投资评级 - 报告给予倍轻松买入-A的投资评级，12个月目标价为40.73元/股 [3][4] 核心观点 - 倍轻松2024年Q3收入同比下降31.9%，归母净利润为-1303.4万元，主要受国内可选消费景气低迷影响 [1] - Q3毛利率为66.8%，同比提升2.9个百分点，主要得益于销售策略调整和产品结构优化 [2] - 公司积极研发新品，完善线上线下渠道布局，并拓展海外市场，未来收入有望回升 [1] 财务表现 - 2024年前三季度收入8.4亿元，同比下降11.2%；归母净利润1310万元，去年同期亏损1633.1万元 [1] - Q3期间费用率同比上升13个百分点，其中销售费用率上升6.4个百分点 [2] - Q3经营性现金流净流出0.4亿元，去年同期为净流入0.1亿元 [2] 行业与公司前景 - 小型按摩器行业成长性强，行业规模和集中度有较大提升空间 [3] - 倍轻松深耕行业20年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.32/1.36/1.74元 [3] 估值与预测 - 给予2025年30倍动态市盈率，对应12个月目标价40.73元/股 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.0/15.0/18.2亿元 [3] - 预计2024-2026年净利润分别为0.3/1.2/1.5亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告将倍轻松评级下调至“增持”，前次评级为“买入” [2][3] 报告的核心观点 - 倍轻松发布2024年第三季度报告，2024Q1 - Q3实现营业收入8.37亿元，同比-11.16%；归母净利润0.13亿元，同比+180.21%；扣非归母净利润0.09亿元，同比+142.17%。Q3单季度营收2.33亿元，同比-31.92%；归母净利润-0.13亿元，同比-244.58%；扣除非母净利润-0.15亿元，同比-300.65% [1] - Q3国内消费恢复缓慢，行业竞争激烈，公司单季度收入、利润表现承压 [1] - 24Q1 - Q3/24Q3毛利率同比+1.79pct/+2.94pct至63.21%/66.80%；24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费率同比-2.68pct/+1.51pct/+1.27pct/+0.41pct至52.10%/5.57%/5.57%/0.25%；24Q3单季度销售/管理/研发/财务费率同比+6.37pct/+3.06pct/+2.66pct/+0.90pct至59.99%/7.25%/6.77%/0.48%；24Q1 - Q3/24Q3净利率同比+3.23pct/-8.23pct至1.57%/-5.59% [2] - 考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，下调24年全年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.23/0.52/0.97亿元，同比+146.0%/+122.1%/+86.2% [2] 财务指标总结 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|896|1275|1230|1391|1563| |增长率yoy（%）|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |归母净利润（百万元）|-124|-51|23|52|97| |增长率yoy（%）|-235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |EPS最新摊薄（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| |净资产收益率（%）|-26.2|-12.6|5.5|10.8|16.8| |P/E（倍）|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B（倍）|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| [6] 现金流量表总结 |现金流量表（百万元）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-2|82|39|56|102| |净利润|-124|-50|23|52|97| |折旧摊销|85|74|21|14|15| |财务费用|8|6|0|0|0| |投资损失|3|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|30|36|-4|-9|-8| |其他经营现金流|-4|17|0|0|0| |投资活动现金流|68|-2|-12|-17|-17| |资本支出|-19|-23|-13|-18|-18| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|87|21|1|1|1| |筹资活动现金流|-45|-81|-6|0|0| |短期借款|81|-6|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|24|0|0|0| |资本公积增加|0|-21|0|0|0| |其他筹资现金流|-126|-78|-6|0|0| |现金净增加额|22|-3|20|39|86| [10] 利润表及主要财务比率总结 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|896|1275|1230|1391|1563| |营业成本|450|519|462|530|605| |营业税金及附加|4|6|6|7|8| |营业费用|482|688|631|682|719| |管理费用|44|54|64|71|78| |研发费用|57|59|63|67|70| |财务费用|0|4|0|0|0| |资产减值损失|-10|-9|0|0|0| |其他收益|14|21|21|24|27| |公允价值变动收益、投资净收益|0、 - 3|0、1|0、1|0、1|0、1| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|-147| - 43|27|60|111| |营业外收入|2|1|1|1|1| |营业外支出|2|1|1|1|1| |利润总额|-147|-50|23|52|97| |所得税|-23|0|0|0|0| |净利润|-124|-51|23|52|97| |少数股东损益、归属母公司净利润|0、 - 124|0、 - 51|0、23|0、52|0、97| |EBITDA|-59|35|48|74|126| |EPS（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| [11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |成长能力 - 营业利润(%)| - 239.1|71.8|164.4|122.5|86.4| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)| - 235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |获利能力 - 毛利率(%)|49.8|59.3|62.5|61.9|61.3| |获利能力 - 净利率(%)| - 13.8| - 4.0|1.9|3.7|6.2| |获利能力 - ROE(%)| - 26.2| - 12.6|5.5|10.8|16.8| |获利能力 - ROIC(%)| - 18.7| - 8.1|4.1|8.3|13.3| |资产负债率(%)|40.9|45.9|41.9|40.8|38.1| |净负债比率(%)| - 23.6| - 32.5| - 37.0| - 41.0| - 49.0| |流动比率|2.3|1.9|2.1|2.2|2.4| |速动比率|1.6|1.4|1.6|1.6|1.8| |总资产周转率|1.0|1.6|1.7|1.8|1.8| |应收账款周转率|12.7|20.7|20.0|21.2|21.2| |应付账款周转率|3.9|4.9|4.1|4.8|4.8| |每股收益(最新摊薄)| - 1.44| - 0.59|0.27|0.60|1.13| |每股经营现金流(最新摊薄)| - 0.03|0.95|0.45|0.65|1.19| |每股净资产(最新摊薄)|5.50|4.71|4.98|5.58|6.71| |P/E|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| |EV/EBITDA| - 49.7|78.9|54.3|34.5|19.6| [11]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为2.33亿元人民币，同比下降31.92%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为8.365亿元，同比下降11.2%[15] - 公司2024年前三季度营业收入为6.24亿元，同比下降14.2%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为-1303.41万元人民币，同比下降244.58%[2] - 公司2024年前三季度净利润为1310.0万元，去年同期为亏损1217.4万元[17] - 公司2024年第三季度净利润为13,099,848.25元，同比下降15,706,198.90元[19] - 归属于母公司股东的净利润为13,099,825.29元，同比下降16,331,361.32元[19] - 公司2024年前三季度净利润为878,512.50元，同比下降96.89%[26] 研发投入与费用 - 研发投入合计为1576.76万元人民币，同比增长12.11%，占营业收入的比例为6.77%[3] - 研发费用为4662.5万元，同比增长15.0%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为4137万元，同比增长31.3%[25] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1948.47万元人民币，同比下降76.12%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为19,484,658.69元，同比下降76.12%[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-59,657,198.95元，同比下降1134.67%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-10,518,250.87元，同比改善89.26%[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为188,642,056.30元，同比下降14.26%[21] - 公司2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为229,000,000.00元，同比增长63.57%[21] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为269,000,000.00元，同比增长120.49%[21] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-75,097,759.72元，同比下降240.88%[27] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-25,742,661.71元，同比下降415.89%[27] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为14,293,887.15元，同比增加124.09%[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为629,490,272.30元，同比下降28.56%[26] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为18,607,121.01元，同比增加114.05%[27] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为93,243,045.41元，同比增加21.42%[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为133,642,203.18元，同比下降32.56%[27] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为392,680,303.55元，同比增加1.89%[27] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为246,556,976.45元，同比下降34.00%[27] 资产与负债 - 总资产为7.35亿元人民币，同比下降1.87%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3.79亿元人民币，同比下降6.45%[3] - 公司2024年第三季度货币资金为237,366,235.65元，较2023年底的286,672,814.55元有所下降[13] - 交易性金融资产从2023年底的30,213,452.05元增加至2024年第三季度的98,213,452.05元[13] - 应收账款从2023年底的61,395,776.87元减少至2024年第三季度的56,795,063.94元[13] - 预付款项从2023年底的36,982,292.81元增加至2024年第三季度的48,416,880.43元[13] - 存货从2023年底的127,464,673.22元减少至2024年第三季度的107,649,912.14元[13] - 流动资产合计从2023年底的590,297,800.61元减少至2024年第三季度的586,569,384.56元[13] - 长期股权投资在2024年第三季度为8,888,490.56元，2023年底无此项数据[13] - 固定资产从2023年底的24,043,341.07元减少至2024年第三季度的23,487,679.61元[13] - 公司2024年9月30日货币资金为1.77亿元，同比下降32.4%[22] - 公司2024年9月30日应收账款为1.75亿元，同比增长14.0%[22] - 公司2024年9月30日预付款项为5536万元，同比增长131.3%[22] - 公司2024年9月30日短期借款为1.51亿元，同比增长78.2%[23] - 公司2024年9月30日合同负债为5581万元，同比增长45.7%[23] - 公司2024年9月30日所有者权益为4.82亿元，同比下降7.4%[24] 股东权益与每股收益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为3.79亿元人民币，同比下降6.45%[3] - 加权平均净资产收益率为-3.27%，同比减少5.34个百分点[3] - 基本每股收益为-0.16元/股，同比下降245.45%[3] - 稀释每股收益为-0.16元/股，同比下降245.45%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.16元，同比下降0.19元[19] - 归属于母公司所有者权益为3.785亿元，同比下降6.5%[15] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中，政府补助为100.68万元人民币[4] - 营业总成本为8.438亿元，同比下降12.2%，其中销售费用为4.359亿元，同比下降15.5%[17] - 营业利润为1308.3万元，去年同期为亏损1132.8万元[17] - 使用权资产为5179.3万元，同比下降24.6%[14] - 应付账款为5703.5万元，同比下降53.3%[14] - 公司回购专用证券账户持有2,473,621股股份[11] - 马学军先生控制的宁波赫廷投资有限公司、宁波日松企业管理合伙企业（有限合伙）和深圳市倍润投资有限公司均持有公司股份[11]

人事变动 - 2024年10月28日公司聘任李花为证券事务代表[1] - 李花任期至第六届董事会任期届满[1] 人员信息 - 李花1990年7月出生，本科学历，有董秘资格证[4] - 曾任成都翼联科技证券事务专员，2024年8月加入公司[4] 联系方式 - 证券事务代表电话0755 - 82073336 - 8184[1] - 邮箱ir@breo.com，地址深圳南山区创业路1777号海信南方大厦19楼[1]

会议信息 - 倍轻松第六届监事会第四次会议于2024年10月28日召开[2] - 会议通知于2024年10月24日以邮件送达全体监事[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议结果 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》，表决3票同意[3] - 《2024年第三季度报告》同日刊登在上海证券交易所网站[3]

会议信息 - 倍轻松第六届董事会第七次会议通知于2024年10月24日送达全体董事[2] - 会议于2024年10月28日在深圳以现场结合通讯表决方式召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》，7票同意，0票反对，0票弃权[3] - 审议通过《关于聘任公司证券事务代表的议案》，7票同意，0票反对，0票弃权[4]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会10月30日14:00在深圳召开[10] - 会议召开方式为现场结合网络，召集人为董事会[11] 股本与资本 - 2023年5月以资本公积每10股转增4股，总股本增至85,945,419股[15] - 公司注册资本从61640000元增至85945419元[16] 经营范围 - 拟增加产业用、家用纺织制成品及家居用品制造[12] - 经营范围修订涉及一般和许可经营项目调整[16][17][18]

股本变动 - 2023年5月16日通过资本公积转增股本方案，每10股转增4股[4] - 实际参与分配股数60,763,546股，转增24,305,419股[4] - 转增后总股本由61,640,000股增至85,945,419股[4] 经营范围与章程 - 拟增加产业用、家用纺织制成品及家居用品制造经营范围[2] - 修订后章程规定注册资本为85,945,419元，部分条款修订并披露[5][7] - 变更经营范围等事项需股东大会审议，授权办理工商登记[7]

会议安排 - 公司第六届董事会第六次会议通知于2024年10月12日送达全体董事并召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案表决 - 《关于变更经营范围等议案》7票同意待股东大会审议[3] - 《关于提请召开2024年第一次临时股东大会的议案》7票同意[3]

公司基本信息 - 公司于2021年7月15日在上海证券交易所科创板上市[5] - 公司注册资本为85945419元[7] - 公司股份总数为85945419股，均为普通股[17] 股权结构与交易限制 - 发起人马学军持股4500000股，汪荞青持股500000股，合计5000000股[16][17] - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同一种类股份总数的25%[26] - 董事、监事、高级管理人员所持股份自上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[26] 股份收购与回购 - 公司收购本公司股份合计不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[23] - 公司可回购不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，授权至下一年度股东大会召开日失效[39] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[43] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会[44][46] - 股东大会普通决议需出席股东（包括股东代理人）所持表决权的二分之一以上通过[71] 董事会相关 - 公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名[94] - 董事会负责召集股东大会并报告工作，执行股东大会决议[95] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或者监事会可提议召开董事会临时会议，董事长应10日内召集[102] 监事会相关 - 监事会由三名监事组成，设主席一人，监事会主席由全体监事过半数选举产生[127] - 监事会每六个月至少召开一次会议[130] - 监事会决议应当经半数以上监事通过[132] 财务与利润分配 - 公司在每一会计年度结束后4个月内报送并披露年度财务会计报告，前6个月结束之日起2个月内报送并披露半年度财务会计报告[136] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[136] - 公司每年现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[142] 其他 - 会计师事务所聘期1年，可续聘，由股东大会决定[150] - 公司合并、分立、减资，10日内通知债权人，30日内在指定报刊公告[159][160] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东，可请求法院解散公司[164]