公司战略与经营主线 - 公司坚定实施“全球化、多元化、数字化”战略，围绕“要效益、要规模、要质量、要可持续”经营主线，加速向“价值成长企业”与“前沿科技企业”转型 [1] - 前三季度境外收入达到213亿元，占营业收入比重接近60% [1] - 盈利能力持续提升，前三季度销售、管理、研发三项综合费用率为17.83%，同比下降0.26个百分点 [15] 全球化与海外业务 - 全球本地化战略深化，中东、非洲、拉美、东南亚、澳新等市场需求旺盛 [1] - 海外制造基地实现全品类覆盖，德国、匈牙利工厂稳步推进，欧洲本地化供应链体系初步成型 [1] - 公司所有海外产品线均对标国际最头部标杆企业，以“高端制造、高端产品、高端服务”及新能源、智能化为突破口 [5] - 建立了“端对端、数字化、本土化”的直销体系，深度融合国内直销经验、数字化技术（中科云谷）和海外深度本土化运营能力 [16] 各业务板块表现与规划 传统优势板块（混凝土、起重机） - 起重机方面，大吨位履带吊国内市占率行业第一，4000吨级全地面起重机供不应求 [1][2] - 混凝土机械受电动化带动，电动搅拌车收入同比高速增长 [2] - 2025年前三季度，混凝土和工程起重机械国内销售同比增长约30% [17] 新兴板块（土方、矿山、农机、高机、叉车） - 土方机械：前三季度海外收入呈行业领先增长态势，国内销售规模稳健增长 [6] - 矿山机械：2025年销售收入相较去年实现高速增长，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先 [8] - 农业机械：坚定锚定全球市场，2024年小麦机王牌产品带动其规模增长一倍以上 [9] - 高空机械：远销全球100多个国家和地区，在欧洲和“一带一路”沿线主要国家占有率较高，直臂72米高端电动产品在欧洲批量上市 [2] 产品与技术发展 - 电动化进程加速：混凝土电动搅拌车收入同比翻番，三年内市场规模预计8万台，渗透率超90% [18] - 矿山机械聚焦“大型化、电动化、无人化”，已构建燃油、混动、纯电并行的完整技术路线 [8] - 农业机械在机械换挡、动力换向、动力换挡、混动无极变速四大技术路线形成全面发展，电混产品进度较早较快 [11] 前瞻产业布局：具身智能机器人 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，致力于打造“第三增长曲线” [3] - 已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [3] - 自建拥有120余个工位的数据采集训练场，积累数据达18万条 [13] - 目前已有数十台人形机器人进入工厂进行预装配、分拣等场景验证 [13] - 被列为湖南省“人工智能+”十大重点企业（技术层，具身智能方向） [13] 国内市场驱动因素 - 下游需求结构性复苏：交通、水利、能源等重大项目集中开工 [17] - 存量设备进入集中替换周期：2018-2021年销售高峰的设备正陆续更新，预计未来5年持续释放增量 [17] - 政策端持续加力：特别国债、专项债加码基建投资，设备更新和绿色转型政策将工程机械纳入支持范围 [18]

行业投资评级 * 报告未明确给出对SW机械设备行业的整体投资评级 但建议关注的股票组合包括一拖股份 应流股份 徐工机械 三一重工 中联重科 柳工 恒立液压 [11] 核心观点 * 看好2026年拖拉机出口增长 2025年11月我国拖拉机出口数量同比增长22.6% 其中中型和大型拖拉机出口销量增速分别为40%和53% 显著高于小型拖拉机 全球粮价止跌企稳 新兴市场农业机械化水平低 中国企业市占率普遍在个位数 龙头企业加强战略投放 [5][23] * 看好应流股份对西门子燃机叶片订单持续高增 西门子能源在海南建设燃机总装基地及服务中心 计划于2027年建成投运 西门子能源管理层曾表示希望应流股份在其主力机型上承担更多责任 提供更广泛的产品 [5][23][24] * 看好工程机械大周期上行 非挖板块景气度向上 2025年11月汽车起重机 履带起重机 随车起重机当月内销同比分别增长25.8% 102% 36.4% 11月国内工程机械平均开工率为46.95% 环比提升1.39个百分点 工作量环比增长10.03% 挖掘设备开工率和工作量也呈现逆季节环比增长 [5][24] * 细分行业景气度判断：通用机械持续承压 工程机械加速向上 船舶下行趋缓 油服设备底部企稳 铁路装备稳健向上 燃气轮机稳健向上 [5] 行情回顾 * 上周（2025/12/15-2025/12/19）SW机械设备指数下跌1.56% 在申万31个一级行业中排名第29 同期沪深300指数下跌0.28% [3][13] * 2025年年初至今 SW机械设备指数上涨33.82% 在申万31个一级行业中排名第6 同期沪深300指数上涨16.09% [3][16] * 上周机械细分板块涨幅前五的是纺织服装设备 制冷空调设备 其他专用设备 其他通用设备 仪器仪表 涨跌幅分别为0.13% 0.08% -0.03% -0.18% -0.72% [22] * 2025年年初至今 机械细分板块涨幅前五的是印刷包装机械 金属制品 激光设备 制冷空调设备 其他专用设备 涨幅分别为65.66% 63.72% 57.13% 52.82% 50.38% [22] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压 2025年11月制造业PMI为49.2% 连续8个月低于荣枯线 2025年10月叉车销量为114,250台 同比增长15.9% 其中国内销量70,388台 同比增长16.2% 出口量43,862台 同比增长15.4% [25][31] * **工程机械**：景气度加速向上 2025年10月挖掘机总销量为18,096台 同比增长7.8% 其中内销8,468台 同比增长2.4% 外销9,628台 同比增长12.9% [33] * **铁路装备**：景气度稳健向上 2025年以来 铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [38] * **船舶**：景气度下行趋缓 截至2025年11月 全球新造船价格指数为184.33 新造船价格下滑趋缓 [40] * **油服设备**：景气度底部企稳 中东地区天然气开发维持高景气 [43] * **工业气体**：原材料价格下降带动钢铁盈利面改善 看好下游开工率提升拉动需求 [46] * **燃气轮机**：景气度稳健向上 2025年1-3季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW 同比增长39.0% [48][49] 行业重要动态 * **机器人**：松延动力发布全球首款万元以内高性能人形机器人小布米 定价9998元 并已获1000台订单 [51][53] 银河通用完成超3亿美元融资 估值达200亿元 [55] 璇玑动力获近亿元天使轮融资 [55] 南京因克斯智能科技完成近2亿元融资 [55] * **通用机械/激光**：上海阿波罗圆满完成江苏LNG接收站海水泵国产化更新项目 [52] 重泵公司高温化工往复泵通过用户现场试验 [52] 米蜂激光完成A轮融资 聚焦高功率激光设备 [52] 邦德激光2025年度第10,000台设备下线 [52] * **工业母机&3D打印**：鸿日达与联想摩托罗拉共建联合实验室 布局超百台SLM金属3D打印发力3C与散热领域 [55] 消费级CNC设备企业造物时代新品众筹金额突破1038万美元（约合7,313万元人民币） [55] 纵维立方工业级桌面树脂打印机Photon P1开启众筹 [55] 预计航空航天3D打印市场规模将从2025年的28.8亿美元增长至2035年的178.3亿美元 年复合增长率20.0% [55] * **科学仪器**：临沂大学发布22项仪器采购意向 预算总额1.03亿元 [55] 中国科学院动物研究所发布11项仪器采购意向 预算总额8592万元 [55] 南昌大学发布32项仪器采购意向 预算总额1.05亿元 [58] 哈尔滨医科大学发布11项仪器采购意向 预算总额9928万元 [58] * **工程机械&农机**：柳工集团成功发行3亿元科技创新公司债券 发行利率2.29% [58] 住友建机宣布2026年进军英国市场 [58] 柳工首台8128TE-WD混动轮式推土机下线 [58] * **铁路装备**：波密至然乌铁路站前工程完成招标 [58] 美国资本向安哥拉洛比托铁路走廊提供7.53亿美元融资 [58] 肯尼亚将中方标轨铁路贷款还款期延长至2040年 [58] 越南VinSpeed与西门子交通签署高铁开发合作协议 [58] 中国中车2025年9月至12月签订重大合同合计金额约533.1亿元 占2024年营业收入的21.6% [58][59] * **船舶海工**：沪东中华2025年完工13艘 交付11艘大型LNG船 手持订单近50艘 生产排至2030年 [60] 响水万隆重工签署一艘21.1万载重吨散货船订单 [60] 海工巨头Subsea7获雪佛龙澳大利亚合同 价值约1.5亿至3亿美元（约合10.6亿至21.2亿元人民币） [60] 中船北海造船完成马士基系列绿色改装首制船 [60]

公司近期项目动态 - 12月份以来，公司在福建漳州核电“华龙一号”项目连续完成多项关键吊装任务，包括12月3日完成4号机组非能动堆腔注水箱模块一吊装，12月11日完成总重超400吨的3号机组钢混一体模块整体精准吊装，以及12月16日完成4号机组反应堆厂房钢衬里模块五吊装 [2] - 公司在浙江金七门核电“华龙一号”1号机组项目，成功完成钢衬里模块二的吊装工作 [3] 公司技术与装备实力 - 公司超大吨位起重机在多个国家级核电项目现场密集发力，以毫米级吊装精度和稳定可靠的性能完成关键核心构件吊装 [2] - 公司起重机被视作核电建设的“最佳搭档”，在关键节点持续担当重任，保障项目按节点推进 [3] - 公司圆满完成多项吊装任务，充分展现出其在核电吊装领域的技术与装备体系的领先水平 [3] 公司战略与行业贡献 - 公司以中国智造实力护航国家能源安全与“双碳”战略落地 [2] - 公司表示将持续创新突破，凭借更先进的装备和更专业的服务，助力核电等国家重大工程建设，为优化能源结构、保障能源安全、推动绿色低碳发展贡献力量 [3]

公司股东与持股情况 - 自公司上市以来 所述大股东未减持过公司股票 今年系其根据自身经营需要减持部分公司股票 其目前仍然为公司第二大股东[2] - 中联重科一直支持公司的发展[2] 公司主营业务与产品 - 公司双金属带锯条、硬质合金带锯条是切割加工必备的高效刀具 属于金属切割加工企业的易耗品[2] - 产品应用行业、领域广泛 终端用户多 单个客户采购频次高 单次采购量不大[2] 与中联重科的关联交易 - 2024年年报数据显示 中联重科及其下属企业2024年度向本公司采购带锯条金额为34.15万元[2] - 中联重科主营业务主要包括工程机械、农业机械和矿山机械等 与公司业务协同性小[2]

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

公司公告核心内容 - 中联重科拟对2021年度非公开发行股票募投项目进行结项 [1] - 公司将节余募集资金（含利息）共计223,917,397.64元永久补充流动资金 [1] - 该事项无需提交股东大会审议 [1]

制度信息 - 2025年12月18日刊登「境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作制度」文件[3] - 制度适用于境外发行证券与上市全过程及相关主体[6] 保密要求 - 境外发行中公司及服务机构应遵守法规落实责任[7] - 涉及国家秘密按规定处理，提供资料需报批备案[9] 监管检查 - 境外监管机构检查需经中国证监会或有关主管部门同意[11]

募投项目资金情况 - 2021年非公开发行股票募资净额5,145,698,107.84元[7] - 截至2025年11月30日，专户余额223,917,397.64元[8] 各项目投资进度及节余 - 挖掘机械等四项目合计投资进度100.44%，节余22,391.73万元[9] 节余原因与决策流程 - 节余因合理管控成本和利息收入[11][12] - 2025年12月17日相关会议审议通过结项及补流议案[15][17] 审批情况 - 保荐人无异议，议案无需股东会审批[19][17]

会议信息 - 中联重科第七届董事会2025年度第五次临时会议通知于2025年12月8日发出[6] - 会议于2025年12月17日以通讯表决方式召开[6] 议案审议 - 审议募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金议案，全票通过[7] - 审议修订《境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作制度》议案，全票通过[9] 公告披露 - 《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》于2025年12月18日披露[7] - 《境外发行证券与上市相关保密及档案管理工作制度》全文于2025年12月18日在巨潮资讯网披露[9]

公司募投项目结项及资金使用 - 公司2021年度非公开发行股票募集资金投资项目已达到预定可使用状态，拟对募投项目进行结项 [1] - 募投项目具体包括“挖掘机械智能制造项目”、“关键零部件智能制造项目”、“搅拌车类产品智能制造升级项目”和“补充流动资金” [1] - 公司将募投项目节余募集资金（包含利息收入）223,917,397.64元永久补充流动资金，实际金额以资金转出当日专户余额为准 [1] - 在资金转出后，公司将及时注销上述募投项目所涉的募集资金专用账户 [1]