投资评级 - 对呈和科技维持"强烈推荐"投资评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度归母净利润为8054万元，创下单季度盈利历史新高 [1][6] - 2025年前三季度实现营业收入7.4亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1][6] - 2025年第三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长14.84%，归母净利润同比增长14.66% [1][6] - 公司业绩连续第十年实现双位数以上增长 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.95亿元、3.34亿元和4.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.57元、1.77元和2.18元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.5倍、20.8倍和16.9倍 [2][6] 公司战略与市场地位 - 公司积极把握市场机遇，加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过差异化竞争策略开拓国内和海外市场 [6] - 2025年6月，公司广州南沙厂区全面启用，标志着产能规模、技术研发和战略布局实现跨越式发展 [6] - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，成核剂主要竞争对手为美国美利肯公司，水滑石主要竞争对手为日本协和 [6] - 我国成核剂对外依存度接近70%，水滑石对外进口依存度接近90%，呈和科技是国内主要供应商，国产替代进度有望加速 [6] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，能为下游优质客户提供一站式原料供应 [6] - 公司以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，并以客户需求为中心进行定制化研发 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、13.88亿元和17.21亿元，同比增长率分别为29%、22%和24% [2][6] - 预测公司2025-2027年营业利润分别为3.44亿元、3.90亿元和4.80亿元，同比增长率分别为18%、13%和23% [2] - 预测公司2025-2027年毛利率维持在44.0%-46.0%之间，净资产收益率（ROE）维持在17.8%-19.2%之间 [14] - 预测公司2025-2027年资产负债率呈下降趋势，分别为52.3%、52.1%和51.6% [14] - 公司当前总市值为69亿元（6.9十亿元），每股净资产为7.8元 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收7.4亿元，同比增长14%，归母净利润2.28亿元，同比增长15% [1] - 2025年第三季度公司实现营收2.69亿元，同比增长15%，归母净利润0.81亿元，同比增长15% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为45%，同比和环比均保持稳定，费用率（四费及税金）为9.7%，同比下降2.7个百分点，环比下降1.9个百分点 [1] - 截至第三季度末公司应收账款为4.1亿元，环比增加1.1亿元，反映销售规模持续增长 [1] 业务运营与战略 - 公司抓住市场机遇，加快高分子材料助剂产品的国产替代进程 [1] - 公司依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动市场占有率稳步提高 [1] - 2025年上半年公司海外收入占比已达到25.39%，表明国际化战略正稳步推进 [1] - 公司已获得欧盟REACH、韩国K-REACH、土耳其KKDIK、清真IFRC等多项国际认证，南沙厂区通过ISO9001与ISO14001认证，符合国际供应链标准，提升海外客户信任度 [1] 公司治理与股东回报 - 公司2025年中期向全体股东实施分红，每10股派发现金红利人民币2.30元（含税），坚持稳健分红政策 [1] - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为2.96亿元、3.61亿元、4.19亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入7.40亿元，同比增长14.16% [1] - 2025年前三季度净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1] - 第三季度单季净利润8054万元，创历史新高 [1] 业务驱动因素 - 成核剂、合成水滑石等核心产品市场份额持续提升 [1] - 海外市场积极拓展，上半年海外收入增速同比达70% [1] - 在欧洲、中东、东南亚等地区市场实现突破 [1] 技术与竞争力 - 公司为国内高分子材料助剂龙头企业，产品具备技术优势与性能保障 [1] - 在聚丙烯薄壁注塑料、高性能聚丙烯电工膜等细分领域获得专利授权 [1] - 专利授权丰富了高附加值特种牌号产品线布局，强化核心竞争力 [1] 未来展望 - 在国内及海外市场需求双重驱动下，公司有望实现业绩持续增长 [1] - 公司为中国新材料行业的全球化贡献力量 [1]

持续督导工作概述 - 中信证券自2023年3月2日起承接呈和科技持续督导工作并于2025年5月15日进行现场检查 [1] - 督导内容包括查阅公司治理制度、财务内控制度、募集资金使用明细及高管访谈等 [1] - 通过公开信息查询和舆情监控关注公司媒体报道情况 [1] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入47,108.56万元同比增长13.77% [9] - 扣非后基本每股收益0.74元/股同比下降21.28% [9] - 研发投入2,145.49万元同比增长28.92%占营收比例4.55%提高0.53个百分点 [17] - 应收账款余额31,871.06万元占营业收入67.65% [4] - 境外收入11,956.15万元占比25.39%产生汇兑收益107.43万元 [5] 核心竞争优势 - 拥有76项专利其中发明专利59项实用新型17项 [12] - 核心技术产品收入占比90.94% [2] - 具备300多种高分子助剂规模化生产能力包括成核剂、合成水滑石等 [10] - 通过美国FDA、欧盟REACH等国际认证为首家通过FDA审批的国内企业 [15][16] - 获得工信部制造业单项冠军及国家级绿色工厂认证 [10][14] 研发进展 - 2025年新增发明专利申请2项实用新型专利6项 [17] - 开展耐黄变助剂、低灰分电工膜复合助剂等12个研发项目 [18][19][20][22][24][27] - 与中山大学等高校建立产学研合作平台 [12] 股权结构 - 实际控制人赵文林持股64,470,000股通过资本公积转增增加 [28] - 控股股东及董监高无股权质押、冻结及减持情况 [28][29] 行业地位 - 产品符合Novolen、Unipol等国际聚丙烯工艺装置技术标准 [15] - 合成水滑石产品实现进口替代市场占有率持续提升 [9][10] - 通过TFS供应链评估和ECOVADIS企业社会责任银牌认证 [16]

公司业务与产品 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 也是中国同行业第一家A股上市公司 [2] - 核心产品包括抗氧化剂和光稳定剂 广泛应用于汽车配件 涂料 建筑材料 包装材料 电子电器及日常家用产品等领域 [2] - 公司正加快从工业添加剂向健康消费品转型 研发针对药品和化妆品的抗老化产品 [2][3] - 拥有全国最齐全的光稳定剂产品生产线 去年销售抗氧化剂和紫外线吸收剂超2万吨 实现销售收入超10亿元 [3] - 产品应用边界正从传统工业领域向食品 药品 化妆品 新能源汽车 储能电池等新兴科技领域快速拓展 [3] - 公司为全球仅有的两家全系列抗老化产品供应商之一 提供品质稳定优异的产品及抗老化整体解决方案 [4][5] 技术创新与研发 - 公司在高分子材料抗老化领域取得多项重大技术突破 不断向其他高分子材料助剂和生命科学领域拓展技术研发 [4] - 正在建设4000多平方米的西部技术中心 配套GMP实验室和分析中心以支撑新领域项目发展 [3] - 通过技术创新合成新物质和新产品 重点开发更小分子 更好代谢的产品以挖掘增长潜力 [4] - 在优配产品技术迭代方面积极向国际头部企业看齐 [8] 生产运营与自动化 - 投入5000余万元建设中控室及配套设施 实现12个车间自动化操作 减少200多人的劳动力投入 [6] - 通过ERP生产制造数字化系统和CRM客户服务系统 实现从订单到交付的全流程自动化 [7] - 建设立体化成品仓库 实现产品入库和出库一键操作的便捷化仓储系统 [7] - 采用人员在岗管理系统和在线报警系统提升安全性 可燃气体浓度异常时实时报警处置 [6] - 计划从智能巡检和无人驾驶等方面继续提升自动化水平 探索实现黑屏操作 [7] 绿色发展与社会责任 - 配套齐全的环保处理设施 处理能力远大于实际排放 三废处理年运行费用达三四千万元 [8] - 坚守绿色发展核心理念 通过升级环保设施满足达标排放需求 提升资源综合利用水平 [8] - 建设安全环保双本质体系 对标国际先进标准 不以牺牲安全和环境为代价盈利 [8] - 节能减排和规模经济效益随着生产规模扩大变得日益明显 [8] 行业发展趋势 - 高分子材料抗老化行业正朝着高端化 绿色化 复合化和国产替代的方向发展 [9] - 中国已成为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场 [9] - 行业需把握政策支持和市场机遇 加强技术创新 开发绿色环保复合化的新型产品 [9]

储能行业 - 大连融科储能专注钒液流电池技术 拥有300多项全产业链专利构建技术壁垒 [1] - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定能源支持 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备行业 - 大连大高核一级爆破阀达到0.001秒响应精度确保产品安全可靠性 [1] - 爆破阀产品承诺60年最低使用寿命体现安全至上的工业标准 [1] - 单台机组成本优势显著成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料行业 - 宝马兴庆在行业低价竞争环境中专注特种铸造材料研发升级 [1] - 公司通过改造升级核心产品建立竞争优势 [1] - 成长为我国特种铸造材料领域的单打冠军企业 [1] 高分子材料行业 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [2] - 利安隆中卫延续工业添加剂技术优势并向健康消费品领域转型 [2] - 中国助剂专利技术覆盖从工业到日常消费的广阔市场 [2] 民营制造企业 - 企业共同特征为专注细分领域深耕与专利技术积累 [2] - 通过创新突破打破行业天花板限制 [2] - 发展轨迹体现中国制造向制造强国转型的历程 [3]

储能行业 - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定电力支持 [1] - 大连融科储能拥有300多项全产业链专利 构建钒液流电池技术壁垒 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备 - 大连大高核一级爆破阀响应精度达0.001秒 保障核安全 [1] - 公司爆破阀产品最低寿命承诺达60年 体现安全至上的制造理念 [1] - 单台机组成本优势显著 成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料 - 宁夏宝马兴庆专注特种铸造材料研发 避免行业低价恶性竞争 [1] - 公司通过改造升级建立核心竞争优势 成为细分领域单打冠军 [1] 高分子材料助剂 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂供应商 [2] - 公司为材料提供抗老化保护技术 延伸至健康消费品领域转型 [2] - 利安隆中卫持续扩大专利图谱 覆盖从工业到日常消费的全市场 [2] 制造业发展模式 - 中国民营企业普遍采用专注主业、深耕细分领域的发展策略 [2] - 企业通过专利技术构建根基 以创新突破行业天花板 [2] - 从能源革新到材料升级 体现制造大国向制造强国转型路径 [3]

公司上市与发行情况 - 将于8月22日登陆北交所 发行价格为7.21元/股 IPO打新冻资5645.43亿元 获配比例0.02% [1] 公司业务与技术 - 从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售 是国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 以高分子材料接枝改性技术为基础 产品包括相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品 自主研发300多个牌号产品 [1] - 拥有三大技术平台：高分子化学接枝改性、高分子超临界流体净化、有机无机功能复合 [3] - 自主研发取得发明专利授权51项 [1][3] - 是较早实现相容剂国产化的企业 粘合树脂和功能母料已实现销售 [4] - 在光伏胶膜领域推出除酸母料、抗PID母料等解决行业痛点的系列功能母料 [4] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收分别为5.56亿元、5.69亿元与6.11亿元 CAGR为4.83% [4] - 2025年H1营收为2.94亿元 同比增长0.06% [4] - 2022-2024年归母净利润分别为2186.49万元、4980.77万元与5594.09万元 CAGR达59.95% [4] - 2025年H1归母净利润为2952.75万元 同比增长10.81% [4] - 高分子助剂是主要营收来源 2024年营收占比95.37% [7][8] - 功能高分子材料营收占比呈上升趋势 从2022年3.02%增长至2024年4.63% [7][8] 客户资源与合作 - 客户包括金发科技、普利特、万马股份、会通股份、中天科技和中广核技等国内知名企业 [8] - 拓展全球龙头客户包括LG、博禄、巴斯夫和沙比克等 [8] 行业市场规模与增长 - 2025年中国高分子材料市场规模预计突破2.5万亿元 年均复合增长率达7% [10] - 2022年全球聚苯硫醚(PPS)市场规模超过14亿美元 汽车类应用占比超34% 预计2032年市场规模达33亿美元 [10] - 2022年中国医用高分子制品行业市场规模1850.65亿元 同比增长9.43% 预计2023年突破2000亿元 [10] - 2021年全球高分子材料助剂市场容量约1103亿美元 2013-2021年年均复合增长率达21.65% [11] - 我国塑料改性化率从2011年16.3%提升至2022年23.6% [14] - 2020年我国塑料助剂市场规模73.90亿美元 预计2026年达97.81亿美元 年均复合增长率4.78% [14] - 2021年我国塑料助剂消费量达757万吨 同比增长2.30% [14] - 我国热熔胶市场规模从2017年172.28亿元增长至2022年253.20亿元 年均复合增长率8.01% [17] 募投项目规划 - 拟募集资金1.07亿元用于功能高分子材料扩产项目和研发中心建设项目 [20] - 功能高分子材料扩产项目投资总额9116.60万元 规划增加功能高分子材料30000吨 [20][21] - 研发中心建设项目投资总额3541.85万元 [21]

公司概况 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业 主营业务为高分子助剂及功能高分子材料产品的研发 生产和销售 自主研发300多个牌号产品 产品覆盖家电 汽车 线缆等终端市场 [1] - 公司创始人张发饶于1996年获中国科学院化工冶金研究所博士学位 留学日本期间研究成果受业界瞩目 归国后创办公司并攻克多项技术难关 实现高性能高分子材料自主知识产权 [2] - 公司主营收入分为高分子助剂（2024年收入5.75亿元 占比95.37%）和功能高分子材料（2024年收入0.28亿元 占比4.63%）两大板块 高分子助剂收入占比连续三年超90% [2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为5.56亿元 5.69亿元 6.11亿元 同比增速依次为5.02% 2.44% 7.26% [3] - 2022年至2024年归母净利润分别为0.22亿元 0.50亿元 0.56亿元 同比增速依次为-9.45% 127.80% 12.31% [3] - 2025年上半年营业收入2.94亿元 同比增长0.06% 归母净利润0.30亿元 同比增长10.81% [3] 行业地位与市场空间 - 公司核心产品相容剂市占率约8.07% 处于市场领先地位 是国内较早实现相容剂国产化的企业 [1] - 2024年中国相容剂市场规模预计达71.30亿元 [1] - 2021年全球高分子材料助剂市场容量约1103亿美元 2013-2021年年均复合增长率达21.65% [2] IPO与募投项目 - 公司IPO发行新股1700万股 募集资金1.225亿元 [3] - 募投资金拟投入功能高分子材料扩产项目（投资总额9116.60万元）和研发中心建设项目（投资总额3541.85万元） [3] 上市表现预期 - 发行市盈率为9.74倍 显著低于可比公司（鹿山新材 瑞丰高材 呈和科技 汉维科技）平均动态市盈率24.1倍 估值优势达147.4% [4][5] - 北交所最近10只新股首日平均涨幅329% 涨幅中位数310% [4] - 发行价7.21元/股处于北交所中等偏低水平 今年以来相近发行价北交所新股首日平均涨幅达334.7% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 核心财务数据 - 2025半年报实现收入4.71亿元（同比+13.8%），归属净利润1.47亿元（同比+15.3%），扣非净利润1.40亿元（同比+10.2%）[2][7] - Q2单季度收入2.51亿元（同比+12.7%，环比+14.0%），归属净利润0.76亿元（同比+14.9%，环比+6.0%）[2][7] - 预计2025/2026/2027年归属净利润分别为2.97/3.48/4.01亿元 [13] 业务发展 - 成核剂2025H1营收2.97亿元（同比+17.3%），合成水滑石营收0.63亿元（同比+9.4%），国产替代持续加速 [13] - 抗氧剂营收0.38亿元（同比+129.0%），产品线进一步完善 [13] - 海外营收1.20亿元（同比+70.1%），国际化战略成效显著 [13] 产能与项目进展 - IPO项目"广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期"投产，新增3500吨/年成核剂、5400吨/年合成水滑石、20000吨/年复合助剂产能 [13] - 南沙厂区全面启用，研发中心等核心设施投入运营 [13] 战略布局 - 终止收购映日科技51%股权，将继续寻找战略协同项目 [13] - 定位全球高分子材料综合解决方案提供商，通过定制化服务提升客户黏性 [13] 市场表现 - 当前股价34.60元，总股本18,832万股，每股净资产7.58元 [11] - 近12月股价区间56.89/29.35元 [11]