公司业务与技术进展 - 公司持续聚焦导电浆料在高可靠性领域的技术研发与场景落地 [2] - 公司高性能导电浆料在耐极端环境、抗辐射、长期稳定性等核心指标上表现领先 [2] - 公司部分高性能导电浆料产品已实现商用卫星太阳翼的实际应用 [2] - 公司部分电子元器件浆料产品也已进入卫星通信领域，可满足卫星通信系统中相关组件的导电连接与性能稳定需求 [2] 公司战略与市场规划 - 公司已将航天卫星等高端应用领域纳入长期战略布局 [2] - 后续将持续优化产品性能，积极对接产业链上下游合作伙伴 [2] - 后续将稳步推进航天卫星等高端应用领域的市场拓展与业务落地 [2]

公司业务与市场地位 - 公司HJT低温导电浆料市场份额全球领先 [1] - 公司是东方日升的长期供应商 [1] 公司运营与监管进展 - 韩国方面主要的审查已完结 [1] - 我国境内相关审批时长需结合监管部门的审核流程确定 [1] - 后续将根据审批进展及时披露相关动态 [1]

证券日报网讯 1月20日，聚和材料在互动平台回答投资者提问时表示，根据相关规则，公司将在定期报 告中及时披露相应时点的股东数量。非定期报告时点的股东数量，不属于强制性信息披露的范畴；且上 证e互动平台并不能及时将其信息传达给所有的投资者，为确保所有投资者的公平知情权，公司选择在 定期报告中披露股东人数。 （编辑 楚丽君） ...

公司海外销售情况 - 公司国外销售情况比较稳定 [1] - 近两年公司有少量出口欧盟国家 [1]

格隆汇1月20日丨聚和材料(688503.SH)在投资者互动平台表示，公司国外销售情况比较稳定，近两年公 司有少量出口欧盟国家。 ...

公司战略与融资动态 - 公司启动“A+H”双资本平台战略，于1月14日向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和Jefferies [1] - 此次港股上市募集资金拟用于建设国内空白掩膜版生产设施、研发、光伏及半导体价值链相关的潜在战略投资及收购，以及营运资金和一般公司用途 [1] - 公司于2022年12月在上交所科创板上市，通过A股IPO募集资金30.8亿元，此后未进行其他直接融资 [6] 市场份额与竞争格局 - 公司宣称其光伏导电浆料销售收入在全球制造商中排名第一，但根据招股书，其市场份额为27% [1] - 行业排名第二的“公司A”（帝科股份，份额24.4%）已于2025年9月收购排名第三的“公司B”（浙江索特材料科技有限公司，份额9%），合并后市场份额达33.4%，已超越公司 [2] - 全球光伏导电浆料市场具有技术迭代迅速、竞争格局高度集中的特点 [7] 业务结构与收入构成 - 公司核心业务是开发及制造适用于不同光伏电池结构的光伏导电浆料，产品组合覆盖TOPCon、PERC、HJT、X-BC等电池技术 [3] - 报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度），公司绝大部分收入来自光伏导电浆料，收入占比分别为99.7%、99.4%和99.4% [3] - 公司大部分收入来自中国内地，占比分别为90.6%、92.6%和87.4%，但呈波动下降趋势，同期海外收入占比从9.4%升至12.6% [3] - 公司计划通过收购SKE的空白掩膜版业务，进一步渗透至半导体材料领域 [3] 财务表现与盈利能力 - 报告期内，公司分别实现收入102.3亿元、123.9亿元和106.07亿元 [4] - 报告期内，公司年/期内利润分别为4.41亿元、4.1亿元和2.34亿元 [4] - 2024年利润同比下滑约7%，2025年前三季度利润同比下滑44.34% [4] - 核心业务毛利率呈下行趋势，光伏导电浆料报告期内毛利率分别为9.2%、7.8%和6.5% [3] - “其他电子材料”的毛利率从2023年的15.2%降至2025年前三季度的5.2% [3] 现金流与资本结构 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-26.73亿元、-8.99亿元和-34.58亿元，累计净流出超70亿元 [5] - 现金流为负主要源于业务模式的结构性错配：供应商（银原材料厂商）要求交货前全额支付现金，而大部分客户通过银行承兑汇票结算并有30至60天信用期 [5] - 为支撑营运资金需求，公司依赖外部融资，导致债务水平和杠杆率快速上升，资本负债率由2023年的34.4%大幅攀升至2025年前三季度的58.5% [5] 客户与供应商集中度 - 报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为56.2%、53.9%和58.3%，客户群集中在少数几家大型光伏电池制造商 [6] - 报告期内，公司向五大供应商的采购金额分别占各年/期总采购额的86.5%、79.4%和60.4%，对少数供应商存在严重依赖 [6] - 高质量银粉市场有限，能够满足公司严格质量及数量要求的中国供应商寥寥无几，供应来源集中使公司易受原材料采购中断影响 [6] 研发投入与技术风险 - 报告期内，公司研发费用率逐年下滑，由2023年的2.9%下降至2024年的2.5%，2025年前9个月进一步降至1.8% [7] - 2024年，公司产品退货率一度升至2.6%（2023年为1.4%），原因是客户技术路线变更导致产品不再适用，证实了技术迭代对公司存货和收入构成实质性打击风险 [7] - 公司证券部人士对研发费用率走低回应称，虽然光伏行业在向“无银化”推进，但公司也在与下游客户做对应的研发 [8]

公司战略与资本运作 - A股科创板上市公司聚和材料于1月14日向港交所递交上市申请，启动“A+H”双资本平台战略 [1] - 港股上市募集资金计划用于：建设国内空白掩膜版生产设施、研发、光伏及半导体价值链相关的潜在战略投资及收购、营运资金及一般公司用途 [1] - 公司计划通过收购SKE的空白掩膜版业务，进一步渗透至半导体材料领域 [2] - 公司称寻求在港交所上市是为了筹集更多资金以支持业务增长、扩张战略及研发计划 [5] 市场地位与竞争格局 - 截至2025年前三季度，聚和材料的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [1] - 行业排名第二的“公司A”（份额24.4%）已于2025年9月收购了排名第三的“公司B”（份额9%），合并后市场份额达33.4%，已超越聚和材料 [1] 业务与产品构成 - 公司核心业务是开发及制造适用于不同光伏电池结构的光伏导电浆料，产品覆盖TOPCon、PERC、HJT、X-BC等多种电池技术 [2] - 报告期内（2023年、2024年、2025年前三季度），公司绝大部分收入来自光伏导电浆料，收入占比分别为99.7%、99.4%和99.4% [2] - 报告期内，公司大部分收入来自中国内地，占比分别为90.6%、92.6%和87.4%，但呈波动下降趋势；同期海外收入占比从9.4%升至12.6% [2] 财务表现 - 报告期内，公司分别实现收入102.3亿元、123.9亿元和106.07亿元 [3] - 报告期内，公司年/期内利润分别为4.41亿元、4.1亿元和2.34亿元；2024年和2025年前三季度利润分别同比下滑约7%和44.34% [3] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-26.73亿元、-8.99亿元和-34.58亿元，累计净流出超70亿元 [3] - 报告期内，公司资本负债率由2023年的34.4%大幅攀升至2025年前三季度的58.5% [3] 客户与供应商集中度 - 报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为56.2%、53.9%和58.3% [4] - 公司客户群集中在少数几家大型光伏电池制造商，经营业绩高度依赖与主要客户的关系 [4] - 报告期内，公司向五大供应商的采购金额分别占各年/期总采购额的86.5%、79.4%和60.4% [5] - 公司对少数供应商（特别是高质量银粉供应商）存在严重依赖，面临显著的供应链风险 [5] 研发与公司治理 - 报告期内，公司研发费用率由2023年的2.9%下降至2024年的2.5%，2025年前9个月进一步降至1.8% [6] - 公司董事长刘海东为公司实控人，有权行使公司已发行股本中20.46%的投票权 [6] - 公司于2022年12月在上交所科创板上市，通过A股IPO共募集资金30.8亿元，此后未进行其他直接融资 [5]

港股IPO市场活动概览 - 上周（1月12日-1月18日）港股市场共有26家公司递表，3家公司通过聆讯，1家公司招股，4只新股上市 [1] 递表公司：硬科技与半导体 - 威兆半导体递表，报告期内约9成收入来自中低压功率半导体器件，2025年前九个月收入为6.15亿元，利润为4025.4万元 [2] - 铂科电子递表，按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%，2025年前九月收入7.51亿元，利润7610.5万元 [2] - 杰华特递表拟冲击“A+H”，2024年在中国模拟集成电路市场全球公司中排名第13，市场份额0.9%，2025年前十月收入21.13亿元，净利润亏损4.96亿元 [2] 递表公司：工业机器人 - 翼菲智能递表，按2024年收入计，公司是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关解决方案供应商中排名第五的国内企业 [3] - 埃斯顿二次递表，按2024年收入计，公司在全球及中国市场的工业机器人制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [3] - 拓斯达递表，2024年按轻负载及轻工业领域工业机器人出货量计，公司在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一，2025年前9月收入16.88亿元，净利润0.47亿元 [3] 递表公司：生物医药与医疗 - 莲池医院递表，按2024年私立医院保膝手术量计，其淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [4] - 赜灵生物递表，公司尚未从产品销售中获得收入，2025年前9月亏损1.19元 [4] - 上海生生递表，聚焦临床试验温控供应链服务，2025年前9月实现收入5.38亿元、净利润1.13元 [4] - 亦诺微医药二次递表，2025年前9月公司收入130.5万元，亏损3.75亿元 [4] - Exegenesis Bio Inc.递表，核心候选产品有望成为同类最佳的脊髓性肌萎缩症1型疗法，但候选产品均未获监管或商业化批准 [5] - 勤浩医药递表，2025年前9月公司亏损0.99亿元 [6] 递表公司：消费与餐饮 - 袁记食品递表，旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”，截至2025年9月30日拥有4266家门店，为中国及全球门店数量最多的中式快餐企业，2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [7] - 钱大妈首次递表，以生鲜产品的GMV计算，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中连续五年位列第一，2024年GMV达148亿元，2025年前三季度收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元，毛利率约11.3% [7] - 金星啤酒递表，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业，收入从2023年3.56亿元增至2025年前九月11.1亿元，同期净利润从0.12亿元增至3.05亿元 [7] - 比格餐饮递表，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，商品交易总额为17亿元，市场份额为4.3%，2025年前九月收入达13.89亿元，净利润5165.1万元 [8] - 山东花物堂递表，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，2023年、2024年分别实现收入11.99亿元、14.99亿元，经调整净利润分别为2370万元、8280万元 [8] 递表公司：其他行业头部企业 - 海大国际递表，以饲料业务为核心，2024年是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，2025年前三季度收入111.77亿元，净利润8.69亿元 [8] - 聚和材料递表，截至2025年9月30日，公司的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [9] - 睿云联递表，按2024年出货量计是北美及欧洲最大的智能对讲解决方案提供商 [9] - 云峰莫干山家居递表，主要提供绿色人造板与绿色定制家居产品与服务，2024年收入为34.56亿元，同期净利润3.21亿元 [9] - 誉研堂递表，按2024年中医门诊及诊所总收入计，位列中国民营连锁中医医疗服务供应商北方地区的第二名，按膏剂收入计位居第一，2023、2024年及2025年前9月，公司收入1.5亿元、2.15亿元及2.84亿元，同期利润0.20亿元、0.27亿元及0.55亿元 [6] 通过聆讯公司 - 国恩股份通过聆讯，拟“A+H”上市，按2024年销售收入计是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业，2025年前十个月收入为174.44亿元、净利润7.21亿元 [10] - 东鹏饮料通过聆讯，拟“A+H”上市，按销量计在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，2025年前9月收入为168.38亿元、利润37.10亿元 [11] - 牧原股份通过聆讯，拟“A+H”上市，自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2025年前三季度实现收入1117.90亿元，净利润151.12亿元 [11] 招股与上市新股 - 龙旗科技于1月14日至1月19日招股，预计于2026年1月22日上市，拟全球发售5225.91万股，最高招股价31.00港元，募资总额约16.20亿港元，发行后总市值162.00亿港元，引入6家基石投资者认购合计约4.40亿港元，占全球发售股份的27.17% [12] - 豪威集团于1月12日上市，发行价为每股104.80港元，上市首日收报121.8港元，收涨16.22% [13] - 兆易创新于1月13日以“A+H”身份上市，发行价162港元，首日收盘涨38.27%至224港元，总市值1637.4亿港元 [13] - 红星冷链于1月13日上市，IPO定价12.26港元，开盘报19.58港元，最终收报12.30港元，微涨0.33% [13] - BBSB INTL于1月13日在香港创业板上市，最终收涨11.67%至0.67港元 [13]

公司上市与基本信息 - 聚和材料于2026年1月14日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际和杰富瑞 [1] - 公司已于2022年12月在A股上市，股票代码为688503，截至2026年1月16日，其A股总市值达205.61亿元人民币 [1] - 公司是一家由研发驱动的中国先进材料公司，成立于2015年，专注于光伏导电浆料等先进材料领域 [1] 财务业绩表现 - 2024年全年收入为123.90亿元人民币，同比增长约20%，净利润为4.10亿元，毛利率为7.83% [1] - 2025年前9个月收入为106.07亿元人民币，同比增长9.87%，但净利润为2.34亿元，同比下降44.34%，毛利率为6.51% [1][4] - 2023年、2024年及2025年前9个月的净利率分别为4.31%、3.31%和2.21% [4] 产品结构与收入构成 - 公司产品主要分为光伏导电浆料和其他电子材料两大类，核心业务是光伏导电浆料 [1] - 2023年和2024年，光伏导电浆料收入占总营收比例分别高达99.7%和99.4% [7] - 在光伏导电浆料中，适配N型技术的TOPCon电池浆料收入占比从2023年的20.5%大幅提升至2024年的76.1%，成为核心收入支撑 [7][8] - 2025年前9个月，TOPCon浆料收入占比进一步提升至91.5%，而PERC浆料占比从2023年的77.5%下降至2025年前9个月的6.5% [8] - 公司产品覆盖多种光伏电池技术，包括TOPCon、PERC、HJT和X-BC [5] - 其他电子材料（包括应用于通信、消费电子及汽车电子领域的浆料及胶黏剂）收入占比较小，2023年和2024年分别为0.3%和0.6% [1][7] 市场地位与行业排名 - 公司是光伏导电浆料市场的全球领导者 [2] - 按截至2025年9月30日止九个月的收入计，全球前五大光伏导电浆料制造商合计占有74.9%的全球市场份额 [2] - 公司以27.0%的市场份额位居全球第一，期内光伏导电浆料收入为105.4亿元人民币 [2][3] - 公司获得了“国家制造业单项冠军企业”、“国家专精特新小巨人”以及“江苏省科技进步奖（通用项目）二等奖”等多项国家级及省级荣誉 [2] 发展战略与未来规划 - 公司计划通过收购SKE的空白掩膜版业务，进一步渗透至半导体材料领域，以响应国家半导体自给自足的战略目标 [1] - 公司通过市场分析、前瞻性研发以及高效的产品商业化，持续推动行业技术创新 [2] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [8] - 执行董事兼董事长刘海东，自2015年8月加入公司，负责集团整体战略规划、业务方向及管理 [9] - 执行董事兼总经理敖毅伟，自2015年8月加入，2019年11月获委任为董事 [9] - 执行董事兼副总经理李浩，自2017年1月加入，2018年8月获委任为董事 [9] - 执行董事、副总经理兼首席技术官冈本珍範，自2017年12月加入，2018年8月获委任为董事，负责监督集团的技术与研发 [9] - 在香港上市前的股东架构中，刘海东直接持股11.20%，并通过控制数家持股平台合计持股约19.57%，为单一最大股东 [9]

文章核心观点 - 聚和材料作为全球光伏导电浆料龙头，正通过巩固光伏主业和跨界布局半导体材料，构建“光伏+半导体”双轮驱动格局，并寻求在港交所上市以支持其战略发展 [1][7][19] 公司业务与市场地位 - 公司是全球光伏导电浆料销售排名第一的制造商，截至2025年9月30日止九个月市场份额为27% [2] - 产品覆盖TOPCon、PERC、HJT及X-BC等全主流技术路线，2025年前九个月TOPCon系列浆料收入占比已达91.5%，与N型电池成为市场主流的趋势高度契合 [2][3] - 光伏导电浆料年产能超2500吨，位居全球首位 [5] 财务表现 - 收入保持稳健增长，2023年、2024年及2025年前九个月收入分别约为102.30亿元、123.90亿元、106.07亿元 [11] - 盈利端承压，毛利率从2023年的9.2%降至2025年前九个月的6.5%，净利率从2023年的4.3%降至2025年前九个月的2.2% [12][14] - 2025年前九个月期内利润为2.34亿元，较上年同期的4.2亿元下降44% [12][14] - 经营活动现金流持续为负，2023年、2024年及2025年前九个月经营活动现金流净额分别为-26.7亿元、-9亿元、-34.6亿元 [17] - 截至2025年9月末，公司负债总额68.1亿元，资本负债比率升至58.5% [17] 研发与供应链 - 研发投入巨大，2023-2025年前九月累计研发投入超20亿元，拥有236名研发人员，占员工总数的32%，持有141项国内专利及247项国际专利 [5] - 在少银化、无银化技术上领先，2025年3月银包铜导电浆料实现吨级量产并开启商业化出货，纯铜浆料已完成研发、试制及小批量交付 [5] - 通过垂直整合强化供应链，收购江苏聚有银后启动千吨级电子级银粉产业化项目，成为国内光伏导电浆料企业中银粉产能最大的企业 [5] 行业与市场前景 - 全球光伏导电浆料市场规模从2020年的147亿元增长至2024年的504亿元，预计2029年将增至1145亿元，2025-2029年复合年均增长率达16.2% [6] - 海外市场（东南亚、中东、印度等）是重要增长点，其市场规模2024年达39亿元，预计2029年将增至174亿元，复合年均增长率高达36.3% [6] - 中国空白掩膜版（半导体材料）市场规模2024年达29亿元，预计2029年将增至76亿元，2025-2029年复合年均增长率达25.1% [8] 半导体业务布局 - 公司拟以约34.5亿元人民币收购韩国SK Enpulse的空白掩膜版业务，已完成标的资产分立，预计2026年一季度或前后完成收购 [7] - 收购完成后计划在上海建设新生产设施，加速空白掩膜版本土化量产 [7] - 光掩膜版是光刻工艺核心材料，占半导体材料成本的13%，是第三大半导体材料，空白掩膜版技术壁垒高、价值集中 [8] 客户与供应商结构 - 客户与供应商集中度较高，2023-2025年前九个月，前五大客户收入占比均超过53%，前五大供应商采购占比介于60.4%-86.5%之间 [18] - 主要客户涵盖全球前十光伏电池制造商 [18] 未来发展重点 - 后续发展关键变量包括：少银化产品（如纯铜浆料）的商业化进度及客户认证；收购SKE空白掩膜版业务的交割进度、整合效果及国内产能建设；现金流状况的改善能力 [19]