报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

公司决议 - 聚和材料于7月29日晚间召开2025年第二次临时股东会并通过《关于开展金融衍生品交易业务的议案》[2]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会7月29日在常州市新北区浏阳河路66号召开[2] - 出席会议股东和代理人80人，所持表决权62,634,547，占比27.2125%[2] - 9位在任董事全部出席，董事会秘书林椿楠出席[4] 议案表决 - 开展金融衍生品交易业务议案获通过，同意票8,680,705，比例99.7124%[6] - 普通股股东同意票62,609,513，比例99.9600%[7] 其他 - 见证律师事务所为上海市广发律师事务所，律师为成赟、藕淏[7] - 律师认为股东会召集、召开程序及表决结果合法有效[8] - 公告2025年7月30日发布[10]

股东会情况 - 公司2025年第二次临时股东会7月29日召开[3] - 出席股东及代表80人，代表股份62634547股，占比27.2125%[5] 议案表决 - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》同意62609513股，占比99.9600%[7] - 中小投资者对该议案同意8680705股，占比99.7124%[8]

限制性股票激励计划首次归属结果 - 本次归属股票数量为1,271,500股，占已获授予限制性股票总量的39.93% [1][6] - 股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股，不涉及股本总数变化 [1][6][8] - 归属人数共142人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员及中层管理人员等 [6][7] 激励计划决策程序 - 2024年6月19日第三届董事会第二十三次会议审议通过激励计划草案及相关议案 [1] - 2024年7月5日2024年第二次临时股东大会批准激励计划 [3] - 2024年7月9日董事会调整激励计划事项并确定首次授予 [4] - 2025年7月9日董事会审议通过首次授予部分第一个归属期归属条件 [5] 激励对象构成 - 董事、高级管理人员及核心技术人员共获授85.6万股，本次归属34.24万股，占比40% [6] - 中层管理人员、核心骨干等135人共获授318.4万股，本次归属127.15万股 [6] - 公示期间未收到对拟首次授予激励对象的异议 [3] 股份登记与限售安排 - 2025年7月28日完成股份登记，中国结算出具《过户登记确认书》 [1][8] - 董事和高级管理人员所持股份转让受限，离职后半年内不得转让 [7] - 苏亚金诚会计师事务所出具验资报告确认激励对象出资情况 [8]

激励计划时间节点 - 2024年6月19日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[2][3] - 2024年7月5日股东大会审议通过激励计划相关议案[6] - 2024年8月26日审议通过授予预留部分限制性股票的议案[7] - 2025年4月24日审议通过作废部分限制性股票的议案[8] - 2025年7月9日审议通过调整授予价格等议案[9] - 2025年7月25日完成股份登记手续[15] 归属情况 - 本次归属股票数量为1,271,500股[4] - 董事李浩本次归属5.20万股，占已获授予量40.00%[10] - 董事敖毅伟本次归属5.20万股，占已获授予量40.00%[10] - 中层管理人员等135人本次归属92.91万股，占已获授予量39.91%[11] - 本次归属人数共142人[12] 资金与验资 - 截至2025年7月11日收到142名激励对象认购款23306595元[15] - 苏亚金诚会计师事务所于2025年7月14日出具验资报告[14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 主线板块中看好储能中报业绩超预期，光伏反内卷效果渐显等；新技术新方向上，固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β，AIDC受益芯片解禁，继续看好 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周电新板块行情回顾 - CJ电新指数本周较为平稳，周中电机和其他电源板块表现稍强，锂电板块后半周有所反弹，光储板块有所回调 [9] 板块重要事件回顾与展望 - 本周产业链报价再度上涨，中信博签署沙特光伏项目大单，甘肃发布储能容量电价，美国征收石墨反倾销关税，孚能科技获eVTOL订单独家配套，藏格矿业子公司停产，北美芯片解禁等 [15] - 下周关注光伏产业链价格、硅料并购、新技术进展，储能政策、价格、需求情况，锂电公司调研、峰会、销量及排产，风电开工、业绩、交付，电力设备特高压核准及出口，新方向产业链、技术及项目进展 [15] 板块策略总结与核心推荐 - 光伏行业反内卷是行情主线，继续看好行情持续性，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [16] - 储能大储板块beta向好，户储景气环比向上，推荐阳光电源、德业股份等标的 [16] - 锂电主链景气向上，固态电池板块情绪回升，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [16] - 风电国内海风开工加速，推荐明阳智能、中际联合等标的 [16] - 电力设备特高压有核准招标催化，推荐思源电气、明阳电气等标的 [16] - 新方向机器人板块情绪回暖，AIDC低位反弹，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [16] 光伏：反内卷持续推进，产业链价格逐步传导 - 光伏产业链报价上涨，中信博签署沙特项目大单，国家及部分省份推动零碳园区建设 [21][22] - 本周光伏板块多数跑输电新指数，支架、银浆表现较好 [28][31] - 基本面主材、辅材、新技术有望修复，投资建议布局硅料、硅片及电池组件环节，关注产业链价格、并购及技术进展，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [34] 储能：国内大储逻辑加强，非美海外景气延续 - 甘肃出台储能容量电价，国内多省份推进零碳园区建设，海外需求保持景气 [41][46][49] - 2025年6月国内新增储能装机规模增长，中标容量同比大增，部分省份储能充放价差走阔 [50][57] - 本周储能板块分化显著，部分个股涨幅居前 [63] - 基本面大储、户储需求有望超预期，投资建议看好板块beta及景气提升，关注政策、价格及需求情况，推荐阳光电源、德业股份等标的 [66] 锂电：固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β - 6月新能源车销量、产量、出口量有增长，动力电池装机数据可梳理，行业发生多项事件 [72][76][84] - 本周锂电主链走势偏弱，新技术方向情绪向好，部分个股表现优异 [85] - 基本面锂电主链、固态电池、PCB材料向好，投资建议首推宁德时代，关注相关标的，关注公司调研、峰会、销量及排产等，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [92] 风电：海风+海外景气，重视风机H2盈利修复 - 风电行业多个项目有进展，7月新增招标，陆风价格平稳 [99][104] - 本周其他零部件板块跑赢CJ电新指数，部分个股股价上涨 [111][112] - 基本面海风+海外高景气延续，风机、海缆环节有望业绩修复，投资建议关注相关机会，推荐明阳智能、中际联合等标的 [118] 电力设备：重视特高压下半年订单催化 - 全国电力负荷创新高，国家发布电力交易机制方案，赣江 - 赣南特高压工程纳入规划，输变电招标金额有变化，电力设备出口增长 [124][126][130] - 本周出海、充电桩、电力检测方向表现较好，部分个股因业绩预告超预期大涨 [139][140] - 基本面特高压、电力数智化、出海向好，投资建议关注多维度催化、AI应用、海外需求及电改赛道，关注特高压核准等事件，推荐思源电气、明阳电气等标的 [143] 新方向：Gen3进展更新，北美芯片解禁 - 机器人行业有多项进展，AIDC北美芯片解禁，Kimi K2发布，OpenAI推出ChatGPT Agent [150][151][153] - 本周人形机器人、AIDC板块表现较好 [157] - 基本面人形机器人、AIDC、AI应用向好，投资建议关注相关标的及产业链进展，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [159]

股东股份变动情况 - 股东陈耀民直接持有公司股份18,574,365股，占公司总股本比例为7.67% [1] - 本次解除质押股份数量为3,900,000股，占其所持股份比例为21.00%，占公司总股本比例为1.61% [1] - 解除质押时间为2025年7月18日 [1] 股东股份质押情况 - 陈耀民剩余被质押股份数量为7,800,000股，占其所持股份比例为41.99%，占公司总股本比例为3.22% [1] - 本次解除部分质押前累计质押数量为11,700,000股，解除后累计质押数量为7,800,000股 [1] - 已质押股份中无限售股和冻结股份数量均为0 [1]

股东股份情况 - 股东陈耀民直接持股18574365股，占总股本7.67%[2] 股份质押情况 - 陈耀民本次解质3900000股，占其所持21.00%，占总股本1.61%[2] - 解质后累计质押7800000股，占其持股41.99%，占总股本3.22%[2] - 解质前累计质押11700000股，已质押限售股为0，未质押冻结股为0[6]

股东会议程与规则 - 会议将严格核对出席股东身份以确认参会资格 [1] - 现场签到需准时完成 主持人宣布股东人数前终止登记 [1] - 议案审议顺序按会议通知执行 股东享有发言权/质询权/表决权 [2] - 现场发言需提前登记 每次限时5分钟且不超过2次 [2] - 表决意见分为同意/反对/弃权 无效票视为弃权 [3] - 采用现场+网络投票结合方式 网络投票通过上交所系统在2025年7月29日交易时段进行 [5] 金融衍生品交易议案 - **交易目的**：对冲银粉原材料价格波动风险 预计保证金上限4亿元 单日最高合约价值25亿元 [7] - **交易类型**：白银期货/期权合约 使用自有资金非募集资金 [7][9] - **风控措施**： - 持仓量不超过现货需求 禁止投机行为 [10] - 制定《证券投资与金融衍生品交易管理制度》明确操作流程 [11] - 分级管理机制 审计委员会监督合规性 [10] - **会计处理**：按企业会计准则第22/37/39号进行核算 反映在资产负债表及损益表 [11]