核心财务表现 - 上半年营收715.53亿元同比增长14.51% [1] - 净利润50.58亿元同比下降11.77% [1] - 扣非净利润41.04亿元同比下降17.32% [1] - 毛利率32.45%同比下降7.99个百分点 [1] - 经营活动现金流净额13.0亿元同比下降81.44% [1] 业务分部表现 - 运营商网络收入350.64亿元同比减少5.99% [1] - 运营商网络毛利率52.94%同比下降1.38个百分点 [1] - 政企业务收入192.54亿元同比增长109.93% [1] - 政企业务毛利率8.27%同比下降13.50个百分点 [1] - 消费者业务收入172.35亿元同比增长7.59% [1] - 消费者业务毛利率17.78%同比下降1.03个百分点 [1] 市场反应 - 股价单日下跌6.17%至36.22港元 [1] - 单日成交额达5.8亿港元 [1] 业绩驱动因素 - 数字能源产品毛利率下降影响运营商网络毛利率 [1] - 服务器及存储毛利率下降及收入结构变动影响政企业务毛利率 [1] - 家庭终端毛利率下降影响消费者业务毛利率 [1]

行业融资净买入情况 - 电子行业获融资净买入额居首 当日净买入81.03亿元 [1] - 通信、有色金属、汽车、计算机、医药生物等行业净买入金额均超6亿元 [1] - 申万31个一级行业中有18个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 1860只个股获融资净买入 其中67股净买入金额在1亿元以上 [1] - 29股获融资净买入额超2亿元 寒武纪净买入15.65亿元居首 [1] - 中芯国际、新易盛、中兴通讯、中际旭创、中国稀土、澜起科技等股净买入金额均超4亿元 [1]

行业动向：英伟达Spectrum-XGS产品 - 英伟达将在hotchip2025推出基于以太网的DCI产品Spectrum-XGS 用于连接不同地理位置的数据中心以打造十亿瓦级AI超级工厂 若假设单GPU功率1.5kw则意味着66万卡以上超大集群 [1][2] - 该产品通过核心算法动态适配长距离网络特性 硬件协同依托ConnectX8网卡、Spectrum-X交换机和Blackwell架构芯片 软件全栈优化包括Dynamo和SpeculativeDecoding 解决跨地域GPU集群的通信延迟、拥塞与同步难题 [2] - 首批用户包括CoreWeave 并有望支撑Oracle和软银等推进的Stargate项目 英伟达入局有望加速算力网络互联DCI建设 [2] - 长距离光模块包括相干、轻相干以及ZR L3层交换机以及DCI转换器Transponder将是主要受益环节 新型光纤如空芯光纤和G654E在新建DCI项目中有望崭露头角 [2] - 中国移动牵头的国产以太网AI网络标准GSE有逻辑长容器技术设计可有效解决跨区域数据中心间带宽波动问题 建议关注网卡、交换芯片/交换机、光模块等GSE参与公司 [2] 行业动向：DeepSeekV3.1发布 - DeepSeekV3.1于8月21日正式发布 升级主要带来混合推理架构、思考效率更高以及在工具使用和智能体任务的更佳表现 [1][3] - 根据评测 DeepSeekV3.1在编程智能体和搜索智能体上较之前的DeepSeekR1-0528有明显提升 [3] - 亮点之一是基座模型后训练实现表现明显提升 证明RL后训练仍然是可以继续扩展的有效方式 [3] - 使用UE8M0FP8Scale参数精度 针对即将发布的下一代国产芯片特别优化设计 [3] - 市场对DeepSeek下一代模型发布寄予厚望 主流趋势应是chiplet架构下芯片性能大幅提升、超节点架构下MoE性能大幅提升以及软硬协同进一步增强如对FP8的原生支持 [3] - 国产芯片或逐渐从能用变为好用 昇腾910下一代芯片性能或更逼近主流国际水平 二线GPU厂商市场空间显著打开 超节点相关弹性较大如cabletray铜连接、国产交换芯片、全光方案下的光模块和OIO [3][4] 市场表现与板块轮动 - 近期市场继续沿着AI算力的主线板块间加速轮动 有望续创新高 短期建议重逻辑看空间重视个股边际变化 同时以业绩设置安全边际把握回调加仓时机 [4] - 本周2025.08.18-2025.08.22市场涨跌不一 科创板指数涨13.31% 申万通信指数涨10.84% 创业板指数涨5.85% 深圳成指涨4.57% 沪深300涨4.18% 上证综指涨3.49% [4] - 细分板块中周涨幅最高的前三板块为物联网+17.5% 光模块+16.3% 云计算+14.0% [4] - 个股涨幅领先包括中兴通讯+32.21% 高澜股份+24.75% 剑桥科技+23.65% 和而泰+20.55% 新易盛+17.41% [4] - 涨幅居后包括瑞可达-6.95% 振邦智能-1.71% 永贵电器-0.94% 源杰科技-0.65% 中天科技+0.13% [4] 建议关注标的 - DCI领域建议关注德科立、光库科技、中际旭创、新易盛、长飞光纤和亨通光电 [4] - OCS领域建议关注光库科技、凌云光、腾景科技、赛微电子、天孚通信和长芯博创 [4] - 国产超节点领域建议关注盛科通信、立讯精密、汇聚科技、华丰科技、沃尔核材、瑞可达和中兴通讯 [4] - 商业航天领域建议关注信科移动、上海瀚讯、通宇通信、臻镭科技、天银机电和上海港湾 [4]

宏观经济与政策 - 美联储官员支持9月降息25个基点并预计未来3-6个月进一步降息 [1] - 美国二季度GDP增速上修至3.3% [1] - 美国上周初请失业金人数为22.9万低于预期 [1] - 离岸人民币涨穿7.12元为近十个月首次 [1] - 中国拟今明年削减钢铁产量 [1] - 商务部宣布继续对原产于美国欧盟韩国日本泰国的进口苯酚征收反倾销税 [1] - 欧盟委员会提出立法提案拟取消部分美国商品关税 [1] - 墨西哥据报计划上调对华关税 [1] 科技与半导体行业 - 英伟达正与美国政府洽谈寻求向中国出售Blackwell芯片许可 [1] - 中芯国际上半年营收同比增长22%净利润增长35.6% [1] - 中芯国际表示渠道备货补库存预计持续到三季度 [1] - 寒武纪发布供应链稳定风险提示 [1] - 北方华创上半年净利润32.08亿元同比增长14.97% [1] - 豪恩汽电机器人业务产品处于研发阶段暂未形成收入 [1] 金融与资本市场 - 道指和标普500指数创收盘新高 [1] - 中概股携程绩后上涨14.9% [1] - 南下资金净卖出港股204亿港元创历史最大单日净卖额 [1] - 大幅减仓盈富基金和恒生中国企业 [1] - 中信证券上半年净利润同比增长29.8% [1] - 国泰君安国际在香港推出加密货币交易服务 [1] 房地产与基建 - 中共中央国务院要求加快构建房地产发展新模式并推进城中村危旧房改造 [1] - 中央发布关于城市高质量发展的重磅文件 [1] - 国家数据局局长宣布今年启动第二批国家数据基础设施建设先行先试 [1] 能源与制造业 - 9月光伏玻璃新单报价拟上调福莱特正与客户商议报价 [1] - 中科曙光上半年净利润7.29亿元同比增长29.39% [1] 消费行业 - 海天味业上半年净利润39.14亿元同比增长13.35% [1] 通信行业 - 中兴通讯上半年净利润50.58亿元同比减少11.77% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [2] - 归属于上市公司普通股股东的净利润50.58亿元 同比下滑11.77% [2] - 经营活动产生的现金流量净额12.99亿元 同比大幅减少81.44% [4] 业务结构转型 - 公司正从传统运营商网络业务向"连接+算力"战略升级 [2] - 政企业务作为"第二曲线"强势崛起 成为新增长引擎 [2][3] - 运营商网络业务进入阶段性调整期 [4] 政企业务表现 - 政企业务营业收入192.54亿元 同比飙升109.93% [2] - 增长主要得益于服务器及存储收入的快速提升 [2] - 毛利率仅为8.27% 同比骤降13.50个百分点 [3] - 抓住了国内互联网公司和行业公司加大智算投资的机遇 [3] - 全系列智算服务器在互联网行业实现规模销售 [3] 运营商网络业务 - 运营商网络业务收入350.64亿元 同比减少5.99% [4] - 毛利率维持在52.94%的较高水平 [4] - 收入收缩主要因国内5G网络建设进入成熟期 运营商投资延续下降态势 [4] 消费者业务表现 - 消费者业务营业收入172.35亿元 同比增长7.59% [4] - 增长主要由手机产品和云电脑收入增长带动 [4] - 毛利率同比下滑1.03个百分点 [4] 研发投入与战略支撑 - 研发费用126.6亿元 占营收比例约18% [3] - 研发投入重点投向芯片、数据库、操作系统等底层核心技术以及算力基础设施领域 [3] 盈利能力变化 - 集团整体毛利率32.45% 同比下降7.99个百分点 [4] - 毛利率下降主要受高毛利运营商业务占比下降和低毛利政企业务占比大幅上升的综合影响 [4] 现金流状况 - 经营活动现金流大幅减少主要由于本期购买商品、接受劳务支付的现金增加 [4] - 业务扩张和结构转型过程中营运资金面临新的挑战 [4]

中兴通讯2025年半年度业绩 - 上半年营业收入715.53亿元人民币 同比增长14.51% [1] - 归属于普通股股东的净利润50.58亿元人民币 同比减少11.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润41.04亿元人民币 同比减少17.32% [1] - 公司战略加速从"连接"向"连接+算力"升级 积极开拓新增长引擎 [1] 汽车与交通行业财报表现 - 理想汽车第二季度净利润11亿元人民币 环比增长69.6% [1] - 中远海控上半年纯利175.28亿元人民币 同比增长3.9% 营收1090.99亿元人民币增长7.78% [1] - 达势股份经调整净利润大幅增长79.6% 计划2025年开设300家门店 [1] - 顺丰同城经调整净利润大幅增长139% 月收入破万元骑手数量同比增加107% [1] 科技与创新业务进展 - 商汤上半年收入23.58亿元人民币 生成式AI收入同比激增72.7% [1] - 英诺赛科氮化镓模组收益大幅增加121.7% 实现毛利转正里程碑 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化业务 [1] - 首程控股与阿尔特及阿尔瑞特签订战略合作协议 推动机器人技术突破与场景落地 [1] 保险与金融企业业绩 - 中国太保上半年归母净利润278.85亿元人民币 同比增长11% [1] - 新华保险上半年归母净利润147.99亿元人民币 同比增加33.5% [1] - 中国船舶租赁上半年纯利11.51亿港元 拟派中期息每股0.05港元 [1] - 恒生银行8月28日耗资2358.47万港元回购21万股 [2] 消费品与制造业表现 - 海天味业上半年净利润39.1亿元人民币 同比增长13.3% [1] - 上美股份上半年利润5.56亿元人民币增长34.7% 派息每股0.5元 韩束贡献33亿收入 [1] - 华润燃气上半年纯利24.03亿港元下跌30.5% 经营性现金流超30亿港元 [1] - 中国有色矿业上半年纯利2.63亿美元 同比增长20.2% [1] 能源与公用事业企业 - 大唐发电上半年纯利48.74亿元人民币增长50.3% 经营收入571.93亿元人民币 [1] - 深圳控股上半年权益股东应占亏损26.2亿港元 [1] 医药行业创新动态 - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风及化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准 [2] - 思路迪医药新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [2] - 药明康德8月28日注销1186.08万股购回A股股份 [2] 企业资本运作活动 - 澳博控股拟斥资5.29亿港元收购葡京酒店物业 [2] - 汇聚科技拟4.6亿港元收购德晋昌投资全部股权 [2] - 四威科技拟出售普天新材料全部股权 [2] - 益美国际控股拟折让15%配售最多5000万股 净筹约1160万港元 [2] 上市公司股份回购 - 腾讯控股8月28日耗资5.51亿港元回购92.7万股 [2] - 汇丰控股8月27日耗资1.5亿港元回购150.8万股 [2] - 渣打集团8月27日耗资735万英镑回购53.2万股 [2] - 保诚8月27日耗资290万英镑回购30.09万股 [2] 游戏与娱乐业务 - 中旭未来上半年扭亏为盈至6.5亿元人民币 境外游戏业务占比进一步提升 [1] - 中旭未来将运营发行新款"奇迹MU"手机游戏《新月大陆》 [1] - 快狗打车上半年总交易额超7亿元人民币 亏损同比增长37% 海外市场表现强劲 [1] - IGG8月28日耗资1592.36万港元回购362万股 [2]

财务表现 - 营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润50.58亿元 同比下降11.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润41.04亿元 同比下降17.32% [1] - 基本每股收益1.06元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [1] - 归属于上市公司普通股股东的净利润50.58亿元 同比下降11.77% [1] - 研发投入金额135.4亿元 同比上涨0.83% 占营收比例约18.92% [3] - 2019年至2024年六年累计研发费用达1170.7亿元 [3] 业务结构 - 运营商网络业务营收350.6亿元 同比下降5.99% 占总营收比重49% [2] - 政企业务营收192.54亿元 同比增长109.93% 占总营收比重26.91% [2] - 消费者业务营收172.34亿元 同比增长7.59% 占总营收比重24.09% [2] - 以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% 占比超35% [2] - 服务器及存储营收同比增长超200% [2] 战略方向 - 公司以"All in AI AI for All"为战略主张 加速AI与ICT融合创新 [1] - 聚焦"算力普惠AI向实"核心主张 深化AI硬件基础设备、AI智算平台、大模型应用和AI智能终端的全场景解决方案 [3] - 坚持"连接+算力"战略升级 巩固无线、有线产品核心竞争力 [2][3] - 积极推动AI端侧应用 强化在个人消费者、家庭场景落地AI实践 [3] 市场地位 - 5G基站、5G核心网发货量全球第二 [3] - RAN、5G核心网、光接入和光传输产品获行业领导者评级 [3] - 公司是全球领先的5G端到端设备解决方案提供商 [4] - 通过自研全栈国产化智算产品满足多样化AI场景需求 [3]

核心观点 - AI浪潮驱动下公司"连接+算力"战略持续兑现 第二曲线业务进入高速增长阶段 服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器占比达55% [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元 扣非归母净利润41.0亿元 [2] - 第二季度单季营收及归母净利润环比一季度均实现增长 [2] - 运营商网络/政企/消费者业务营收分别为350.6亿元/192.5亿元/172.4亿元 国内/国际市场营收506.2亿元/209.3亿元 占比70.7%/29.3% 同比增长17.5%/7.8% [2] - 第二曲线业务营收同比增长近100% 占比超35% 政企和消费者业务合计占比超50% [2] - 政企业务营收同比增长109.9% 成为核心增长引擎 [3] - 消费者业务营收同比增长7.6% 手机国际市场营收同比增长超30% [4] 业务战略 - 以"All in AI AI for All"战略加速AI与ICT融合创新 把握网络基础设施/算力基础设施/行业应用/端侧发展机遇 [3] - 运营商网络业务深耕基本盘 核心产品市场份额稳中有升 拓展智算项目 布局5G-A/万兆接入技术 [3] - 政企业务把握国内外智算投资机遇 扩大互联网/行业公司合作规模 深化中资企业出海及海外本地合作 [3] - 消费者业务通过全品类AI终端布局构建智慧生态 双品牌策略拓展东南亚/拉美/中东/非洲/欧洲市场 电竞品牌发力海外电商渠道 [4] - 下半年通过无线/有线产品稳定第一曲线 加速拓展算力/终端第二曲线业务 [7] 研发投入 - 上半年研发费用126.6亿元占营收比例约18% [6] - 全球专利申请约9.4万件 累计授权超5万件 [6] - AI领域专利申请近5500件 近半数已获授权 [6] - 芯片领域专利申请约5700件 累计授权超3700件 [6] 毛利率管理 - 算力产品市场竞争充分导致毛利率阶段性承压 [5] - 通过提升服务器等算力产品收入规模降低采购成本及研发分摊 [5] - 提升自研比例 通过架构优化和工程优化降低整体成本 [5] - 从单独销售服务器向销售解决方案及训推一体机等应用服务拓展 [5]

品大事 - 寒武纪预计2025年全年实现营业收入50亿元至70亿元 [3] - 国联民生全资子公司拟与国联人寿共同设立12.2亿元基金 主要投资新质生产力和智慧科技领域 [4] - 芯原股份筹划以发行股份及支付现金方式购买芯来智融股权并募集配套资金 股票自8月29日起停牌不超过10个交易日 [5] - 东芯股份因股票交易多次异常波动 自8月29日起停牌核查不超过3个交易日 [6] - 中环海陆控股股东筹划公司控制权变更事项 股票及可转债自8月29日起停牌不超过2个交易日 [7][8] - 晶合集成筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [9] 观业绩 - 中芯国际上半年收入44.56亿美元同比增长22% 净利润3.2亿美元同比增长35.6% [10] - 北方华创上半年营业收入161.42亿元同比增长29.51% 净利润32.08亿元同比增长14.97% [11] - 格力电器上半年营业收入973.25亿元同比下降2.46% 净利润144.12亿元同比增长1.95% [12] - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 净利润4.72亿元同比增长50358.8% [13] - 中兴通讯上半年营业收入715.53亿元同比增长14.51% 净利润50.58亿元同比下降11.77% [14] - 长芯博创上半年营业收入12亿元同比增长59.54% 净利润1.68亿元同比增长1121.21% [15] - 顺丰控股上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 净利润57.38亿元同比增长19.37% [16] - 中信建投上半年营业收入107.4亿元同比增长19.93% 净利润45.09亿元同比增长57.77% 拟每10股派现1.65元 [17] - 中信证券上半年营业收入330.39亿元同比增长20.44% 净利润137.19亿元同比增长29.8% 拟每10股派现2.9元 [18] - 利欧股份上半年营业收入96.35亿元同比下降9.62% 净利润4.78亿元实现扭亏为盈 [19] - 国联民生上半年营业收入40.11亿元同比增长269.4% 净利润11.27亿元同比增长1185.19% [20] - 中科曙光上半年营业收入58.5亿元同比增长2.41% 净利润7.29亿元同比增长29.39% [21] - 凌志软件上半年营业收入5.16亿元同比下降3.04% 净利润1.12亿元同比增长1002.2% [22] - 华胜天成上半年营业收入22.62亿元同比增长5.11% 净利润1.4亿元实现扭亏为盈 [23] - 中国银河上半年营业收入137.47亿元同比增长37.71% 净利润64.88亿元同比增长47.86% 拟每10股派现1.25元 [24] - 华虹公司上半年营业收入80.18亿元同比增长19.09% 净利润7431.54万元同比下降71.95% [25] - 极米科技上半年营业收入16.26亿元同比增长1.63% 净利润8866.22万元同比增长2062.34% [26] - 中金黄金上半年营业收入350.67亿元同比增长22.9% 净利润26.95亿元同比增长54.64% [27] - 中微公司上半年营业收入49.61亿元同比增长43.88% 净利润7.06亿元同比增长36.62% [28] - 天普股份上半年营业收入1.51亿元同比下降3.44% 净利润1129.8万元同比下降16.08% 拟每10股派现0.75元 [29][30] - 海尔智家上半年营业收入1564.94亿元同比增长10.22% 净利润120.33亿元同比增长15.59% 拟每10股派现2.69元 [31] 增减持 - 翱捷科技股东阿里网络拟减持不超过1254.9万股 减持比例不超过总股本3% [32] - 恒盛能源实际控制人杜顺仙拟通过大宗交易减持不超过560万股 减持比例不超过总股本2% [33] - 晶华新材控股股东及一致行动人拟合计减持不超过3.01%公司股份 [34] - 淳中科技多名董事及高管拟合计减持不超过417.3万股 减持比例不超过总股本2.053% [35]