公司信息 - 中兴通讯证券代码A/H为000063/00763[1] 董事会会议 - 董事会会议将于2026年4月24日在深圳中兴通讯大厦举行[8] - 会议将批准公司及其附属公司截至2026年3月31日止三个月的第一季度业绩及其发布[8] 公告信息 - 公告日期为2026年4月15日[4] 董事会成员 - 截至公告日期，公司董事会包括执行董事徐子阳[8] - 截至公告日期，公司董事会包括非执行董事方榕、闫俊武、诸为民、张洪[8] - 截至公告日期，公司董事会包括独立非执行董事庄坚胜、王清刚、徐奇鹏[8] - 截至公告日期，公司董事会包括职工董事李妙娜[8]

会议安排 - 中兴通讯董事会会议将于2026年4月24日在深圳举行[2] - 会议将批准截至2026年3月31日止第一季度业绩及其发布[2] 董事会成员 - 公告日期公司董事会含执行董事徐子阳等[2] - 含非执行董事方榕等[2] - 含独立非执行董事庄坚胜等[2] - 含职工董事李妙娜[2]

核心观点 - 报告对通信行业在2026年第一季度（26Q1）的前景持乐观态度，认为行业将呈现“淡季不淡，细分赛道景气度共振上行”的态势 [2][3] - 行业的核心驱动力在于“AI与国产化逻辑持续纵深演进”，AI主线围绕海外映射、光通信景气度及光电技术变化展开，而网络国产化则在芯、云、网、端四大环节明确提速 [2] AI主线与光通信景气 - AI发展正从Scale out（横向扩展）向Scale up（纵向扩展）转向，以太网化与开放化生态成为关键增量 [2] - 光通信景气度正从光模块向芯片、线缆、OCS等核心环节全面扩散，硅光技术加速渗透与CPO方案深入推进，光电混合趋势确定性增强 [2] - 光器件与光芯片景气度持续向好，在国内外需求共振下，1.6T与硅光等前沿领域将打开长期成长空间 [2][3] - 报告预测部分光通信公司26Q1业绩将实现高增长：源杰科技归母净利润预测中枢同比+738%，中际旭创+216%，新易盛+154%，天孚通信+66% [2] 网络国产化进程 - 芯片环节国产替代空间持续开阔 [2] - 云基建环节受益于本土AIDC供需格局改善，液冷、电源等配套景气度处于快速上行通道 [2] - 网络环节在国产Scale up与超节点方案驱动下迎来需求放量，卫星产业链步入规模发射与商业落地的关键期 [2] - 端侧环节随大模型优化与硬件成本降低，预计将开启应用爆发的新阶段 [2] 细分赛道26Q1前瞻 - **运营商**：算力建设积极，预计增速稳健并延续高股息配置价值 [2][3] - **网络设备**：深度受益于AI需求，云厂商资本开支的持续投入与超节点放量将为全年业绩提供有力支撑 [2][3] - **物联网**：显著受益于端侧AI+机器人等驱动，下游需求有望保持高增长 [2][3] - **光纤光缆**：处于景气复苏周期，AI基建、无人机等拉动量价上行 [2][3] - **IDC（互联网数据中心）**：供需关系持续改善，伴随训练/推理端需求放量，行业高景气度将得到进一步强化 [2][3] 重点公司分析 - **中际旭创**：作为数通光模块全球核心，其800G等产品受益于大厂AI算力需求并全球率先放量，1.6T产品迭代加速；硅光芯片自研，技术与市场领先，预计硅光份额在26年有望进一步提升 [4] - **新易盛**：具备高品牌优势，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求 [4] - **天孚通信**：作为国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，预计高速光引擎需求将持续带动有源器件收入高速增长 [4] - **源杰科技**：作为国产光芯片核心厂商，受益于硅光数据中心等驱动，随着高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎来拐点 [5] - **中兴通讯**：公司成长驱动力从运营商“建网CapEx”演进到产业数字化，芯片端对内赋能（如中兴微电子）是重要看点，同时消费者业务有望受益于AI终端需求 [5] - **紫光股份**：作为本土稀缺的ICT核心资产，显著受益于AI、高速网络、运营商云网投资及全行业数字化转型需求 [5] - **润泽科技**：作为AIDC核心标的，与字节长期合作代建大规模智算中心，伴随字节AI全线发力，未来增量市场份额获取有望超预期，公司土地与能耗储备充分 [8] - **奥飞数据**：截至2025H1，公司已投入自建自运营的数据中心总机柜数超57000个，在建工程19.78亿元，上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张，与百度等核心客户关联紧密 [8] - **中天科技**：海洋板块业务有望复苏，海缆板块技术积累深厚，截至2025年7月31日，海洋板块在手订单约133亿元 [9] 相关标的梳理 - **AI算力网络**：包括光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、算力设备（紫光股份、锐捷网络、中兴通讯）、光器件（源杰科技、仕佳光子）、液冷（英维克）、AIDC（润泽科技、奥飞数据） [2] - **运营商**：中国移动、中国电信 [2] - **统一通信**：亿联网络 [2] - **AIoT（人工智能物联网）**：包括物联网模组（广和通、美格智能）、AIoT芯片（乐鑫科技） [2] - **光纤光缆/海缆**：中天科技 [2] 业绩与估值数据摘要 - 根据报告预测，通信行业重点公司26Q1归母净利润同比增速呈现分化，高增长集中在光通信领域，如源杰科技预测增速区间为500%-1100%，中际旭创为200%-300%，新易盛为150%-200% [10] - 部分公司估值（基于2026年Wind一致预期净利润）如下：中际旭创PE为36倍，新易盛为29倍，天孚通信为84倍，源杰科技为287倍，中国移动为14倍，中兴通讯为22倍 [11]

核心观点 - 报告对通信行业在2026年第一季度（26Q1）的业绩表现持乐观态度，认为行业将呈现“淡季不淡，细分赛道景气度共振上行”的局面[1][2] - 行业核心驱动力在于“AI与国产化逻辑持续纵深演进”，AI主线围绕海外映射、光通信景气度及光电技术变化展开，而网络国产化则在芯/云/网/端四大环节提速[2] - 报告基于分析，给出了通信行业重点公司26Q1的归母净利润预测，其中光模块、光芯片等AI算力相关公司业绩增速预期最为突出[2] 行业趋势与逻辑 - **AI主线**：从“Scale out”向“Scale up”的转向日益显著，以太网化与开放化生态成为关键增量[2]。随着硅光技术加速渗透与CPO方案推进，光通信景气度正从光模块向芯片、线缆、OCS等核心环节全面扩散[2] - **网络国产化**：在芯/云/网/端四大环节明确提速[2]。芯片环节国产替代空间持续开阔；云基建环节受益于本土AIDC供需格局改善，液冷、电源等配套景气度快速上行；网络环节在国产Scale up与超节点方案驱动下需求放量；卫星产业链步入规模发射与商业落地关键期；端侧环节随大模型优化与硬件成本降低，预计将开启应用爆发新阶段[2] - **26Q1细分赛道前瞻**：运营商算力建设积极，增速稳健且延续高股息配置价值；网络设备深度受益于AI需求，云厂商资本开支投入与超节点放量为全年业绩提供支撑；光器件&光芯片景气度持续向好，1.6T与硅光等前沿领域打开长期成长空间；物联网行业显著受益于端侧AI+机器人等驱动；光纤光缆处于景气复苏周期，AI基建等拉动量价上行；IDC供需关系持续改善，训练/推理端需求放量进一步强化行业高景气度[2][3] 重点公司业绩预测与业务展望 - **业绩预测概览**：报告预测了多家公司26Q1归母净利润同比增速[2][11] - **增速50%以上**：源杰科技（+738%）、中际旭创（+216%）、新易盛（+154%）、天孚通信（+66%）[2] - **增速20%-50%**：科华数据（+45%）、仕佳光子（+39%）、乐鑫科技（+39%）、奥飞数据（+26%）、英维克（+25%）、紫光股份（+21%）[2] - **增速0%-20%**：亿联网络（+16%）、光环新网（+16%）、锐捷网络（+12%）、中兴通讯（+2%）、中国电信（+2%）、中天科技（+2%）、数据港（+2%）、中国移动（+1%）[2] - **AI算力网络相关公司**： - **中际旭创**：作为数通光模块全球核心，800G产品受益于大厂AI算力需求、全球率先放量，1.6T产品迭代加速；硅光芯片自研，技术与市场领先，预计800G产品贡献持续提升，硅光份额在26年有望进一步提高[4] - **新易盛**：具备高品牌优势，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振[4] - **天孚通信**：作为国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，预计高速光引擎需求释放将带动有源器件收入高速增长[4] - **源杰科技**：作为国产光芯片核心厂商，受益于硅光数据中心驱动，随着高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎拐点[5] - **紫光股份**：作为本土稀缺的ICT核心资产，显著受益于AI、高速网络、运营商云网投资以及全行业数字化转型需求提振[5] - **锐捷网络**：深度受益于AI需求[3] - **运营商**： - **中国移动**：AI算力网络是2025年及未来重要增量，运营商资本开支（CapEx）结构向算网投资倾斜，预计公司整体资本开支稳健，延续高股息高分红配置价值[4] - **中国电信**：同样具备配置价值[2] - **统一通信**： - **亿联网络**：作为通信出海核心厂商，战略布局新加坡子公司以拓展全球化业务，其第二曲线会议产品&云办公终端预计后续有望持续贡献新增收入[7] - **AIoT（人工智能物联网）**： - **乐鑫科技**：作为AIoT SoC核心厂商，凭借品牌影响力与开源生态，预计其无线SoC及方案将充分受益于开发者生态繁荣及爆款AI应用落地[5] - **广和通**：作为核心模组厂商，受益于端侧AI/具身智能/车载等趋势，发布了“星云系列”1T到50T全矩阵AI模组及方案，预计受益于AI端侧应用/具身智能等需求释放[6][7] - **美格智能**：作为核心模组厂商，受益于DeepSeek/人形机器人/智驾等多趋势，其高算力模组结合AIMO智能体正加速开发DeepSeek-R1模型在端侧应用，预计受益于端侧AI需求释放[7] - **IDC（互联网数据中心）与算力基础设施**： - **润泽科技**：作为AIDC核心标的，与字节长期合作代建大规模智算中心，伴随字节AI全线发力，未来公司增量市场份额获取有望超预期[8] - **奥飞数据**：截至2025年上半年，已投入自建自运营的数据中心总机柜数超5.7万个，在建工程19.78亿元，上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张，预计持续受益存量资源稀缺与智算转型红利[8] - **科华数据**：在IDC产品方面，其UPS、HVDC、液冷微模块等产品连续中标大客户算力项目，预计25年起IDC产品业务收入将实现高增速；在IDC服务方面，积极构建异构算力平台，算力服务有望成为第二成长曲线[9] - **光纤光缆/海缆**： - **中天科技**：以光纤为基，延展至电网、海洋、新能源，伴随行业景气度提升，公司海洋板块业务有望复苏，海缆板块在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元[9] - **液冷**： - **英维克**：作为液冷方案提供商，受益于AI算力需求带来的散热需求增长[2] 相关标的分类 - 报告将看好的相关标的分为五类[2]： - **AI算力网络**：包括光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信等）、算力设备（紫光股份、锐捷网络、中兴通讯等）、光器件（源杰科技、仕佳光子等）、液冷（英维克等）、AIDC（润泽科技、奥飞数据等） - **运营商**：中国移动、中国电信等 - **统一通信**：亿联网络等 - **AIoT**：物联网模组（广和通、美格智能等）、AIoT芯片（乐鑫科技等） - **光纤光缆/海缆**：中天科技等

公司股权变动 - 花旗集团持有的中兴通讯H股多头持仓比例于4月3日从5.08%提升至5.85% [1] 行业与市场信号 - 国际大型金融机构花旗集团增持了在港上市的中国通信设备龙头公司股份 [1]

关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面

涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，具体涉及AI光模块（光收发器）与智能手机行业[1][2][3] * 公司：涵盖大量大中华区科技硬件上市公司，包括但不限于AAC科技、中际旭创、立讯精密、小米集团、苹果供应链与安卓供应链相关公司等[55][57][59] 核心观点与论据 AI光模块（光收发器） * 市场观点趋于平衡：大多数投资者现在将共封装光学（CPO）的发展视为基本假设，并对CPO对AI光模块的影响持更为平衡的看法[2] * 未来需求强劲：企业管理团队和投资者均预期未来2-3年AI光模块需求将保持强劲[2] * 受益方存在分歧：各方观点在哪些公司或细分领域将最大程度受益上存在差异[2] 智能手机 * 投资者情绪转淡：自2026年初以来，投资者对智能手机的态度已转为看跌[3] * 面临双重压力：在存储成本上升的背景下，多数人预计智能手机出货量和公司利润率将面临更大压力[3] * 供应链分化：苹果供应链公司获得了更有利的评价，而对安卓供应商的信心仍然疲弱[3] 其他重要内容 * 研究观点一致性：报告中关于AI光模块行业展望和智能手机的观点，分别与摩根士丹利在2026年2月26日发布的《全球科技：AI光模块：增长主导颠覆》和2026年3月22日发布的《智能手机大衰退将至——偏好苹果供应链胜过安卓供应链》两份报告中的观点一致[2][3] * 行业评级：摩根士丹利对该大中华区科技硬件行业的观点为“符合预期”[4] * 覆盖公司评级：报告末尾附有详细的覆盖公司股票评级及截至2026年4月2日的股价列表[55][57][59]

市场与指数表现 - 昨日（2026年4月9日）涨跌幅前五的行业为：通信(+1.013%)、石油石化(+0.886%)、电子(+0.495%)、基础化工(-0.192%)、机械设备(-0.277%) [3] - 昨日涨跌幅后五的行业为：美容护理(-2.811%)、商贸零售(-2.256%)、传媒(-2.234%)、非银金融(-2.056%)、综合(-2.004%) [3] 总量研究：城投持股上市公司 - 城投入股上市公司已成气候，截至2025年9月末案例达972起，较2021年末增长44% [5] - 城投持股上市公司总市值达2.6万亿元，较2023年末增长5205亿元，增幅达25%，其中控股部分市值达1.31万亿元，增幅33% [5] - 城投行业配置锚定食品饮料、银行、公用事业等高股息品种 [5] - 从区域看，四川、福建和江苏三省城投持股上市公司市值领跑 [5] - “924”新政后，城投投资更偏向成长领域，基础化工、电力设备、汽车行业成为新增入股最集中的三大方向，合计新增案例40起 [6] - 个股层面，赛力斯成为“924”新政以来最受城投关注的标的 [6] - 区域层面，山东和湖北城投新增入股案例最多，且跨省投资渐成趋势，山东、湖北两省在跨省投资领域领跑 [6] - 城投平台正经历从“融资工具”向“产业引擎”转型，珠海华发集团、闽西兴杭、浙江经投的实践提供了差异化参照 [7] - 成功转型案例普遍具备战略定力、专业化能力、产城融合及市场化治理机制四个关键要素 [7] 行业与公司研究 通信 (AI算力与谷歌链) - 谷歌第一方模型API每分钟消耗Token超过100亿，Token消耗量的结构性增长有望巩固其AI时代盈利能力，并大幅拉动谷歌TPU需求 [10] - Anthropic为满足算力需求，与谷歌和博通达成合作协议，以获取约3.5GW的TPU算力资源，预计从2027年起陆续上线 [10] - Google Cloud Next '26大会（4月22-24日）或将发布新一代TPU架构，揭晓内存池化和OCS光路交换机的应用情况 [11] - Google I/O 2026开发者大会（5月19-20日）或将公开预览Android 17，并可能亮相搭载Gemini模型的AI眼镜 [11] - 报告推荐关注谷歌链相关投资机会，包括光模块&光芯片、液冷&泵、OCS、服务器电源、光器件等细分领域 [12] 通信：中兴通讯 (液冷与泵) - 冷却液分配单元（CDU）是液冷系统的核心枢纽，循环泵是CDU内最核心的配套部件，是CDU的“心脏” [20][21] - 循环泵是决定CDU整机性能、可靠性与能效水平的核心元器件，是CDU单机价值量占比最高的核心部件之一 [21] - AI算力爆发驱动液冷技术加速渗透，行业迈入规模化落地时代，CDU及核心部件循环泵市场需求将迎来持续高速增长 [22][24] 非银金融 (保险行业) - 2025年上市险企归母净利润同比实现较快增长，主要受益于资产规模增长和股市上涨拉动投资业绩高增，财险承保业绩亦为重要拉动因素 [14] - 2025年各上市险企归母净资产均实现同比增长，得益于净利润释放和股市上行 [14] - 2025年各上市险企内含价值（EV）增速多数实现同比扩张，因长端利率底部企稳，未再调整投资收益率假设 [15] - 2025年寿险新业务价值均同比高增，主要受银保渠道新单增长拉动，且分红险占比明显提升 [16] - 2025年财险行业保费稳步增长，头部险企承保利润同比高增，综合成本率（COR）同比显著改善 [16] - 2025年各上市险企投资资产均实现双位数增长，明显增配权益类资产，总/综合投资收益率同比提升 [16] - 展望2026年，负债端在居民存款迁移及养老健康需求旺盛背景下，分红险有望受益，预计新业务价值（NBV）延续较快增长 [18] - 资产端方面，净投资收益率预计延续小幅下降趋势，但保费驱动的资产规模双位数增长预期将支撑全年盈利和分红 [18] 汽车：吉利汽车 - 公司2026年3月海外销量达8.2万辆，同比增长120%；第一季度海外销量20.3万辆，同比增长126% [26] - 3月极氪品牌销量2.9万辆，同比增长90%；极氪9X车型3月交付量再次突破1万辆 [26] - 2025年公司实现总销量302.5万辆，同比增长39%；核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [27] - 2025年新能源销量超168万辆，同比增长90%；出口销量42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比增长240% [27] - 极氪品牌2025年销量超22.4万辆，Q4首次实现盈利转正 [27] - 2026年公司将继续深挖欧洲及拉美市场，推进本土化生产；高端化方面，极氪8X订单超3万，并将推出新车型 [28] - 2026年公司将完成全域AI技术体系2.0版本迭代，增强科技属性 [28] 食品饮料：盐津铺子 - 公司2025年实现收入57.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润7.5亿元，同比增长16.9% [31] - 2025年下半年，魔芋零食收入达9.5亿元，同比大幅增长79.1%，成为核心大单品 [32] - 2025年公司海外收入1.7亿元，同比增长172.5%，布局“Mowon”品牌 [32] - 2025年公司毛利率为30.8%，同比提升0.1个百分点；魔芋零食毛利率为34.5%，同比提升1.2个百分点 [33] - 2025年销售费用率为10.5%，同比下降2.0个百分点，受益于渠道结构调整 [33] 化工：新乡化纤 - 公司2025年实现营业收入78.57亿元，同比增长6.67%；归母净利润1.98亿元，同比下降19.36% [35] - 2025年第四季度实现归母净利润6478万元，业绩超预期 [35] - 2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，纺服需求向好，产品价格持续上涨 [35] - 2025年Q4，氨纶均价为23，000元/吨，价差均值为10，608元/吨；粘胶长丝均价为43，500元/吨 [36] - 2025年Q4公司因长丝生产线停产改造减少产量约7000吨，略拖累业绩 [36] - 2025年控股子公司新疆华鹭实现净利润3485万元，净利润率由2024年的0.53%大幅提升至11.02% [37] - 公司菌草浆粕生产规模已逐渐扩大，未来若研发项目顺利落地将支撑菌草产业战略布局 [37] 家电：长虹美菱 - 公司2025年实现营收304.1亿元，同比增长6.3%；归母净利润4.1亿元，同比下降41.3% [38] - 分品类看，2025年空调收入173.85亿元，同比增长12.8%；洗衣机收入22.1亿元，同比增长26.3%；冰箱（柜）收入89.5亿元，同比下降6.4% [39] - 分地区看，2025年海外收入113.4亿元，同比增长10.7%；国内收入190.7亿元，同比增长3.9% [39] - 2025年公司毛利率为10.5%，同比下降0.7个百分点；销售净利率为1.4%，同比下降1.1个百分点 [40] 中小盘：奥普特 - 公司2025年实现营收12.69亿元，同比增长39.24%；归母净利润1.86亿元，同比增长36.63% [42] - 业绩增长主要受3C与锂电行业复苏、海外市场高增及并购并表驱动 [42] - 分业务看，3C电子领域收入7.25亿元，同比增长23.91%；锂电领域收入3.23亿元，同比增长54.62%；半导体行业收入7850万元，同比增长54.49% [43] - 公司全面推进“AI in All”战略，工业AI相关系统解决方案收入达1.28亿元，同比增长96.77% [43] - 机器人业务实现从0到1突破，2025年创收约2330万元，公司通过并购切入精密运动控制部件领域 [44]

C8000 V3.0采用的浸没式相变液冷换热技术，散热能力是传统液冷方案的3-5倍。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但 不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内 容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何 投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 以上内容为 市值风云APP 原创 未获授权 转载必究 作者 | 小鑫 编辑 | 小白 | IN SEATH AV REAL | | | | | --- | --- | --- | --- | | 制图:市值风云APP | | | | | 4月8日 | | | | | 4月8日,曙光数创在郑州发布全球首个MW级 | | | | | -C8000 V3.0% 相变浸没液冷整机柜 -- | | | | | *** MW级 ■ 更机柜>900KW © 五回门 MW型 规模化应用 | 人 守不学灰 [®] 芯片性能 [0% 升80% | | | | # 液冷产业链会分 ...

报告投资评级 - 评级维持"中性"不变 [1] 报告核心观点 - 中兴通讯2023年业绩低于预期 收入同比增长10.4%至1339亿元人民币 但毛利同比下跌11.9%至405亿元人民币 纯利为56亿元人民币 [1] - 瑞银华宝下调了中兴通讯2026年至2028年的财务预测和目标价 主要原因是客户需求疲软 [1] 财务表现与预测调整 - 2023年财务表现：收入同比增长10.4%至1339亿元人民币 毛利同比下跌11.9%至405亿元人民币 纯利为56亿元人民币 均低于预期 [1] - 收入预测调整：将公司2026年至2028年营运商网络业务收入预测下调8%至9% 消费者业务收入预测下调7%至10% [1] - 利润预测调整：将公司2026年至2028年净利润预测下调18%至34% [1] 估值与评级 - 目标价由37.7港元下调至24.5港元 [1] - 投资评级维持"中性"不变 [1]