文章核心观点 公司拟与玖兆投资共同投资设立五河玖兆三旺基金对隼眼科技进行股权投资，旨在满足战略发展需求、发挥产业联动效应、完善产业布局，虽存在一定风险但对公司影响积极 [2][5][31] 合作投资概述 基本情况 - 公司拟作为有限合伙人认缴653.40万元与玖兆投资共同投资五河玖兆三旺基金对隼眼科技进行股权投资，投资方式多样，目前处于筹备阶段，各方未正式签署合伙协议 [2][5] - 公司不参与基金投资及退出决策，未对其他投资人承诺保底收益或进行退出担保 [6][7] 决策与审批程序 - 本次对外投资不构成关联交易和重大资产重组，经公司总经理办公会审议通过，无需提交董事会和股东大会审议 [8] 私募基金基本情况 - 玖兆投资成立于2016年5月23日，注册资本2000万元，经营范围包括投资管理等，主要投资高端装备制造等领域项目，已在中国证券投资基金业协会登记，与公司无关联关系 [9][10] 拟投资基金基本情况 基本情况 - 基金名称为五河玖兆三旺创业投资基金合伙企业，组织形式为合伙企业，出资方式为人民币现金出资，管理人是玖兆投资，有限合伙人有五河县振新产业投资有限公司和公司，规模暂定2189万元，存续期限5年，资金按通知缴付，用于对隼眼科技股权投资 [11][12] 其他有限合伙人情况 - 五河县振新产业投资有限公司成立于2023年12月29日，注册资本10亿元，与公司无关联关系 [13] 利益关系情况 - 公司相关主体不存在持有基金股份、认购份额或任职情形，无利益输送或冲突事项 [14] 拟签署合伙企业协议主要内容 基金管理模式 - 管理方式：基金管理人为玖兆投资，受委托提供投资项目管理和行政事务服务，将另行签署委托管理协议 [15] - 管理费：投资期为实缴规模2%，退出期为投资未退出本金1%，延长期不收取，按会计年度收取 [17] - 利润分配及亏损分担：可分配收益包括投资收益等；原则上货币分配，存续期届满前收益15个工作日内分配；分配顺序先清偿税款，再按比例收回本金，然后有限合伙人、普通合伙人达8%回报，剩余80%有限合伙人分配、20%给管理人；各合伙人在认缴出资范围内承担亏损；合伙人按规定纳税 [18][20][22] 基金投资模式 - 投资范围：对隼眼科技股权投资，闲置资金投低风险固定收益产品 [23] - 投资运作方式：封闭式投资运作5年，可延长，投资期连续一年无实质运营应清算 [24][25] - 投资限制：不得对外负债等多项业务 [26] - 投资风险：投资集中有风险，受多种因素影响可能损失，投资者一般无权向管理人声索权利 [27] - 投资决策程序：投资业务决策权归投资决策委员会，其他活动管理运营决策归管理人 [28] - 投后管理：基金管理人提供管理服务并汇报，合伙企业在其主导下监控项目并采取风险防范等措施 [30] 合作投资对公司影响 - 借助玖兆投资优势投资基金，完善智慧交通产业布局，提升综合实力，促进长期发展，不纳入合并报表，不影响现有业务和当期业绩，不损害股东利益 [31][32] 合作投资风险分析 - 合作投资文件未签署，实施有不确定性；需工商登记和基金备案，进度不确定；投资私募周期长、流动性低，无保本和最低收益承诺，公司无法完全控制风险；受多种因素影响可能无法实现预期收益甚至亏损、不能及时退出 [33][34]

投资情况 - 公司拟653.40万元认缴五河玖兆三旺基金29.8492%出资额[3] - 五河玖兆三旺基金规模暂定2189万元，存续期5年[10] - 基金用于对南京隼眼电子科技有限公司股权投资[28] 收益分配 - 投资期管理费为实缴规模2%，退出期为未退出本金1%[16] - 收益先回本，再实现8%/年回报，剩余80%归有限合伙人[18] 风险提示 - 合作文件未签署，实施有不确定性[30] - 投资可能无法实现预期收益甚至亏损[31]

股东持股 - 钜有咨询直接持股10,952,000股，占总股本9.92%[2] - 熊伟、陶陶等一致行动人合计持股71,170,088股，占比64.49%[6] 减持计划 - 钜有咨询拟减持不超3,310,945股，不超总股本3%[2] - 拟通过集中竞价减持不超1,103,648股，不超总股本1%[2] - 拟通过大宗交易减持不超2,207,297股，不超总股本2%[2] - 减持期限为公告披露日起15个交易日后3个月内[2] 减持承诺 - 钜有咨询承诺上市36个月内不转让或委托管理上市前持股[8] - 若上市后6个月内股价低于发行价，锁定期自动延长6个月[9] - 锁定期满后24个月内减持，价格不低于发行价[10] - 锁定期满后两年内，每年减持不超上一年最后交易日登记名下股份总数25%[12] 减持影响 - 本次减持因股东自身资金需要，不影响公司治理及持续经营[14] - 减持计划实施不会导致上市公司控制权变更[14]

文章核心观点 三旺通信股东钜有咨询因自身资金需要拟减持公司股份 [1] 分组1 - 三旺通信于3月13日晚间发布公告 [1] - 钜有咨询持股9.92% [1] - 钜有咨询拟通过集中竞价交易、大宗交易方式减持 [1] - 钜有咨询拟减持不超过331.09万股，不超过公司总股本3% [1]

人员持股 - 杨敬力直接持有公司股份7,667股，间接持有39,427股[5] - 严朝廷间接持有87,616股[6] 人员变动 - 杨敬力岗位调整，不再为核心技术人员[3] - 严朝廷协商离职，已办手续[3] 影响说明 - 变动不涉知识产权纠纷，不影响完整性[3] - 变动对技术研发等无重大不利影响[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [2][9][45] 报告的核心观点 - 三旺通信是国内工业互联网通信品牌企业 历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段 目前在四大领域知名度和品牌影响力较高 细分市场龙头地位稳固 且商业模式向解决方案提供商转变 还积极参与国家重大科技项目 [3][12][15] - 国内工业通信市场处于早期阶段 仅占全球20%市场份额 工业通信设备应用领域广泛 三旺通信主要从事控制网络层设备及解决方案 [23][27][28] - 电网投资正步入加速期 2025年国网和南网电网总投资超8250亿元 较2024年增加2200亿元 三旺通信积极布局电力通信 其新型电力系统通信解决方案应用广泛 2025年电力行业将成公司创收新增长点 [4][31][37] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元 归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元 对应PE分别为56X、30X、19X [5][10][45] 根据相关目录分别进行总结 历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段 是国内工业互联网通信品牌企业 - 三旺通信自2001年成立 初期切入市场 推出国内首款工业级转换器 中期深耕行业 推出相关产品 参与国家级项目 获“国家级高新技术企业”称号 近年来进入创新引领阶段 扩充产品线 加强合作 牵头制定标准 [3][12] - 公司商业模式从工业通信产品向解决方案提供商转变 提供多行业整体和全场景通信解决方案 [15] - 2024年公司在四大领域推出众多新场景数字化解决方案 如江苏镇江丁卯220kV变电站改造等多个代表性项目 [17] 国内工业通信市场处于早期阶段 目前仅占全球20%市场份额 - 工业互联网包括现场层、控制网络层及信息层 三旺通信主要从事控制网络层设备及解决方案 [23][24] - 工业通信设备应用于智慧城市、矿山等多个领域 国内工业通信市场处于早期 2020年占全球约20% 2018 - 2019年全球工业互联网通信设备行业收入增长 [27][28] 电网投资正步入加速期 三旺通信积极布局电力通信 - 2025年国网和南网电网总投资超8250亿元 较2024年增加2200亿元 国家电网投资加速 南方电网投资规模维持高位 [4][31][35] - 三旺通信推出新型电力通信解决方案 配套产品新推出28口全国产化可控变电站网络交换机等 已应用于多个国家级重点项目 2025年电力行业将成创收新增长点 [37] - 三旺通信推出智能变电站通信系统和电力监控系统解决方案 产品符合电力行业标准 [40][42] 盈利预测及评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元 归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元 对应PE分别为56X、30X、19X 首次覆盖给予“推荐”评级 [5][45]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [2][9][45] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段，是国内工业互联网通信品牌企业，在四大领域细分市场龙头地位稳固，且商业模式向解决方案提供商转变，还积极参与国家重大科技项目 [3][12][15] - 国内工业通信市场处于早期阶段，仅占全球20%市场份额，工业通信设备应用领域广泛，报告研究的具体公司主要从事控制网络层设备及解决方案 [4][23][28] - 电网投资正步入加速期，2025年国网和南网电网总投资超8250亿元，较2024年增加2200亿元，报告研究的具体公司积极布局电力通信，其新型电力系统通信解决方案应用广泛，2025年电力行业将成创收新增长点 [4][31][37] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元，归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元，对应PE分别为56X、30X、19X [5][10][45] 根据相关目录分别进行总结 历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段，是国内工业互联网通信品牌企业 - 初期切入工业互联网通信市场，推出国内首款工业级转换器；中期深耕行业，推出嵌入式工业以太网模块及交换机，参与国家级项目，获“国家级高新技术企业”称号；近年来进入创新引领阶段，扩充工业无线产品线，加强国际与科研院所合作，牵头制定多项标准，在四大领域知名度和品牌影响力高 [3][12] - 商业模式从工业通信产品向解决方案提供商转变，提供多行业整体和多领域全场景通信解决方案 [15] - 2024年在四大领域推出众多新场景数字化解决方案，如江苏镇江丁卯220kV变电站改造工程、甘州南滩30万千瓦光伏发电项目、粤电阳江沙扒海上风电项目等 [17] 国内工业通信市场处于早期阶段，目前仅占全球20%市场份额 - 工业互联网包括现场层、控制网络层及信息层，报告研究的具体公司主要从事控制网络层设备及解决方案，工业通信系统网络层包括通信设备、介质、协议、报文等 [23][24] - 工业通信设备应用于智慧城市、矿山、轨道交通等多个领域，承载工业网络通信业务功能 [27] - 2018年全球工业互联网通信设备行业收入为26.50亿美元，2019年为30.82亿美元，2020年我国工业通信市场规模42.1亿元，占全球约20% [4][28] 电网投资正步入加速期，三旺通信积极布局电力通信 - 2025年国网和南网电网总投资超8250亿元，较2024年增加2200亿元，投资增长主要应对新能源并网快速增长，特高压工程和配电网升级是重点方向，智能化转型是提升新能源消纳能力关键手段 [31] - 2024年国家电网投资额达6092亿元，2025年超6500亿元；2024年南方电网固定资产投资1730亿元，2025年安排1750亿元 [31][35] - 报告研究的具体公司新型电力系统通信解决方案覆盖电源侧到负荷侧、电网到储能，配套产品新推出28口全国产化可控变电站网络交换机等，已应用于多个国家级重点项目，2025年电力行业将成创收新增长点 [37] - 推出智能变电站通信系统和电力监控系统解决方案，产品符合电力行业标准，满足相关技术规范要求 [40][42] 盈利预测及评级 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为3.57、4.46、5.58亿元，归母净利润分别为0.34、0.64、0.97亿元，对应PE分别为56X、30X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级 [5][45]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入35,683.96万元，同比下降18.79%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的净利润3,389.68万元，同比下降69%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2,169.24万元，同比下降77.06%[3][5] - 2024年末总资产100,934.88万元，较期初下降6.55%[3][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益86,240.48万元，较期初下降3.14%[3][5] 各条业务线数据关键指标变化 - 解决方案类业务营收减少约5,655万元，同比下降约87.37%[5] - 海外业务营收减少约2,147万元，同比下降约46%[5] 资产减值准备 - 拟计提长期股权投资减值准备1,786.87万元[5] 费用与补助变化 - 管理、研发、销售费用同比增加约3,413万元[6] - 收到的政府补助减少约718万元[6]

业绩总结 - 2024年度预计计提信用和资产减值损失共2031.75万元[3] - 拟计提合同资产减值损失12.64万元[3][5] - 拟计提存货跌价准备478.73万元[3][6] - 拟计提长期股权投资减值准备1372.8万元[3][6] - 拟计提其他应收、应收账、应收票据坏账损失共267.58万元[3] - 计提减值准备对2024年合并报表利润总额影响约2031.75万元[7]

净利润情况 - 2024年预计归属母公司所有者净利润3400万元至4080万元，同比减少62.69%到68.91%[3] - 2024年预计归属母公司所有者扣非净利润2180万元至2616万元，同比减少72.34%到76.95%[3] - 2023年利润总额12261.44万元，归属母公司所有者净利润10934.61万元[4] - 2023年归属母公司所有者扣非净利润9457.02万元，每股收益1.46元[4] 业务营收情况 - 2024年解决方案类业务营收减少约5655万元，同比下降约87.37%[5] - 2024年海外业务营收减少约2147万元，同比下降约46%[5] 财务减值与费用变动 - 2024年拟对联营企业计提长期股权投资减值准备1372.8万元[5] - 2024年管理、研发、销售费用同比增加约3394万元[6] - 2024年收到政府补助减少约718万元[6] 未来发展规划 - 未来将在轨道交通、数字化转型领域突破订单，优化全球布局[7]