1. 全球光伏银浆龙头 - 公司是全球光伏银浆龙头,2023年度光伏导电银浆出货量为2002.96吨,成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业,在光伏正银全球市场占有率达到34.40%,延续全行业第一位的排名[9][11] - 公司近年来营业收入和归母净利润稳步增长,2019-2023年分别实现收入8.94、25.03、50.84、65.04、102.90亿元,同比分别增长310.50%、179.94%、103.14%、27.94%、58.21%,年均复合增长率达84.19%;分别实现归母净利润0.71、1.24、2.47、3.91、4.42亿元,同比分别增长1319.55%、75.77%、98.62%、58.52%、13.00%,年均复合增长率达58.09%[9][10] - 光伏正面银浆是公司营收主要来源,2019-2023年占公司营业收入的比重均为99%以上[11] 2. N型迭代加速,银浆环节有望量利齐升 - N型电池银耗高于P型,银浆需求有望随N型放量而提升。根据CPIA统计,23年P型电池正银耗量约59mg/片,N型TOPCon电池银浆耗量约109mg/片,HJT电池低温银浆耗量约115mg/片,相较PERC的正银耗量,TOPCon电池单片银浆耗量提升80%以上,HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍[19][20] - N型迭代加速,助推银浆需求提升。据CPIA统计,22年TOPCon电池出货约20GW,渗透率约8.3%;23年,N型电池片占比提升至26.5%,其中TOPCon占比达到23%,HJT和XBC的电池片的占比则分别约2.6%、0.9%。2024年以来,N型占比将进一步提升,预计2026-2027年将全面被N型取代[21] - N型电池银浆的技术难度更高,加工费溢价明显。相比PERC电池,N型电池对银浆的技术要求更高,参与厂商更少,因此加工费溢价明显[22] - LECO技术已成为TOPCon电池量产的标配技术,需要配套专用银浆,助推银浆加工费溢价提升[24][25] 3. 产品+供应链+客户+经营优势巩固龙头地位 - 公司构筑了品类丰富、迭代迅速的产品体系,能够满足市场主流的各种高效太阳能电池对光伏导电银浆产品的需求,包括P型PERC电池、TOPCon电池、HJT电池等多种技术路线[26] - 公司向上游布局银粉和玻璃粉,一方面能够增厚盈利能力,另一方面也能通过保障原材料的客制化与稳定供应,提升银浆品质,实现上下游深度协同[33] - 公司积累了众多优质客户,包括通威太阳能、晶科能源等行业龙头,客户粘性高[37] - 公司应收账款周转率领先,营运资金优势显著,毛利率较为优异,期间费用率较低,在费用管控上具有优势[39][40][41][42] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为162.50/190.50/223.19亿元,对应增速分别为57.9%/17.2%/17.2%,归母净利润分别为6.52/7.98/9.69亿元,对应增速分别为47.5%/22.3%/21.5%[49] - 公司是光伏银浆龙头,受益于N型迭代带来的加工费溢价红利,并向上游布局保障供应链安全并降本,首次覆盖,给予"推荐"评级[49]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 常州聚和新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024年 8 月 26日召开 的第四届董事会第一次会议、第四届监事会第一次会议，审议通过了《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案》。根据 《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证 券法》《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等相关法 律法规及《常州聚和新材料股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，公司对 2024 年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"） 预留授予激励对象的名单在内部进行了公示，监事会结合公示情况对预留授予激 励对象名单进行了核查，相关公示情况及核查意见如下： 一、公示情况及核查方式 （一）激励对象名单公示情况 1、公司于 2024 年 8 月 28 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披 露了《常州聚和新材料股份有限公司关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象 授予预留 ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行业相关 未提及 公司财务数据 - 2022 - 2026 年公司营业收入分别为 6504、10290、14136、16978、19313，同比增长 28%、58%、37%、20%、14% [2] - 2022 - 2026 年公司净利润分别为 391、442、621、801、928，同比增长 59%、13%、40%、29%、16% [2] - 2024 - 2026 年公司 EPS 分别为 1.83、3.31、3.83，P/E 分别为 15.7、8.6、7.5，P/B 分别为 1.4、1.2、1.0 [2][4] - 2023 - 2026 年公司多项业务数据有不同程度变化，如 -!. 分别为 749、1029、1235、1405 等 [4] 公司市场表现 - 2024 年某时间段内公司股价有一定波动，如 2024 年某阶段较之前有 -70% - 20% 的变化 [2] 公司发展趋势 - 2024 - 2026 年公司 GHIJK 预计为 6.2/8.0/9.3 D'0©，同比增长 40%/29%/16% [3]

国投证券股份有限公司 关于常州聚和新材料股份有限公司 2024 年半年度持续督导跟踪报告 根据《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所科 创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，国投证券股份有限公司（以下简 称"国投证券"、"保荐机构"）作为常州聚和新材料股份有限公司（以下简称 "聚和材料"或"公司"）首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，负责 聚和材料上市后的持续督导工作，并出具本2024年半年度持续督导跟踪报告。 | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对具体的 | 保荐机构已建立健全并有效执行了持续 | | | 持续督导工作制定相应的工作计划 | 督导工作制度，并制定了相应的工作计 | | | | 划 | | 2 | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始前，与 上市公司或相关当事人签署持续督导协议，明确双方在 | 保荐机构已与公司签订保荐协议，约定 | | | | 了保荐机构在持续督导期内，持续督导 | | | 持续督导期间的权利义务，并报上海证券交易所备案 | 公司规范运作 ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入67.6亿元，同比增长61.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长11.1% [1][5] - 银浆出货量1163吨，同比增长37.8%，其中N型出货占比70%，银浆出货稳定增长，盈利能力结构性提升 [1][8] - 公司注重研发创新,持续加大研发投入,2024H1研发投入4.1亿元,同比增长47.9%,占营收比例6.1% [8] - 公司已成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线宽背面细栅银浆等新技术产品量产,HJT浆料、BC丝网印刷高温浆料、钙钛矿叠层超低温浆料等技术均有所布局,产品矩阵布局逐步完善 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.4/176.9/203.3亿元,同比分别48.1%/16.1%/14.9%;归母净利润分别为6.8/8.5/9.7亿元,同比增速分别为54.3%/25.1%/13.7% [9]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 公告编号：2024-081 常州聚和新材料股份有限公司 2024年7月15日，公司召开第三届董事会第二十五次会议，审议通过了《关 于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用公司首次公开发行 人民币普通股取得的部分超募资金和自有资金通过上海证券交易所交易系统以集 中竞价交易方式进行回购股份，回购股份在用于维护公司价值及股东权益所必 需。在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，具体 实施方案由公司董事会依据有关法律法规审议通过后执行。如公司未能在股份回 购结果暨股份变动公告日后三年内出售完毕已回购股份，尚未出售的已回购股份 将予以注销。如法律法规对相关政策作调整，则按调整后的政策执行。回购股份 价格不超过人民币47.99元/股，回购的资金总额不低于人民币15,000万元 （含），不超过人民币30,000万元（含），其中超募资金不超过15,000万元。回购 公司股份实施期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起3个月内。 具体内容详见公司 2024 年 7 月 17 日披露在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）的《常州聚和 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%；2024Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61% [5] - 业绩符合预期，2024H1计提减值损失1.17亿元，公允价值变动收益 -0.51亿元 [5] - 2024Q2毛利率12.96%环比+4.71pct，净利率5.85%环比+3.29pct，受益于银价上涨及N型出货提升 [5] - 新业务逐步放量，银粉单月产能超40吨、销售超20吨，电子浆料等板块出货及市场打开 [5] - 2024Q2经营性现金流净额转正为7.56亿元，严控信用风险，现金流稳中向好 [6] - 预计公司2024 - 2026年营收147.17/170.19/191.92亿元，归母净利润6.41/8.15/9.24亿元，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价（2024/08/30）29.74元，总股本24203万股，流通A股17882万股，资产负债率45.89%，市净率1.54倍，净资产收益率（加权）6.12，12个月内最高/最低价78.19/24.80元 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|/|14716.80|17019.00|19192.47| |同比增速（%）|58.21%|43.02%|15.64%|12.77%| |归母净利润（百万元）|/|640.52|814.55|924.18| |同比增速（%）|13.00%|44.89%|27.17%|13.46%| |毛利率（%）|9.82%|9.26%|9.11%|8.94%| |摊薄每股盈利（元）|/|2.65|3.37|3.82| |ROE(%)|9%|12%|14%|15%| |摊薄PE(倍)|/|11.06|8.70|7.67| [6] 三大报表预测值 - 涵盖营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标在2023A - 2026E的预测值及同比增速等情况 [7] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |摊薄EPS|/|2.65|3.37|3.82| |BVPS|/|21.79|24.17|24.85| |摊薄PE|/|11.06|8.70|7.67| |PEG|/|0.25|0.32|0.57| |PB|/|1.34|1.21|1.18| |EV/EBITDA|/|10.65|8.28|7.73| |ROE|9%|12%|14%|15%| |ROIC|7%|9%|11%|12%| [8] 现金流预测 - 包含经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额等在2023A - 2026E的预测情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价44.20元（6个月） [1][2][7] 报告的核心观点 - 报告公司为光伏电池银浆龙头，成本与盈利优势显著，TOPCon电池迭代趋势下享受量利提升机遇，银粉自供比例逐步提升增厚单位盈利能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年报告公司实现营收67.6亿元，同比+61.8%；归母净利润3.0亿元，同比+11.1%；扣非净利润3.3亿元，同比+65.9% [1] - 2024年二季度报告公司实现营收38.1亿元，环比+29.1%；归母净利润2.2亿元，环比+194.4%；计提资产减值损失+信用减值损失约9900万元 [1] 业务亮点 - LECO成为TOPCon电池标配工艺，报告公司TOPCon电池银浆出货占比从一季度的60%提升至二季度的80%；2024年上半年银浆出货1153吨，二季度约613吨环比提升11%+；二季度毛利率较Q1提升4.7pp至12.96%，净利率提升3.3pp至5.85% [1] - 报告公司围绕多项光伏金属化关键技术进行突破创新，0BB封装定位胶实现规模化量产，并推出BC绝缘胶和电池保护胶系列产品；在非光伏领域，在通信器件、基础电子元器件等市场的产品实现单月吨级量产出货 [1] 现金流情况 - 2024年二季度报告公司加强回款，经营性现金流净额7.6亿元，环比转正；二季度末货币资金7.3亿元，在手资金充足 [1] 盈利预测 - 假设2024 - 2026年公司光伏银浆销量分别为2800吨、3500吨、4000吨，银浆价格为580万元/吨、550万元/吨、550万元/吨 [6] - 预测2024 - 2026年公司合计收入分别为163.2亿元、193.4亿元、221.0亿元，增速分别为58.6%、18.5%、14.3%，毛利率分别为12.1%、11.1%、11.1% [6] 相对估值 - 选取光伏辅材环节的三家公司作为可比公司，三家公司2025年平均PE为13倍；预计2024年报告公司归母净利润为7.0亿元，2025年归母净利润为8.2亿元，给予2025年13倍PE，目标价44.20元 [7][8] 财务预测与估值 - 报告给出2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据，如2024E - 2026E营业收入分别为163.2亿元、193.4亿元、221.0亿元，归属母公司净利润分别为6.97亿元、8.24亿元、9.41亿元等 [10]

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 银浆龙头N型占比快速提升,盈利能力大幅改善 [2][3] - 积极推进银浆及上游产能扩产,进一步巩固市场地位 [3] - 加快技术创新与产品升级,顺应行业新技术发展 [3] - 公司非光伏业务稳步发展 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收67.65亿元,同比+61.79%;归母净利润2.99亿元,同比+11.08% [2] - 2024Q2公司实现营收38.12亿元,同比+58.98%,环比+29.07%;归母净利润2.23亿元,同比+53.61%,环比+194.36% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.92/8.19/9.41亿元 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 688503，证券简称为聚和材料 [1] - 2024 年 8 月 27 日 20:00 在聚和材料会议室召开 2024 年半年度业绩说明会，接待人员包括总经理敖毅伟等 [2] 2024 年半年度经营情况 营收与利润 - 实现营业收入 67.65 亿元，较上年同期增长 61.79% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润 2.99 亿元，较上年同期增长 11.08% [3] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.33 亿元，较上年同期增长 67.62% [3] 产品出货 - 光伏导电银浆出货量为 1,163 吨，较上年同期增长 38.14%，N 型占比约 70% [3] 研发投入 - 2024 年上半年研发投入 4.09 亿元，占营业收入的 6.05% [4] 研发团队 - 截止 2024 年 6 月 30 日，拥有研发人员 240 人，占公司总人数的 32.92%，其中本科及以上 155 名，含 49 名硕士、7 名博士 [4] 专利情况 - 累计取得发明专利 328 项，实用新型专利 39 项 [4] 新兴业务 银粉板块 - 完成“研发一代、中试一代、量产一代”产品开发机制搭建，补充“设备 + 工程”类研发人才 [5] - 量产银粉实现 PERC 银浆、TOPcon 银浆全系列覆盖，单月产能超 40T，单月销售超 20T [5] - HJT 片粉完成原粉量产定型，后处理工序调研基本完成；银包铜粉进入小试阶段；半导体浆料领域用银粉进入客户端产品外测环节，铜粉进入小批量试制阶段 [5] 胶黏剂板块 - 开发出新一代光伏组件封装定位胶、绝缘胶及电池保护胶等系列产品，在 ECA 导电胶等产品上建立性能领先优势 [5] - 针对新型光伏组件开发出封装定位胶助力 0BB 工艺技术进步，已在相关客户实现规模化量产 [6] - 新型绝缘胶与电池保护胶系列产品解决 BC 组件工艺痛点，助力 BC 组件产业化进程 [6] 电子浆料板块 - 2024 年上半年在通信器件、基础电子元器件等市场完成产品布局及单月吨级量产出货 [6] - 在汽车电子领域，相关产品已在多款新能源汽车中完成导入，并在更多车型上进行认证 [6] 会议问题解答 回款与信用风险 - 下游客户回款未出现异常，整体逾期情况与往常变化不大，但有个别小客户面临破产重组，二季度针对财务困难客户计提信用减值损失，未来将密切跟踪回款并聚焦优质客户 [7] 现金流改善 - 销售回款采用“1 个月赊销 + 6 个月银行承兑汇票”形式，出货量稳定后现金流将大幅改善，经营层面现金流已实现净流入 [7][8] 扩产及全球布局 - “年产 3,000 吨导电银浆建设项目（二期）”落地，国内总体产能攀升至 3,000 吨 [8] - 泰国子公司达产建设满足国际客户交付需求，日本子公司稳定运营奠定全球研发中心理念 [8] - 在四川宜宾启动筹建西部基地，设计产能 500 吨，建成综合型基地 [8][9] 降银、去银技术看法 - 积极拥抱新技术，配合电池技术提效手段，探索低成本金属化方案，通过新品迭代保持加工费稳定或提升 [9] 银粉板块布局 - 涉猎银粉、硝酸银乃至银锭相关布局，控制银粉自供比例在 50% [9][10] - 致力于将聚有银建设全球顶尖粉体研发中心，新设募投项目预计建成“高端光伏电子材料基地项目”，具备年产 3,000 吨电子级银粉能力 [10] TOPCon 电池导入 0BB 方案影响及产品布局 - HJT 采用 0BB 叠加银包铜方案成本低于 TOPCon 并接近 PERC 水平；TOPCon 单耗约 1 - 2mg/片，需适当增加背细用量 [10] - 控股子公司德朗聚开发 0BB 胶水产品，在多家光伏龙头企业推进，随着 0BB 技术导入有望持续增长，产品结构有望优化 [11]