报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩保持稳健 - 2024 前三季度实现营收 900.45 亿元，同比+0.73%，实现归母净利润 79.06 亿元，同比+0.83% [2] - 2024Q3 实现营收 275.57 亿元，实现归母净利润 21.74 亿元 [2] - 公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长 [2] 国际市场保持双位数增长 - 运营商国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长 [2] 国内运营商业务承压 - 受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压 [2] 产品生态持续丰富 - 在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位 [3] - 在5G-A领域深化与运营商合作，加速商业部署和落地 [3] - 在远距离光传输领域推出800G OTN可拔插方案 [3] - 在算力领域提供全栈全场景智算解决方案 [3] - 在终端领域推出多款带有AI功能手机 [3] 持续加大研发投入 - 2024前三季度实现研发费用186.4亿元，实现研发费用率20.7% [4] - 在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究 [4] - 推出基于自研芯片的2*200G网卡 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年预计营收为123,545/126,122/130,191百万元 [5] - 2024-2026年预计归母净利润为9,052/9,919/11,261百万元 [5] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率为41.3%/41.4%/42.5% [5] - 2024-2026年预计净利率为7.3%/7.9%/8.6% [5] - 2024-2026年预计ROE为12.4%/12.1%/12.4% [5] 估值水平 - 2024-2026年预计P/E为16.8/15.3/13.5倍 [5] - 2024-2026年预计P/B为2.1/1.9/1.7倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季度报告,给予"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,Q3毛利率环比提升[6] - 公司将智算确定为长期战略主航道,积极构建开放智算基础设施[6] - 公司与运营商进行全场景技术创新与合作,共同打造"空天地一体化"5G-A全域立体网[7] - 公司经营情况稳健,政企业务和消费者业务快速增长[7] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42亿元,同比增速分别为1.32%/5.45%/6.17%[7] - 2024-2026年归母净利润分别为98.67/104.43/108.90亿元,同比增速分别为5.80%/5.84%/4.28%[7] - 2024-2026年EPS分别为2.06/2.18/2.28元/股[7] - 公司毛利率2024-2026年分别为40.19%/38.33%/37.37%[10] - 公司净利率2024-2026年分别为7.76%/7.79%/7.65%[10] - 公司ROE 2024-2026年分别为13.04%/12.46%/11.80%[10] - 公司ROIC 2024-2026年分别为18.14%/18.69%/17.20%[10] - 公司资产负债率2024-2026年分别为58.78%/54.87%/51.13%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 运营商业务承压,国际市场双位数增长 [1] 2) 毛利率承压,持续高位研发,构建全面高校数字底座 [1] 3) 经营性现金流稳健,资产减值计提增加 [2] 报告内容总结 业务表现 1) 前三季度,公司国内运营商业务受 Capex 下降影响整体承压,国际市场持续突破大国大 T,保持双位数增长 [1] 2) 公司消费者和政企业务均实现快速增长 [1] 3) 连接领域持续在无线和有线市场关键产品保持领先,5G 基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二 [1] 4) 算力领域确定智算为长期战略主航道,在智算基础设施和平台技术方面取得进展 [1] 5) 终端领域积极推动智能化改革,发布多款新产品 [1] 财务表现 1) 2024Q1-Q3 毛利率 40.4%,同比减少 3.2pct,净利率 8.7%,同比基本持平 [1] 2) 2024Q3 单季度毛利率 40.4%,同比减少 4.3pct,环比增加 1.4pct,单季度净利率 7.8%,同比减少 0.5pct,环比减少 1.5pct [1] 3) 2024Q1-Q3 整体费用率 31.2%,同比增长 0.5pct,其中管理费用率基本持平,销售、研发费用率分别上涨0.4/0.3pct [1] 4) 2024Q3 经营性现金流净额 80.5 亿元,收入现金比 1.06,略有抬升 [2] 5) 公司 2024 前三季度资产减值损失计提 8.4 亿元,公允价值变动净收益为-4.2 亿元,影响整体利润空间 [2] 投资建议 1) 下调盈利预测,预计 2024-2026 年营收分别为 1311.4/1394.8/1494.6 亿元,对应 EPS 分别为 2.10/2.32/2.57 元 [3] 2) 维持"增持"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收为900.4亿元,同比增长0.7%;归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;扣非净利润69.0亿元,同比下降2.9% [2] - 单季度看,24Q3实现收入275.6亿元,同比下降3.9%,环比下降13.6%;归母净利润21.7亿元,同比下降8.2%,环比下降27.3%;扣非净利润19.3亿元,同比下降11.7%,环比下降16.4% [2] 业务表现 - 运营商业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长;消费者业务和政企业务均快速增长 [3] - 毛利率下滑主因运营商业务收入占比下降,而该业务毛利率相对较高;费用控制成效凸显 [4] 技术创新布局 - 深化布局"连接+算力",推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新 [5] - 在连接领域,5G基站、5G核心网、固网产品等保持全球领先地位;在算力领域,推出"一机多芯"开放架构AI服务器,自研大模型应用于多场景 [5] - 终端领域,发布全面升级的AI全能影像旗舰和AI+卫星手机,持续推进品牌出海战略 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,242.51亿元、1,271.26亿元和1,347.77亿元,同比增长1.1%、2.3%和6.0% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为98亿元、105亿元和116亿元,同比增长15.4%、4.6%和7.2% [6] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.95元、2.04元和2.19元,对应PE为15倍、14倍和12倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"（维持评级） [1] 报告的核心观点 运营商业务短期承压,净利率稳定 - 2024年前三季度,全球经济增长动能不足,公司运营商业务在运营商资本开支下滑背景下有所下降,Q3单季度业绩短期承压 [1] - 但由于高毛利率运营商业务收入下滑,2024年前三季度公司实现毛利率40.43%,同比下降3.24个百分点;实现净利率8.71%,同比增长0.03个百分点 [1] 积极布局"连接+算力",拓展市场空间 - 受国内整体投资环境影响,公司正加速从全连接转向"连接+算力",积极拓展市场空间 [1] - 公司在业界率先提出OLink开放交换互联标准,并自研大容量交换芯片,新互联AI服务器为大模型并行训练提供高效算力支撑 [1] - 提供业界首个"专线接入+边缘算力"算网融合方案,解决边缘算力快速部署需求,助力中小企业数智化升级 [1] - 星云大模型架构支持云边智算协同部署,提供10T-275 TFlops不同算力规模的智能边缘硬件,灵活满足客户不同业务场景的需求 [1] 终端业务快速推进 - 根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》,公司凭借与运营商的紧密合作登顶云终端市场冠军,在云终端总体市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一 [1] - 公司在2024中国移动全球合作伙伴大会上展出了全面屏影像旗舰努比亚Z60 Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60S Pro、创新裸眼３D新品红魔平板·3D探索版,以及电竞装备红魔系列等AI终端以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为1308/1400/1513亿元,归母净利润为103/113/127亿元,对应PE为15/13/12倍,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持公司投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩维持稳定，持续深化"连接+算力"能力 - 公司前三季度营收900.45亿元,同比+0.73%;归母净利润79.06亿元,同比+0.83%;扣非后归母净利润68.98亿元,同比-2.86% [2] - Q3营收275.57亿元,同比-3.94%;归母净利润21.74亿元,同比-8.23%;扣非后归母净利润19.35亿元,同比-11.73% [2] - 消费者、政企业务表现优异,国际市场持续突破,尽管运营商业务受资本开支影响有所承压 [3] - 连接领域围绕5G-A全面推进技术创新和场景落地,在低空领域已在25个省市80多个试点验证了5G-A通感一体的多场景应用 [3] - 算力领域在智算基础设施和平台技术方面推出"一机多芯"开放架构AI服务器,并推出自研2*200G网卡芯片和大容量交换芯片 [3] - 终端领域发布全面升级的AI全能影像旗舰nubia Z60 Ultra领先版和AI+卫星手机nubia Z60S Pro,持续推进出海战略;云终端产品收获24H1国内云终端市场出货量第一 [3] - 费用率继续改善,Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为7.96%、3.61%、21.46%和-0.77% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为1297.33亿元、1407.09亿元、1537.17亿元,归母净利润分别为96.33亿元、102.22亿元、114亿元,对应EPS分别为2.01元、2.14元、2.38元 [3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE为20-25倍,对应合理价值区间为40.28元~50.35元,维持"优于大市"评级 [3] 分业务表现 运营商网络 - 2023年收入827.59亿元,毛利率49.11%,收入增速3.40% [6] - 2024-2026年收入分别为786.21亿元、809.80亿元、850.29亿元,毛利率分别为49.21%、49.31%、49.41% [6] 终端 - 2023年收入279.085亿元,毛利率22.26%,收入增速-1.33% [6] - 2024-2026年收入分别为320.95亿元、369.09亿元、424.45亿元,毛利率维持在22.50% [6] 政企业务 - 2023年收入135.835亿元,毛利率34.94%,收入增速-7.14% [6] - 2024-2026年收入分别为190.17亿元、228.20亿元、262.43亿元,毛利率分别为31.94%、31.44%、30.74% [6] 财务分析 - 2023-2026年营业收入分别为124,251百万元、129,733百万元、140,709百万元、153,717百万元,收入增速分别为1.1%、4.4%、8.5%、9.2% [4][7] - 2023-2026年归母净利润分别为9,326百万元、9,633百万元、10,222百万元、11,400百万元,净利润增速分别为15.4%、3.3%、6.1%、11.5% [4][7] - 2023-2026年毛利率分别为41.5%、40.1%、39.4%、38.8%,呈逐年下降趋势 [4][7] - 2023-2026年净资产收益率分别为13.7%、13.0%、12.7%、13.0% [4][7] - 2023-2026年资产负债率分别为66.0%、64.6%、64.3%、64.1%,保持在较高水平 [8] - 2023-2026年速动比率分别为1.26、1.12、1.19、1.24,流动性较好 [8]

文章核心观点 - 在复杂的外部环境下,公司通过"连接+算力"双轨发展的经营策略,保持了稳健发展态势[1] - 公司持续加大研发投入,以自主创新推动高质量发展,在多个领域保持技术优势[1][2] - 公司深化"连接+算力"战略,积极拓展市场空间,在连接和算力领域持续发力[1][2][3] - 公司打造"空天地一体化"5G-A全域立体网,在多个赛道进行布局,推动产业升级和商业模式创新[3] 关键要点总结 研发投入和技术创新 - 公司保持高强度的研发投入,研发投入占营收的20.7%,位居A股上市公司前列[1] - 公司拥有约9.15万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.6万件,在多个领域保持技术优势[1] - 公司持续深化"连接+算力"战略,在服务器、存储、液冷等方面加大投入,推动智算基础设施的研发和应用[1][2] 连接领域发展 - 公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位,5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二[1] - 公司推出800G OTN可拔插方案和基于50G PON技术的新一代智能光接入产品,推动行业进入万兆光网时代[2] 算力领域发展 - 公司将智算作为长期战略主航道,提供全栈全场景智算解决方案,推出"一机多芯"开放架构AI服务器等产品[2] - 公司注重基础设施集成交付和大模型训练、应用的工程化服务,推进多地多行业智算基础设施建设项目落地[2] 5G-A全域立体网布局 - 公司在低空经济领域已联合合作伙伴在多个省市进行5G-A通感一体化应用试点[3] - 公司在地面、高空、太空等赛道进行布局,打造"空天地一体化"5G-A全域立体网[3] - 公司在地面赛道实现超低时延XR游戏、全程超高清直播等应用,并为9万个小区开通3CC[3] - 公司在高空赛道以5G ATG技术赋能云端,满足高空上网娱乐需求,并支持高速移动场景下的稳定通信[3] - 公司在太空赛道联合进行星载基站研发,助推卫星互联网新发展[3]

会议安排 - 公司于2024年10月8日发监事会会议通知[1] - 2024年10月21日召开第九届监事会第十九次会议[1] 会议审议 - 会议审议通过《二〇二四年第三季度报告》[2] - 监事会认为报告编制程序合规，内容真实准确完整[2] 表决情况 - 表决同意5票，反对0票，弃权0票[3]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为900.45亿元，同比增长0.73%[4] - 公司2024年1-9月归属于上市公司普通股股东的净利润为79.06亿元，同比增长0.83%[4] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为80.49亿元，同比下降13.10%[4] - 公司2024年9月30日总资产为1,996.94亿元，较2023年12月31日下降0.63%[5] - 公司2024年9月30日归属于上市公司普通股股东的所有者权益为723.16亿元，较2023年12月31日增长6.33%[5] - 2024年1-9月营业收入为900.45亿元人民币，同比增长0.73%[21] - 2024年1-9月归属于母公司普通股股东的净利润为79.06亿元人民币，同比增长0.83%[21] - 2024年1-9月研发费用为186.41亿元人民币，占营业收入的20.7%[21] - 2024年1-9月财务费用为-1.66亿元人民币，同比减少80.3%[21] - 2024年1-9月营业成本为536.36亿元人民币，占营业收入的59.6%[21] - 2024年1-9月销售费用为63.80亿元人民币，同比下降7.5%[21] - 2024年1-9月管理费用为32.32亿元人民币，同比下降15.2%[21] - 公司2024年第三季度营业收入为275.57亿元人民币，同比下降3.9%[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司普通股股东的净利润为21.74亿元人民币，同比下降8.2%[22] - 公司2024年第三季度研发费用为59.15亿元人民币，占营业收入的21.5%[22] - 公司2024年第三季度销售费用为21.93亿元人民币，占营业收入的8.0%[22] - 公司2024年第三季度管理费用为9.95亿元人民币，占营业收入的3.6%[22] - 公司2024年第三季度营业成本为164.38亿元人民币，占营业收入的59.6%[22] 现金流 - 2024年1-9月合并现金流入为105,362,871千元，同比增长-0.76%[23] - 2024年1-9月合并现金流出为97,313,806千元，同比增长0.42%[23] - 2024年1-9月合并经营活动产生的现金流量净额为8,049,065千元，同比下降13.11%[23] - 2024年1-9月合并投资活动产生的现金流量净额为-21,397,176千元，同比下降395.11%[23] - 2024年1-9月合并筹资活动产生的现金流量净额为-5,996,925千元，同比下降242.18%[23] 资产负债 - 公司2024年9月30日合并资产总计1,996.94亿元人民币，较2023年12月31日增加2.8%[19] - 公司2024年9月30日合并流动资产1,400.03亿元人民币，较2023年12月31日下降11.6%[19] - 公司2024年9月30日合并非流动资产596.91亿元人民币，较2023年12月31日增加40.7%[19] - 公司2024年9月30日合并负债总计1,270.59亿元人民币，较2023年12月31日下降4.2%[20] - 公司2024年9月30日合并流动负债735.02亿元人民币，较2023年12月31日下降11.5%[20] - 公司2024年9月30日合并非流动负债535.57亿元人民币，较2023年12月31日增加8.0%[20] - 公司2024年9月30日合并归属于母公司普通股股东权益723.16亿元人民币，较2023年12月31日增加6.3%[20] - 公司2024年9月30日合并货币资金467.84亿元人民币，较2023年12月31日下降40.4%[19] - 公司2024年9月30日合并应收账款208.40亿元人民币，较2023年12月31日持平[19] - 公司2024年9月30日合并存货406.27亿元人民币，较2023年12月31日下降1.2%[19] 其他 - 公司2024年1-9月软件产品增值税退税收入为16.85亿元，属于经营性持续发生[7] - 公司2024年1-9月衍生金融资产和负债公允价值变动产生损失4.22亿元[9] - 公司2024年1-9月信用减值损失转回0.77亿元[9] - 公司2024年1-9月资产处置收益0.87亿元，同比增长330.90%[9] - 公司2024年1-9月营业外收支净额减少0.84亿元[9] - 公司前10名股东持股比例合计为43.84%[15] - 公司前10名无限售条件股东持股情况与前10名股东一致[14] - 公司前10名股东中，中兴新持股20.09%为第一大股东[15] - 香港中央结算代理人有限公司持有公司15.73%H股[15] - 公司前10名股东中有5家为基金公司[15] - 公司前10名股东中有3家为国有法人[15] - 公司前10名股东与前10名无限售条件股东之间不存在关联关系[15] - 公司前10名股东中有4家参与转融通业务出借股份[17] - 公司无优先股[17]

会议信息 - 公司于2024年10月8日发第九届董事会第三十三次会议通知[1] - 会议于2024年10月21日以电视电话会议方式召开[1] - 会议由董事长李自学主持，应到董事9名，实到9名[1] 报告审议 - 会议审议通过《二〇二四年第三季度报告》[2] - 《二〇二四年第三季度报告》表决情况：同意9票，反对0票，弃权0票[2] - 《二〇二四年第三季度报告》议案已通过公司董事会审计委员会审议[3]