[Table_Page] 年报点评|电力设备 证券研究报告 [珠Table_海Title] 冠宇（688772.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 13.00元 动储板块亏损拖累业绩，聚焦优势业务实现快速成长 合理价值 18.17元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-09 ⚫ 23Q4净利环比下滑系汇兑损失、动力储能板块亏损及大额减值计提影 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 响。公司披露2023年年报。公司2023年实现营收114.46亿元，同比 +4.29%；归母净利润3.44亿元，同比+278.45%；扣非净利润2.31亿 30% 16% 元，同比+1170.55%。其中23Q4实现营收29.05亿元，同比+10.19%， 2% 环比-5.25%；归母净利润 0.55 亿元，同比+794.08%，环比-63.4%； 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -12% 扣非净利润0.12亿元，同比+133.29%，环比-90%。 -26% ⚫ 消费电池板块盈利能力持续 ...

公司投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 珠海冠宇2024年第一季度业绩符合预期，后续季度有望迎来盈利提升[1] - 消费电子市场逐步复苏，全年下游终端需求有望保持高景气[3] - 费用规模效应有望逐季显现，启停电池成为2024年动储业务新亮点[4] - 考虑消费电子市场复苏以及公司动储业务规模效应逐步显现，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年第一季度，珠海冠宇实现营收25.49亿元，同比增长7.2%，归母净利润0.10亿元，同比增长107.1%，毛利率24.66%，净利率-1.43%[1] - 1Q24消费电子传统淡季，公司毛利率环比小幅下滑，主要系消费电子需求淡季，消费电芯产能利用率有所降低[2] 行业趋势 - 全球智能手机出货量1Q24达3亿部，同比增长11%，笔记本市场出货达到4510万台，同比增长4%，受益于Windows 11的换机需求和AI PC新机型的广泛推出，PC市场有望在24年加速增长[3] 公司市场地位 - 珠海冠宇在全球笔记本电芯和手机电芯领域位于行业头部水平，2023年，公司全球笔记本电芯市占率为31.1%，全球排名第二；全球智能手机锂电池市占率为8.18%，全球排名第五[3] 公司业务发展 - 珠海冠宇加大管理投入力度和研发投入，力求提升运营效率和核心技术竞争力，管理费用率和研发费用率有所提升，展望2024年，公司经营体系效率提升，研发体系日益完善，并随营收规模的不断扩大，公司期间费用率有望逐季降低[4] - 动储板块，公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，2024年4月，公司获得Stellantis的定点，为其开发和供应12V汽车低压锂电池，该项目将于2026年量产[4] 财务预测 - 珠海冠宇2024-2026年归母净利润预测为8.20/11.41/13.27亿元，对应4月23日收盘价PE为16/12/10倍[5] - 2024年，公司营业总收入预计为134.04亿元，同比增长17.1%，归母净利润预计为8.20亿元，同比增长138.3%[7]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 锂电池 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 珠yCo 海mp 冠any＃宇 （ 688772 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 688772 ＃title＃ 消费电池迎复苏和 AI 浪潮，动力和储能持续减亏 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 23 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 公ma 告ry＃ ： 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 司 市场数据日期 2024-04-23 114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比+278.45%，实现 点 收盘价（元） 11.73 扣非归母净利润2.31亿元，同比+1170.55%。2023年Q4单季度，公司实现 评 总股本（百万股） 1121.86 营收29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润0.55亿元，同比+785.48%， 报 流通股本（百万股） 764.73 实现扣非归母净利润 0.12 亿元，同比+ ...

业绩简评 2024 年 4月 22日公司披露一季报，Q1 实现营收25 亿元，同增 7%； 实现归母净利0.1 亿元，实现扭亏；实现归母扣非净利-0.16 亿元， 较去年同期亏损收窄（23 年Q1 亏损1.66 亿元）。 经营分析 分产品收入来看，2023 年公司消费类业务收入为105 亿元、同增 4%。动力储能收入达4亿元、同增190%。 从盈利能力来看：1）2023 年公司毛利率达 25%、较去年同期提升 8.3pct，毛利率大幅改善主要系原材料钴酸锂价格大幅下降。其 中消费类毛利率为 27.6%、较去年同期提升 9pct；动力储能毛利 率为-15%、较去年同期提升16pct。2023 年公司净利率为3%、较 去年同期提升 2.2pct，净利率提升幅度低于毛利率提升幅度主要 人民币(元) 成交金额(百万元) 系管理费率、研发费率大幅攀升 3.8、3pct。2）2024 年 Q1 公司 25.00 900 毛利率为 24.7%，较去年同期提升 6pct，但是环比持续两个季度 23.00 800 700 21.00 下行。 600 19.00 500 2023 年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第 ...

业绩总结 - 公司一季度收入为25.5亿，同比增长7.2%[5] - 规模净利润约为1000万，同比扭亏；扣费规模亏损约1600万；综合毛利率为24.7%，同比增长6个百分点[6] - 公司出货量增速快于行业，全球智能手机出货量增速约10%[8] - 公司自身手机和笔电出货量同比增长约30%；pack自动率突破40%，手机pass自动率接近70%[10] - 今年QA出货量预计在7000-8000万左右，同比增长较高[33] 未来展望 - 公司在新客户方面有一系列突破，启停电池项目取得进展，高端安卓项目有大突破[14] - 公司欢迎投资者多关注，暂时不对今年展望做出明确表态[19] - 未来可能需要突破的几个客户或项目包括北美客户和三星[22] - 公司希望在手机领域争取更大的市场份额[68] - 公司计划在pad等产品上进行合作[71] 新产品和新技术研发 - AI手机和AIRG产品带电量和能量密度有明显提升，尤其在PC产品方面表现更为明显[62] - 公司在pad、穿戴设备等产品领域有机会获得市场份额[72] 市场扩张和并购 - 公司在动力和消费业务方面取得进展，交出了不错的一季度报表[18] - 公司在中小型无人机领域希望保持领先优势并拓展更多客户[24] - 大疆希望基于已有项目经验拓展更多中小型无人机客户[25] 负面信息 - 一季度动力减值约为5900万，其中动力和消费减值大致一半一半[28] - 下半年消费电子出货量环比下降在合理范围内，价格同比和环比下降[34]

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 转债代码：118024 转债简称：冠宇转债 珠海冠宇电池股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期 增减变动幅度 (%) | | 营业 ...

业绩总结 - 公司2023年年报业绩表现稳健，收入达114.5亿元，同比增长4.3%[1] - 公司归母净利润同比增长275.4%，达3.4亿元，扣非净利润同比增长1153%，达2.3亿元[1] - 公司2023Q4预计实现收入29.1亿元，同比增长10.4%，环比下降5.1%；归母净利润0.52亿元，同比增长744.2%，环比下降65.1%；扣非净利润0.1亿元[1] - 全年来看，公司归母净利润和扣非归母净利润同比分别提升275.4%和1152.5%[3] 未来展望 - 公司计划增资扩股并引入外部投资者，预计净利润将达10.15亿元，对应PE为16倍[3] - 公司未来战略旨在保持消费电池行业领先地位，发展汽车启停、PHEV高功率电池和无人机业务[3] 市场扩张和并购 - 公司发布公告筹划浙江冠宇增资扩股，预计股权比例将下降至73.69%[3] 风险提示 - 公司动力、储能业务仍处在起步阶段，项目进度不及预期存在风险[5] - 消费电池销量不及预期风险可能影响公司盈利[4] 2025年展望 - 公司2025年预测营业总收入为19955百万元，较2022年增长81.8%[7] - 2025年预测净利润为1303百万元，较2022年增长2141.4%[7] - 公司2025年预测每股收益为1.15元，较2022年增长1337.5%[7] - 公司2025年预测市净率为1.76，较2022年下降44.1%[7] - 公司2025年预测总资产周转率为0.78，较2022年增长27.9%[7]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收114.46亿元，同比增长4.3%[1] - 2023年第四季度毛利率环比小幅下滑，公司实现营收29.05亿元，同比增长10.2%[2] - 公司消费业务营收为104.80亿元，同比增长4.13%[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场表现来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息做出决策[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.46亿元，同比增长4.29%[1] - 公司归母净利润3.44亿元，同比增长278.45%[1] - 公司2024/2025年营业收入预测分别为132.96/154.71亿元，同比增速分别为16.17%、16.36%[3] - 珠海冠宇2023年营业收入增长率分别为4.29%、16.17%、16.36%和15.93%[6] - 珠海冠宇2023年净利润增长率分别为278.45%、188.82%、32.85%和11.57%[6] 产品销售 - 公司消费类产品销量同比增长3.14%，对应营收增长4.13%[2] - 公司动力及储能类产品销量同比增长43.46%，对应营收增长37.92%[2] 利润率 - 珠海冠宇2023年毛利率分别为25.17%、26.28%、25.42%和25.14%[6] - 珠海冠宇2023年净利率分别为1.72%、7.47%、8.53%和8.21%[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来回报[14] - 投资者需自行承担风险，公司不对使用报告内容引致的损失负责[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达114.46亿元，同比增长4.29%[1] - 公司2023年Q4营收为29.05亿元，同比增长10.19%[2] - 公司消费类业务实现营收104.8亿元，同比增长4.13%[2] - 公司动储类业务实现营收5.48亿元，同比增长37.92%[2] - 公司预计2024-2026年实现营收139.77、167.54、199.18亿元，同比增长22.1%、19.9%、18.9%[2] - 珠海冠宇公司2026年预计营业总收入将达到19,918百万元，较2023年增长74.1%[3] - 公司2026年预计净利润率将达到8.81%，较2023年增长5.8个百分点[3] - 珠海冠宇公司2026年预计每股收益将达到1.56元，较2023年增长1.25元[3]