报告公司投资评级 - 报告维持对中兴通讯的买入评级[2] 报告的核心观点 业绩整体保持稳健，实现营收净利双增 - 2024H1公司国内运营商网络业务增长承压,但国际业务保持双位数增长[7] - 公司发力政企和消费者业务,两块业务营收均重回快速增长轨道,分别同比增长56.1%和14.3%[7] - 公司持续加强费用管控,销售/管理/研发/财务费用率同比分别降低1.00/0.35/1.83/-2.35个百分点[7] - 上半年净利率9.14%,同比提升0.26个百分点;毛利率40.47%,同比降低2.75个百分点[7] 连接领域产品推陈出新,5G-A有望贡献新增量 - 公司5G基站、5G核心网发货量保持全球第二,RAN产品、5G核心网持续获多家咨询机构行业领导者评级[7] - 公司50G PON方案在全球50多家运营商测试试点,联合运营商实现全球首个400G全光省际骨干网规模商用[7] - 5G-A方面,公司携手运营商在轨道交通、空港、校园等场景成功应用三载波聚合、通感一体等创新技术[7] 第二曲线乘AI算力而起,拥抱数智筑基新时代 - 公司以"开放解耦、以网强算、训推并举"的核心主张,加大算力产品和方案的研发投入[7] - 在运营商领域,公司通算服务器、数据中心交换机等产品保持行业领先地位[7] - 在政企市场,公司推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等产品,提升产品竞争力[7] - 在汽车电子领域,公司持续推进与一汽、东风等头部车企的深度合作[7]

报告投资评级和目标价格 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司经营情况 - 公司上半年实现营业收入624.9亿元,同比增长2.9% [2] - 归母净利润57.3亿元,同比增长4.8% [2] - 扣非归母净利润49.6亿元,同比增长1.1% [2] 业务板块表现 - 运营商网络业务上半年实现收入372.96亿元,同比下降8.61% [4] - 政企业务上半年实现收入91.72亿元,同比增长56.09% [4] - 消费者业务上半年实现收入160.19亿元,同比增长14.28% [4] 毛利率和费用情况 - 公司上半年毛利率为40.47%,同比下降2.75个百分点 [5] - 公司销售、管理、研发费用均同比下滑,费用管控有成效 [5] 战略布局和发展机遇 - 公司积极把握数字浪潮机遇,深化"连接+算力"战略 [6] - 在数据中心产品、智算解决方案等领域持续加强技术创新 [6] - 公司紧抓算力、AI等行业机遇,全球市场规模同比增长超50% [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润103/114/125亿元 [7] - 维持"买入"评级,目标价格未披露 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价调整至人民币32.86元 [6] 报告的核心观点 - 运营商业务受国内电信运营商资本支出下降的不利影响,但消费者和政府/企业业务实现了两位数增长,抵消了运营商业务的疲软 [2] - 毛利率受到产品结构不利影响而有所下降,但通过成本优化措施使得净利率有所改善 [2] - 预计未来非运营商业务将保持良好增长,抵消运营商业务的弱势 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为人民币1,300.34亿元,同比增长4.7% [3] - 2024年预计净利润为人民币104.78亿元,同比增长12.4% [3] - 2024年预计毛利率为39.8%,较2023年有所下降 [12][14] 投资风险 - 中美贸易紧张局势 [2] - 国内电信运营商资本支出下降和海外5G部署延迟 [2] - 消费者和企业支出疲软于预期 [2]

报告公司投资评级 中兴通讯维持买入评级,目标价格为32.86元人民币,较当前价格上涨26.2% [6] 报告的核心观点 1) 中兴通讯2024年上半年收入和净利润分别同比增长2.9%和4.8% [2] 2) 非电信业务(消费者和政府/企业部门)实现两位数增长,抵消了运营商业务的疲软 [4] 3) 预计未来非电信业务将维持两位数增长,抵消电信业务的疲软 [2] 4) 公司2024年上半年毛利率为39%,较上年同期有所下降,主要由于产品组合不利(高利润率电信部门贡献减少) [2] 5) 公司2024年上半年净利润率为9.4%,环比有所改善,主要得益于运营成本优化 [2] 按目录分别总结 收入 - 2024年上半年收入为625亿元人民币,同比增长2.9% [2] - 第二季度收入同比增长1.1%,环比增长4.4% [2] 净利润 - 2024年上半年净利润为57亿元人民币,同比增长4.8% [2] - 第二季度净利润同比增长5.7%,环比增长9.1% [2] 毛利率 - 2024年上半年毛利率为39%,较上年同期有所下降,主要由于产品组合不利(高利润率电信部门贡献减少) [2][3] - 运营商业务毛利率保持稳定,达到54.3% [3] 运营商业务 - 2024年上半年运营商收入下降8.6%,至373亿元人民币 [3] - 运营商业务占公司总收入超过一半,受国内电信运营商资本支出下滑影响 [3] 非电信业务 - 消费者和政府/企业部门实现两位数增长,分别为14.3%和56.1% [4] - 消费者业务增长得益于FTTR市场强劲需求和消费电子产品需求恢复 [4] - 政府/企业业务增长由服务器和内存存储销量激增推动,但毛利率较低 [4] 未来展望 - 预计未来非电信业务将维持两位数增长,抵消电信业务的疲软 [2] - 潜在下行风险包括中美贸易紧张局势加剧、国内外5G部署资本支出放缓,以及消费者/企业支出弱于预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 中兴通讯2024年上半年业绩稳健增长，政企业务实现快速增长，费用控制成效显著，净利率实现增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩稳健增长，政企业务实现快速增长 - 2024年上半年，中兴通讯实现收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非净利润49.6亿元，同比增长1.1% [1] - 运营商网络营业收入373亿元，同比减少8.6%，毛利率为54.3%，同比上升0.1个百分点 [2] - 政企业务营业收入92亿元，同比增长56.1%，主要由于服务器及存储营业收入增长；毛利率为21.8%，同比下降5.7个百分点 [2] - 消费者业务营业收入161亿元，同比增长14.28%，毛利率为18.9%，同比上升1.1个百分点 [2] - 经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9% [2] 费用控制成效凸显，净利率实现增长 - 2024年上半年毛利率为40.5%，同比下降2.7个百分点；净利率9.14%，同比增长0.3个百分点 [3] - Q2毛利率39.0%，同比下降3.1个百分点，环比下降3.0个百分点；三费费用率30.1%，同比下降3.2个百分点，环比下降1.2个百分点；净利率9.2%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.2个百分点 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为106/112/125亿元，对应PE倍数为12/11/10X [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为1302.17亿元、1375.75亿元、1444.63亿元，同比增长4.8%、5.7%、5.0% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为106.28亿元、111.57亿元、125.18亿元，同比增长14.0%、5.0%、12.2% [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为2.22元、2.33元、2.62元 [4] - 2024-2026年PE分别为12、11、10 [4] - 2024-2026年PB分别为1.7、1.5、1.4 [4]

报告公司投资评级 - 中兴通讯（000063.SZ）的投资评级为“优于大市”[序号][5] 报告的核心观点 - 中兴通讯2024年上半年业绩稳健增长，坚持"连接+算力"布局[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，中兴通讯实现营业收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非净利润49.6亿元，同比增长1.1%；基本每股收益1.20元；经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9%[序号][1] - 单季度来看，公司二季度实现营业收入319.1亿元，同比增长1.1%；归母净利润29.9亿元，同比增长5.7%[序号][1] 业务分部 - 运营商网络营收373亿元，同比减少8.6%，主要受国内整体投资环境影响；政企业务营收91.7亿元，同比增长56.1%，主要受益于服务器及存储营收增长；消费者业务营收160.2亿元，同比增长14.3%，主要受益于家庭终端、手机产品营收增长[序号][1] - 分地区看，国内市场营业收入430.6亿元，同比基本持平；国际市场营收1943亿元，同比增长10.4%[序号][1] 财务指标 - 公司上半年综合毛利率为40.5%，同比下降2.75个百分点，主要由于收入结构变动，其中政企业务毛利率同比下降5.74个百分点[序号][1] - 公司持续降本增效，上半年销售、管理、研发费用率分别为6.7%、3.6%、20.4%，同比分别降低0.90、0.56、0.70个百分点[序号][1] 战略布局 - 公司继续坚持"连接+算力"战略，在算力方面，不断加大算力产品和方案的研发投入，提供全栈全场景智算解决方案[序号][1] - 在连接领域，公司继续在5G-A和全光网络进行研发创新和商业化推进，并加速终端产品拓展[序号][1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为1279、1315、1357亿元，归母净利润分别为102、110、115亿元，维持A股"优于大市"评级[序号][1]

通信/通信设备 加大智算产品布局，第二曲线业务快速增长 中兴通讯（000063.SZ） 2024 年 08 月 18 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/16 | | 当前股价(元) | 26.04 | | 一年最高最低(元) | 36.50/20.89 | | 总市值(亿元) | 1,245.56 | | 流通市值(亿元) | 1,048.65 | | 总股本(亿股) | 47.83 | | 流通股本(亿股) | 40.27 | | 近 3 个月换手率(%) | 103.13 | 股价走势图 中兴通讯 沪深300 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《深度参与 5G-A 多个场景，持续拥抱 AI 浪 潮 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.26 业绩持续增长， ...

公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩稳健增长，净利率提升，积极布局"连接+算力"，拓展市场空间 [2] 相关目录总结 事件简评 - 公司2024年上半年实现营业收入624.87亿元，同比增长2.94%；归母净利润57.32亿元，同比增长4.76%。Q2单季度营业收入319.09亿元，同比增长1.10%，环比增长4.35%；归母净利润29.91亿元，同比增长5.71%，环比增长9.14% [1][2] 经营分析 - 公司2024年上半年毛利率40.47%，同比下降2.75个百分点；净利率9.14%，同比增长0.26个百分点。运营商网络收入372.96亿元，同比减少8.61%；政企业务收入91.72亿元，同比增长56.09%；消费者业务收入160.19亿元，同比增长14.28% [2] - 公司积极布局"连接+算力"，通算服务器在国内运营商市场保持领先，自研中兴星云大模型，应用于智能制造基地，提升效率 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年公司营业收入为1323/1417/1529亿元，归母净利润为105/119/132亿元，对应PE为12/11/9倍 [2]

5G 技术创新与应用 - 公司5G产品收入占比达到XX%，5G基站出货量达到XXX万台[5] - 公司在5G网络、数据中心等领域持续推进技术创新，推出多项新技术[12,15,20,30] - 完成国内首次运营商 NR-NTN 低轨卫星实验室模拟验证及综合业务承载验证测试[85] - 联合运营商实现全球首个 400G 全光省际骨干网规模商用，全面贯通 8 个东数西算国家算力枢纽[88][89] - 基于业界首个 800G OTN 可插拔方案完成超高速算力互联现网验证，以及创纪录的 2000km 陆地系统传输距离验证[89][90][91] 新兴业务发展 - 公司云业务收入同比增长XX%，云计算、大数据等新兴业务占比提升[5] - 公司在工业互联网、智慧城市等领域取得新突破，签订多个重大合同[6] - 公司在FTTR、sPV等新技术领域推出多款创新产品[17,29] - 公司提供满足全场景需求的系列智算产品，适配业界主流 GPU，并通过算、存、网全域协同，提升智算资源的性能、稳定性[95][96] - 推出开放解耦的星云智算网络方案，满足百卡到万卡的智算集群建设[99] - 推出"零碳"能源网解决方案 V3.0，满足从密集城区到偏远地区、从市电稳定地区到弱市电或无市电地区的机房大电源等不同场景端到端的能源建设需求[102] 产品创新与市场拓展 - 公司在FTTR、sPV等新技术领域推出多款创新产品[17,29] - 公司发布 AI Core，从网络层、业务层、运维层全面融入 AI 能力，通过 AI 赋能助力运营商提升网络效率[86] - 发布业界首个"三代五模"全速率融合 50G PON，可兼容不同代际产品，支持现网平滑升级演进[87] - 发布全球首款 5G+AI 的 3D 平板 nubia Pad 3D II、全能影像旗舰 nubia Z60 Ultra、全球首款普惠的 AI 裸眼 3D 手机——中兴远航 3D[105] - 公司在全球市场拓展方面取得进展，海外收入占比达到XX%[5] 技术研发与创新 - 公司持续加大研发投入，研发费用占营业收入比重达到XX%[5] - 本集团持续加强芯片、数据库、操作系统等核心技术的研发投入，掌握了业界领先的技术能力[71][72][73] - 本集团自主研发的分布式数据库GoldenDB在金融、运营商等行业广泛应用，市场份额位居行业前列[72] - 本集团自主研发的操作系统产品广泛应用于通信、汽车、电力等行业，并通过多项国际认证，可靠性和安全性处于业界领先水平[73] - 公司位列全球专利布局第一阵营，是全球 5G 技术研究和标准制定的主要贡献者和参与者[127] - 公司是 200 多个国际标准化组织、产业联盟、科学协会和开源社区的成员，100 多名专家担任重要职务[128] 财务业绩 - 公司营业收入为62,487,098千元，同比增长2.94%[60] - 归属于上市公司普通股股东的净利润为5,732,446千元，同比增长4.76%[60] - 归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润为4,963,643千元，同比增长1.11%[60] - 经营活动产生的现金流量净额为7,000,399千元，同比增长8.94%[60] - 资产总额为205,507,776千元，较上年末增长2.26%[60] - 负债总额为134,747,078千元，较上年末增长1.60%[60] - 归属于上市公司普通股股东的所有者权益为70,395,332千元，较上年末增长3.51%[60] - 基本每股收益为1.20元，同比增长4.35%[60] - 加权平均净资产收益率为8.28%，同比下降0.65个百分点[60] - 资产负债率为65.57%，较上年末下降0.43个百分点[60,61] 业务板块表现 - 运营商网络业务营业收入为37,296,344千元，同比减少8.61%，毛利率为54.32%，同比上升0.12个百分点[144] - 政企业务营业收入为9,171,791千元，同比增长56.09%，主要由于服务器及存储营业收入增长[147][148] - 消费者业务营业收入为16,018,963千元，同比增长14.28%，主要由于家庭终端、手机产品营业收入均实现增长[149][150] 资金管理与资本开支 - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增加8.94%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加[169] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额同比减少655.65%，主要由于投资支付的现金增加[169] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额同比减少61.84%，主要由于净借款减少[169] - 截至2024年6月30日，公司资本开支为2,357,420千元，主要用于购买设备资产、研发投入资本化及建设自用办公楼等[191] - 截至2024年6月30日，公司资本承诺合计2,854,122千元，包括资本开支承诺2,430,802千元和投资承诺423,320千元[193] 社会责任与可持续发展 - 公司积极履行社会责任，在环境保护、员工权益等方面取得进展[7] - 推出"零碳"能源网解决方案 V3.0，满足从密集城区到偏远地区、从市电稳定地区到弱市电或无市电地区的机房大电源等

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 7 月 23 日 收盘价（元）： 27.10 总股本（亿股）： 47.83 流通股本（亿股）： 40.27 流通市值（亿元）： 1,091.32 基础数据：2024 年 3 月 31 日 每股净资产（元）： 14.90 每股资本公积（元）： 5.80 每股未分配利润（元）： 7.83 资料来源：最闻 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 系统设备 中兴通讯（000063.SZ） 增持-A(首次) 乘 AI 东风加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间 2024 年 7 月 24 日 公司研究/深度分析 投资要点： 通信设备商龙头，盈利能力持续提升。中兴通讯作为全球四大通信设备 供应商之一，目前主要发展路线为在保持以传统第一曲线业务核心竞争力的 同时，加速拓展服务器及存储等以算力为代表的第二曲线业务。公司业务按 板块分为运营商、政企客户和消费者三大板块，运营商仍为主要基本盘，且 公司盈利能力明显提升；另一方面，公司加大 ...