1. 深耕工业通信领域,软硬结合打造工业互联网小巨头 - 三旺通信成立于2001年,深耕工业级市场20余年,面向工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求,公司始终秉持研发驱动的发展理念,致力于工业互联网通信产品研发、生产和销售 [21][22] - 公司主打产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等,产品体系较为齐全 [27] - 公司凭借良好的技术基础,积累了丰富的工业应用场景,在智慧能源、智慧城市、智慧交通、工业互联网等四大领域形成较高的品牌影响力 [30] - 公司管理层核心人员架构较为稳定,董事长、管理层及核心研发人员均具备高校教育背景、丰富的人员管理经验及深厚的产品技术研发实力 [32][33] - 公司股权结构集中,实际控制人为熊伟和陶陶夫妇,利于公司经营管理决策实施 [38][39] 2. 工业互联网平台建设加快,数字化转型推动产业升级 - 工业互联网作为我国实施工业数字化转型的重要途径,通过构建网络、平台、安全三大功能体系,实现人、机、物的全面互联,成为促进传统产业转型升级、实现高质量发展的重要驱动 [57][58] - 根据HMS数据显示,预计2024年全球工业以太网仍占据主导地位,占所有新安装节点71% [66] - 政策端持续推动工业互联网行业发展,我国工业互联网渗透产业增加值将持续增长,预计2024年将达到3.59万亿元 [85][87] - 下游应用领域包括智慧矿山、智慧电网、智慧城市、智慧交通等,市场空间广阔 [91][96][105][113] 3. 融合产品、技术、平台为一体,拓展业务新领域 - 公司在TSN技术领域保持领先地位,与中国信息通信研究院、紫金山实验室等联合编写《TSN解决方案白皮书》,并在智慧城市、智慧交通等领域成功落地应用 [119][120][124] - 公司提出HaaS(Hardware as a Service)平台,以硬件形式统一承载数字化业务的产品,解决可靠一致性连接的问题,已成功应用于煤矿、工业工厂、智慧交通等领域 [128][129][131][132][133][134] - 公司车联网基础服务平台路侧端网络通信解决方案成功应用于东城集团的柳州市车联网先导区项目,积极响应国家智能汽车创新发展战略 [137][138][139] 4. 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为5.77/7.52/9.70亿元,归母净利润分别为1.34/1.66/2.05亿元,对应EPS分别为1.22/1.50/1.85元 [156] - 公司作为国内工业通信领域新起之秀,着力打造工业平台一体化解决方案,我们持续看好公司未来业绩发展,维持"买入"评级 [156] 风险提示 - 技术研发不及预期风险:公司需要不断对产品、技术及服务与时俱进,加快迭代升级进度以满足客户需求及应对行业发展趋势变化 [157] - 市场竞争加剧风险:行业发展浪潮下,将会吸引更多厂商布局工业通信及工业互联网领域业务,市场竞争不断加剧 [158] - 核心技术泄密风险:公司核心技术是主要的竞争力,若出现重大疏忽、恶意串通、舞弊等行为而导致核心技术泄露,将可能损害公司的竞争力 [159] - 人才流失风险:若公司未来无法为核心人员提供富有竞争力的薪酬水平和激励机制,核心技术人员大量流失且公司未能物色到合适的替代者,将可能限制公司竞争力 [161]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2024年7月9日 [1] - 活动地点在深圳市南山区西丽街道百旺信高科技工业园1区3栋五楼会议室 [1] - 参与单位有生命保险资产、中食科创资产、东兴证券 [1] - 公司接待人员为董事会秘书熊莹莹和证券事务代表邹榕容 [1] TSN技术应用情况 - TSN技术进入实际应用启动阶段，很多行业已在使用，但纯粹的TSN交换网络不适合单一推广 [1] - 公司基本完成TSN端到端从网卡到终端采集传输设备的布局，接下来往应用方向赋能并为客户做应用支撑开发 [1] 机器人领域发展方向 - 公司以通信技术赋能控制，希望通过TSN技术融合视觉网和控制网，为新一代多业务融合机器人提供端到端支撑 [1][2] 与海外主流品牌对比 - 公司在品牌地位和市场话语权方面与海外主流品牌有差距，尚需积累 [2] - 公司交换机产品在接入层和汇聚层功能、技术指标与海外主流品牌差距不大，产品综合性价比更优，对客户需求响应快，具备本土化服务优势，细分市场渗透能力更高 [2] 海外市场毛利率情况 - 公司海外市场毛利率略低于国内市场，原因是国内以直销为主、经销为辅，海外采用直销和代理商经销结合模式 [2] 产品竞争力体现 - 公司在不同行业及产品有自身壁垒和技术优势，如工业交换机在技术水平、认证、品牌、客户资源及经验等方面有行业壁垒 [2] - 工业场景对产品技术性能、安全性和可靠性要求高，企业需掌握核心技术、有技术储备并通过各种认证才能拓展市场 [2] - 工业级市场对产品故障容忍度低，进入下游客户供应链需有良好市场口碑和稳定运行经验 [2]

销售模式 - 公司在国内市场采取以直销为主、经销为辅的销售模式 [1] - 公司海外业务采用直销和代理商经销相结合的模式 [2] 智慧矿山应用场景 - 公司在智慧矿业领域的应用场景包括煤矿、非煤矿山井下自动化、地面监控、尾矿库监测、矿山智能化、智慧矿山、井下六大系统、万兆网络改造、5G融合、智能化采掘系统、精准人员定位系统等 [3] - 公司更强调在井下的应用,因为公司是做现场级设备的,不是做信息化接入设备 [3] 订单交付周期 - 公司主营业务订单交付时间周期一般较短,从执行到回款最快2-3个月,主要视客户项目及行业场景不同而有所差异 [3] 光伏领域应用 - 公司为光伏行业不同应用场景提供解决方案,包含分布式及集中式光伏监控管理、箱变监测、储能、周界监控系统等 [3] - 公司在光伏行业的数字化市场已经初具规模,从终端应用往中游延展 [3] HaaS平台 - HaaS平台本质是把工业领域的不同行业、不同场景的数字化互联需求进行统一,形成一个标准化的工业互联平台 [3] - HaaS平台连通IaaS、PaaS、SaaS等各层工业互联网平台,打破传统连接壁垒,创造数据价值,解决工业高度定制化及软硬件互通成本高的问题 [3] - HaaS平台更关注整个社会工厂和行业整体化的结构应用,可以实现成本较低、快速互通、客户接受快,落地更高效的目的 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务增长情况,主要集中在欧洲西部、大洋洲、韩国日本等地区,东南亚市场也有一定增长 [1][2][3] - 公司在工业互联网领域提供从采集层、控制层到网络层的全套解决方案,涉及生产制造、仓储物流、智慧交通等多个行业 [3][4][5][6] - 公司在轨道交通领域的业务增长预期平稳,主要集中在高铁、地铁等领域,有望从设备更新需求中获得新的增长机会 [6][7] - 公司在智慧城市领域的业务增长较为平稳,未来会关注车路协同等新兴应用 [7][8] - 公司在研发投入、费用控制等方面的规划,未来三年营收目标保持30%以上增长 [11][12][13] - 公司在国产替代方面的机会,受益于政策支持和外资品牌份额下降,有望快速提升市占率 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司是否会往通信小环境如数据中心领域拓展 [15] **公司回答** 公司目前不会往数据中心领域拓展,因为对速率要求高且团队搭建成本高 [15] 问题2 **分析师提问** AI大趋势对公司有什么影响 [15] **公司回答** AI趋势会增加对可靠通信设备的需求,有利于公司在工业互联网领域的发展 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务增长情况,主要集中在欧洲西部、大洋洲、韩国日本等地区,东南亚市场也有一定增长 [1][2][3] - 公司在工业互联网领域提供从采集层、控制层到网络层的全套解决方案,涉及制造、仓储物流、智慧交通等多个行业 [3][4][5][6] - 公司在轨道交通领域有稳定的增长,主要来自高铁、地铁等设备更新需求 [6][7] - 公司在智慧城市领域虽然每年营收不会大幅增长,但保持稳定,今年有车路协同等新机会 [7][8] - 公司整体营收有望保持30%左右的增长,毛利率有所提升,费用投入相对平稳 [9][11][12] - 公司未来3年战略仍以规模扩张为主,研发投入将保持稳定 [12][13] - 国产替代趋势下,公司有望进一步提升在工业领域的市场占有率 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司是否会往数据中心通信领域拓展 [15] **公司回答** 公司暂时不会进入数据中心通信领域,因为对网络速率和团队搭建要求较高 [15] 问题2 **分析师提问** AI大趋势对公司有什么影响 [15] **公司回答** AI应用对公司工业互联网业务有积极影响,需要更加健壮可靠的通信网络 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外业务增长情况,主要集中在欧洲西部、大洋洲、韩国日本等地区,东南亚市场也有一定增长 [1][2][3] - 公司在工业互联网领域提供从采集层、控制层到网络层的全套解决方案,应用于制造、仓储物流、智慧交通等行业 [3][4][5][6] - 公司在轨道交通领域的业务增长预期平稳,主要来自于设备更新需求,如高铁乘客信息系统、AFC系统等 [6][7] - 公司在智慧城市领域的业务增长较为平稳,不会成为公司的主要增长点 [7] - 公司在车路协同领域有新的机会,主要集中在智慧高速公路等领域 [8] - 公司整体营收有望保持30%以上的增长,毛利率有所提升,费用投入相对平稳 [9][10][11][12] - 公司未来3年的战略是保持30%左右的营收增长,聚焦规模扩张,同时加大研发投入 [12][13] - 国产替代趋势有利于公司提升市场份额,主要受益于政策支持和外资品牌份额下降 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司是否会往数据中心通信领域拓展 [15] **回答** 公司暂时不会进入数据中心通信领域,因为对网络速率和团队搭建要求较高 [15] 问题2 **提问** AI大趋势对公司有什么影响 [15] **回答** AI应用对公司通信设备需求有提升,因为工厂自动化等AI应用需要更加可靠的网络 [15]

股份注销 - 公司将注销686,331股，占注销前股份总数0.62%[3] - 注销后总股本由111,025,864股减至110,339,533股[3] - 回购股份注销日期为2024年6月14日[3] 股份回购 - 回购价格不超66元/股，资金3000 - 6000万元[4] - 2024年2 - 3月累计回购686,331股，占当时总股本0.9136%[5] - 回购均价43.76元/股，支付3003.44万元[5] 流程进展 - 2024年3 - 4月通过注销议案[7] - 4月18 - 6月2日通知债权人申报债权，无异议[8] 股份结构 - 限售股注销前后均为342,381股，占比0.31%[9] - 无限售股注销前110,683,483股，注销后109,997,152股，占比99.69%[9] 影响说明 - 注销不影响财务经营、中小投资者权益和上市地位[10]

利润分配 - 2023年度利润分配及转增股本方案2024年4月17日经股东大会审议通过[4] - 每股现金红利0.52元（含税），每股转增0.48股[5] - 拟派发现金红利38,767,944.28元（含税），占2023年度净利润35.45%，转增35,785,794股[8] 时间安排 - 股权登记日为2024年6月7日[3][10] - 除权（息）日、新增无限售条件流通股份上市日和现金红利发放日均为2024年6月11日[3][10] 股份情况 - 截至2024年3月25日，总股本74,439,720股[7] - 截至公告披露日，股本总数75,240,070股，参与分配股份74,553,739股[8] - 转增后总股本变更为111,025,864股[8] - 有限售条件流通股份变动后342,381股[16] - 无限售条件流通股份变动后110,683,483股[16] 税收政策 - 持股超1年股息红利所得暂免征收个人所得税，每股派现0.52元[13] - 持股1个月以内（含1个月）实际税负20%，1个月以上至1年（含1年）实际税负10%[14] - 合格境外机构投资者代扣代缴10%企业所得税，税后每股派现0.468元[14] - 香港市场投资者股息红利按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实派0.468元[15] - 其他机构投资者和法人股东不代扣代缴企业所得税，税前每股实派0.52元[15] 其他 - 除权（息）参考价格=(前收盘价格 - 0.5153)÷（1 + 0.4756）元/股[9] - 实施送转股方案后，按新股本总额摊薄计算2023年度每股收益为0.98元[17]

股份回购 - 截至2024年3月14日，公司累计回购股份686,331股[1] - 截至核查意见出具日，回购专用账户持股686,331股，不参与分配[2] 利润分配 - 2023年度拟10股派5.2元（含税），转增4.8股[3] - 截至2024年3月25日，拟派现38,708,654.40元（含税），转增35,731,065股[3][4] - 调整后，拟派现38,767,944.28元（含税），占2023年净利润35.45%，转增后总股本111,025,864股[5] 股价相关 - 2024年5月17日收盘价43.63元/股，实际除权除息参考价29.1284元/股[7] - 虚拟分派相关数据及除权除息参考价约29.2184元/股[7] - 差异化分派对除权除息参考价格影响绝对值约0.31%[7][8] 合规情况 - 保荐机构认为本次差异化分派符合规定，未损害公司和股东利益[9]

工业通信领域领军企业 - 三旺通信是国内较早进入工业互联网通信领域的解决方案服务商,深耕工业级市场二十余年,目前业务遍布30多个海内外国家和地区,营收增长率连续两年超30% [1][10] - 公司产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等,广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造等领域,具有业界少有的"工业互联网+行业"落地平台 [1][10] - 公司持续加大研发投入,多年研发费用率高于15%,技术人员占比41%,并先后获得"国家级高新技术企业"、"国家级专精特新小巨人"等荣誉 [7][15] - 公司重视投资者回报,2020-2023年分红率分别为31.37%、30.10%、21.12%、35.40%,彰显公司高质量发展诉求 [9] 行业进入上行新周期,工业互联网渗透提升趋势明确 - 工业互联网是推动产业数字化转型的重要基础设施,通过实现人、机、物全面互联互通,使制造业向自动化、智能化方向转型 [18][19] - 工业以太网技术路线占据主导地位,2023年市场份额达到68%,工业互联网相关政策持续出台,行业进入产业扩张期 [20][21][22][23] - 中国工业互联网市场规模稳步增长,2020-2025年复合增长率约13%,产业增加值占GDP比重不断上升,行业龙头大有可为 [30][31][32] - AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式,生成式AI在工业领域落地趋势明显,渗透率仍有较大提升空间 [40][41] - 工业互联网数据交互成为企业数据资产变现的关键,数据要素市场发展潜力大,2025年将超1700亿元 [41][42][43] 聚焦工业交换航道,新技术新领域带来新增量 - 公司产品涉及工业交换、工业网关、工业无线、工业软件、工业AI五大类,其中工业交换为主航道,同时聚焦无线通信领域产品 [42] - 公司以HaaS平台为支点,以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托,打造了全栈式工业互联网整体解决方案,实现从产品型企业向端到端全栈式解决方案型企业转变 [44][45][46][47][48] - 公司发挥技术与经验优势,在智慧能源、智慧城市、智慧交通、智能制造等四大领域形成较高的知名度和品牌影响力,多场景应用解决方案丰富 [42][43] - 公司加大海外市场营销力度,采用直销和代理商经销相结合的模式,在德国、意大利、西班牙等多国实现营收稳步增长,未来将加快海外市场渠道布局与拓展 [50] 盈利预测 - 公司正处于高速发展时期,预计2024-2026年收入分别为5.84/7.56/9.64亿元,归母净利润为1.42/1.83/2.34亿元,对应PE为21.66X/16.82X/13.17X [56] - 公司多个业务板块保持高速增长,其中智慧能源、工业互联网(智能制造)板块2024-2026年收入增速预计分别为32.29%/27.33%/25.00%和50.00%/40.00%/40.00% [52][53][54] - 公司费用率预计将保持合理水平,销售费用率13.19%/13.41%/13.50%,管理费用率7.28%/7.22%/7.26%,研发费用率12.83%/11.74%/10.84% [55] 风险提示 - 行业竞争加剧风险:市场参与者不断增加可能导致公司市场占有率下降、毛利率和净利润下滑 [57] - 芯片等重要原材料供给波动的风险:关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动可能影响公司生产经营及业务拓展 [57] - 国际贸易环境风险:公司出口产品主要销往欧美等地区,如上述地区市场环境发生重大不利变化可能影响公司经营业绩 [58]