核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢壳电池行业 - **公司**：联赢激光、珠海冠宇、豪鹏科技、苹果、三星、小米、比亚迪、ATL、赛力斯、吉利、广汽、奇瑞智界、特斯拉、大疆、斯堪尼亚斯、通用、奔驰、捷豹、惠普、戴尔、华硕、荣耀、中兴、Meta 纪要提到的核心观点和论据 钢壳电池产业趋势 - **应用现状与未来趋势**：钢壳电池在苹果和三星等电子产品中逐渐应用，苹果已在 Pro 系列用钢壳电池，计划推广到更多机型，2027 年面向欧盟市场产品达可回收标准；三星计划在新款 SS26 机型采用 [2]。 - **优势**：相比铝塑膜软包，钢壳电池散热好、强度高、结构灵活，可提升手机续航、安全性及设计创新 [1][3][4]。 - **采用驱动力**：环保法案要求、提升产品性能、设计创新 [5]。 产业链核心标的公司情况 - **联赢激光**：苹果独家供应商，在钢壳电池激光焊接领域领先，预计 2025 年消费电子新签订单 12 - 15 亿元，2026 年超 18 亿元；2025 年整体新签订单预计 45 亿元，利润约 3 亿，2026 年利润可能达 5 亿 [1][9][15]。 - **珠海冠宇**：苹果钢壳电池市场份额快速提升，2025 年占比超 20%，2026 年接近 40%；2025 年来自苹果收入约 35 亿元，2026 年可达 50 亿元；2025 年消费电子营收预计 125 亿元，利润 9 - 10 亿，2026 年营收 160 亿以上，利润超 15 亿；2025 年动储业务启停营收预计 20 亿，亏损控制在 2 亿内，2026 年营收展望 30 亿左右，亏损控制在 1 亿内 [1][16][17][18][19]。 - **豪鹏科技**：在 AI 眼镜等可穿戴设备领域重要，受益海外品牌新品发布及国内 AI 眼镜采用钢壳电池；2025 年营收预计超 60 亿，利润 2.51 亿，未来几年利润率预期 7% - 8%，市值有望达 100 亿以上 [1][22][23]。 市场需求情况 - **苹果需求**：2026 年新机型采用钢壳电池，带动联赢激光订单增长；苹果每年约 2 亿部手机需约 57 - 58 条产线，总订单接近 20 亿元；非手机类产品 2024 年销量 1.9 亿台，若用钢壳电池将带来 20 亿需求增量 [9][11][12]。 - **非苹果品牌需求**：小米和三星计划采用，剔除苹果销量后其余市场约 10 亿部，五六成可能转向钢壳电池，对应 200 条产线，总价值 40 - 48 亿元 [14]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **钢壳电池技术更新**：从有法兰方案转向无法兰方案需重新采购设备，苹果推进异形叠层电池和消费级固态电池研发，预计 2027 年左右小批量生产 [10]。 - **珠海冠宇消费电子业务变化**：消费电子领域回暖，二季度出货量 1.2 亿支，单月排产近 5000 万支；2025 年除苹果外比亚迪等有增量贡献，Pack 模式比例提升；在安卓手机领域稳定供应多家厂商，全球手机电池市场份额预计 12% - 14% [17]。 - **豪鹏科技业绩恢复因素**：净利率修复良好，费用端影响消退，营收压力缓解，产能稼动率预计提升，各领域客户贡献营收增量 [20][21][22]。

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办 主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办 雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等超过30家企业参与赞助或合作 [2] 珠海冠宇产能扩张 - 公司新型锂电池生产建设项目总投资3亿元 新增3C消费类电芯产能1.3亿只/年 扩建后总产能达5.124亿只/年 [2] - AI+锂电池样品实验室项目总投资1亿元 新增3C消费类电芯产能180万只/年 建成后总产能达12680万只/年 [3] 珠海冠宇财务表现 - 2024年公司营业总收入115.45亿元 同比增长0.87% 其中消费类电池业务占比超90% [4] - 归母净利润4.34亿元 同比增长26.22% 扣非净利润3.52亿元 同比增长52.16% [4] - 动力及储能电池收入9.82亿元 同比增长48.7% 无人机电池收入增速达60%-100% [4] 珠海冠宇业务进展 - 公司在低压锂电池市场占据领先份额 已获得通用、智己、捷豹路虎等多家车企定点 [5] - 2025年新增东风日产和上汽大众两家国际车企定点 均为汽车低压锂电池研发制造项目 [5] - 公司持续迭代低压锂电池技术 产品覆盖12V磷酸铁锂启停电芯、三元48V启停电芯、钠离子启停电芯等 [6] - 第二代12V启停电池已量产 第三代开发完成 第四代研发目标为提升低温功率性能50%-60% 设计寿命15年 [6]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，"冠宇转债"累计转股金额为人民币3,441元，占公司已发行股份总额的0.0003% [1] - 尚未转股的"冠宇转债"金额为人民币3,088,962,000元，占发行总量的99.9974% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）未发生转股 [1] 可转债发行与调整 - 公司于2022年发行可转债总额308,904.30万元，期限6年，2022年11月17日起在上交所挂牌交易 [1] - 转股价格经历多次调整：2023年6月5日调整为23.59元/股，2024年5月31日调整为23.52元/股，2024年7月29日调整为23.25元/股，2025年5月27日调整为23.19元/股，2025年6月19日最终调整为22.89元/股 [1] 股本变动 - 2025年5月22日完成限制性股票激励计划归属登记450.0659万股，无限售流通股增至1,132,068,851股，总股本同步增加 [1] 相关ETF动态 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅1.95%，市盈率230.80倍 [3] - 最新份额33.9亿份，减少1500万份，主力资金净流入752.7万元 [3] - 估值分位为60.78% [4]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月15日[3] - 实施期限为2025年4月13日至2026年4月12日[3] - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数363.4391万股，占总股本0.32%[3][6] - 累计已回购金额4,488.5154万元[3] - 实际回购价格区间11.92元/股至12.89元/股[3][6] 价格调整 - 2024年年度权益分派后，回购股份价格上限调整为不超22.70元/股[5]

可转债发行 - 公司于2022年10月24日发行308,904.30万元可转债，期限六年，11月17日在上海证券交易所挂牌交易[4] 转股信息 - 可转债自2023年4月28日起可转股，初始转股价格为23.68元/股[4] - 截至2025年6月30日，“冠宇转债”累计81,000元转换为公司股票，累计转股数量3,441股，占转股前公司已发行股份总额的0.0003%[3][8] - 自2025年4月1日至6月30日，“冠宇转债”未发生转股[3][8] - 截至2025年6月30日，尚未转股的“冠宇转债”金额为3,088,962,000元，占发行总量的99.9974%[3][8] 转股价格调整 - 2023年6月5日起，转股价格调整为23.59元/股[5] - 2024年5月31日起，转股价格调整为23.52元/股[5] - 2024年7月29日起，转股价格调整为23.25元/股[5] - 2025年5月27日起，转股价格调整为23.19元/股[6] - 2025年6月19日起，转股价格调整为22.89元/股[7]

股东减持情况 - 员工持股主体（不含控股股东）减持前合计持有公司股份138,869,365股（占总股本12.32%），均为实际控制人徐延铭控制的一致行动人持有 [1] - 减持主体包括普瑞达二号（持股5.70%）、普宇（0.75%）、旭宇（0.10%）、际宇（1.85%）、惠泽明（0.64%）、普明达（1.89%）、凯明达（0.51%）、际宇二号（0.73%）、泽高普（0.15%）[1][2] - 通过集中竞价和大宗交易方式合计减持22,551,363股（占总股本1.99%），减持金额311,952,460.86元，减持后持股比例降至28.02% [3][5] - 减持价格区间为13.60~14.35元/股，减持期间为2025年5月13日至6月26日 [5] 公司股权结构 - 控股股东普瑞达及实际控制人徐延铭未参与本次减持 [4] - 员工持股主体减持后仍持有317,256,888股（28.02%）[5] 公司融资历史 - 2021年10月科创板IPO发行15,571.36万股（占发行后总股本13.88%），发行价14.43元/股，募集资金总额22.47亿元，净额21.04亿元，低于原计划32.49亿元 [5][6] - 2022年11月发行可转债"冠宇转债"（118024），规模308,904.30万元，两次募资合计53.36亿元 [6][7] - IPO募投项目包括珠海聚合物锂电池生产基地、重庆锂电池电芯封装生产线、研发中心升级及补充流动资金 [6]

公司概况 - 珠海冠宇是消费类锂电池主要供应商之一，2024年在笔记本电脑锂电池出货量全球第一，平板电脑锂电池全球第二，智能手机锂电池全球前五 [1][10] - 公司客户包括惠普、联想、苹果、小米、大疆等优质客户，2024年部分战略客户及动力定点车企订单放量 [1][10] - 2024年公司总资产209.53亿元，营业收入115.41亿元，净利润2.87亿元，经营活动现金流净额24.44亿元 [1][14] 业务表现 消费类电池 - 2024年消费类电池收入104.80亿元（占比88.94%），毛利率28.68%，其中笔记本电脑电池收入63.44亿元（毛利率31.47%），手机电池收入34.28亿元（毛利率24.31%） [10] - 笔记本电脑电池销量2.49亿只（同比+13.2%），平均单价30.04元/只（同比+18.1%） [12] - 消费类电芯PACK自供比例提升至40.44%（同比+5个百分点） [11] 动力及储能电池 - 动力及储能电池收入9.17亿元（同比+67%），但毛利率仍为-15.05% [10][12] - 汽车低压锂电池获上汽、理想、奔驰等车企定点，2024年出货量约90万套 [12] - 行业无人机电池与大疆保持合作，销量稳步提升 [12] 财务分析 资本结构 - 2025年3月末总资产212.22亿元，资产负债率62.68%（2024年为65.32%） [14][15] - 总债务76.93亿元，其中短期债务30.08亿元（占比39.1%），现金短期债务比1.07 [15][16] 盈利能力 - 2024年销售毛利率25.69%，EBITDA利润率19.63%，总资产回报率1.57% [14][15] - 2025年一季度净利润亏损0.57亿元，主因出口退税率下调及淡季销量减少 [10][13] 现金流 - 2024年经营活动现金流净额24.44亿元，FFO 18.08亿元，FFO/净债务39.29% [15] - 2025年一季度经营活动现金流净额5.07亿元，投资活动现金流净流出15.32亿元 [14][15] 行业环境 消费电子 - 2024年中国消费类锂电池产量84GWh（同比+71.4%），笔电/智能手机出货量增速转正 [6][7] - AI浪潮推动消费电子创新周期，可穿戴设备、AR/VR等新兴领域快速发展 [7] 动力及储能 - 2024年中国动力电池产量826GWh（同比+24%），储能电池产量260GWh（同比+21%） [6] - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆（同比+35.5%），2025年1-5月同比+44% [8] - 碳酸锂价格跌至6万元/吨（2025年6月），钴酸锂价格14万元/吨（2025年3月低点） [9] 战略布局 - 海外产能布局：马来西亚项目计划投资20亿元，已投资2.5亿元（2025年5月） [13] - 重庆万盛项目原计划40亿元投资动力电池，2025年5月变更为消费类电池产线 [13] - 研发投入占比12.64%（2024年），高于同业（欣旺达5.94%、鹏辉能源4.82%） [3][14] 同业比较 - 2024年营收对比：欣旺达560.21亿元 > 亿纬锂能486.15亿元 > 珠海冠宇115.41亿元 > 鹏辉能源79.61亿元 [3] - 毛利率对比：珠海冠宇25.69% > 亿纬锂能17.41% > 欣旺达15.18% > 鹏辉能源12.79% [3]

珠海冠宇债券评级 - 公司主体信用等级维持"AA"，评级展望维持"稳定"，"冠宇转债"信用等级维持"AA" [1][2] - 前次评级时间为2024年6月11日，本次跟踪评级由中证鹏元于2025年6月27日出具 [1][2] - 评级结果依据《上市公司证券发行注册管理办法》及科创板相关规定执行 [1] 科创100ETF华夏市场表现 - 跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅达3.73%，市盈率为225.86倍 [4] - 最新份额34.1亿份，较前增加3250万份，主力资金净流出126.6万元 [4] - 当前估值分位为54.48% [5]

股东减持情况 - 员工持股主体合计持有公司股份138,869,365股，占公司总股本的12.32%，均为公司实际控制人徐延铭控制的一致行动人持有 [1] - 减持计划拟减持不超过22,551,363股，占公司总股本的2.00% [1] - 实际减持22,551,363股，占公司总股本的1.99%，减持价格区间为13.60～14.35元/股，减持总金额311,952,460.86元 [2] - 减持后，员工持股主体及一致行动人合计持股比例从30.10%降至28.02% [1][2] 股东持股结构 - 控股股东普瑞达持有199,973,600股，占17.73% [1] - 实际控制人徐延铭直接持有516,398股，占0.05% [1] - 员工持股主体包括普瑞达二号(5.70%)、普宇(0.75%)、旭宇(0.10%)、际宇(1.85%)、惠泽明(1.89%)、普明达(1.89%)、凯明达(0.51%)、际宇二号(0.73%)、泽高普(0.15%) [1] 公司股本变动 - 公司总股本从1,127,568,192股增加至1,132,068,851股 [2] - 徐延铭持股数量从516,398股增加至965,286股 [2]