行业投资评级 - 报告对工业行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为出口稳步增长，低空经济持续推进是机械行业当前的主要特征 [2] - 在机械设备板块，国内龙头企业无论从供给端还是需求端看仍具备较强竞争优势，工程机械行业有望维持稳步增长态势 [3] - 在低空经济板块，政策支持与技术创新同步推进，为持续发展注入活力 [3] 周度行情回顾 - 2025年10月13日至10月17日，申万机械设备指数下跌5.84%，跑输沪深300指数3.62个百分点，在31个申万一级行业中排名第27 [2][11] - 细分行业中，轨交设备Ⅱ跌幅最小为2.22%，自动化设备跌幅最大为9.06% [2][11] - 周内个股表现分化，长江能科涨幅最大达246.90%，绿岛风跌幅最大为20.57% [19][20] 重点板块跟踪 - 低空经济：苏州发改委发布首批低空经济“能力+需求”双清单，包含100项能力清单和24项需求清单 [3] - 低空经济：VOLANT沃兰特VE25-100 AC101架机完成首轮有人驾驶操纵试飞；时的科技E20 eVTOL完成载多人飞行试验 [3] - 机械设备：2025年9月挖掘机销售19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台增长21.5%，出口量10609台增长29% [3] 行业重要动态 - 中欧班列中通道进出境班列货运量突破2000万吨，达2057.2万吨，开行近2.1万列 [22] - “十四五”期间“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架建成率超90% [23] - 9月份中国电商物流指数为112.7点，较上月上升0.4点，继续刷新年内新高 [24] - 前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [24] - “玲龙一号”全球首堆冷试成功；中国高温气冷堆装机容量十年内有望增长十倍 [29] 投资建议 - 低空经济基建方面建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [4] - 低空经济整机方面建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [4] - 低空经济核心零部件方面建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [4] - 低空经济空管及运营方面建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [4] - 机械设备出口链板块建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [4] - 机械设备工程机械板块建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [4] - 机械设备工业母机板块建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [4]

行业整体表现 - 9月挖掘机总销量19858台，同比增长25.4%，其中国内市场同比增长21.5%，出口同比增长29%，增速较8月进一步提升 [4] - 1-8月挖掘机累计销量15.41万台，同比增长17.2%，其中国内市场销量8.06万台，同比增长21.5% [7][9] - 8月单月挖掘机销量7685台，同比增长14.8%，主要受设备更新需求及大型项目启动驱动 [9] - 1-8月挖掘机出口销量7.36万台，同比增长12.8%，8月单月出口8838台，同比增长11.1% [11] - 装载机出口销量保持高增长，前8个月出口量已接近2024年全年销量 [15] 市场驱动因素 - 国内市场增长受挖掘机更新需求、雅江水电站、30万公里农村公路改建、新藏铁路等大型项目启动影响 [9] - 出口市场增长受北美降息周期及补库需求、西欧市场回暖、东南亚/中东/非洲城市化及矿业开采等基建需求旺盛驱动 [11] - 全球工程机械龙头卡特彼勒股价创历史新高，总市值达2471亿美元，近半年累计大涨81.3%，可能提振国内公司股价 [16] 重点公司分析 - 三一重工总市值1988亿元，2025年上半年海外收入263亿元，同比增长11.7%，占营收比例60.3% [17] - 三一重工亚澳区域营收114.5亿元，同比增长16.3%，非洲区域营收36.3亿元，同比增长40.5%，海外业务毛利率上升1.04个百分点至31.18% [17] - 三一重工通过港交所上市聆讯，预计10月中下旬登陆港交所，募资规模约10亿至15亿美元 [18] - 恒立液压总市值1320亿元，2025年上半年销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%，非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 中联重科总市值721亿元，2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%，非洲区域同比增长超179% [23] - 中联重科2025年上半年归母净利率为11.1%，同比提升1.8个百分点，经营性现金净额17.5亿元，同比增长112.5% [23] 投资逻辑 - 工程机械行业作为顺周期板块，当前股价处于低位，相比科技板块具有更高性价比 [5] - 行业出口表现强劲，是中国制造业出海的重要代表 [6]

公司业务拓展 - 中联重科在湘潭成立矿山机械公司，持续拓展矿山机械业务布局 [1] - 2025年上半年公司矿山机械国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场 [1] - 2025年上半年公司矿山机械海外业务销售规模同比增幅超29%，全面跻身全球高端矿山市场 [1] - 土方机械国内业务有望筑底上行，非挖业务有望企稳复苏，品类扩张开辟增长空间 [1] - 公司为人形机器人整机标的，人形机器人进厂作业加速产业化落地 [1] 行业市场环境 - 矿山机械为千亿美元高端赛道 [1] - 2025年1月1日至10月17日，金、银、铜价格分别上涨60%、81%、21% [1] - 主要金属价格持续上涨，有望支撑下游矿企资本开支景气上行 [1]

公司业务拓展 - 中联重科在湘潭成立矿山机械公司，持续拓展矿山机械业务布局 [1] - 2025年上半年公司矿山机械国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场 [1] - 2025年上半年公司矿山机械海外业务全面跻身全球高端矿山市场，销售规模同比增幅超29% [1] - 土方机械国内业务有望筑底上行，非挖业务有望企稳复苏，品类扩张开辟增长空间 [1] 行业市场环境 - 矿山机械为千亿美元高端赛道 [1] - 2025年1月1日至10月17日，金、银、铜价格分别上涨60%、81%、21% [1] - 主要有色金属价格持续上涨，有望支撑下游矿企资本开支景气上行 [1] 新兴业务领域 - 中联重科为低估值人形机器人整机标的 [1] - 人形机器人进厂作业加速产业化落地 [1]

招聘活动概况 - 10月19日“智汇潇湘 才聚湖南”西安站专场招聘活动在西安交通大学举行 [1] - 湖南400余家企事业单位提供超过1万个优质岗位 [1] - 活动以精准匹配为核心构建人才招引闭环 [2] 产业与人才精准对接 - 招聘活动基于西安高校在装备制造新材料航空航天等领域雄厚的人才储备与湖南工程机械航空航天先进材料等产业升级需求的高度互补性 [2] - 百余家制造业企业针对西安工科人才密集特点提供技术研发生产管理等全流程岗位 [2] - 产业链龙头企业提供核心岗位让青年人才参与重大项目接触核心技术 [2] - 新兴科技公司与前沿材料企业瞄准西安高校在人工智能新型复合材料等领域的科研实力搭建成果转化渠道 [2] 岗位结构与人才适配 - 岗位设置进行本科与硕士及以上学历的合理分配并为高层次人才预留职业提升空间 [4] - 技术类岗位占比达70%精准锚定西安高校人才结构有效避免学非所用 [4] 湖南产业基础与创业环境 - 湖南是全国首个连续14年保持工程机械产业规模第一的省份拥有三一重工中联重科山河智能铁建重工等龙头企业 [5] - 长沙正全力建设全球研发中心城市岳麓山大学科技城马栏山视频文创产业园等平台能级持续提升 [5] - 长沙以房价低生活成本低教育医疗水平高宜居性好优势连续17年获评中国最具幸福感城市 [6] - 湖南湘江新区大学生创新创业园等7个创业孵化基地提供近1600个创业工位 [7]

文章核心观点 - 异常秋雨天气导致北方多省农作物受灾严重，粮食烘干需求激增，烘干机市场呈现供不应求的局面 [4][6][8] - 气候变化可能促使中国北方农业种植制度进行调整，以适应新的降水模式 [21][22][23][24] 市场需求与供应状况 - 装备制造龙头企业中联重科为应对秋收需求，将烘干机日产量从15台提升至30台，但机器刚下生产线就被送走，库房没有库存 [4] - 头部企业安徽正阳科技的粮食烘干机销售量同比已增长40% [4] - 烘干机销售人员在河南信阳市潢川县观察到，由于装机量增大，厂方的售后人员已经跟不上需求 [14] - 在山东菏泽，种植户在排队等烘干机，有烘干中心即使24小时运转，再多三个烘干机也闲不住 [16] 行业参与者与商业模式 - 购买烘干机的多是粮食收购商或者种植大户，他们建设粮食烘干场所被称为烘干中心 [14] - 由于烘干机处理量限制（每批40吨），部分烘干中心无法为小种植户提供代烘服务，只能提供粮食收购服务，价格比市场价格高出3分~5分钱 [19] - 中联重科的烘干机年销量从2023年的1650台增长至2025年的近3000台，烘干机使用周期从5月底收小麦开始至11月份晚稻收割完成 [20] 区域市场差异 - 目前烘干机在南方的销售量趋于稳定，因南方主要烘水稻，前几年基本已制备到一定体量 [20] - 北方的需求量增大得较为明显，主要用于烘玉米和小麦，缺口还比较大，尤其是在今年秋雨的影响下 [20] 气候变化对农业的影响 - 专家指出，在全球气候变化背景下，副热带高压北扩明显，导致北方省份夏季干旱、秋季阴雨连绵的概率增大 [22][23] - 农业需适应气候变化，北方夏天秋天雨水显著增加若逐步常态化，种植制度需调整，例如在低洼地恢复一部分水稻 [24] - 河南商丘农民陈星宇家玉米的发霉率估计达70%，部分玉米含水量已达到40% [10][12]

排行榜单概况 - 由权威杂志AWP《高空作业平台》与CCM传媒联合发布“2025全球高空作业机械制造商10强/20强排行榜” [1] - 榜单前十强中，中国企业占据五席，包括徐工、浙江鼎力、中联重科、星邦智能和临工重机 [2] - 美国企业捷尔索（JLG）和吉尼（Genie）分别以24.44亿美元和20.32亿美元的销售额位列第一、第二名 [2] 中联重科排名与业绩 - 中联重科位列榜单第5名，排名较去年提升1位 [1][3] - 公司销售额为9.36亿美元，同比增长16.42% [2][3] - 公司在高空作业机械领域拥有雄厚技术基础，多项核心技术已成功应用于产品 [3] 星邦智能排名与业绩 - 星邦智能位列榜单第7名，排名较去年提升2位 [1][3] - 公司销售额达6.76亿美元，同比增长27%，是行业内增长最快的企业之一 [2][3] - 公司坚持产品创新与品质为先，深耕全球市场，提升品牌国际影响力与竞争力 [3] 其他主要企业表现 - 浙江鼎力排名第4，销售额10.69亿美元，同比大幅增长20.14% [2] - 多家企业销售额出现下滑，如斯凯杰科（-15.07%）、欧历胜（-21.69%）、曼尼通（-22.20%） [2] - 高空作业机械是一种用于建筑维护、设备安装等领域的可移动机械装置，是长沙工程机械传统产品之一 [2]

异常天气对农业生产的影响 - 北方多省自9月以来秋雨连绵，平均降水量创下有气象记录以来的历史最高值 [3] - 持续降雨导致玉米地积水严重，最深处可没过膝盖，部分玉米含水量高达40%，远超14%的安全阈值 [5][13] - 玉米发霉率显著上升，有农户估计自家玉米发霉率近70%，水稻也出现倒伏和产生酒糟味的情况 [7][13][22] 粮食烘干设备市场需求激增 - 一家装备制造龙头企业为应对需求，在国庆期间决定将工人数量增加一倍，日产量从15台提升至30台，但订单仍源源不断，库房无库存 [1] - 另一家头部企业安徽正阳科技的粮食烘干机今年销售量同比增长40% [2] - 中联重科的烘干机年销量从2023年的1650台增长至2025年的近3000台 [30] - 市场需求呈现明显地域特征，南方销量趋稳，北方因主要用于烘玉米和小麦，需求缺口增大得更为明显 [31] 现有烘干能力与运营现状 - 尽管农业农村部等部门2023年发布意见推动建设，但烘干机安装量仍然有限 [8] - 现有烘干机多因处理量（如每批40吨）和开机费限制，主要满足种植大户和粮食收购商的需求，小种植户难以使用 [9][28] - 多地烘干中心24小时运转仍供不应求，有案例显示即使再增加三台烘干机也闲不住 [26] - 为应急，山东、河南等地政府机关腾出大院和广场供农民晾晒粮食 [9] 农户面临的挑战与成本压力 - 积水导致常规收割机无法作业，农户需租用更昂贵的履带式收割机，每亩租赁费达120元 [11] - 有农户测算，每亩玉米种植成本至少410元，因收成不佳（亩产仅七八百斤），湿粮收购价仅5角，低于6角的回本线 [19] - 小种植户面临烘干服务可及性低、运输湿粮损耗大等难题 [20][28] - 农户尝试自行处理霉变玉米，如“火疗”法，但可能导致玉米发芽 [14] 气候变化的长期影响与农业适应 - 专家指出，在气候变化背景下，副热带高压北移且北扩明显，导致北方夏季干旱、秋季雨带持续徘徊，概率增大 [32][33][34] - 气候带整体北扩可能使北方洪涝与南方伏旱加剧，农业需适应气候变化调整种植制度 [34][35] - 未来北方低洼地区可能考虑恢复部分水稻种植，种植结构、品种和播种期均需进行调整 [35][36]

粮食烘干机市场需求激增 - 异常秋雨导致北方多省平均降水量创历史最高值，玉米含水量高达40%，部分玉米发霉率近70%，农民对烘干机需求极为迫切[4][5][8] - 粮食烘干机销量快速增长，头部企业安徽正阳科技今年销量同比增长40%，中联重科年销量从2023年1650台增长至2025年近3000台[3][21] - 烘干机供不应求，装备制造龙头企业国庆期间将日产量从15台提升至30台，机器刚下生产线就被送走，库房无库存[3] 烘干机产能与供应瓶颈 - 现有烘干中心24小时运转仍无法满足需求，山东菏泽的烘干中心即使再多三台机器也闲不住，种植户需要排队等待[16] - 烘干机处理量存在限制，如单次处理40吨的设备主要服务种植大户和粮商，散户因单户产量不足且粮食质量不一难以享受代烘干服务[19] - 销售及售后人员严重不足，销售人员需兼顾新机安装问题，因装机量增大导致厂方售后跟不上[14] 行业市场格局与发展趋势 - 烘干机是农机中的增量市场，驱动因素包括国内粮食机械烘干率上升及气候变化应急需求增加[21] - 市场需求呈现地域性转移，南方烘干机销量趋于稳定，北方需求量明显增大，主要用于烘玉米和小麦且缺口较大[21] - 购买主体多为粮食收购商或种植大户，他们依托烘干机建设烘干中心以解决湿粮储存和转卖问题[14] 气候变化对农业的长期影响 - 专家指出气候带北扩导致北方洪涝概率增加，南方夏季高温伏旱加重，农业需适应气候变化调整种植制度[23][24] - 未来种植制度可能调整，例如在北方低洼地恢复部分水稻种植，作物品种和播种期也需相应改变[24]

公司周期性特征 - 公司是典型的后周期标的，当前国内工程机械周期逐步由挖掘机传导至混凝土机械、起重机等，公司有望凸显后周期弹性 [1] 公司成长性驱动 - 公司海外收入三年复合年均增长率达到62% [1] - 土方机械、农业机械、高空作业平台三大新业务呈现高增长 [1] 公司战略与估值 - 公司是估值较低的行业龙头之一，股息分派率常年维持在50% [1] - 公司通过加强“全球化”和“多元化”战略，由“周期型”向“价值成长型”企业转型 [1] - 公司已研发出5款人形机器人，自建上百工位的人形机器人训练场，并有数十台进入工厂作业 [1] - 公司正式发布云谷具身智能大模型和工具链，具备政策、本体、零部件、大模型、场景、算料、算力等要素，AI赋能智能制造 [1] 公司运营优势 - 股东多元且股权分散，兼具国有企业资源禀赋、决策长期化特征及市场化经营活力 [2] - 研发端实行软硬件一体化顶层设计，由中科云谷智慧引领 [2] - 生产端借助政策红利打造中联智慧产业城，以最小代价建设最先进产能 [2] - 销售端以直销模式为主，通过“航空港”模式及本土化策略将直销推广至全球 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年净利润分别为48亿元、63亿元、80亿元 [2] - 基于2026年14倍市盈率，A股每股合理价值为10.22元/股 [2] - 考虑A/H股溢价，H股每股合理价值为9.22港元/股 [2]