财务数据 - 营业总收入4.41亿元，同比下降6.35% [2][3] - 营业利润1.54亿元，同比下降4.45% [2][3] - 利润总额1.53亿元，同比下降4.31% [2][3] - 归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比下降7.43% [2][3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，同比下降7.18% [2][3] - 基本每股收益1.12元，同比下降6.67% [2][3] - 加权平均净资产收益率10.43%，较上年同期下降1.17个百分点 [2][3] - 总资产14.58亿元，较上年末增长4.53% [2][3] - 归属于母公司所有者权益13.03亿元，较上年末增长0.81% [2][3] - 归属于母公司所有者的每股净资产10.80元，较上年末增长1.66% [2][3] 经营业绩分析 - 受美国客户去库存影响，前三季度海外营业收入下降明显 [7] - 第四季度客户库存降至低位，发货量同比大幅增长，海外业务收入有望进一步增长 [7] - 国内整机业务推进良好，同比增长显著 [7] - 第四季度营业收入较2023年同期增长约30%，全年营业收入降幅迅速收窄 [7] - 主营业务综合毛利率保持稳定 [7] - 研发、市场推广及海外子公司建设投入增加，相关费用增长明显 [7] - 海外子公司产能和管理水平提升，关税对利润的影响将进一步降低，利润率有望保持在较高水平 [7] 公司背景 - 成立于2003年，中外合资企业，主营医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售 [6] - 具备光学、精密机械、电子、数字图像四大技术平台 [6] - 拥有从系统设计到系统集成的完备产业链 [6] - 在青岛、淄博和美国硅谷建有研发和制造基地 [6] 行业动态 - 2025年将举办全球眼科大会、全球心血管大会、全球骨科大会等医疗科技行业会议 [1][8][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年2月25日晚公司发布2024年业绩快报，收入和归母净利润同比下降，业绩符合预期 [8] - 2024年主业受下游客户库存影响短期承压，24Q4已逐步恢复，与美国客户合作加深，预计2025年业绩有望恢复增长 [8] - 海外工厂逐步落地，美国子公司已批量生产，泰国子公司处于试生产和过程变更阶段，有望抵抗关税风险 [8] - 国内市场整机业务推广良好，2024年已有150套销售，经销体系基本完备，随着医院反腐修复和设备招采恢复，2025年有望加速 [8] - 考虑到新品研发和市场推广费用增加，调整2024 - 2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为32/23/19x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|476.82|470.60|440.70|565.33|693.10| |同比（%）|53.97|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润（百万元）|182.57|145.71|134.87|186.09|232.53| |同比（%）|55.07|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.51|1.21|1.12|1.54|1.93| |P/E（现价&最新摊薄）|23.92|29.96|32.37|23.46|18.78|[1] 市场数据 - 收盘价36.20元，一年最低/最高价25.48/57.80元，市净率3.41倍，流通A股市值和总市值均为4366.23百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.63元，资产负债率8.24%，总股本和流通A股均为120.61百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|905|953|1154|1372| |非流动资产|490|524|550|568| |资产总计|1395|1477|1704|1940| |流动负债|85|80|122|125| |非流动负债|17|17|17|17| |负债合计|102|97|138|141| |归属母公司股东权益|1293|1380|1566|1798| |所有者权益合计|1293|1380|1566|1799| |负债和股东权益|1395|1477|1704|1940|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|471|441|565|693| |营业成本(含金融类)|171|154|194|234| |营业利润|161|154|212|267| |利润总额|160|152|210|263| |净利润|142|135|186|233| |归属母公司净利润|146|135|186|233| |毛利率(%)|63.72|65.04|65.75|66.18| |归母净利率(%)|30.96|30.60|32.92|33.55| |收入增长率(%)|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润增长率(%)|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|158|205|363|278| |投资活动现金流|(93)|(92)|(92)|(94)| |筹资活动现金流|(110)|(48)|0|0| |现金净增加额|(44)|65|270|183| |折旧和摊销|24|56|64|73| |资本开支|(56)|(92)|(92)|(94)| |营运资本变动|(8)|12|111|(31)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.63|11.44|12.98|14.91| |最新发行在外股份（百万股）|121|121|121|121| |ROIC(%)|11.12|10.18|12.70|13.98| |ROE - 摊薄(%)|11.27|9.77|11.88|12.93| |资产负债率(%)|7.32|6.58|8.12|7.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.96|32.37|23.46|18.78| |P/B（现价）|3.41|3.16|2.79|2.43|[9]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入44070.26万元，较上年同期47059.73万元减少6.35%[2] - 2024年营业利润15378.98万元，较上年同期16095.86万元减少4.45%[2] - 2024年利润总额15332.25万元，较上年同期16023.61万元减少4.31%[2] - 2024年归属于母公司所有者的净利润13487.99万元，较上年同期14571.26万元减少7.43%[2] - 2024年末总资产145809.54万元，较期初139484.35万元增加4.53%[4] - 2024年末归属于母公司的所有者权益130302.06万元，较期初129258.44万元增加0.81%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年受美国客户去库存影响，前三季度海外营业收入下降，第四季度发货同比大幅增长[6] - 2024年国内整机业务推进良好，同比增长显著[7] - 2024年第四季度销售规模大幅提升，营业收入较2023年第四季度增长约30%[7] 费用投入变化 - 2024年公司加大研发、市场推广以及海外子公司建设投入，相关费用相比2023年增长明显[8]

股东持股情况 - 普奥达持股1528.8万股，占总股本12.6751%[2] - 杰莱特持股127.4万股，占总股本1.0563%[2] - 马敏持股100.8万股，占总股本0.8357%[2] - 郑今兰持股8.4万股，占总股本0.0696%[2] - 汪方华持股21.8万股，占总股本0.1807%[3] 减持计划 - 普奥达、杰莱特和马敏拟合计减持不超120.614万股，不超总股本1%[4] - 郑今兰拟减持不超2.1万股，不超总股本0.0174%[4] - 汪方华拟减持不超5.45万股，不超总股本0.0452%[5] - 减持期间为2025年2月27日至2025年5月26日[4] 减持限制 - 普奥达和杰莱特承诺锁定期满后两年内减持价不低于发行价[10] - 公司及一致行动人持有发行人股票低于5%时减持无需提前披露[12] - 马敏自上市之日起36个月内不转让股份，锁定期满后2年有减持价格和数量限制[12][13] - 马敏担任核心技术人员期间4年内每年转让股份有数量限制[13] - 郑今兰自上市之日起12个月内不转让股份，担任监事期间每年转让股份有数量限制[14] - 汪方华自上市之日起12个月内不转让股份，担任高管期间每年转让股份有数量限制[16] - 汪方华锁定期满后2年内减持价格不低于发行价[16]

文章核心观点 海泰新光多名股东发布减持股份计划，减持比例不超1.0626%，减持股份来源多样，公司称减持不会对治理结构及持续经营产生重大影响，同时介绍了公司上市相关情况 [1][3][7] 减持计划情况 - 普奥达、杰莱特和马敏拟合计减持不超1,206,140股，不超总股本1%，其中普奥达不超635,640股（0.5270%），杰莱特不超318,500股（0.2641%），马敏不超252,000股（0.2089%），减持期为2025年2月27日至5月26日 [1] - 监事郑今兰拟减持不超21,000股，不超总股本0.0174%，减持期为2025年2月27日至5月26日 [1] - 副总经理汪方华拟减持不超54,500股，不超总股本0.0452%，减持期为2025年2月27日至5月26日 [2] - 上述股东共计减持比例不超1.0626% [3] 股东持股情况 - 截止公告披露日，普奥达持有15,288,000股，占总股本12.6751%；杰莱特持有1,274,000股，占总股本1.0563%；马敏持有1,008,000股，占总股本0.8357% [3] 股份来源情况 - 普奥达、杰莱特和马敏股份来源于公司首次公开发行前持股及2022年资本公积转增股本，2024年2月26日起上市流通 [4] - 郑今兰股份来源于公司首次公开发行前持股和2022年资本公积转增股本，首次公开发行前股份2022年2月28日起上市流通 [4][5] - 汪方华股份来源于公司首次公开发行前持股、2022年资本公积转增股本及二级市场集中竞价取得，首次公开发行前股份2022年2月28日起上市流通 [5] 相关关系及影响说明 - 普奥达、杰莱特和马敏与控股股东郑安民为一致行动人，本次减持郑安民未通过普奥达和杰莱特减持 [4][7] - 本次减持系股东自身需要，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，减持存在时间、数量和价格等不确定性 [7] 公司上市情况 - 海泰新光2021年2月26日在上交所科创板上市，发行2178万股，发行价35.76元/股，保荐机构为国泰君安证券 [9] - 募集资金总额7.79亿元，净额6.94亿元，比原计划少1.69亿元，原计划募资8.62亿元用于多个项目 [10] - 上市发行费用8533.65万元，国泰君安获保荐承销费用6294.45万元 [10] - 国泰君安证裕投资有限公司跟投108.90万股（占5%），金额3894.26万元，限售期24个月 [10] 公司人员关系 - 郑安民为美国国籍，系公司总经理郑耀堂叔，郑耀与马敏系夫妻关系 [8][9]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[5] 核心观点 - 海泰新光深耕内窥镜上游，整机业务打开成长空间[5] - 公司光学业务为基石，绑定大客户史赛克深化产业链布局[6] - 荧光技术引领行业变革，硬镜市场快速增长，尤其是荧光硬镜替代白光硬镜趋势明显[6][26] - 公司技术积累深厚，与史赛克合作紧密，境外库存压力缓解后业务有望重回正轨[6][29] 市场表现 - 2025年1月16日收盘价为38.70元，总市值为4667.76百万元，流通市值为4667.76百万元[3] - 资产负债率为8.24%，每股净资产为10.46元/股[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为4.32/5.86/7.37亿元，同比增长-8.20%/35.67%/25.75%[5][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.15/2.07/2.71亿元，同比增长-20.83%/79.50%/30.84%[5][7] - 2024-2026年每股收益分别为0.96/1.72/2.25元/股，ROE分别为8.46%/13.87%/16.31%[5][7] - 当前股价对应PE分别为40x/23x/17x[5][7] 业务分析 - 公司核心业务为医疗器件及维修，2023年该业务营收为3.71亿元，2024年上半年为1.76亿元，同比下滑17%[20] - 2024年前三季度公司收入3.19亿元，同比下滑15.30%，归母净利润0.97亿元，同比下滑17.60%[16] - 公司毛利率稳步提升，2024年前三季度毛利率为65.74%，净利率维持在27%-38%水平[21] 行业分析 - 全球硬镜市场预计2024年达到72亿美元，荧光硬镜市场为39亿美元，国内硬镜市场为110亿元，荧光硬镜为35亿元[6][26] - 荧光硬镜因具备深层显影、术中显影效率高等优势，逐步替代白光硬镜[26] 技术优势 - 公司形成光学技术、精密机械技术、数字图像技术和电子技术四大技术平台[6][29] - 与史赛克深度合作，参与其历代内窥镜系统核心光学部件的研发和量产，是多个组件的唯一设计、生产供应商[6][29] 客户与市场 - 2017-2023年，公司与史赛克销售额从1.19亿增长至2.79亿，销售占比稳定在60%左右[6][29] - 2024年美国地区内窥镜采购需求恢复，1-11月累计销往美国地区内窥镜数量同比增长38.3%[32] 可比公司估值 - 可比公司包括开立医疗、澳华内镜和美好医疗，海泰新光2024-2026年PE分别为40x/22x/17x，低于行业平均水平[36]

业绩总结 - 今年上半年整机业务受医疗反腐影响大，下半年有所恢复[2] - 第三季度内窥镜发货数量为近几年最少，四季度和明年初将大幅提升[5] - 整机推广到三季度有150套销售[6] 市场扩张 - 在海外建三个全资子公司，两个在美国，一个在泰国[7] - 美国圣何塞子公司负责海外市场开拓等[8] - 多家经销商11月底集中签协议，经销体系覆盖全国大部分省市[6] 新产品和新技术研发 - 美国子公司建立内窥镜总装生产线并通过审核，开始批量生产[3] 其他新策略 - 围绕重点科室搭建营销推广团队，现有30多人[6]

规范运作检查 - 保荐机构于2024年12月4 - 5日对海泰新光进行现场检查[1] 持续督导情况 - 公司章程和制度完备合规且有效执行[4] - 信息披露真实完整无虚假记载[5] - 资产完整无关联方违规占用资金[7] - 募集资金管理合规无违规情形[8] - 无违规关联交易等情况[9] - 经营模式无重大变化业绩稳定[11] - 股东履行限售承诺无股权质押[12] 建议与结论 - 保荐机构提请公司完善治理等[13] - 现场检查未发现需报告事项[14]

活动安排 - 公司将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，登录中国证券报中证网参与[1] - 活动时间为2024年11月28日15:00 - 17:00[1] 交流安排 - 公司高管将在线就公司治理等问题与投资者交流[1]

证券代码：688677 证券简称：海泰新光 公告编号：2024-067 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： （五） 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事 7 人，出席 7 人； 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 54 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 54 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 57,205,199 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 57,205,199 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 47.7199 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 47.7199 | （四） 表决方式是否符合《公司法》及公司章程的规定， ...