纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球工程机械行业 [1] * 公司：卡特彼勒（海外龙头）、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [1][3] 核心观点和论据 * **全球工程机械需求进入上行期**：需求上行是多方面的，去年主要体现在土方机械，今年开始土方与非土方机械将共振向上 [1] * **海外大周期向上**： * 月度数据：中国和日本出口的挖掘机金额在12月对欧美、拉美、非洲、中东北非、南亚均保持高增长 [1] * 龙头公司表现：卡特彼勒225Q4在北美、EAME（欧洲、非洲、中东）、亚太、拉丁美洲的收入增速分别为+23%、+18%、-7%、+6%；其25Q3工程机械板块在北美、EAME、亚太、拉丁美洲的收入增速分别为+8%、+6%、+3%、-1%，显示北美和EAME地区加速增长，拉美地区增速转正 [1] * 底层需求逻辑：东南亚（矿业+城市化）、拉美（房地产+矿业）、中东北非（基建+矿业）等多地区需求支撑向好，看好2026年海外需求继续向上 [2] * **国内大周期向上**： * 国内土方机械需求将持续受益于更新周期、二手机出口以及大基建托底 [2] * 非土方机械从开工顺序看，慢于土方约1年半，目前已进入上行期，看好国内市场土方与非土方的共振上行 [2] * **投资建议与预测**： * 预计2026年工程机械国内市场增速为10%+，出口增速有望超过15% [2] * 看好国内市场作为稳定增长极，同时出口贡献主要利润弹性 [2] * 建议长周期板块性配置，推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [3] 其他重要内容 * 无其他被忽略的重要信息

可换股债券发行 - 公司拟发行60亿元于2031年到期的可换股债券[5] - 初始转股价格10.02港元，可发行673,189,831股H股[5] 股权结构 - 公告日已发行A股7,096,027,688股，占比82.05%[6] - 公告日已发行H股1,552,507,548股，占比17.95%[6] - 全转股后，已发行H股总数为2,225,697,379股，占比23.88%[6]

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工程机械板块市场表现 - 2024年2月3日，工程机械板块整体表现强劲，较上一交易日上涨6.35%，大幅跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19%，工程机械板块涨幅显著高于市场平均水平[1] - 板块内个股普涨，领涨股建设机械涨停，涨幅达9.95%[1] 领涨个股表现 - 建设机械收盘价4.53元，成交量128.30万手，成交额5.67亿元，涨幅居板块首位[1] - 铁拓机械上涨8.40%，收盘价29.16元，成交量7.14万手，成交额2.03亿元[1] - 中联重科上涨8.22%，收盘价9.35元，成交量212.24万手，成交额19.32亿元[1] - 三一重工上涨7.95%，收盘价23.08元，成交量131.21万手，成交额29.42亿元[1] - 徐工机械上涨7.21%，收盘价11.30元，成交量180.92万手，成交额19.87亿元[1] 板块资金流向 - 当日工程机械板块整体获得主力资金净流入12.83亿元[2] - 游资资金净流出4.66亿元，散户资金净流出8.17亿元[2] - 三一重工获得主力资金净流入6.75亿元，主力净占比达22.95%，为板块内最高[3] - 中联重科获得主力资金净流入3.07亿元，主力净占比15.91%[3] - 徐工机械获得主力资金净流入2.43亿元，主力净占比12.24%[3] - 建设机械获得主力资金净流入7946.46万元，主力净占比14.02%[3] - 铁拓机械获得主力资金净流入3337.77万元，主力净占比16.46%，同时获得游资净流入1313.22万元[3]

市场表现 - 2月3日，A股工程机械板块集体走强，多只个股涨幅显著[1] - 江顺科技涨停，涨幅为10.00%[1][2] - 建设机械、思看科技涨幅超过8%，分别上涨8.98%和8.86%[1][2] - 华电科工、安徽合力、中联重科、三一重工涨幅超过6%，分别上涨7.38%、6.77%、6.71%和6.03%[1][2] - 山推股份、恒立液压、福事特、铁拓机械、徐工机械涨幅超过5%，分别上涨5.97%、5.95%、5.55%、5.32%和5.31%[1][2] 个股数据 - 江顺科技总市值66.33亿元，年初至今涨幅达42.17%[2] - 建设机械总市值56.44亿元，年初至今涨幅9.78%[2] - 思看科技总市值137亿元，年初至今涨幅高达65.88%[2] - 华电科工总市值134亿元，年初至今涨幅46.56%[2] - 安徽合力总市值198亿元，年初至今涨幅6.41%[2] - 中联重科总市值797亿元，年初至今涨幅9.40%[2] - 三一重工总市值2085亿元，年初至今涨幅7.29%[2] - 山推股份总市值186亿元，年初至今涨幅3.76%[2] - 恒立液压总市值1527亿元，年初至今涨幅3.58%[2] - 福事特总市值47.63亿元，年初至今涨幅43.30%[2] - 铁拓机械总市值26.18亿元，年初至今涨幅13.32%[2] - 徐工机械总市值1305亿元，年初至今涨幅为-4.15%[2] - 骏鼎达总市值70.01亿元，年初至今涨幅11.37%[2] - 运机集团总市值84.53亿元，年初至今涨幅12.64%[2]

市场表现 - 2024年2月3日，A股工程机械板块集体走强，多只个股涨幅显著，其中江顺科技涨停（涨幅10.00%），建设机械、思看科技涨幅超过8%，华电科工涨幅超过7%，安徽合力、中联重科、三一重工涨幅超过6%，山推股份、恒立液压、福事特、铁拓机械、徐工机械涨幅均超过5% [1] - 根据当日数据，工程机械概念板块中，江顺科技总市值66.33亿元，年初至今涨幅达42.17%；思看科技总市值137亿元，年初至今涨幅65.88%；华电科工总市值134亿元，年初至今涨幅46.56%；福事特总市值47.63亿元，年初至今涨幅43.30% [2] - 行业龙头公司中，三一重工总市值2085亿元，当日涨幅6.03%，年初至今涨幅7.29%；中联重科总市值797亿元，当日涨幅6.71%，年初至今涨幅9.40%；徐工机械总市值1305亿元，当日涨幅5.31%，但年初至今涨幅为-4.15% [2] 个股数据 - 板块内部分个股年初至今表现强劲，除前述涨幅居前个股外，铁拓机械年初至今涨幅13.32%，运机集团年初至今涨幅12.64%，骏鼎达年初至今涨幅11.37% [2] - 市值较大的行业核心公司恒立液压总市值1527亿元，当日涨幅5.95%，年初至今涨幅3.58%；安徽合力总市值198亿元，当日涨幅6.77%，年初至今涨幅6.41% [2] - 建设机械总市值56.44亿元，当日涨幅8.98%，年初至今涨幅9.78%；山推股份总市值186亿元，当日涨幅5.97%，年初至今涨幅3.76% [2]

基建ETF华夏市场表现 - 截至2月3日午间收盘，基建ETF华夏（159635）价格上涨1.24%，报1.140元，成交额为811.13万元 [1] - 该基金自2022年6月28日成立以来，累计回报率为12.52%，近一个月回报率为0.75% [1] 基建ETF华夏持仓与基准 - 该基金的业绩比较基准为中证基建指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为严筱娴 [1] 基建ETF华夏重仓股表现 - 截至2月3日午盘，前十大重仓股普遍上涨，其中中联重科涨幅最大，为4.40% [1] - 其他主要重仓股表现：徐工机械涨2.75%，三一重工涨2.20%，中国中铁涨1.49%，金诚信涨1.74% [1] - 中国建筑、中国电建、中国铁建、中国交建涨幅在0.18%至0.40%之间，中国能建股价持平 [1]

市场表现 - 工程机械股在早盘交易中延续上涨趋势 [1][3] - 中联重科（01157）股价上涨5.83%，报9.07港元 [1][3] - 中国龙工（03339）股价上涨4.15%，报3.26港元 [1][3] - 三一国际（00631）股价上涨2.72%，报12.07港元 [1][3] - 中国重汽（03808）股价上涨1.90%，报36.40港元 [1][3]

港股工程机械股市场表现 - 港股工程机械股整体延续上涨趋势[1] - 中联重科(01157.HK)股价上涨5.37%至9.03港元[1] - 中国龙工(03339.HK)股价上涨3.83%至3.25港元[1] - 三一国际(00631.HK)股价上涨2.38%至12.03港元[1] - 中国重汽(03808.HK)股价上涨2.02%至36.44港元[1]

行业整体表现 - 工程机械股在资本市场延续上涨态势，多只股票录得显著涨幅，例如中联重科H股涨5.37%至9.03港元，中国龙工涨3.83%至3.25港元，三一国际涨2.38%至12.03港元，中国重汽H股涨2.02%至36.44港元 [1] - 2025年工程机械行业进出口贸易总额达627.43亿美元，同比增长13.2% [1] - 行业出口表现强劲，2025年出口金额为601.69亿美元，同比增长13.8%，而进口金额为25.75亿美元，同比下降0.63% [1] 市场驱动因素 - 挖掘机作为主要整机出口产品，其出口维持了较好的景气度 [1] - 随着开工端重点项目的陆续落地以及大规模设备更新政策的延续，工程机械行业景气度持续回暖 [1] - 2025年全年挖掘机实现销量23.53万台，同比增长17% [1] 公司竞争与发展策略 - 国内工程机械龙头主机厂加速出海趋势明显 [1] - 中国工程机械产品在技术成熟度、产品性价比等多领域具备较强竞争力 [1] - 机构建议继续关注相关公司在海外市场的拓展 [1]