报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏业务 - 公司快速推进光伏一体化产能建设 [1] - 公司N型赛道后发优势明显,全球战略性产能优先布局 [1] - 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了5GW N型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目 [1] - 公司充分利用国际化能力和全球品牌美誉度,在全球范围内挖掘高毛利订单,实现盈利 [1] - 公司海外市场整体表现稳定,其中美国市场销售规模增长迅猛,欧洲和东南亚市场也表现不俗 [1] 储能业务 - 公司储能业务迎来爆发,成为第二主业 [1] - 公司储能子公司e-STORAGE新签多项大型储能系统合同,包括向南澳大利亚、加拿大新斯科舍电力公司和黑石集团旗下AypaPower公司提供储能系统解决方案 [1] - 公司将累计为AypaPower提供总计1.3吉瓦时的储能系统 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.62、43.16及55.16亿元,对应EPS分别为0.88、1.17及1.50元/股,对应PE分别为11.8、8.9及7.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 储能业务爆发式增长 - 24Q2 储能业务成为公司第一大利润来源分部 [4] - 24H1 公司大储产品交付量已基本与 2023 年全年持平,Q2 大储交付量相比 Q1 保持 50%以上增长,24 全年储能出货量上调至 6.5-7.0GWh,较 2023 年增长 500%以上 [4] - 截至 24H1,公司拥有约 66GWh 的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额 26 亿美元,长期收益确定性可期 [4] 光伏利润优先原则兑现收益 - 24H1 公司光伏组件出货 14.5GW,出货量前三市场分别为中国、北美和欧洲 [4] - 24Q2 单季度出货约 8.2GW,环比 Q1 增长 30.16% [4] - 24Q3 公司组件预期出货 9-9.5GW,全年组件预期出货 32-36GW [4] - 在组件价格长期处于低位的背景下,公司秉持利润优先原则,海外高盈利市场快速扩张,组件业务维持盈利 [4] 海外市场布局优势 - 公司美国组件工厂在 2023 年已经正式投产,并于 2024 年一季度开始交付 210 尺寸产品 [4] - 美国电池工厂预计 2025 年内投产,将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位 [4] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 550.00、677.14、820.93 亿元,实现归母净利润 32.32、44.91、53.22 亿元,同比增长 11.3%、38.9%、18.5%,对应 EPS 分别为 0.88、1.22、1.44 [4] - 当前股价对应的 PE 倍数为 11.3X、8.1X、6.9X [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1. 组件业务采取保利缩量的稳健运营策略，2024H1 组件销量同比增长1.4%，预计2024全年组件出货有望达到32-36GW [5] 2. 储能业务开始大规模放量，2024H1 储能系统产品营收同比增长2316.8%，截至2024年6月底在手储能订单达66GWh，具备持续增长潜力 [5] 3. 公司注重研发投入,在晶硅和储能技术方面取得长足进步,多项新技术蓄势待发 [5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入219.6亿元,同比减少15.9%;实现归母净利润12.4亿元,同比减少35.6% [5] 2. 预计公司2024-2026年营收分别为493.7/648.3/819.7亿元,同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%;归母净利润分别为32.2/42.5/58.3亿元,同比增速分别为10.8%/32.0%/37.3% [11] 3. 2024H1公司存货减值合计6.4亿元,对盈利影响较大 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1) 美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比+110%，环比+69%，工商业和大规模电站市占率同比提升 111%、37% [2] 2) 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了 5GW N 型组件工厂和 5GW N 型电池片项目，其中组件工厂已于 23 年投产并开始交付 210 尺寸产品 [2] 3) 公司储能产品销售量 2.6GWh，前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单于今年开始大规模交付，24 年全年预计出货量将达到 6.5-7.0GWh，同比+500%以上 [2] 4) 公司坚持电池技术研发投入，目前 TOPCon 电池平均量产效率最高已达到 26.5%，HJT 中试平均效率达到 26.6%，研发效率达到 26.7% [2] 5) 预计公司 24-26 年营收为 514.21/629.07/775.48 亿元，归母净利润为 30.15/41.58/54.45 亿元，对应 PE 为 12X/9X/7X [2] 公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点总结 1) 美国市场销售规模增长迅猛 [2] 2) 公司在美国建立了组件和电池片产能 [2] 3) 储能业务放量增长 [2] 4) 公司电池技术持续提升 [2] 5) 公司未来业绩预测良好 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年中报营业收入219.6亿元,同比下降15.9%;归母净利润12.4亿元,同比下降35.6% [4] - 2024年Q2营业收入123.6亿元,同环比下降13.4%/增长28.8%;归母净利润6.6亿元,同环比下降34.2%/增长14.1% [4] - 业绩符合预期 [4] 组件业务 - 2024年H1组件销量14.5GW,考虑利润优先、主动调整出货量 [5] - 2024年Q2组件出货约8GW,同环比下降2%/增长27% [5] - 组件出货中北美占比提升至25%+,贡献主要利润 [5] - 2024年Q3预计组件出货约9-9.5GW,美国持续出货、保持25-30美分售价支撑盈利 [5] - 预计全年组件出货32-36GW,保持稳健经营 [5] 储能业务 - 2024年H1储能销售2.6GWh,其中2024年Q2储能交付约1.5GWh,环比增长36% [6] - 截至6月30日,公司拥有储能订单(含长期服务)26亿美元,订单储备约66GWh [6] - 新增多个大型储能项目,如南澳220MWh(DC)、加拿大150MW/705MWh(DC)、黑石集团498MWh(DC)等 [6] - 预计2024年Q3储能交付1.4-1.7GWh,上调2024年大储出货至6.5-7GWh(前值6-6.5GWh),较2023年增长约500%+ [6] - 2025年大储出货有望超预期高增 [6] - 截至2024年H1末,大储在欧美、亚太已累计交付5GWh+,出货持续增长;户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点 [6] 财务状况 - 截至2024年H1末,公司货币资金129.6亿元,获得授信额度约404亿元,实际使用约149亿元,用信率仅37% [7] - 2024年Q2经营活动现金净流入23亿元,环比转正/同增56.8% [7] - 2024年Q2末存货84.7亿元,较2024年Q1末环减13.4% [7] - 2024年Q2费用率5.8%,同环比+2.5pct/-3.8pct [7] - 资产减值4.1亿元,信用减值0.16亿元 [7] - 基于2024年H1业绩趋势,公司判断下半年业绩会好于上半年 [7] 盈利预测与估值 - 我们预计2024-2026年归母净利润分别为38/51/64亿元,同比增长31%/35%/24% [8] - 对应当前PE为10/7/6倍 [8] - 给予公司2024年15xPE,目标价15元,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 竞争加剧 - 政策不及预期 - 汇率变动等 [8]

报告投资评级 - 报告维持对阿特斯公司的"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年，阿特斯公司实现营业收入219.58亿元，同比下降15.88%，归母净利润12.39亿元，同比下降35.55%。2024年第二季度，公司营业收入123.61亿元，同比下降13.40%，环比增长28.80%，归母净利润6.61亿元，同比下降34.25%，环比增长14.13% [9] - 储能业务是公司第二成长曲线，2024年上半年实现收入40.81亿元，同比增长2317%，毛利率23.33%，较2023年提升6.18个百分点。公司储能系统订单储备约66GWh，已签署合同金额26亿美元。公司预计2024年第三季度储能出货1.4-1.7GWh，全年出货6.5-7.0GWh，同比增长500%以上 [10] - 光伏组件业务方面，公司海外市场整体表现稳定，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比增加110%，环比增加69%。公司预计2024年第三季度组件出货9.0-9.5GW，全年出货32-36GW [11] - 2024-2026年，公司归母净利润预计分别为31.65/39.89/49.69亿元，同比增长9.0%/26.1%/24.6%，对应EPS为0.86/1.08/1.35元。给予公司2024年17-19倍PE，合理价值区间为14.59-16.30元 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年，公司实现营业收入219.58亿元，同比下降15.88%；归母净利润12.39亿元，同比下降35.55% [9] - 2024年上半年，公司储能业务收入40.81亿元，同比增长2317%，毛利率23.33%，较2023年提升6.18个百分点 [10] - 2024年上半年，公司光伏组件收入16.46亿元，同比下降30.88%，毛利率16.46%，较2023年提升0.46个百分点 [11] - 2024-2026年，公司归母净利润预计分别为31.65/39.89/49.69亿元，同比增长9.0%/26.1%/24.6% [12]

投资评级 - 阿特斯的投资评级维持为“增持”，目标价为人民币12.24元[1] 核心观点 - 阿特斯24Q2归母净利润环比增长14%，营业收入为123.61亿，环比增长29%，归母净利润为6.61亿，环比增长14%[2] - 公司海外市场出货高增，尤其是美国、欧洲和东南亚市场，24Q2出货分别环比增长69%、50%和121%[3] - 储能业务销售2.6GWh，同比增长3309%，预计24年出货量6.5-7GWh，订单储备66GWh，已签订单约26亿美金[4] - 母公司CSIQ获得2亿美金可转债融资，国际化优势明显[5] 经营预测指标与估值 - 2024年预计营业收入为627.02亿，同比增长22.20%，归属母公司净利润为24.95亿，同比下降14.08%[6] - 2025年预计营业收入为811.49亿，同比增长29.42%，归属母公司净利润为41.68亿，同比增长67.07%[6] - 2026年预计营业收入为899.86亿，同比增长10.89%，归属母公司净利润为46.35亿，同比增长11.21%[6] 海外市场与产能 - 24Q2组件出货8.2GW，环比增长30%，预计24年出货32-36GW，美国工厂进展顺利，5GW组件工厂已投产，5GW电池工厂预计25年内投产[3] - 公司n型TOPCon电池产能30GW，占总产能的62%，p型产能减值压力较小[3] 储能业务 - 1H24储能业务销售2.6GWh，同比增长3309%，预计24年出货量6.5-7GWh，订单储备66GWh，已签订单约26亿美金[4] - 公司签订多个海外储能项目订单，包括南澳Epic Energy、加拿大Nova Scotia Power、黑石Aypa Power等[4] 融资与国际化 - 母公司CSIQ获得2亿美金可转债融资，公司间接获得更多资源以开拓国际市场，国际化优势明显[5]

◼ 坩埚成本有所上涨，盈利能力短期回调。今年石英砂价格持续上涨，据 SMM 报道，11 月石英坩埚内层用高纯石英砂均价 41.5 阿特斯（688472.SH）/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 22 日 ◼ 公司发布 2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入 23.3 亿元，同比增加 147.8%，实现归母净利润 5.9 亿 阿特斯 2024 年半年报点评：全年储能出货预期上调，美国电池组件产 元，同比增长 280.6%，实现扣非归母净利润 5.7 亿元，同比增长 274.3%；2023 年第三季度，公司实现营收 8.7 亿元，同 比增长 143.8%，实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 188.9%，实现扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 189.6%。 能稳步推进 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|----------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司大储业务爆发式增长,深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位,并有超预期空间 [3] - 公司采取"利润优先"策略,凭借领先的全球化产能布局及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单,组件业务经营端盈利维持较高水平 [4] - 公司下半年业绩预计好于上半年,公司在光储业务领域的独特优势得到充分验证,未来随着盈利持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗,公司估值有较大修复空间 [4] 公司财务数据分析 营收及利润情况 - 2024年上半年公司实现营收219.6亿元,同比下降16%,实现归母净利12.39亿元,同比下降36% [2] - 2024年Q2公司实现归母净利6.61亿元,同比下降34%,环比增长14% [2] - 公司预计2024年全年组件出货32-36GW,其中Q3约9-9.5GW [4] - 公司2024-2026年净利润预测分别为37.9、45.8、55.7亿元 [4] 盈利能力 - 公司2024年毛利率为17.0%,较2023年提升3个百分点 [3][4] - 公司2024年EBIT利润率为9.2%,较2023年提升1.9个百分点 [3][4] - 公司2024年净利率为7.5%,较2023年提升1.8个百分点 [3][4] 财务指标 - 公司2024年每股收益为1.027元,较2023年增长30.4% [7] - 公司2024年ROE为15.81%,较2023年提升2.25个百分点 [7] - 公司2024年资产负债率为64.37%,较2023年下降2.97个百分点 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司大储业务爆发式增长 订单批量交付支撑盈利能力维持高位 [3] - 公司在价格和出货量之间综合平衡 优先考虑利润 凭借领先的全球化产能布局及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单 [4] - 公司公告下半年业绩会好于上半年 预计公司估值端具备较大修复空间 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为505.41亿元 同比下降1.5% [7] - 2024年公司归母净利润预计为37.87亿元 同比增长30.43% [7] - 公司2024年摊薄每股收益为1.027元 [7] - 公司2024年ROE为15.81% [7] - 公司2024年PE为9.64倍 [7]