投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 公司是全球领先的锂离子电池研发制造企业，消费类业务收入占比近80%，其中笔电类（54.97%）和手机类（28.16%）为主要收入来源 [4] - 公司在AI终端电池升级趋势中积极布局钢壳、掺硅、叠片、固态四大前沿技术，有望成为AI终端电池核心玩家 [4][5][6] - 预计公司2025/2026/2027年实现营收140.52/177.75/213.40亿元，实现归母净利6.10/14.99/20.06亿元，对应当前股价PE分别为42.8/17.4/13.0倍 [4][7] - 电池作为能量核心有望持续贯穿AI终端的创新发展，维持“买入”评级 [4] 公司业务与市场地位 - 消费类电池是公司核心业务，2024年公司笔电类锂电池市占率全球第一，手机类电池市占率全球第五 [4] - 其他消费类电池（智能穿戴、无人机等）2025年上半年销量同比增长79.81% [4] - 动力类业务方面，公司聚焦高附加值细分赛道，重点布局汽车低压锂电池与无人机高倍率电池 [4] - 在低压锂电池领域，2024年公司出货量全球第四，全年出货量约90万套，2025年上半年出货量超70万套 [68][70] 技术布局与进展 - 钢壳电池：2025年上半年已完成消费类钢壳电池的设计研发并实现量产出货，同步扩充产线满足市场需求 [6][90] - 掺硅负极：2025年上半年成功量产25%高硅负极电池，电池体积能量密度高达900Wh/L，实现行业领先 [6][92] - 叠片工艺：公司布局的全自动异形叠片技术已量产，应用场景包括手机/笔记本电脑电池等 [6][96] - 固态电池：公司推出的15000mAh电池已首次应用于手机概念机，标志着在高能量密度电池技术方面取得实质性突破 [6][103] 财务表现与预测 - 公司预计2025/2026/2027年营业收入分别为140.52亿元、177.75亿元、213.40亿元，同比增长21.8%、26.5%、20.1% [7][106] - 预计同期归母净利润分别为6.10亿元、14.99亿元、20.06亿元，同比增长41.8%、145.6%、33.8% [7][106] - 预计毛利率分别为23.1%、24.3%、25.1%，净利率分别为4.3%、8.4%、9.4% [7][106] 行业趋势与机遇 - AI终端加速渗透使电池能量密度提升以及续航升级成为刚性需求，电芯是AI终端的心脏 [5][83] - 全球锂离子电池出货量预计2025年将达到1899.3GWh，中国份额不断提升，2024年占比达78.6% [47] - 在消费电池领域，手机和笔记本电脑是小软包电池最大的应用场景，2024年累计份额约45% [55] - 汽车低压锂电池市场快速成长，2024年规模达165.2亿元，预计2030年将扩至380.7亿元 [63][66]

科创增强ETF（588520）市场表现 - 10月16日开盘价报1.269元，较前日下跌0.94% [1] - 基金自2025年6月27日成立以来累计回报率为28.21% [1] - 近一个月基金回报率为0.00% [1] 科创增强ETF（588520）重仓股表现 - 重仓股中寒武纪、珠海冠宇、西部超导分别上涨1.45%、1.73%、0.76% [1] - 重仓股中中芯国际、天合光能跌幅居前，分别下跌1.36%、1.34% [1] - 其余重仓股嘉元科技、传音控股、祥生医疗、中国通号、圣湘生物跌幅在0.18%至0.64%之间 [1] 科创增强ETF（588520）基本信息 - 基金业绩比较基准为上证科创板综合价格指数收益率 [1] - 基金管理人为永赢基金管理有限公司 [1] - 基金经理为储可凡和钱厚翔 [1]

珠海市固态电池产业发展行动方案 - 珠海市印发《珠海市推动固态电池产业发展行动方案（2025—2030年）》，明确要抓住固态电池产业发展的战略机遇期 [2] - 发展目标：到2027年，推动行业中试平台建立，布局一批技术创新项目，设立5家工程（技术）研究中心、重点实验室等科技创新平台，并引进一批具备成长潜力的固态电池企业 [2] - 到2030年，产业链关键材料、核心技术和装备技术水平持续提升，固态电池产业初步形成规模 [2] 重点发展方向 - 重点发展方向包括固态电池电芯制造、固态电池生产设备以及固态电池材料三个方面 [3] - 电芯制造方面，聚焦高端消费电子等率先应用领域，推进半固态电池产业化和全固态电池研发进程，优化半固态电池在能量密度、循环寿命、安全性等方面的技术指标，提高制造良率和生产效率 [3] - 突破界面电阻高、电导率低、稳定性不足等技术瓶颈，发展高比能、高安全、长寿命的固态电池体系 [3] - 生产设备方面，重点发展低能耗、低成本、高性能的固态电池设备，布局干法电极等下一代电池生产设备 [4] - 支持开发干法电极高效混料机、干法成膜复合一体机、固态电解质负极复合机、锂金属-铜箔复合机等关键设备 [4] 关键材料与技术路线 - 在固态电解质方面，依托厂商发展氧化物、硫化物、聚合物等多元技术路线，突破超薄固态电解质膜规模化制备技术，开发高电导率和高稳定性的固态电解质 [5] - 在正负极材料方面，重点布局富锂锰基正极、高镍三元正极、硅碳负极、锂金属负极等关键原材料，支持开发电极适配性更高的新型正负极材料 [6] 珠海现有产业基础 - 珠海已拥有珠海冠宇、欣界能源、海四达等固态电池企业 [6] - 珠海冠宇半固态电池已实现规模化量产，通过多家客户认证，多个平台项目正在稳步推进 [6] - 欣界能源已布局国内首条能量密度≥450Wh/kg级别固态电池的中试产线，年产能200MWh [6] - 海四达广东首条半固态储能电池产线于今年3月正式投产，年产能6GWh [6]

同花顺果指数概念板块市场表现 - 截至10月10日收盘，同花顺果指数概念板块下跌4.64%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股歌尔股份、长盈精密、环旭电子等跌幅居前 [1] 当日概念板块涨跌幅对比 - 兵装重组概念板块涨幅居首，为4.83%，而国家大基金持股概念板块跌幅最大，为-5.04% [1] - 同花顺果指数概念板块在跌幅榜中排名第二，跌幅为-4.64% [1] - 其他跌幅较大的科技相关板块包括中国AI 50（-4.52%）、MCU芯片（-4.26%）和汽车芯片（-4.22%） [1] 同花顺果指数概念板块资金流向 - 该板块当日获主力资金净流出86.27亿元 [1] - 板块内13只个股遭遇主力资金净流出，其中8只个股净流出金额超过1亿元 [1] - 立讯精密主力资金净流出额居首，达28.03亿元 [1] - 长盈精密和领益智造紧随其后，主力资金分别净流出11.51亿元和11.14亿元 [1] - 歌尔股份主力资金净流出9.49亿元 [1] 板块内个股资金流入情况 - 中石科技、东山精密、京东方A是主力资金净流入居前的概念股 [1] - 中石科技主力资金净流入7365.59万元 [1] - 东山精密主力资金净流入6015.87万元 [1] - 京东方A主力资金净流入5724.05万元 [1][2] 板块内重点个股表现 - 歌尔股份股价下跌9.40%，换手率为6.65% [1] - 长盈精密股价下跌9.22%，换手率为13.69% [1] - 立讯精密股价下跌6.89%，换手率为3.59% [1] - 领益智造股价下跌6.64%，换手率为8.90% [1] - 工业富联股价下跌2.98%，换手率为0.93% [1]

股价与交易数据 - 10月9日公司股价下跌0.50% 成交额为5.85亿元 [1] - 当日融资买入5142.07万元 融资偿还5960.52万元 融资净流出818.44万元 [1] - 截至10月9日 融资融券余额合计4.74亿元 其中融资余额4.71亿元 占流通市值的1.76% 融资余额处于近一年80%分位的高位水平 [1] 融券交易情况 - 10月9日融券卖出7.22万股 按当日收盘价计算卖出金额170.90万元 [1] - 当日融券偿还1040.00股 融券余量为15.06万股 融券余额356.51万元 处于近一年60%分位的较高水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2007年5月11日 于2021年10月15日上市 [1] - 主营业务为消费类电池的研发、生产及销售 消费类业务收入占比88.94% 动力及储能类业务收入占比7.95% [1] 股东与股权结构 - 截至6月30日股东户数为2.14万户 较上期增加17.19% [2] - 人均流通股为52804股 较上期减少14.32% [2] - 景顺长城研究精选股票A为新进第六大流通股东 持股2679.66万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月公司实现营业收入60.98亿元 同比增长14.03% [2] - 同期归母净利润为1.17亿元 同比增长14.77% [2] 分红派现记录 - A股上市后累计派现9.42亿元 [3] - 近三年累计派现7.40亿元 [3]

股份回购执行情况 - 截至2025年9月30日，公司累计回购股份363.44万股，占公司总股本的0.32% [1] - 回购成交最高价为12.89元/股，最低价为11.92元/股 [1] - 回购支付资金总额为人民币4488.52万元，不含交易费用 [1]

回购金额 - 预计回购10,000万元~20,000万元[4] - 累计已回购4,488.5154万元[4] 回购股份 - 累计已回购363.4391万股，占总股本0.32%[4] 回购价格 - 实际回购11.92元/股~12.89元/股[4] - 回购价格原不超23元/股，调整后不超22.70元/股[5][6] 回购期限 - 自2025年4月13日起不超12个月[5]

可转债信息 - 2022年10月24日发行可转债，总额308,904.30万元，期限六年[4] - 初始转股价格23.68元/股，截至2025年6月19日为22.89元/股[4][7] 转股情况 - 截至2025年9月30日，累计转股金额102,000元，数量4,357股，占比0.0004%[3][8] - 2025年7 - 9月转股金额21,000元，数量916股[3][8] - 截至2025年9月30日，未转股金额3,088,941,000元，占发行总量99.9967%[3][8] 股份登记与价格调整 - 2025年2月10日，28.1931万股限制性股票完成登记，转股价格不变[6] - 2025年5月22日，450.0659万股限制性股票完成登记，5月27日起转股价格调为23.19元/股[6] - 2025年6月19日，因权益分派转股价格调为22.89元/股[7] 总股本情况 - 截至2025年9月30日，公司总股本1,132,068,851股，转股未造成变动[10]

市场观点与配置策略 - 市场中期向上动能仍然可期，10月二十届四中全会讨论"十五五"规划是重要政策窗口[3] - 配置建议围绕政策博弈和产业景气共振向上的板块布局[3] - 重点关注内外需共振景气的科技成长板块（AI/半导体/消费电子/创新药等）[3] - 关注受益行业需求回暖和技术升级的先进制造板块（新能源等）[3] - 关注受益产品涨价预期的周期板块（有色金属/建材等）[3] 重点公司推荐逻辑 - 甘李药业（总市值476亿元，PE 51.7）主营业务稳中有升，创新出海加速推动[3][4][5] - 海光信息（总市值6227亿元，PE 273.2）国产算力领先企业，25H1业绩持续大幅增长[3][32] - 鹏辉能源2025H1户储电芯出货量全球前三，固态电池能量密度提升至320Wh/Kg[3][44] - 明阳智能受益海上风电高景气，出海潜力突出[3][52][53] - 兴业银锡受益白银价格补涨预期，银锡产量增长弹性持续释放[3][55] - 华新水泥2025H1归母净利润同比增长51%，海外业务快速发展[3][62]

行业扩产总体情况 - 2025年1-8月中国锂电产业链新签约及开工扩产项目达183个 计划总投资额4000亿元 呈现高端扩产提速、低端产能出清特征 [4][7] - 锂电池环节扩产项目54个 占比30% 固态电池扩产项目23个 占比13% [4] - 锂电池环节投资额占比超40% 头部企业主导扩产 跨界企业大幅收缩 [7] 各环节扩产特点 - 固态电池领域规划投资额达350亿元 成为新兴增长极 主要受技术迭代及量产加速驱动 [7] - 磷酸铁锂正极及上游规划总投资额超800亿元 受三个百亿级项目拉动 包括贵州磷化331亿元项目、青山集团243亿元项目及云图控股159亿元项目 [7] - 负极材料规划投资额286亿元 呈现技术升级与海外扩张双主线 硅碳负极成扩产热点 海外建厂加速 [8] - 三元正极和锂电设备环节因产能相对饱和且市场增量较小 投资规模收缩 [8] 投资主体特征 - 传统环节扩产由宁德时代、比亚迪、恩捷股份等头部企业主导 [7] - 新兴赛道如固态电池、钠电池、硅基负极吸引跨界资本与初创企业入场 例如东驰新能源规划52亿元钠电池项目 固态电池初创企业签约数十亿元产业化项目 [7] 区域分布特征 - 国内扩产项目主要集中在华东和华中地区 华东依托化工资源与产业链配套优势布局材料及电池制造 华中打造资源加制造一体化基地 [10] - 海外市场以马来西亚、印尼、匈牙利项目居多 马来西亚因地缘政治风险低及政策友好吸引亿纬锂能等企业布局 欧洲受电动化需求及政策驱动吸引中国企业设厂 [10][11] 重大扩产项目 - 宁德时代在山东济宁投资140亿元建设30GWh新能源电池产业基地 [14] - 比亚迪在浙江台州投资100.2亿元建设22GWh动力电池项目 [14] - 中创新航在葡萄牙投资151.684亿元建设15GWh动力及储能电池项目 [14] - 宁德时代在印尼投资60亿美元建设6.9GWh动力及储能电池项目 [14]