文章核心观点 公司2025年第一季度营收增长但净利润减少，AI创新驱动营收增长，第二曲线业务成核心引擎，算力领域有突破，业务结构调整致毛利率承压，预计2025 - 2027年归母净利润可观，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年第一季度实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82% [1] - 归属上市公司普通股股东的净利润24.53亿元，同比减少10.5% [1] - 归属上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.57亿元，同比减少26.14% [1] 业务发展情况 AI创新与业务结构 - 积极把握AI机遇，巩固网络业务并拓展第二曲线业务，2025Q1营收重回增长轨道 [1] - 第二曲线业务营收占比超35%，成为拉动业绩增长核心引擎 [1] - 政企业务营收同比倍增，占比超20%（2024年占比为15%），各业务板块收入更趋平衡 [1] 算力领域突破 - 把握算力投资市场趋势，深化拓展市场、扩大合作规模，2025Q1服务器及存储营收快速增长 [2] - 智算服务器订货占比超60%，紧抓智算需求爆发窗口，与头部厂商深入合作 [2] - 智算一体机产品支持多种基础大模型配置，已在8个行业、20多个应用场景实践 [2] 毛利率与经营策略 - 业务结构调整使毛利率承压，算力服务器等产品毛利率低于通信网络产品 [2] - 发挥多种能力，通过提升服务器收入规模、自研比例、销售解决方案提升后续毛利率 [2] - 通过精准投放资源控制三项费用，努力实现稳健经营 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为80.26/81.03/88.96亿元，对应PE分别为18.9X/18.7X/17.1X [3] - 维持“强烈推荐”评级 [3]

重要提示 - 公司董事会、监事会及相关人员保证季度报告内容真实、准确、完整，承担法律责任 [2] - 季度报告于2025年4月22日经第十届董事会第三次会议审议通过，董事闫俊武委托诸为民行使表决权 [2] - 公司法定代表人、财务总监和会计机构负责人保证季度报告中财务报表真实、准确、完整 [2] - 季度报告财务报表未经审计，按中国企业会计准则编制 [3] - 季度报告货币单位为人民币 [4] 主要财务数据 - 因2024年12月6日财政部发布《企业会计准则解释第18号》，公司追溯调整2024年第一季度“营业成本”“销售费用”等报表项目 [5] - 公司不涉及会计估计变更及会计差错更正 [6] - 集团对非经常性损益项目确认依照相关规定执行 [6] 股东信息 - 截至2025年3月31日，公司前10名股东所持股份均为无限售条件股份，前10名股东与前10名无限售条件股东持股情况一致 [7] - 中兴新持有的2,038,000股H股由香港中央结算代理人有限公司作为名义持有人持有 [7] - 香港中央结算代理人有限公司所持股份为代理交易平台上本公司H股股东账户股份总和，已剔除中兴新持有的H股 [7] - 香港中央结算有限公司所持股份为通过深股通购买本公司A股股份总和 [8] - 公司无优先股 [9] 董事会会议决议 - 2025年4月22日，公司第十届董事会第三次会议以电视电话会议方式在深圳总部等地召开，由董事长方榕主持，应到8名董事，实到7名，闫俊武委托诸为民行使表决权 [10][11] - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》，表决情况为同意8票，反对0票，弃权0票，该议案已通过董事会审计委员会审议 [12] 监事会会议决议 - 2025年4月22日，公司第九届监事会第二十三次会议以电视电话会议方式在深圳总部等地召开，由监事会主席谢大雄主持，应到5名监事，实到5名 [13] - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》，监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整，表决情况为同意5票，反对0票，弃权0票 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在巩固网络业务基本盘同时拓展第二曲线业务，战略升级初见成效，营收恢复增长 [3] - AI成为驱动未来3 - 5年ICT行业攀升的核心引擎，公司在算力侧、大模型、AI端侧应用均有布局，有望拉动业绩稳健向上 [4] - 公司自研芯片业务具备领先能力，为估值抬升提供动力，成长空间打开 [4] 事件简评 - 2025年4月22日公司发布一季报，一季度实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.50% [2] 经营分析 - 营收恢复增长，战略升级已初见成效，一季度第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占比超20% [3] - 紧抓AI机遇推动业绩重回增长轨道，三大运营商2025年算力投资将保持20%以上增长，互联网头部企业未来三年AI投资超5000亿，公司在算力侧、大模型、AI端侧应用均有布局 [4] - 自研芯片业务抬升估值空间，公司自1996年开始芯片研发，具备业界领先的芯片全流程设计能力，自研定海芯片有望受益于国内推理需求放量，国产超高密度交换机性能业界领先 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为1305/1407/1537亿元，归母净利润为93/102/109亿元，对应PE为17/15/14倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|124,251|121,299|130,537|140,723|153,672| |营业收入增长率|1.05%|-2.38%|7.62%|7.80%|9.20%| |归母净利润(百万元)|9,326|8,425|9,312|10,177|10,899| |归母净利润增长率|15.41%|-9.66%|10.53%|9.29%|7.10%| |摊薄每股收益(元)|1.950|1.761|1.947|2.127|2.278| |每股经营性现金流净额|3.69|2.59|2.47|3.75|2.51| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.71%|11.57%|11.69%|11.70%|11.48%| |P/E|13.58|22.94|16.58|15.17|14.16| |P/B|1.86|2.65|1.94|1.78|1.63| [10] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率等数据 [12] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债、股东权益等情况 [12] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [12] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率数据 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|3|21|22|61| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.40|1.09|1.08|1.00| [13]

文章核心观点 在全球经济增长放缓和地缘政治风险上升背景下，中兴通讯2025年第一季度业绩呈“营收增长、利润下滑”格局，引发市场对其盈利能力和业务质量担忧 [1] 营收与利润情况 - 一季度营收329.68亿元，同比增长7.82%，主营业务维持稳健增长 [1][2] - 归母净利润24.53亿元，同比下滑10.50%；扣非净利润19.57亿元，同比大幅下滑26.14%，盈利能力承压 [1][2] - 营业成本216.7亿元，同比增长22.13%，远超营收增长率，毛利率明显下滑 [1][2] 现金流情况 - 经营活动现金流净额18.51亿元，同比下降37.93%，因采购支付现金增加，经营效率或存在问题 [1][3] - 投资活动现金流净额-13.84亿元，相比去年同期-150.61亿元显著改善，因投资净流出减少，投资策略更谨慎 [3] 财务结构情况 - 财务费用-3.4亿元，比去年同期-0.64亿元大幅改善，源于净利息收入增加和汇兑收益 [4] - 应收账款信用减值损失1.17亿元，同比增长263.81%，应收账款质量可能恶化 [4] - 存货跌价准备计提减少，资产减值损失同比减少78.86%，库存管理有所改善 [4] 未来关注重点 - 关注毛利率变化趋势，通过产品结构优化、成本控制提升毛利率 [1][5] - 关注研发投入效率，一季度研发费用59.47亿元，占营收比重18%，需提升研发转化竞争力效率 [5] - 加强营运资金管理，关注应收账款质量和经营现金流，加强客户信用管理和存货周转效率 [6] - 关注业务结构升级，关注公司在5G、云计算、工业互联网等新兴领域布局和进展 [6]

会议信息 - 公司于2025年4月8日通知召开第九届监事会第二十三次会议[1] - 4月22日会议以电视电话会议在深圳总部等地召开[1] - 会议由谢大雄主持，应到、实到监事均为5名[1] 报告审议 - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》[2] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整[2] - 报告表决同意5票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 公司于2025年4月8日通知召开第十届董事会第三次会议[1] - 2025年4月22日会议以电视电话方式召开[1] - 应到董事8名，实到7名，1名委托他人出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》[2] - 报告表决同意8票，反对0票，弃权0票[2] - 报告已通过公司董事会审计委员会审议[3]

营业收入相关 - 2025年第一季度营业收入329.68亿元，较上年同期增长7.82%[9] - 2025年1 - 3月公司合并营业收入为32,968,196千元，2024年同期为30,578,301千元，同比增长约7.81%[24] 净利润相关 - 2025年第一季度归属于上市公司普通股股东的净利润24.53亿元，较上年同期减少10.50%[9] - 2025年第一季度归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.57亿元，较上年同期减少26.14%[9] - 2025年1 - 3月公司合并净利润为2,464,117千元，2024年同期为2,761,185千元，同比下降约10.76%[24] 现金流量相关 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额18.51亿元，较上年同期减少37.93%[9] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为1,851,253，同比减少37.93%，因购买商品、接受劳务支付现金增加[14] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额为1,383,661，同比增长90.81%，因投资净流出减少[14] - 2025年1 - 3月公司合并经营活动产生的现金流量净额为1,851,253千元，2024年同期为2,982,601千元，同比下降约37.93%[26] - 2025年1 - 3月公司合并投资活动产生的现金流量净额为 - 1,383,661千元，2024年同期为 - 15,060,862千元，同比增长约90.79%[26] - 2025年1 - 3月公司合并筹资活动产生的现金流量净额为4,909,628千元，2024年同期为5,958,678千元，同比下降约17.60%[26] - 2025年1 - 3月公司销售商品、提供劳务收到的现金合并数为35,027,194千元，2024年同期为33,597,732千元，同比增长约4.25%[26] - 2025年1 - 3月公司购买商品、接受劳务支付的现金合并数为21,485,262千元，2024年同期为16,412,391千元，同比增长约30.91%[26] - 2025年1 - 3月公司取得借款收到的现金合并数为33,772,748千元，2024年同期为88,734,764千元，同比下降约61.94%[26] - 2025年1 - 3月公司偿还债务所支付的现金合并数为28,350,370千元，2024年同期为82,118,681千元，同比下降约65.48%[26] 资产相关 - 2025年3月31日总资产2179.18亿元，较上年度期末增长5.11%[9] - 2025年3月31日应收款项融资3.57亿元，较2024年12月31日减少91.59%[13] - 2025年3月31日预付款项13.82亿元，较2024年12月31日增长99.62%[13] - 截至2025年3月31日，公司资产总计217,918,283千元，较2024年12月31日的207,323,230千元增长约5.11%[20] - 2025年3月31日流动资产合计151,359,279千元，较2024年12月31日的141,787,346千元增长约6.75%[20] - 2025年3月31日非流动资产合计66,559,004千元，较2024年12月31日的65,535,884千元增长约1.56%[20] - 2025年3月31日货币资金为44,000,861千元，较2024年12月31日的43,885,348千元增长约0.26%[20] - 2025年3月31日应收账款为24,793,971千元，较2024年12月31日的21,288,393千元增长约16.47%[20] - 2025年3月31日存货为44,447,940千元，较2024年12月31日的41,257,657千元增长约7.73%[20] 股东权益相关 - 2025年3月31日归属于上市公司普通股股东的所有者权益722.83亿元，较上年度期末减少0.72%[9] - 2025年3月31日股东权益合计72,568,154千元，较2024年12月31日的73,110,282千元下降约0.74%[22] 非经常性损益相关 - 2025年1 - 3月非经常性损益合计4.96亿元[11] 财务费用相关 - 2025年1 - 3月财务费用 - 3.40亿元，较2024年1 - 3月减少432.98%[13] 减值损失相关 - 2025年1 - 3月信用减值损失为117,240，同比增长263.81%，因应收账款减值计提增加[14] - 2025年1 - 3月资产减值损失为80,064，同比减少78.86%，因存货跌价准备计提减少[14] 营业外收入相关 - 2025年1 - 3月营业外收入为16,642，同比增长90.72%，因外部补偿收入增加[14] 股东情况相关 - 截至2025年3月31日，公司股东总数为542,461户，其中A股股东542,757户，H股股东296户[16] - 截至2025年3月31日，中兴新通讯有限公司持股比例为20.09%，持股数量为958,940,400股A股和2,038,000股H股[16] - 截至2025年3月31日，香港中央结算代理人有限公司持股比例为15.73%，持股数量为752,306,076股H股[16] - 截至2025年3月31日，香港中央结算有限公司持股比例为1.59%，持股数量为76,075,241股A股[16] - 截至2025年3月31日，中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.10%，持股数量为52,638,805股A股[16] 每股收益相关 - 2025年1 - 3月公司基本每股收益和稀释每股收益均为人民币0.51元，2024年同期均为人民币0.57元[24] 负债相关 - 截至2025年3月31日，公司负债总计145,350,129千元，较2024年12月31日的134,212,948千元增长约8.30%[22] - 2025年3月31日流动负债合计94,264,742千元，较2024年12月31日的82,635,473千元增长约14.07%[22] - 2025年3月31日非流动负债合计51,085,387千元，较2024年12月31日的51,577,475千元下降约0.96%[22]

文章核心观点 - 中兴通讯2025年第一季度营收增长但净利润下降 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入329.68亿元，同比增长7.82% [1] - 2025年第一季度净利润24.53亿元，同比下降10.50% [1]

文章核心观点 4月16日A股三大指数收盘涨跌不一，中证5G产业50指数下跌，介绍其近期表现、编制方式、持仓情况、样本调整规则及跟踪的公募基金[1][2] 指数表现 - 4月16日中证5G产业50指数下跌1.65%，报1045.94点，成交额525.58亿元 [1] - 近一个月下跌15.33%，近三个月下跌6.87%，年至今下跌10.06% [1] 指数编制 - 从沪深市场5G产业链相关上市公司证券中选取50只市值规模较大且营收水平相对较高的证券作为指数样本 [1] - 以2015年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为立讯精密（7.93%）、中国电信（6.87%）、韦尔股份（5.77%）、中国移动（5.61%）、中兴通讯（5.51%）、中国联通（4.74%）、兆易创新（3.95%）、中际旭创（3.81%）、工业富联（3.79%）、紫光股份（3.13%） [1] - 深圳证券交易所占比54.55%、上海证券交易所占比45.45% [1] - 信息技术占比54.38%、通信服务占比45.62% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪5G 50的公募基金包括博时中证5G产业50ETF联接A、博时中证5G产业50ETF联接C、博时中证5G产业50ETF [2]

文章核心观点 - 介绍4月14日中证智慧城镇指数情况及该指数近月、季、年表现，还提及指数系列相关信息、持仓情况和调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 4月14日，上证指数高开高走，中证智慧城镇指数报2137.98点 [1] - 中证智慧城镇指数近一个月下跌13.16%，近三个月上涨1.63%，年至今下跌5.77% [2] 指数系列信息 - 中证城镇化指数系列围绕集约、智能、绿色低碳等主题，反映城镇化进程中受经济和消费结构变化影响的上市公司证券表现 [2] - 城镇化指数系列包括1条城镇化指数和5条子指数，分别为智慧城镇、绿色城镇、城镇交通、智能交通、城镇消费 [2] - 该指数以2012年06月29日为基日，以1000.0点为基点 [2] 指数持仓情况 - 中证智慧城镇指数十大权重分别为京东方A（5.9%）、海康威视（4.47%）、中兴通讯（4.39%）、海尔智家（3.99%）、国电南瑞（3.98%）、科大讯飞（3.5%）、紫光股份（2.49%）、特变电工（2.48%）、歌尔股份（2.18%）、浪潮信息（2.09%） [2] - 中证智慧城镇指数持仓中，深圳证券交易所占比67.13%、上海证券交易所占比32.87% [2] - 中证智慧城镇指数持仓样本行业中，信息技术占比52.36%、工业占比21.04%、通信服务占比16.14%、可选消费占比7.37%、医药卫生占比2.19%、原材料占比0.53%、公用事业占比0.37% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [3] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]