投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 公司第三季度业绩符合预期，盈利能力环比大幅改善，3Q25营收达42.2亿元，同比增长33.2%，环比增长17.3%，归母净利润为2.7亿元，同比增长62.5%，环比增长92.2%，净利率为5.7%，环比提升2.3个百分点 [5] - 消费电池业务受益于AI端侧需求扩散和技术迭代，钢壳电池、25%高硅负极电池、半固态电池已实现量产出货，高端产品占比持续提高 [5] - 动力及储能业务聚焦差异化竞争，在汽车低压锂电池领域获得众多国内外头部车企定点并逐步量产交付，无人机电池业务与重要客户深度合作，并拓展至物流无人机、eVTOL等低空经济新方向，同时已向多家人形机器人厂商送样软包电池 [5] - 基于消费锂电技术迭代和新产品放量，以及下游客户多元拓展，报告上调了公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.74亿元、16.58亿元和20.77亿元，对应市盈率分别为43倍、18倍和14倍 [5] 财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为103.2亿元，同比增长21.2%；归母净利润为3.9亿元，同比上升44.4%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长47.8% [4] - 盈利能力方面，3Q25公司整体期间费用率为20.6%，环比下降2.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、6.96%、11.85%、1.39% [5] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的147.53亿元增长至2027年的202.50亿元，归母净利润预计将从2025年的6.74亿元大幅增长至2027年的20.77亿元，毛利率预计从2025年的24.7%提升至2027年的29.7% [4][7] 业务分析 - 消费电池业务以PC及手机为基本盘，并拓展至AI智能穿戴、消费级无人机及智能清洁电器等领域，出货量保持高速增长 [5] - 动力及储能业务通过优化产能利用率与费用结构，盈利情况有望随启停电池与无人机电池订单放量而逐步改善 [5]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份3,634,391股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.32% [1] - 本次回购计划的实施期限截至2025年10月31日 [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份363.44万股，占总股本的0.32% [1] - 回购成交最高价为12.89元/股，最低价为11.92元/股 [1] - 回购支付资金总额为人民币4488.52万元，不含交易费用 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月15日[4] - 实施期限为2025年4月13日至2026年4月12日[4] - 预计回购金额10000万元至20000万元[4] 回购进展 - 累计已回购股数363.4391万股，占总股本0.32%[4] - 累计已回购金额4488.5154万元[4] - 实际回购价格区间11.92元/股至12.89元/股[4] 价格调整 - 2024年权益分派后上限调为不超22.70元/股[6] - 2025年10月30日上限调为35.99元/股[6] 资金与用途 - 截至2025年10月31日支付44885154.07元[7] - 用途为员工持股或激励、转换可转债[4]

回购计划执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份363.44万股，占公司总股本的0.32% [1] - 回购股份的最高成交价为12.89元/股，最低成交价为11.92元/股 [1] - 回购支付资金总额为人民币4488.52万元，不含交易费用 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收103.2亿元，同比增长21%，归母净利润3.9亿元，同比增长44% [1] - 2025年单三季度公司实现营收42.2亿元，同比增长33%，环比增长17%，归母净利润2.7亿元，同比增长62%，环比增长92% [1] - 公司预计2025-2027年营收分别为135亿元、170亿元、198亿元，归母净利润分别为6.1亿元、14.3亿元、20.4亿元 [2] 核心业务与技术 - 钢壳电池采用密封钢壳和激光焊接封装，具备结构强度高、抗冲击挤压、安全性高及延长电池寿命的优势 [1] - 钢壳电池具备更好的热传导性，可成为手机散热系统的一部分 [1] - 公司消费类钢壳电池已实现量产出货，相关产线有望进一步扩充以贡献显著业绩增量 [1] 市场与客户动态 - 苹果于2024年在iPhone 16 Pro首次应用钢壳电池，2025年在iPhone 17系列增加至两款机型采用，后续有望在更多机型采用 [1] - 公司与大疆等无人机客户深度合作，销量稳步提升，并积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发 [2] - 公司正与大型eVTOL厂商进行对接合作，紧抓低空经济机遇 [2] 战略与项目聚焦 - 公司适时调整动力和储能电池项目建设进度，严格控制产能释放节奏 [2] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，电池产品应用领域覆盖消费电子终端、汽车、无人机等 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有72个机构投资者持有珠海冠宇A股股份，合计持股量达5.90亿股，占公司总股本的52.11% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为46.92%，较上一季度上涨0.39个百分点 [1] 前十大机构投资者 - 前十大机构投资者包括珠海普瑞达投资有限公司、宁波汇锦诚创业投资合伙企业等实体 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计8个，持股增加占比达0.21%，主要包括南方智信混合A、国寿安保成长优选股票A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共计6个，持股减少占比达0.48%，主要包括民生加银持续成长混合A、建信上证智选科创板创新价值ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共计45个，主要包括国泰金鹰增长灵活配置混合、国泰研究优势混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计308个，主要包括景顺长城研究精选股票A、南方中证500ETF等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，为全国社保基金四零六组合 [2]

公司财务举措 - 公司于2025年前三季度计提资产减值准备，以真实准确反映财务状况和经营成果[1] - 计提基于《企业会计准则》及公司会计政策、会计估计的相关规定，并遵循谨慎性原则[1] - 计提范围涵盖截至2025年9月30日合并报表范围内可能发生信用及资产减值损失的有关资产[1] 减值损失金额 - 2025年前三季度确认的资产减值损失和信用减值损失总额为13,493.54万元[1]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入4223558713.91元，同比增长33.22% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为270049048.09元，同比增长62.49% [2]

业绩说明会信息 - 2025年11月21日14:00 - 15:00举行第三季度业绩说明会[3][5] - 地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[6] - 方式为上证路演中心网络互动[3][6] 参与人员 - 董事长、总经理徐延铭等参加[6] 投资者参与 - 2025年11月14 - 20日16:00前可提问[3][6] - 2025年11月21日可在线参与说明会[6] 其他 - 2025年10月31日披露《2025年第三季度报告》[3] - 证券代码688772，转债代码118024[1]