文章核心观点 2025年4月9日呈和科技拟现金收购映日科技不低于51%股权实现控股 双方在客户资源、技术等方面可优势互补 且成核剂国产替代空间大 呈和科技产能充足有望受益 [1][3] 呈和科技收购映日科技情况 - 2025年4月9日呈和科技拟现金收购映日科技不低于51%股权 完成后预计实现控股 [1] - 映日科技曾尝试创业板上市 2022年4月申请获受理 历经两轮问询后撤回 2023年2月终止审核 [2] - 2020 - 2021年映日科技历经三轮增资 估值从4.76亿增至25.77亿 此次并购提示性公告中其100%股份整体估值预计18亿 或出现估值倒挂 [2] - 映日科技专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售 客户包括京东方等显示面板企业 2019 - 2022年上半年业绩成长性显著 88%营收来自显示领域 [2] - 收购有助于呈和科技快速切入显示行业 实现客户资源共享和品牌影响力促进 也有助于加快映日科技蒸镀材料新业务进展 实现技术优势互补 [3] - 此次并购拟现金支付 按18亿估值 51%股权至少需9.18亿 截至2024年三季度末呈和科技账上资金与交易性金融资产共5.41亿 资产负债率58.59% [3] 呈和科技业绩与产能情况 - 2024年呈和科技预计营收8.82亿元 同比增长10.31% 归母净利润2.50亿元 同比增长10.64% [1][6] - 2024年公司加深与客户合作提升市场份额 推进降本增效策略 实现营收和盈利稳健增长 [6] - 公司IPO项目建设完成 14400吨/年综合产能2024年1月投产 14500吨/年综合产能2024年11月开始调试 成核剂产能翻倍 [6] - 2024年11月公司调整募投项目部分产品产能 提升高附加值透明成核剂生产效率 [7] 成核剂行业情况 - 成核剂用于聚烯烃性能改善 可应用于多个领域 全球对成核剂需求逐年提升 2027年市场销售规模预计达11.12亿美元 [5] - 目前成核剂市场主要被美国美利肯和日本艾迪科等外企占据 2023年我国成核剂国产化率仅30% 预计2025年提升至34% [5] - 随着中国对美国加征关税 美利肯产品有望提价 国内企业将加速寻求国产供应商 成核剂国产替代率有望加速提高 [7]

文章核心观点 科创板“八条”发布后板块并购重组热潮涌动，呈和科技筹划重大资产重组，拟现金收购映日科技不低于51%股权，但资金实力存疑，映日科技曾冲击创业板上市未果，现申请挂牌新三板，且在挂牌审查中被重点问询客户相关问题 [1][3] 呈和科技并购计划 - 4月9日呈和科技发布筹划重大资产重组提示性公告，拟现金收购映日科技不低于51%股权，交易完成后预计控股映日科技 [1] - 4月7日公司与映日科技股东签署《收购意向协议》，标的公司100%股份整体估值预计18亿元，最终交易价格以正式收购协议为准 [1] - 公司预计6个月内披露本次交易相关预案或正式方案，称控股映日科技可发挥协同效应，助其切入显示行业拓展业务 [3] 呈和科技资金实力 - 若以18亿元估值计，收购映日科技51%以上股权或需支付9.18亿元对价，而截至2024年9月末公司货币资金约4.71亿元 [1][4] - 截至2024年9月底，公司短期借款12.65亿元，应付票据3.52亿元，期末总负债18.38亿元，总资产31.37亿元，资产负债率58.58% [8] - 2024年半年报显示公司债权投资账面金额14.90亿元，截至6月末12亿元受限，三季度末账面金额12.71亿元 [8] - 证券部人士称资金情况及资产负债率问题稍后公布，当下不适合接受采访 [8] 呈和科技业绩情况 - 据2024年度业绩快报，公司2024年营业总收入8.82亿元，同比增长10.31%，归母净利润2.50亿元，同比增长10.64% [9] 映日科技发展历程 - 2022年尝试闯关创业板IPO，2023年2月主动撤回申请，现正申请挂牌新三板 [1][9] 映日科技财务情况 - 2022年、2023年和2024年1 - 8月，营业收入分别为4.34亿元、5.22亿元和4.13亿元，净利润为8449.92万元、10238.55万元及7799.05万元 [9] 映日科技股权问题 - 证券部人士未正面回应映日科技股东转让股权及挂牌计划是否变动问题，称留意公开渠道信息，转让原因稍后在公开资料说明 [11] 映日科技挂牌问询 - 2025年3月7日新三板挂牌审查部下发审核问询函，3月26日映日科技公开回复 [12] - 问询函关注前任实控人罗永春虚开发票案与公司关系、实控人张兵是否真实控制公司等问题 [12] 映日科技客户问题 - 2022 - 2024年1 - 8月，公司对前五大客户销售收入占当期营业收入的89.39%、82.38%和84.73%，解释称符合行业特性和产品特点 [12][13] - 前五大客户之一长信科技是公司间接股东，多个其他股东与客户有关联关系，公司称股东入股为看好发展前景及保障供应链安全，业务对任一股东无重大依赖 [15][17] 映日科技外协加工问题 - 报告期内公司气化业务存在汝阳瑞金独家供应情形，向其采购铟化外协加工占总额95%以上，公司称采购具必要性及商业合理性，汝阳瑞金与核心人员无关联关系 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司拟收购映日科技不低于51%股权，有望与现有业务多维度协同互补，切入显示行业并实现技术优势互补 [1][2] - 国内成核剂主要自美国进口，关税反制或加速国产替代，随着新产能释放和成核剂需求增加，公司有望受益 [3] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润2.50/3.11/3.86亿元，对应PE为26.18X/21.06X/16.95X [3] 根据相关目录分别进行总结 收购事项 - 公司及关联方筹划以现金收购映日科技不低于51%股权，映日科技100%股份整体估值预计18亿元 [1] - 映日科技是高性能溅射靶材企业，产品用于半导体显示面板等领域 [2] - 收购有助于公司快速切入显示行业，实现客户资源共享和品牌影响力促进 [2] - 双方在技术上可优势互补，共同攻克显示领域有机材料技术难题 [2] 成核剂市场 - 成核剂是改性塑料关键材料，下游以聚丙烯为主，2024年我国聚丙烯粒料新增产能535万吨/年，2025 - 2027年仍有产能投产 [3] - 我国成核剂国产替代空间大，2023年进口替代率30%，预计2025年达34%，关税反制或加速替代进程 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|695|800|882|1043|1213| |(+/-)%|20.60%|15.07%|10.31%|18.30%|16.30%| |归属母公司净利润（百万元）|195|226|250|311|386| |(+/-)%|24.31%|15.84%|10.54%|24.27%|24.24%| |每股收益（元）|1.46|1.68|1.85|2.30|2.85| |市盈率|33.51|23.35|26.18|21.06|16.95| |市净率|6.17|4.16|4.75|4.01|3.36| |净资产收益率(%)|19.86%|18.86%|18.13%|19.04%|19.83%| |股息收益率(%)|0.00%|2.79%|0.71%|0.88%|1.09%| |总股本 (百万股)|133|135|135|135|135| [4] 股票数据 - 2025年4月9日收盘价48.35元，12个月股价区间29.83 - 48.35元，总市值6543.09百万元，总股本135百万股，日均成交量7百万股 [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|28%|31%|52%| |相对收益|34%|34%|48%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2026E营业收入1213百万元，净利润386百万元等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 呈和科技是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔进口替代空间，随着在建产能逐步释放，看好公司稳健成长 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64%，通过提升市场份额和降本增效实现营收和业绩稳健增长 [1][8] 产能情况 - IPO募投项目建成投产，成核剂产能翻倍，14400吨/年综合产能于2024年1月完成环评验收并投产，14500吨/年综合产能于2024年11月开始生产调试 [1][10] - 对募投项目部分产品产能调整优化，减少2900吨增刚成核剂和β成核剂、4800吨合成水滑石产能，提升高附加值透明成核剂生产效率和投资回报率 [10] 国产替代 - 2023年我国成核剂进口替代率约30%，呈和科技占据国产成核剂主要市场份额 [2] - 2025年4月10日起对原产美国进口商品加征34%关税，美利肯出口中国成核剂产品有望提价，国内企业将加速寻求国产供应商，公司产品性能对标美利肯且售价低、产能充足，有望加速推广成核剂产品 [2][14] 收购计划 - 拟以现金收购芜湖映日科技不低于51%股权，映日科技100%股份整体估值预计18亿元 [2][22] - 映日科技所在显示领域对有机材料需求大，公司成核剂可应用于显示材料，控股后可发挥协同效应，加快切入显示行业和业务拓展 [2][22] - 映日科技蒸镀材料新业务与公司主营产品属高分子有机材料，化学合成工艺协同性高，双方合作可优势互补，攻克技术难题，加快业务进展 [23] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x [3][26] - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [29]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 呈和科技是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，看好公司稳健成长 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长10.64% [1][8] - 2024 - 2026年预计公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元，摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元，当前股价对应PE为23.2/19.1/16.1x [3][26] 产能情况 - 公司对募投项目的部分产品产能进行调整优化，高附加值的透明成核剂的生产效率将有所提升 [1][10] - 14400吨/年综合产能于2024年1月完成环评验收并顺利投产；14500吨/年综合产能于2024年11月开始进行生产调试，公司成核剂产能实现翻倍 [1][10] 国产替代 - 2023年我国成核剂进口替代率约为30%，呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额 [2][14] - 2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，美利肯出口到中国的成核剂产品有望提价，国内塑料生产企业将加速寻求国产供应商，成核剂国产替代率有望加速提高，公司有望抓住机遇实现成核剂产品的加速推广 [2][14] 收购计划 - 公司拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，映日科技100%股份的整体估值预计为18亿元 [2][22] - 映日科技所在的显示领域对有机材料需求广泛，公司成核剂产品可应用于显示相关材料及组件，控股映日科技后可发挥协同效应，加快业务拓展 [2][22] - 映日科技的蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品同属高分子有机材料，双方合作可实现技术优势互补，加快映日科技在蒸镀材料端的业务进展 [23] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|695|800|979|1152|1334| |(+/-%)|20.6%|15.1%|22.5%|17.6%|15.8%| |净利润(百万元)|195|226|268|326|387| |(+/-%)|24.3%|15.8%|18.7%|21.6%|18.5%| |每股收益（元）|1.46|1.67|1.98|2.41|2.86| |EBIT Margin|27.7%|27.9%|29.6%|30.6%|31.4%| |净资产收益率（ROE）|18.5%|17.7%|18.7%|20.0%|20.7%| |市盈率（PE）|31.4|27.5|23.2|19.1|16.1| |EV/EBITDA|36.9|34.4|26.2|21.3|18.1| |市净率（PB）|5.80|4.87|4.33|3.81|3.34|[4]

文章核心观点 公司拟现金收购映日科技不低于51%股权预计构成重大资产重组，交易完成后将控股标的公司，双方可发挥协同效应，公司预计6个月内披露预案或方案 [4][5][7] 变更持续督导保荐代表人 - 中信证券原委派张远源和钟秋松为公司持续督导保荐代表人，因钟秋松工作变动，现委派洪树勤接替，持续督导期至2025年12月31日 [1] - 洪树勤现任中信证券高级副总裁，有多个IPO和再融资项目经验，执业记录良好 [2] 筹划重大资产重组 交易概述 - 2025年4月7日公司与映日科技股东签《收购意向协议》，拟现金收购不低于51%股权，100%股份整体估值预计18亿元，预计构成重大资产重组，不涉及发行股份和控制权变更 [8] 交易对方情况 - 交易对方范围未最终确定，意向协议签署对手方为张兵、美泰真空、罗永春、芜湖映鑫企业管理合伙企业(有限合伙) [9] 交易标的情况 - 标的公司是高性能溅射靶材研发生产销售企业，产品用于多个下游领域，与公司无关联关系 [13] 收购意向协议内容 - 交易方案：公司及其关联方拟现金受让不低于51%股份，完成后成控股股东，最终价格经尽职调查等程序后协商确定 [15] - 尽职调查及排他安排：协议生效后公司及中介启动尽职调查等工作，4个月内未经同意对方不得与第三方就类似事项交流等 [16] - 过渡期约定：2024年12月31日至交割日为过渡期，对方不得处分股权等，盈利由交割后股东共享，亏损由出让股份股东承担 [17] - 违约责任：除特定情况外违约方承担法律责任，特定情况不视为违约 [19] - 其他：协议为意向，具体以正式协议为准，公司对尽职调查不满意等有权终止协议 [20][21] 交易对公司影响 - 双方可在客户资源、品牌、技术等方面发挥协同效应，提高公司竞争力，满足客户需求 [22] 后续工作安排 - 公司将聘任中介对标的公司尽职调查，履行决策审批和信息披露义务 [23]

文章核心观点 呈和科技筹划重大资产重组，拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计将产生协同效应提升竞争力 [1][3][4] 收购情况 - 4月8日晚呈和科技公告筹划重大资产重组，已签《收购意向协议》 [1] - 公司及关联方拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计6个月内披露预案或方案 [1] - 映日科技100%股份整体估值预计18亿，最终交易价待协商确定 [1] 映日科技情况 - 成立于2015年8月，注册资金8940万元，与呈和科技无关联关系 [2] - 是高性能溅射靶材研发、生产及销售的高新技术企业，产品应用广泛 [2] - 产品种类覆盖陶瓷化合物靶材等，形成多样化、多元化发展格局 [2] 呈和科技情况 - 是生产特种高分子材料助剂的高新技术企业，主营产品处于行业上游核心环节 [3] - 技术、产品处于国内领先、国际先进地位，主营产品可满足多行业安全环保需求 [3] 收购影响 - 控股映日科技可在客户资源共享、品牌影响力促进等方面发挥协同效应，切入显示行业 [3] - 映日科技蒸镀材料新业务与呈和科技主营产品协同性高，双方可技术优势互补 [4] - 收购后可在供应链协同等方面共享资源，提高核心竞争力，满足下游客户需求 [4]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人钟秋松因工作变动不再负责督导，洪树勤接替[1] - 变更后保荐代表人为张远源和洪树勤，不影响督导工作[1] 新保荐代表人信息 - 洪树勤现任中信证券高级副总裁，有相关项目经验[3] - 洪树勤最近三年未受处罚或处分[3] 公告信息 - 公告于2025年4月9日发布[2]

收购信息 - 公司拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计控股[3] - 映日科技100%股份整体估值预计18亿元，价格待协商[4] - 交易预计构成重大资产重组，不涉发行股份和控制权变更[4] 时间安排 - 2025年4月7日签署《收购意向协议》[7] - 预计6个月内披露交易预案或正式方案[6] 公司情况 - 映日科技注册资本8940.0276万元，成立于2015年8月21日[13] - 股东张兵、罗永春、美泰真空、芜湖映鑫持股比例分别为30.09%、12.61%、6.57%、3.77%[14] 过渡期规定 - 过渡期为2024年12月31日至交割日[19] - 乙方不得处分股权、设权利负担，处置资产或新增负债需甲方同意[20][21] - 盈利由交割后股东共享，亏损由乙方承担并从交易对价扣减[21] - 不得向股东分配利润或派发股息、红利[22] 其他 - 协议生效后4个月内，交易对方不得与第三方就类似事项交流等[18] - 违约方担责，特定原因未完成交易不视为违约[23] - 协议不代表完成交易，甲方不满意或资料有问题有权终止[24] - 收购可发挥协同效应，提升公司竞争力[26] - 后续开展尽职调查，履行决策审批和信息披露义务[27]

文章核心观点 - 呈和科技拟现金收购映日科技不低于51%股权，预计构成重大资产重组，将实现优势互补，6个月内披露交易预案或方案 [1] 收购情况 - 呈和科技及关联方拟以现金方式收购芜湖映日科技股份有限公司合计不低于51%股权 [1] - 标的公司100%股份整体估值预计为18亿元 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组，不涉及公司发行股份，不会导致公司控制权变更 [1] 标的公司情况 - 标的公司主营高性能溅射靶材，与呈和科技产品在化学合成工艺上有高度协同性 [1] 后续安排 - 公司预计将于6个月内披露本次交易相关的预案或正式方案 [1]