报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利水平转正，但2025Q1盈利水平有所下滑 考虑到2025Q1收入表现仍有压力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1% [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业总收入10.9亿元，同比-14.9%；归母净利润0.1亿元，同比+120.2% 24Q4单季营业总收入2.5亿元，同比-25.4%；归母净利润-0.03亿元，同比+91.8% 2025Q1实现营业收入2.0亿元，同比-32.8%；归母净利润-0.02亿元，同比-111.7% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为12.02/13.55/15.18亿元，同比+10.7%/+12.7%/+12.0%；归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1% [4][6] 区域与产品收入 - 2024年国内、国外收入分别为10.0亿元、0.8亿元，同比-16.4%、+9.5% 国内收入下滑因减少抖音推广投入和直营新开门店收入无法覆盖闭店缺口，国外收入增长因加大线上独立站投入 [2] - 2024年眼部、颈部、头皮 + 头部、肩部、腰背部、其他收入分别为1.3亿元、1.3亿元、2.4亿元、3.5亿元、1.1亿元、1.3亿元，同比分别-33.9%、-27.0%、+43.7%、-26.7%、-1.0%、-13.7% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率同比+1.3pct至60.6%，内销、外销毛利率分别为60.5%、60.7%，同比+1.1pct、+13.7pct 2025Q1毛利率同比-1.5pct至61.2% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为50.2%/5.9%/5.4%/0.4%，同比分别变动-3.8pct/+1.7pct/+0.8pct/+0.1pct 2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为48.7%/7.3%/6.7%/0.2%，同比变动+0.5pct/+2.5pct/+1.6pct/+0.1pct [3] - 2024年净利率同比+4.9pct至0.9%，2025Q1净利率同比-6.2pct至-0.9% 2025Q1利润承压主因收入下降和股份支付费用387万 [3] 其他财务信息 - 提供了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等详细财务数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利水平转正，但2025Q1收入表现仍有压力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入10.9亿元，同比-14.9%；归母净利润0.1亿元，同比+120.2%；24Q4单季营业总收入2.5亿元，同比-25.4%；归母净利润-0.03亿元，同比+91.8%；2025Q1营业收入2.0亿元，同比-32.8%；归母净利润-0.02亿元，同比-111.7% [1] - 2024年国内、国外收入分别为10.0亿元、0.8亿元，同比-16.4%、+9.5%；眼部、颈部、头皮+头部、肩部、腰背部、其他收入分别为1.3亿元、1.3亿元、2.4亿元、3.5亿元、1.1亿元、1.3亿元，同比分别-33.9%、-27.0%、+43.7%、-26.7%、-1.0%、-13.7% [2] - 2024年毛利率同比+1.3pct至60.6%，内销、外销毛利率分别为60.5%、60.7%，同比+1.1pct、+13.7pct；2025Q1毛利率同比-1.5pct至61.2% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为50.2%/5.9%/5.4%/0.4%，同比分别变动-3.8pct/+1.7pct/+0.8pct/+0.1pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为48.7%/7.3%/6.7%/0.2%，同比变动+0.5pct/+2.5pct/+1.6pct/+0.1pct [3] - 2024年净利率同比+4.9pct至0.9%；2025Q1净利率同比-6.2pct至-0.9% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比+358.8%/+31.4%/+30.1%，维持“增持”评级 [4] 其他信息 - 报告研究的具体公司所处行业为小家电 [7] - 2025年05月19日收盘价30.70元，总市值2,638.52百万元，总股本85.95百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量2.73百万股 [7]

持续督导工作情况 - 国投证券作为倍轻松科创板上市保荐机构负责持续督导工作 已制定相应工作计划并签订协议明确双方权利义务[1] - 通过现场办公等方式开展持续督导工作 发现公司控股孙公司健康科技存在违规担保和资金占用问题[1] - 健康科技通过购买银行定期存单为公司实际控制人马学军个人借款提供担保 且实际控制人占用公司5400万元资金[1][2][4] 重大违规事项及整改 - 公司实际控制人马学军存在占用5400万元资金的情形 控股孙公司健康科技为其个人借款提供违规担保[1][2][4] - 保荐机构发现后立即启动专项现场检查 督促公司及相关当事人采取整改措施[2][8] - 截至2025年4月末 违规担保已解除 资金占用的本金和利息已全部归还[11][15] 财务表现 - 2024年营业收入10.85亿元 同比下降14.88%[15] - 归属于上市公司股东的净利润1025.32万元 实现扭亏为盈[15] - 扣除非经常性损益的净利润-327.69万元 较上年同期亏损额下降[15] - 基本每股收益0.12元/股 同比增加120%[15] - 加权平均净资产收益率2.72% 增加14.47个百分点[15] - 研发投入占营业收入比例5.38% 同比增加0.79个百分点[15] 核心竞争力 - 公司拥有四大核心技术体系：高仿生系统、高动力系统、中医诊疗系统、中医健康管理系统[17] - 在精密驱动、智能控制、体征传感、物联协同等方面具备较强市场竞争力[17] - 构建"云-管-端-体"四位一体的"中医×科技"生态布局 融合硬件软件与服务[18][23] - 自主品牌"breo倍轻松"在境内外市场形成强大品牌效应[19] - 产品线覆盖头部、眼部、颈部、肩部、腰部等多部位按摩器[18][22] 研发创新 - 2024年研发投入5843.58万元 占营业收入5.38%[23] - 新增申请发明专利29项 获得发明专利授权24项[25] - 新增实用新型专利88项 外观设计专利38项[25] - 累计获得发明专利授权194项 实用新型386项 外观设计279项[25] - 开发出多点矩阵仿生揉捏、往复式揉捏、mini按摩舵机等核心技术模块[29] - 完成breo+APP 3.0版本升级 初步构建中医诊疗系统[30] 渠道布局 - 形成线上线下融合、直营加盟互补、国内外市场联动的立体化销售网络[20] - 线上通过天猫、京东、拼多多等平台销售 线下布局机场高铁站等高端场所[20] - 海外市场通过亚马逊、TikTok、Shopee等平台拓展 2024年海外收入同比增长[21] - 在东南亚、美国设立全资子公司 组建本地化运营团队[21] 行业竞争与风险 - 智能便携按摩器行业处于快速增长阶段 竞争日趋激烈[12][14] - 竞争对手在产品研发、市场拓展上加大投入[12] - 公司直销比例较大导致销售费用率较高[14] - 主营业务毛利率受产品价格、原材料价格、行业竞争等因素影响[13] - 需要持续将新技术成果应用于产品 保持技术领先优势[12] 知识产权与人才 - 全球范围内打造专利壁垒 形成技术护城河[22] - 研发人员105名 新增核心技术人员万勇（拥有超200项专利）[22] - 与中国航天深航院、江西中医药大学等科研院校开展合作[26] - 相关专利已获得5项国家专利奖[25] 募集资金使用 - 募集资金净额3.59亿元[31] - 截至2024年末累计投入2.80亿元 结余8701.19万元[31] - 募集资金使用符合相关规定 与披露情况一致[31]

上市与督导 - 倍轻松2021年7月15日在上海证券交易所上市，持续督导至2024年12月31日[5] 违规事项 - 2024年度实际控制人占用公司5400万元资金，控股孙公司为其个人借款担保[8] - 截至2025年4月末，违规担保解除，资金占用本金和利息归还[8] 募集资金 - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票项目募集资金未使用完[12] - 公司对募集资金专户存储和专项使用，无违规使用情形[8] 其他 - 国投证券提示关注公司信息披露风险[11]

业绩总结 - 2024年公司营业收入10.85亿元，同比下降14.88%[20][21] - 2024年公司归属上市公司股东净利润1025.32万元，同比扭亏为盈[21] - 2024年公司归属上市公司股东扣非净利润 - 327.69万元，较上年同期亏损额下降较多[21] - 2024年公司经营活动现金流量净额8352.06万元，同比增加2.24%[20] - 2024年末公司归属上市公司股东净资产3.70亿元，同比下降8.55%[20] - 2024年末公司资产总额8.11亿元，同比增加8.39%[20] - 2024年公司基本每股收益0.12元/股，同比增加120.00%[21] - 2024年公司扣非后基本每股收益 - 0.04元/股，同比增加93.94%[21] - 2024年公司加权平均净资产收益率2.72%，增加14.47个百分点[21] - 2024年海外收入同比增长，成为公司业绩新增长点[29] 用户数据 - 中医健康管理系统breo+APP3.0版本用户接近百万级，系统支持百万IOT设备链接[42] 未来展望 - 2024年公司实现扭亏为盈，但未来仍存在业绩亏损风险[8] - 若对行业技术发展判断偏差或未及时推新，公司面临核心技术被替代风险[10] - 我国智能便携按摩器行业竞争激烈，公司若不能适应，将影响经营业绩[11] - 公司部分外销收入来自多国，境外投资政策等不利变化会影响境外经营[12] - 公司境外经营管理经验和人才储备不足[12] - 报告期内公司主营业务毛利率降低但仍较高，未来存在无法维持风险[14] 新产品和新技术研发 - 公司发布N5MiniS系列产品，可覆盖斜方肌，提供更多按摩模式，实现软硬一体化[36] - 公司推出的N6mini系列产品，具备薄背开肩功效；N6mini Pro融合多模块艾灸碳技术[36] - 公司开发的Scalp3S实现头皮光疗与仿真抓揉的统一应用；下半年发布的Scalp3L保留仿真抓揉，拥有更强激光阵列，并通过美国FDA注册登记[37] - 公司创新性采用高亲肤4.0按摩头，精准针对人体206块骨头、143个关节、600多条肌肉，划分4大肌肉体系，覆盖16处人体要穴[37] - 公司开发出多点矩阵仿生揉捏等核心技术模块，通过PWM可调无刷电机与精密齿轮50 - 500区间传送比设计等实现产品功能提升[39] - 公司在智能控制技术方向基于通用模块化硬件开发平台与统一嵌入式开发平台，持续投入基础功能控制、IOT信号传输等领域[39] - 公司运用现代技术模拟传统中医望闻问切方法，推出“五音测试”“Breo+面诊和舌诊模块”等[41] - 公司基于多种参数结合前台设备与后台AI算法，初步构建为用户提供大数据健康趋势分析与管理服务记录的能力[41] - 公司完成用户软件系统breo+APP的3.0版本升级，2024年上半年完成初步数据标注与用户画像，发布中医音疗方案，初步搭建“测 - 疗 - 评”闭环中医诊疗系统[41] 其他 - 2024年度公司控股孙公司为实控人个人借款提供担保，实控人占用公司5400万元资金[5][6][7] - 截至2025年4月末，违规担保已解除，实控人资金占用本金和利息全部归还[7] - 截至报告期末，公司研发人员合计105名，报告期内新增核心技术人员万勇，拥有超200项专利[32] - 2024年度公司研发投入为5834.59万元，研发投入总额占营业收入比例为5.38%[33] - 报告期内公司及子公司新增申请发明专利29项，新增获得发明专利授权24项；新增申请实用新型专利88项，新增获得实用新型授权专利18项；新增申请外观设计专利38项，新增获得外观设计专利授权20项[35] - 截至报告期末，公司及子公司获得各类知识产权总数达到1919项，其中境内外授权专利数量合计863项，包括发明专利授权198项，实用新型专利授权386项，外观设计专利授权279项[35] - 公司相关专利截至报告期末已共计获得5项国家专利奖[35] - 截至2024年末，募集资金净额为35891.04万元，截至期末累计项目投入28049.76万元，利息收入净额859.91万元，应结余和实际结余募集资金均为8701.19万元，差异为0[46] - 2024年度公司募集资金存放和使用符合相关法规和文件规定，使用情况与披露一致[46] - 截至2024年12月31日，倍轻松控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持有的倍轻松股份均不存在质押、冻结及减持情形[47] - 报告期内公司积极打通线下多家门店与社区，为用户提供主动健康管理服务[42]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月19日至5月23日期间通过邮箱ir@breo.com或上证路演中心"提问预征集"栏目提前提交问题 [1][2] 参会人员 - 公司董事长兼总经理马学军先生将出席说明会 [2] - 董事会秘书兼财务总监邓玲玲女士及独立董事梁文昭先生将共同参与 [2] 会议内容 - 公司将解读2024年度及2025年第一季度经营成果和财务状况 [1] - 针对投资者普遍关注的问题进行现场回答 [1][2] 后续安排 - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议主要内容 [2] - 投资者可通过电话0755-82073336-8184或邮箱ir@breo.com联系证券部咨询 [2]

业绩说明会信息 - 公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会于2025年05月26日15:00 - 16:00举行[3] - 会议在上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开[3] - 投资者可于2025年05月19日至05月23日16:00前预征集提问[3] 参会人员与参与方式 - 董事长、总经理等参加业绩说明会[6] - 投资者可在指定时间登录上证路演中心参与[6] - 可通过上证路演中心或公司邮箱提问[6] 联系方式与公告时间 - 联系人是证券部，有电话和邮箱[7] - 可通过上证路演中心查看说明会情况[8] - 公告于2025年5月19日发布[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 公司放缓营销投放节奏，收入阶段回落，2024 年公司营业收入同比下滑 14.88%，2025Q1 同比下滑 32.83% [10] - 销售下滑导致费用率大幅增加，2025Q1 公司盈利水平阶段回落，2024 年公司毛利率同比增加 1.86pct，2025Q1 同比下降 0.75pct [10] - 公司深耕智能便携按摩器，拥有自主品牌，积极推出新品、优化渠道策略，有望实现新的高质量发展，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.53、0.85 和 1.12 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 10.85 亿元，同比下滑 14.88%，归母净利润 1025 万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润 -328 万元，同比减亏 5272 万元 [2][5] - 2024Q4 公司实现营业收入 2.49 亿元，同比下滑 25.38%，归母净利润 -285 万元，同比减亏 3169 万元，扣非归母净利润 -1245 万元，同比减亏 2178 万元 [2][5] - 2025Q1 公司实现营业收入 1.97 亿元，同比下滑 32.83%，归母净利润 -183 万元，同比下滑 111.74%，扣非归母净利润 -231 万元，同比下滑 114.79% [2][5] 分产品及地区情况 - 分产品，2024 年眼部产品同比下滑 33.88%，颈部产品同比下滑 26.95%，头皮 + 头部产品同比增长 43.65%，肩部产品同比下滑 26.69%，腰背部产品同比下滑 0.99% [10] - 分地区，2024 年内销收入同比下滑 16.44%，外销收入同比增长 9.49% [10] 费用率及盈利情况 - 2024 年公司毛利率同比增加 1.86pct，销售费用率同比降低 3.18pct，管理费用率同比增加 1.70pct，研发费用率同比增加 0.79pct，经营利润同比减亏 3584 万元 [10] - 2024Q4 公司毛销差同比增加 6.31pct，管理/研发费用率分别同比 +2.44/-0.68pct，经营利润同比减亏 1479 万元 [10] - 2025Q1 公司毛利率同比下降 0.75pct，销售/管理/研发费用率分别同比 +1.29/+2.45/+1.62pct，经营利润同比下滑 161.76% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1085|1172|1296|1429| |归母净利润（百万元）|10|53|85|112| |每股收益（元）|0.12|0.62|0.99|1.31| |市盈率|249.79|47.78|29.73|22.62| |市净率|6.92|6.23|5.43|4.65| |总资产收益率|1.3%|6.4%|9.2%|11.1%| |净资产收益率|2.8%|13.0%|18.3%|20.6%| |净利率|0.9%|4.5%|6.6%|7.8%| |资产负债率|54.4%|50.6%|49.5%|46.2%| |总资产周转率|1.34|1.42|1.40|1.41|[14]

会议基本信息 - 会议将于2025年5月20日14:00在深圳市南山区创业路1777号海信南方大厦19楼1号会议室召开 采用现场结合网络的方式 [5] - 会议由董事会召集 董事长马学军先生主持 [5] - 会议议程包括审议13项议案 推选计票人监票人 股东发言及投票表决等环节 [5] 公司治理结构 - 董事会2024年共召开8次会议 下设战略委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会及审计委员会四个专门委员会 [8] - 监事会2024年共召开6次会议 对公司财务 募集资金使用及内部控制情况进行了有效监督 [11][12] - 公司已建立完善的法人治理结构 形成股东大会 董事会 监事会和管理层之间权责明确的运作机制 [6] 董事监事薪酬情况 - 2024年独立董事梁文昭 李勇 陈晓峰分别获得税前薪酬7.2万元 非独立董事未单独领取董事薪酬 [16] - 2025年独立董事津贴方案维持7.2万元/年（税前） 非独立董事不另行领取董事薪酬 [17] - 监事2024年均根据担任的具体职务领取薪酬 未另行领取监事薪酬 2025年方案保持不变 [17] 财务及利润分配 - 公司2024年度实现归属于股东的净利润10,253,215.60元 但合并报表累计未分配利润为-5,090,121.07元 [22] - 2024年度不进行利润分配 不派发现金股利 不送红股 不进行资本公积金转增股本 [22] - 拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务及内部控制审计机构 [18] 资金管理计划 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超过人民币10亿元的综合授信额度 用于流动资金借款 银行承兑汇票等业务 [20] - 授权使用不超过1亿元闲置募集资金和不超过3亿元闲置自有资金购买理财产品 期限为股东大会审议通过后12个月内 [21] 关联交易及激励计划 - 2025年度预计日常关联交易额度为1,635万元 交易价格依据市场价格公平合理确定 [18] - 作废2022年限制性股票激励计划已授予但尚未归属的股票198.25万股及预留股票49.55万股 合计247.8万股 [24][25] - 作废2023年限制性股票激励计划已授予但尚未归属的股票 因未满足归属条件 [24]

会议信息 - 2024年年度股东会2025年5月20日14:00在深圳海信南方大厦召开，方式为现场结合网络[11] - 2024年董事会召开8次会议[21] - 2024年召开2次股东大会，含1次年度和1次临时[23] - 2024年监事会召开6次会议[31] 议案审议 - 会议需审议13项议案[5] - 《2024年度监事会工作报告》通过第六届监事会第八次会议审议[28] - 《2024年年度报告》及其摘要通过第六届董事会第十二次、监事会第八次会议审议[40] 报酬与交易 - 2024年度独立董事税前报酬总额均为7.2万元[46] - 2025年度独立董事津贴仍为7.2万元/年（税前）[47] - 2025年度预计日常关联交易为1635万元[56] 资金安排 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超10亿元综合授信额度，有效期至2025年年度股东会[60][61] - 公司拟用不超1亿元闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金买理财产品，额度12个月内有效[62] 业绩数据 - 2024年度归属于股东的净利润为10253215.60元[66] - 2024年合并报表累计未分配利润为 - 5090121.07元[66] - 2024年母公司财务报表累计未分配利润为121778854.44元[66] - 2024年度公司拟不进行利润分配[66] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划股票全部作废[72] - 本次不得归属的限制性股票共计247.8000万股[72] - 已授予但尚未归属的限制性股票共计198.2500万股[72] - 预留的限制性股票共计49.5500万股[72] - 作废处理部分限制性股票对公司财务和经营无实质性影响[73]