报告公司投资评级 - 上调阿特斯至“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 下调公司24/25年盈利预测，因光伏产业链价格大幅下降和公司出货增速放缓，预计24 - 26年归母净利润为29.62/35.56/46.89亿元 [3] - 公司2024年上半年经营业绩大超预期，预计上半年归母净利润12 - 14亿元，二季度净利润环比增长7% - 42%，已连续两季度环比增长 [4] - 公司组件采取稳健策略，高利润区域出货保持增长，24年Q1组件出货6.3GW，Q2预计出货8GW，环比增长27%，北美地区占比超20%且持续高位 [5] - 大储业务24年放量，为公司打造第二增长点，24年Q1交付量与2023年全年持平，Q2预计增长超50%，上半年预计出货2.5GWh，全年预计6 - 6.5GWh，增长约500%，且积极布局户储业务 [5] - 公司财务稳健，货币资金充足，截至24年3月31日货币资金余额187.14亿元，6月末银行授信约404亿元，实际用信149亿元，用信率37% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年7月19日收盘价10.06元，一年内最高/最低17.20/8.92元，市净率1.7，流通A股市值13,902百万元，上证指数/深证成指2,982.31/8,903.23 [1] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产5.95元，资产负债率67.46%，总股本/流通A股3,688/1,382百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|51,310|9,597|51,998|65,710|78,299| |同比增长率（%）|7.9|-18.9|1.3|26.4|19.2| |归母净利润（百万元）|2,903|579|2,962|3,556|4,689| |同比增长率（%）|34.6|-37.0|2.0|20.1|31.9| |每股收益（元/股）|0.85|0.16|0.80|0.96|1.27| |毛利率（%）|14.0|17.7|15.3|14.1|14.9| |ROE（%）|13.6|2.6|12.4|13.3|15.3| |市盈率|13|/|13|10|8| [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|47,536|51,310|51,998|65,710|78,299| |净利润（百万元）|2,150|2,887|2,962|3,556|4,689| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2,157|2,903|2,962|3,556|4,689| |每股收益（元）|0.58|0.79|0.80|0.96|1.27| [7]

证券代码：688472 证券简称：阿特斯 公告编号：2024-039 公司于 2024 年 4 月 25 日召开第二届董事会第三次会议、第二届监事会第二 次会议，并于 2024 年 5 月 30 日召开了 2023 年年度股东大会，审议通过了《关 于 2023 年度利润分配方案的议案》，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.1824 元（含税）。截至 2024 年 4 月 24 日，公司总股本 3,688,217,324 股，扣 除回购专户的股份余额 5,000,000 股后参与分配股数共 3,683,217,324 股，以此 计算合计拟派发现金红利 435,503,616.39 元（含税）。本年度公司现金分红比例 为 15.00%。公司不送红股，不以资本公积金转增股本。 如在 2023 年度利润分配方案公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期 间，因可转债转股/回购股份/股权激励授予股份回购注销/重大资产重组股份回 购注销等致使公司总股本发生变动的，公司拟维持分配总额不变，相应调整每股 分配比例。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 27 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn） ...

利润分配 - 2023年度利润分配方案2024年5月30日经股东大会通过[5] - 参与分配股数3,683,217,324股，拟派现金红利435,503,616.39元，分红比例15.00%[8] - 以3,641,717,324股为基数，每股派0.11959元，共派435,512,974.78元[9] 权益分派 - 股权登记日2024年7月24日，除权（息）和发放日7月25日[4] - 除权（息）参考价=前收盘价格 - 0.11808元/股[10] 纳税情况 - 不同股东类型纳税政策不同[13][14][15] 咨询信息 - 咨询联系部门为证券部，电话0512 - 68966968[16] 时间信息 - 公告发布时间为2024年7月19日[16]

中国国际金融股份有限公司 关于阿特斯阳光电力集团股份有限公司 二、差异化权益分派方案 2024 年 5 月 30 日，阿特斯 2023 年年度股东大会审议通过《关于 2023 年度 利润分配方案的议案》，议案内容为：公司拟以实施权益分派股权登记日登记的 总股本扣除公司回购专户中的股份数后为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.1824 元（含税）。截至 2024 年 4 月 24 日，公司总股本 3,688,217,324 股，扣除 回购专户的股份余额 5,000,000 股后参与分配股数共 3,683,217,324 股，以此计算 合计拟派发现金红利 435,503,616.39 元（含税）。2023 年度公司现金分红比例为 15.00%。公司不送红股，不以资本公积金转增股本。如在 2023 年度利润分配方案 公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股/回购股份/股权激 励授予股份回购注销/重大资产重组股份回购注销等致使公司总股本发生变动的， 公司拟维持分配总额不变，相应调整每股分配比例。 差异化权益分派特殊除权除息事项的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为阿 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级和重点推荐[4] 报告的核心观点 公司光伏业务表现优异 - 公司预计Q2组件出货约8GW,环比Q1(6.3GW)增长27%[2] - 在组件环节竞争激烈、产业链盈利承压的背景下,公司光伏业务在价格和出货量之间做了综合平衡,放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先[2] - 公司凭借领先的国家化能力及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单,预计Q2组件业务实现盈利[2] 公司储能业务持续增长 - 公司大储订单批量交付,预计Q2交付量环比Q1(约1GWh)增长50%以上[3] - 电芯价格持续下降背景下,公司大储产品凭借品牌、渠道优势维持较高能力[3] - 截至Q1末公司拥有约56GWh储能系统订单储备,已签署合同的在手订单达25亿美元,同时持续签订新订单[3] - 预计2024年大储产品出货6-6.5GWh,同增500%左右[3] 公司财务状况良好 - 截至Q1末,公司货币资金余额187.14亿元[3] - 截至2024年6月末,公司银行授信额度约404亿元,实际使用授信约149亿元,用信率仅37%[3] - 公司不断优化融资杠杆,压降财务费用,保障穿越周期过程中的资金和流动性安全[3] 盈利预测与估值 - 调整公司24-26年净利润预测至37.5(-16%)、44.8(-28%)、53.8(-27%)亿元[4] - 当前股价对应PE分别为9/7/6倍[4]

报告公司投资评级 - 报告给予阿特斯"买入"评级,目标价15元 [8] 报告的核心观点 利润优先组件稳健经营 - 2024Q2 组件出货约8GW,同减2%,环增27%,主要系公司利润优先、放弃部分亏损订单所致 [5] - 2024年出货35-40GW,同增14%-30%,其中美国出货约8-10GW,利润优先,保持稳健经营 [5] 大储能业务进入业绩释放期 - 2024Q2储能交付约1.5GWh+,环增50%+ [6] - 截至2024年3月31日,公司拥有储能订单(含长期服务)25亿美元,订单储备约56GWh,储备充足 [6] - 2024年出货6-6.5GWh,较2023年增长约500% [6] - 大储在北美、欧洲和亚太已累计交付5GWh+,出货持续增长,迈入业绩释放期 [6] - 户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点 [6] 财务状况稳健 - 截至2024年3月31日,公司货币资金余额187.14亿元 [7] - 截至2024年6月末,公司从银行获得授信额度约404亿元,实际使用约149亿元,用信率仅37%,现金保持稳健 [7] - 基于公司2024H1业绩表现及储能订单和交付情况,公司判断2024下半年业绩会好于上半年 [7] 盈利预测与估值 - 我们预计2024-2026年归母净利润38/51/64亿元,同增31%/35%/24%,对应当前PE为9/7/5倍 [8] - 给予2024年15xPE,目标价15元 [8]

业绩数据 - 2024年上半年预计归母及扣非归母净利润12 - 14亿元[2] - 2024年二季度净利润环比一季度增长7% - 42%[2] 产品出货 - 2024年一季度组件出货6.3GW，二季度预计约8GW[2] - 2024年大储产品出货预计6 - 6.5GWH，较2023年增500%[4] - 二季度大储产品交付环比一季度增超50%[4] 订单储备 - 截至2024年3月31日，储能订单储备约56GWh，金额25亿美元[4] 资金情况 - 截至2024年3月31日，货币资金余额187.14亿元[8] - 截至6月末，银行授信404亿元，使用149亿元，使用率37%[8] 未来展望 - 公司判断2024年下半年业绩好于上半年[9]

业绩总结 - 调整前拟每10股派现金红利1.1824元（含税），合计派435,503,616.39元（含税），分红比例15.00%[3] - 调整后每股派现金红利约0.11959元（含税），实际分配总额435,512,974.78元（含税）[6][7] 数据相关 - 截至2024年4月24日，总股本3,688,217,324股，扣回购专户后参与分配股数3,683,217,324股[3] - 回购专用证券账户股份数增至46,500,000股，实际参与分配股份3,641,717,324股[6]

公司经营业绩 - 2024年一季度公司实现组件出货量6.3吉瓦，较去年同期增长3.28%，其中北美市场占比超20% [3] - 2024年一季度公司实现营业收入96亿元，实现净利润5.79亿元，实现扣非净利润6.38亿元，环比增长132.30% [3] - 2024年二季度预计组件出货量在7.5至8.0吉瓦之间，储能系统出货量在1.4至1.6吉瓦时之间，2024年全年储能系统出货量预计在6.0至6.5吉瓦时之间 [3] 专利储备及应对 - 公司累计申请专利4,508项，维持有效的专利2,231项，行业内名列前茅 [4] - 公司的法务及知识产权团队、外部顾问团队会仔细研究、积极应对专利纠纷 [4] 产能布局 - 公司在泰国主要布局光伏主链环节，在越南主要布局光伏辅链相关产能 [6] - 公司在美国德克萨斯州梅斯基特建立了5GW N型光伏组件工厂，2023年已正式投产 [7] 技术布局 - 公司对TOPCon、HJT和BC等新兴光伏技术均有布局，并正在密切跟进钙钛矿叠层技术 [9] 储能业务优势 - 公司在欧洲、北美、南美、澳洲、日本等主要储能市场具有项目承包、性能保证、运维等全套能力 [12] - 公司的全球组件销售团队同时也是储能的销售渠道，具有供应链管控和成本优势 [12] 业务展望 - 公司2024年将继续执行已验证有效的战略，在价和量之间做平衡，以保利润为优先 [10] - 公司已签署约56GWh的储能系统订单储备，包括25亿美元的在手订单，为储能业务后续持续增长打下坚实基础 [14]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月27日[2] - 实施期限为2024年2月25日至2025年2月24日[2] - 预计回购金额5.00 - 10.00亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数46,500,000股，占比1.26%[2] - 累计已回购金额5.02亿元[2] - 实际回购价9.93 - 12.00元/股[2] 6月回购情况 - 6月回购41,000,000股，占比1.11%[5] - 6月成交最高价11.33元/股、最低价9.93元/股[5] - 6月使用资金437,875,625.74元[5] - 截至6月30日使用资金502,400,409.07元[5]