市场表现 - A股三大指数震荡下跌，沪指跌0.37%至3559.95点，深证成指跌0.17%至10991.32点，创业板指跌0.24%至2322.63点 [3][4] - 沪深两市成交额1.60万亿元，较前一交易日缩量3377亿元，超3300家个股上涨 [4] 板块涨跌 - **涨幅居前板块**：中药板块大涨（奇正藏药、维康药业等多股涨停），AI应用端、光伏（捷佳伟创、双良节能涨停）、BC电池、教育、物流、造纸 [7][8] - 光伏个股表现：捷佳伟创、双良节能涨停，海优新材涨超12%，通润装备、奥特维等涨超5% [7] - 中药个股涨幅：生物谷涨23.15%，维康药业涨20%，新光药业涨12.76% [9] - **跌幅居前板块**：军工、油气、民爆概念、稀土永磁、PCB [7] 资金流向 - **主力净流入板块**：银行、光伏设备、中药 [10] - 个股净流入：捷佳伟创（5.42亿元）、北汽蓝谷（4.95亿元）、双良节能（4.55亿元） [10] - **主力净流出板块**：纺织服装、电网设备、燃气 [10] - 个股净流出：新易盛（14.68亿元）、北方稀土（12.50亿元）、天风证券（12.07亿元） [10] 机构观点 - **德讯证顾**：指数月线三连阳后面临获利回吐压力，8月震荡为主，建议关注热点轮动 [11] - **国金证券**：市场情绪退坡但上行趋势未改，周线上升趋势延续，高成交额提供容错空间，看好新主流板块潜力 [11] - **东兴证券**：A股进入中长期慢牛阶段，建议维持高仓位，关注创新药、军工、泛科技等景气板块 [11]

光伏概念股表现 - 8月1日光伏概念股集体走高 光伏设备子板块领涨 启迪设计 捷佳伟创 瑞可达涨停(+20%) 海优新材涨超16% 双良节能 金杯电工涨停(+10.05%) [1] - 涨幅榜显示 华光新材涨8.88% 赛腾股份涨7.44% 圆特维涨6.70% 拉普拉斯涨6.65% [2] 光伏行业数据 - 上半年全国光伏新增并网2.12亿千瓦(集中式1亿千瓦 分布式1.13亿千瓦) 截至6月底总装机达11亿千瓦(同比+54.1%) 其中集中式6.06亿千瓦 分布式4.93亿千瓦 [3] - 上半年全国光伏发电量5591亿千瓦时(同比+42.9%) 平均利用率达94% [3] - 中国光伏行业协会上调2025年装机预期 全球新增装机预测上调至570-630GW(原531-583GW) 中国新增装机预测上调至270-300GW(原215-255GW) [3] 行业发展趋势 - 光伏行业面临同质化低价竞争和产能过剩问题 成为"反内卷"核心阵地 行业回归规范化竞争后有望迎来价格回升和盈利修复 [4] - 技术创新是突破同质化竞争的关键 具备差异化产品 高端市场 品牌化制造优势的厂商将率先实现业绩反转 [4] - 建议关注在"反内卷"进程中具有长期竞争力且量价弹性大的龙头企业 [4]

光伏产业链股表现 - 光伏产业链股盘中发力走高 捷佳伟创20%涨停 海优新材涨超14% 双良节能 文科股份涨停 华光新材涨约9% 迈为股份涨约5% [1] 行业政策与趋势 - "反内卷"在国内已提升至战略行动高度 光伏行业是同质化低价竞争和产能阶段性过剩问题突出的领域 成为本轮"反内卷"核心阵地 [1] - 以市场化为导向 行业回归规范化有序竞争 潜在供给侧改革政策逐步完善和落地 [1] - 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复 基本面有望夯实和改善 [1] 企业竞争策略 - 技术创新是光伏行业走出同质化竞争困境的根本路径 [1] - 具备产品差异化 市场高端化 制造品牌化优势的厂商有望迎来业绩率先反转和长期成长 [1] - 建议关注在光伏"反内卷"推进下 具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司 [1]

股价表现 - 公司股价今日收盘报45.78元，跌幅5.45% [1] - 公司目前股价处于破发状态，发行价格为69.94元/股 [1] IPO情况 - 公司于2021年1月22日在上交所科创板上市，发行数量2101万股 [1] - IPO募集资金总额14.69亿元，净额13.47亿元，较原计划多7.47亿元 [1] - 原计划募集资金6亿元，用于年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目及补充流动资金 [1] - IPO发行费用1.23亿元，其中承销保荐费1.04亿元 [1] 可转债发行 - 2022年发行可转换公司债券694万张，每张面值100元，募集资金总额6.94亿元 [2] - 扣除发行费用260.28万元后，实际募集资金净额6.91亿元 [2] - 发行获得证监会批复(证监许可[2022]1014号) [2] 募资总额 - 公司IPO及可转债发行合计募资21.63亿元 [3]

7月金股组合 - 报告推荐的7月金股组合包括10只股票，涵盖多个行业如房地产、物流、化工、科技等 [2] - 滨江集团(002244 SZ) - 顺丰控股(002352 SZ) - 极兔速递-W(1519 HK) - 卫星化学(002648 SZ) - 安集科技(688019 SH) - 海优新材(688680 SH) - 合锻智能(603011 SH) - 黄山旅游(600054 SH) - 胜宏科技(300476 SZ) - 南亚新材(688519 SH) 市场指数表现 - 上证综指收盘3615 72点，上涨0 17% [4] - 深证成指收盘11203 03点，下跌0 77% [4] - 沪深300指数收盘4151 24点，微跌0 02% [4] - 创业板指表现最差，下跌1 62%至2367 68点 [4] 行业表现 - 钢铁行业涨幅最大，达2 05% [5] - 石油石化行业上涨1 84% [5] - 电力设备行业跌幅最大，达2 22% [5] - 计算机行业下跌1 59% [5] 电力设备行业专题研究 核聚变电源核心观点 - 核聚变电源是聚变装置核心部件，成本占比高达30%-50% [3][6] - 电源通过优化加热温度、能量约束时间提升聚变"三乘积"，推动聚变点火 [6] - 我国聚变装置"三乘积"已达1020量级，距离5×1021的聚变自持条件仍有差距 [6] 电源技术要求 - 磁体电源响应时间需控制在0 3ms以内，电压波动率不超过3% [7] - 加热电源呈现大功率化趋势，需使用高频率射频技术 [7] - 我国已具备回旋管、速调管、四极管等核心零部件国产化能力 [7] 不同技术路线电源需求 - 直线型装置要求等离子体加速到250km/s，线圈放电速度需控制在亚微秒级别 [7] - Z箍缩装置需要研发50 MA级别的"电磁驱动大科学装置" [7] - 仿星器磁场位形完全依赖磁场线圈电流，电源设计复杂 [7] 行业壁垒与发展前景 - 电源行业具有高客户壁垒和技术壁垒 [8] - 需要紧密配合客户需求进行定制化研发 [8] - 多技术路线并进推动聚变电源需求释放 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，公司股价报收于48.95元，上涨5.04% [1] - 当日换手率4.28%，成交量3.59万手，成交金额1.73亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入1395.00万元，占比成交额8.08% [1] - 超大单净流入296.77万元、占成交额1.72%，大单净流入1098.23万元、占成交额6.36% [1] - 中单净流出458.32万元、占成交额2.66%，小单净流出936.68万元、占成交额5.43% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入3.16亿元、同比减少64.02% [1] - 归属净利润5743.82万元，同比减少204.86%，扣非净利润5790.67万元，同比减少166.72% [1] - 流动比率2.708、速动比率2.485、资产负债率48.14% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2005年，位于上海市，从事专业技术服务业 [1] - 注册资本8402.0325万人民币，实缴资本8402.0211万人民币 [1] - 法定代表人为李民 [1] 公司投资与知识产权 - 对外投资17家企业，参与招投标项目2次 [2] - 拥有商标信息93条，专利信息305条，行政许可5个 [2]

7月金股组合 - 滨江集团(002244 SZ)、顺丰控股(002352 SZ)、极兔速递-W(1519 HK)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、海优新材(688680 SH)、合锻智能(603011 SH)、黄山旅游(600054 SH)、胜宏科技(300476 SZ)、南亚新材(688519 SH)被列入7月重点推荐标的 [1] 宏观经济 - 6月人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱，有助于增强出口产品竞争力但需警惕国际关注 [2][6] - 银行结售汇连续第四个月顺差且规模逐月扩大，5-6月市场即期结汇意愿和购汇动机齐降 [6] - 6月货物贸易收付款顺差环比扩大并创历史同期新高，成为跨境资金流动稳定器 [6] - 中美GDP统计方法差异：美国以支出法为核心，中国以生产法为核心，数据来源和发布特点存在显著不同 [7][8][9][10] 策略研究 - A股并购重组市场呈现"频率高、主体多、领域广"特点，本期披露并购事件66起，交易金额达5233 44亿元 [2][12] - 机械、基础化工、电子设备、电气设备、汽车零配件板块成为并购活跃主力 [12] - 民营企业与地方国企主导横向整合与战略合作，监管政策优化推动结构性重组上升 [12] 电力设备 - 我国核聚变技术经过60年积累已具备工程化基础，CRAFT项目将于2025年建成投产 [13][14][15] - 美国计划2030年示范堆落地，私营公司Helion、CFS获科技巨头投资并设2030商用目标 [15] - 光伏HIBC电池效率达27 81%，接近晶硅理论极限，七部委明确将核聚变列为未来能源发展方向 [13] 国防军工 - 菲利华开发第二代超低损耗石英电子布，直接对标日本信越化学，已启动大规模扩产计划 [17][18] - 英伟达Rubin平台将采用PCB背板取代铜缆，预计2024-2029年服务器PCB市场规模CAGR达12% [17] - 公司推出股权激励计划，授予168 81万股(占总股本0 32%)，解锁条件为2025-2027年净利润累计增长≥25%/56%/95% [19] 市场表现 - 上证综指收报3593 66点(-0 33%)，深证成指11168 14点(-0 22%)，创业板指2340 06点(-0 23%) [4] - 电子(+1 37%)、计算机(+1 26%)领涨，建筑装饰(-2 06%)、建筑材料(-1 69%)跌幅居前 [5]

核心观点 - 报告对宏观经济、机械设备、电子等行业以及部分公司进行分析，7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股等多只股票；指出达利欧国家债务认知存在错误，中国聚变能源有限公司成立推动核聚变商业化，歌尔股份筹划收购有望产生协同效应 [1][2][3] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 理解债务问题有微观、宏观、国际货币体系三个思维层次，达利欧用微观思维分析宏观问题且将宏观经济看成机器，导致其对国家债务认知错误，宏观经济分析应少谈直觉、多讲逻辑 [2][5][6] 机械设备（可控核聚变行业） - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立，7家央国企股东方增资115亿元，其作为推进聚变工程化、商业化创新主体，成立是聚变能商业化重要一步，产业链或进入快速发展期 [2][7] - 聚变公司是中核集团直属二级单位，以磁约束托卡马克为技术路线，按“三步走”发展阶段实现聚变能商业化应用 [8] - 7家公司向聚变公司投资约114.92亿元，增资后注册资本达150亿元，中核集团持股50.35%等，截至2025年H1，公司资产总额53.69亿元，所有者权益53.67亿元，暂无营业收入，净利润 - 0.4亿元 [9] - 我国可控核聚变产业形成多条技术路线齐头并进格局，合肥BEST项目预计2027年建成演示聚变能发电，瀚海聚能商业化直线型场反位形聚变装置实现等离子体点亮 [10] 电子（歌尔股份） - 歌尔股份拟收购精密金属结构件领域优秀企业，待收购公司质地优良，有望与上市公司产生协同效应 [3][12] - 歌尔股份拟以95亿元现金收购香港联丰全资子公司股权，香港联丰产品有金属机械性、外观处理、制造自动化等优势，公司账面现金充裕，收购完成有望增厚当期利润 [13][14] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3605.73，涨0.65%；深证成指收盘价11193.06，涨1.21%；沪深300收盘价4149.04，涨0.71%；中小100收盘价6934.38，涨1.24%；创业板指收盘价2345.37，涨1.50% [4] - 申万一级行业中，美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%等涨幅居前，银行跌1.42%、通信跌0.15%等跌幅居前 [4]

报告核心观点 - 2025年7月24日的晨会聚焦报告涵盖多领域研究，包括7月金股组合、市场指数表现、行业表现，重点关注人形机器人、主动权益基金配置、AI算力产业链等方面，各领域呈现出不同的发展态势和投资机会 [1][3] 7月金股组合 - 7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3582.30，涨0.01%；深证成指收盘价11059.04，跌0.37%；沪深300收盘价4119.77，涨0.02%；中小100收盘价6849.74，跌0.46%；创业板指收盘价2310.67，跌0.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融、美容护理、家用电器等行业上涨，建筑材料、国防军工、机械设备等行业下跌 [5] 策略研究 - 人形机器人产业 - 2025年7月7 - 18日，人形机器人产业市场关注度显著提高，相关指数涨幅较好，易方达国证机器人产业ETF资金净流入，规模突破20亿元，年内增超10倍 [6] - 行情由订单、资本、意见领袖发言、产业、政策等多重因素驱动，如中国移动订单落地、智元收购股权、黄仁勋论断、特斯拉事件扰动缓解、工信部表态及地方政策支持等 [6][7] - 当前人形机器人进入催化密集区，受益于高低切需求，行情启动逻辑顺畅 [8] 金融工程 - 主动权益基金配置 - 2025Q2主动权益基金仓位中位数为90.63%，较上季度提升，处于历史高位 [3][9] - 板块配置上，TMT、港股和机械配置比例最高，港股、TMT、金融等板块超配，消费、周期等板块低配 [9] - 行业配置上，港股、电子、医药等行业配置比例较高，港股和电子配置比例近年攀升，食品饮料和电力设备及新能源走低 [10] - 宁德时代、美的集团等为前五大重仓股票，本期基金抱团度较上季度走低，在历史中枢附近 [10] 电子 - AI算力产业链 - 2025年AI产业链迎来闭环，步入业绩兑现期，先进AI infra平台将驱动产品迭代与供应链变革 [11] - 海外资本开支景气，推理需求增长，AI云侧基础设施建设是资本开支主要增量 [12] - 下一代AI infra新品加速演进，底层核心硬件供应链升级，GB300 NVL72性能跃升，英伟达下一代芯片架构或2026年推出 [12] - AI算力竞争引发PCB产业变革，高阶PCB产能供给或紧张，相关公司及配套材料有望受益 [13]