122,096,589股，拟派红利4,828,920.09元（含税）[8] - 除权（息）参考价=前收盘 - 0.03941元/股[9] 股东红利情况 - 苏州工业园区智禹东微自行发放红利[12] - 不同股东税负及实发红利不同[13][14][15] 方案审议情况 - 利润分配方案经2025年5月20日股东会通过[5]

回购情况 - 公司回购资金总额不低于2500万元且不超过5000万元，回购价不超140元/股[1] - 截至2024年9月13日，累计回购股份434,857股，占总股本0.3549%，支付26,018,132.75元[2] 股本情况 - 截至2025年5月28日，总股本122,531,446股，实际参与权益分派股份122,096,589股[2] 分红情况 - 2024年度净利润40,235,142.44元，拟每10股派现金红利0.3955元[4] - 拟派发现金红利4,828,920.09元，占2024年净利润12.00%[5] - 2024年两种方式合计现金分红17,916,464.72元，占净利润44.53%[5] 除权除息 - 虚拟分派每股现金红利约0.03941元/股[9] - 按实际分派除权除息参考价约39.05045元/股，按虚拟分派约39.05059元/股[10] - 除权除息参考价格影响约0.00036%，小于1%[10] 其他 - 保荐机构对本次差异化权益分派特殊除权除息事项无异议[14]

公司股价表现 - 公司股价从最高位179.27元跌至38.63元，跌幅近八成[1] 公司业务及下游应用 - 公司业务涵盖高压超级结MOSFET及中低压屏蔽栅MOSFET产品，应用于5G基站电源、数据中心、新能源汽车充电桩、光伏逆变及储能等领域[1] 业绩表现 - 2022年公司营业收入11.16亿元，净利润2.84亿元，分别同比增长42.72%、93.57%[4] - 2023年营业收入9.73亿元，同比减少12.86%，高压超级结MOSFET和中低压屏蔽栅MOSFET产品收入分别减少11.87%、17.72%[7] - 2024年营业收入小幅增长3.12%至10.03亿元，净利润暴跌70%至4023.51万元[7] 毛利率及竞争力 - 公司毛利率从2022年33.96%跌至2024年14.29%，显著低于行业平均水平[8][9] - 可比公司华润微、士兰微、新洁能等毛利率表现相对稳健[9] 存货及现金流 - 存货周转天数从2021年56.31天增至2024年146.74天[11] - 2024年计提存货跌价准备2209.56万元，经营活动现金流净额由2023年7054.72万元转为-8831.32万元[11] 新业务发展 - 新业务超级硅MOSFET、Tri-gate IGBT、SiC器件收入占比合计仅4%左右[14][16] - SiC器件2023年收入不足100万元，面临技术积累不足和产能劣势[19] 行业竞争格局 - SiC行业面临产能过剩，预计2025年过剩超40%，6英寸衬底价格从1000美元/片暴跌至400美元[19] - 中国SiC企业如天岳先进、天科合达良率突破80%，市场份额或提升至30%以上[18] - 国际厂商Wolfspeed因债务和竞争申请破产，市场份额或腾挪超30%[19]

人员变动 - 刘磊辞去核心技术人员职务，离职后不再担任公司任何职务[1] - 变动后核心技术人员为王鹏飞、刘伟、毛振东[7] 人员数据 - 截至2022 - 2024年末，研发人员数量分别为54、65、69人[6] - 同期研发人员占比分别为49.09%、50.39%、43.67%[6] 股份情况 - 刘磊通过员工持股平台间接持有公司728,000股股份[2]

人员变动 - 核心技术人员刘磊因个人职业发展辞职，不再担任公司任何职务[2] - 变动后核心技术人员为王鹏飞、刘伟、毛振东[8] 股份情况 - 刘磊间接持有公司728,000股股份，任职期间未减持[3] 研发人员数据 - 2022 - 2024年末研发人员数量分别为54、65、69人[7] - 2022 - 2024年末研发人员占比分别为49.09%、50.39%、43.67%[7] 影响说明 - 刘磊工作已交接，离职无不利影响，公司无单一依赖情形[7] - 与刘磊签协议，未发现违规，知识产权无纠纷[5][6] 未来展望 - 公司将完善研发团队建设，提升竞争力[9]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年20月在江苏省苏州市工业园区金鸡湖大道99号纳米城东南区65栋公司会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为61人，持有表决权数量59,224,663股，占公司总表决权数量的49.2753% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式，表决程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 全部9项非累积投票议案均获通过，普通股股东平均赞成率超过99.89% [1][2] - 涉及利润分配、银行授信、资金管理等7项重大事项中，5%以下股东表决赞成率均超过90% [3] - 关联交易议案中，苏州工业园区高维和得数聚才两家企业回避表决 [3] 公司治理动态 - 董事长龚轶主持本次会议，监事长勇列席会议 [1] - 律师熊琦、赵龙廷出具法律意见书，确认会议程序及表决结果合法有效 [4] - 公司总股本122,531,446股，其中434,857股为回购专用账户股份不享有表决权 [1]

会议信息 - 2025年5月20日在苏州召开2024年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人61人，表决权占比49.2753%[2] 股本情况 - 截至2025年5月15日总股本122,531,446股，434,857股无表决权[2] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等议案同意票数占比超99%[5][6][7] 其他信息 - 见证律所浙江天册，律师熊琦、赵龙廷[11] - 公告2025年5月21日发布[13]

会议信息 - 股东大会通知于2025年4月26日公告[3] - 现场会议于2025年5月20日下午14:00在苏州公司会议室召开[6] - 股权登记日为2025年5月15日下午收市时[8] 参会情况 - 出席股东大会股东（股东代理人）61人，代表股份59,224,663股，占比49.2753%[8] 议案表决 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意59,161,676股，占比99.8936%[10] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》同意59,159,856股，占比99.8906%[12] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意59,159,438股，占比99.8899%[13] - 《关于<2024年年度报告及其摘要>的议案》同意59,159,976股，占比99.8908%[14] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意59,162,576股，占比99.8952%[15] - 《关于公司董事2024年度薪酬发放情况及2025年度薪酬方案的议案》同意21,144,056股，占比99.6853%[16] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》同意59,177,459股，占比99.9203%[20] - 《关于公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》中小投资者同意647,050股，占比93.2008%[20] - 《关于使用部分超额募集资金永久补充流动资金的议案》同意59,164,076股，占比99.8977%[20] - 《关于使用部分超额募集资金永久补充流动资金的议案》中小投资者同意633,667股，占比91.2731%[21] - 《关于使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》同意59,125,662股，占比99.8328%[21] - 《关于使用部分暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》中小投资者同意595,253股，占比85.7399%[21] - 《关于2025年度为控股子公司提供担保额度预计暨关联交易的议案》同意58,891,936股，占比99.4382%[21] - 《关于2025年度为控股子公司提供担保额度预计暨关联交易的议案》中小投资者同意361,527股，占比52.0742%[22] 会议结果 - 本次会议审议的全部议案均获股东大会表决通过[22] - 本所律师认为本次股东大会的召集与召开程序等合法有效[23]