行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口数据表现亮眼[3] - 行业短期具备良好催化剂，中期需求持续复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程带来的量利齐升机会[10] - 雅下水电工程开工有望进一步拉动工程机械需求提升[9] 行业销售数据表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量19858台，同比增长25.4%[3] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量174039台，同比增长18.1%[3] - 2025年9月挖掘机内销9249台，同比增长21.5%[3] - 2025年1-9月挖掘机内销89877台，同比增长21.5%[3] - 非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势：装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8%[3] - 2025年9月装载机销量10530台，同比增长30.5%[14] - 2025年1-9月装载机销量93739台，同比增长14.6%[14] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29.0%[6] - 2025年1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增长14.6%[6] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%[6] - 2025年1-9月我国工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3%[6] - 装载机出口销量5479台，同比增长35.3%[14] 电动化发展趋势 - 2025年9月电动装载机销量2586台，同比增长176.0%[7] - 电动装载机电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点[7] - 2025年1-9月电动装载机销量21407台，同比增长157.2%[7] - 2025年1-9月电动装载机电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点[7] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元[5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元[5] - 深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造[5] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[4] - 雅下水电工程项目总投资约1.2万亿元，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿~1800亿元人民币[9] 投资建议与重点公司 - 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商[10] - 推荐恒立液压等零部件厂商[10] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的[10] - 重点公司盈利预测显示2025年PE估值在10-44倍之间，2026年PE估值在8-38倍之间[11]

核心观点 - 报告维持机械行业“买入”评级，认为在国内外需求共振及制造业景气度回升背景下，工程机械和锂电专用设备板块业绩有望持续增长 [5] 工程机械行业 - 2025年9月挖掘机总销量同比增长25.4%，其中国内销量和出口量分别增长21.5%和29.0% [2] - 2025年1-9月挖掘机总销量同比增长18.1%，其中国内销量和出口量分别增长21.5%和14.6% [2] - 2025年9月装载机总销量同比增长30.5%，其中国内销量和出口量分别增长25.6%和35.3% [2] - 2025年1-9月装载机总销量同比增长14.6%，其中国内销量和出口量分别增长20.7%和8.3% [2] - 9月土方机械内外销量超预期，主要因主机厂加大销售力度、二手机加速出口及低基数效应 [2] - 未来国内更新需求持续及海外新兴市场矿产需求将拉动工程机械销量增长，趋势有望向非土方机械扩散 [2] - 重点推荐公司包括徐工机械、柳工、三一重工、中联重科、恒立液压等 [5] 锂电设备行业 - 2025年9月新能源汽车销量约160.4万辆，同比增长24.6% [3] - 2025年1-9月新能源汽车总销量约1122.8万辆，同比增长34.9% [3] - 2025年9月动力电池装车量同比增长39.5%至76.0Gwh，产量同比增长35.4%至151.2Gwh [3] - 2025年1-9月动力电池累计装车量同比增长42.5%至493.9Gwh，总产量增长51.4%至1121.9Gwh [3] - 新能源汽车销量高速增长带动动力电池产销两旺，未来渗透率提升及固态电池等新技术应用将支撑锂电设备需求企稳复苏 [3] 制造业宏观环境 - 2025年9月我国制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.8%，生产、新订单和新出口订单等分项指数均有回升 [4] - 国内政策发力及“反内卷”措施有望带动制造业盈利能力修复和景气度回升，从而推动上游机械设备需求好转 [4]

板块整体表现 - 工程机械板块在10月23日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.49% [1] - 当日上证指数和深证成指均上涨0.22%，工程机械板块走势与大盘出现背离 [1] - 板块内个股表现分化，铁拓机械领跌，跌幅达13.57% [2] 领涨个股表现 - 唯万密封涨幅居前，收盘价为39.77元，单日上涨4.93% [1] - 南方路机上涨1.88%，收盘价为42.25元，成交额为6.43亿元 [1] - 华东重机上涨0.79%，收盘价为7.62元，成交额为1.33亿元 [1] 领跌个股表现 - 铁拓机械跌幅最大，为13.57%，收盘价为24.71元 [2] - 恒立钻具下跌10.57%，收盘价为41.69元，成交额为4.03亿元 [2] - 建设机械下跌8.70%，收盘价为4.20元，成交量为195.71万手，成交额为8.43亿元 [2] 板块资金流向 - 工程机械板块当日主力资金净流出8.82亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，金额为3314.28万元 [2] - 散户资金净流入8.49亿元，与主力资金流向相反 [2] 个股资金流向详情 - 华东重机获得主力资金净流入805.14万元，主力净占比为6.06% [3] - 中力股份主力资金净流入262.92万元，主力净占比为2.25% [3] - 金道科技主力资金净流出434.12万元，主力净流出占比高达12.87% [3]

金属行业核心观点 - 报告维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级 [5] - 报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [5] 金属行业情况及产品价格走势 - 钢铁需求有所回升但力度不及往年，预计短期钢价震荡运行 [2] - 铜价上周整体下行，后续受中美贸易磋商和美联储降息预期支撑，下行压力或缓解 [2] - 铝价短期或震荡运行，基本面表现稳健 [2] - 金价短线或面临回调风险，地缘政治冲突升级或中美磋商不顺可形成支撑 [2] - 江西锂矿端扰动减弱，储能排产预期向好，或支撑短期碳酸锂价格 [2] - 若10月稀土出口管控力度较大，短期价格或承压 [2] 金属行业投资策略 - 钢铁行业稳增长政策发布，聚焦产能产量精准调控、扩大有效消费、推进绿色低碳发展，建议关注设备先进、高附加值产品领先、环保水平领先的标的 [3] - 全球铜矿供应预期因事故影响收紧，国内冶炼加工端有“反内卷”政策预期，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的标的 [3] - 电解铝厂利润表现较好，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的标的 [4] - 短期避险情绪或支撑金价，长期利率路径不确定性和“逆全球化”趋势提升黄金吸引力，建议关注相关板块 [4] - 稀土出口管制升级提升行业战略地位，人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能，建议关注相关板块 [4][5] - 刚果（金）钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车等领域带动，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块 [5] 机械设备行业核心观点 - 报告维持对机械设备行业的“看好”评级 [7] - 报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [7] 机械设备行业要闻与数据 - 9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1% [6] - 9月叉车销量为13.04万台，同比增长23% [6] - 银龙股份2025年前三季度归母净利润预计同比增长55%至75% [6] 机械设备行业市场表现 - 2025年10月15日至10月21日，申万机械设备行业上涨0.22%，跑输沪深300指数1.29个百分点 [6] - 截至2025年10月21日，申万机械设备行业市盈率为31.63倍，相对沪深300的估值溢价率为133.41% [6] 机械设备行业前景与策略 - 9月工程机械景气度持续回暖，挖掘机销量维持复苏态势 [7] - 政策强调扩大有效需求、加大设备更新力度，下游如雅下水电、城市更新行动等利好将持续带动需求 [7] - 全球关税扰动减弱，国产工程机械性价比优势进一步凸显 [7] - 人形机器人行业从技术竞赛转向商业化竞赛，量产预期明确，建议关注产业链投资机会 [7]

公司经营发展路线 - 公司一直坚持高质量、可持续的经营发展路线 [1] 公司客户质量 - 公司各板块客户质量在行业领先 [1] 公司财务信息 - 关于资产减值情况，公司建议关注其定期报告 [1]

公司业务布局 - 公司下属子公司湖南中联重科应急装备有限公司长期专注于消防救援及智能应急装备研发制造 [2] - 子公司具备较强的系统集成与技术创新能力 [2] 技术研发方向 - 公司已在人形机器人方向开展前瞻性研究 [2] - 公司在智能制造与工程机械领域进行多项试点探索 [2] - 公司积极推进人形机器人在消防救援领域的应用研究 [2]

中联重科（000157.SZ）10月22日在投资者互动平台表示，公司下属子公司湖南中联重科应急装备有限 公司长期专注于消防救援及智能应急装备研发制造，具备较强的系统集成与技术创新能力。目前，公司 已在人形机器人方向开展前瞻性研究，并在智能制造与工程机械领域进行多项试点探索，正积极推进其 在消防救援领域的应用研究。 公司已针对危化、森林、洪涝、城市火灾等场景，开发了举高喷射机器 人、灭火排烟机器人、隔离带开设机器人、侦检机器人、堤坝砍青除草机器人等系列装备，并在实战演 练中表现出良好效果。未来，公司将结合消防救援部门需求，持续探索人形机器人在高危复杂救援任务 中的应用，推动智能消防装备发展。 机器人领域属于前沿科技、国家重点战略产业，目前行业整体研 发及应用尚处于早期投资阶段，离规模性盈利仍需时间。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司是否与有关消防单位联合，共同开发消防部门有 关特殊岗位的人形机器人？如果没有，是否可以考虑？ ...

行业整体表现 - 2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%，其中出口额52.71亿美元，同比增长29.6% [2] - 前三季度工程机械进出口贸易额累计为458.73亿美元，同比增长12.8%，其中出口额438.55亿美元，同比增长13.3% [2] - 9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口量10609台同比增长29% [2] - 10月21日A股工程机械板块行业指数上涨2%，主力资金净流入13.94亿元 [3] 市场需求驱动因素 - 国内设备更新周期与大型项目开工共同拉动需求，前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [3] - 海外市场方面，“一带一路”共建国家基础设施建设需求持续增长，带动我国工程机械出口 [3] - 国内周期筑底上行受益于农林市政需求驱动小微挖需求增长，以及矿山机械领域突破和水利需求带来大挖需求 [3] 上市公司估值情况 - A股工程机械细分行业共有35只个股，剔除负值后滚动市盈率中位数为41.2倍 [4] - 12只个股估值较低，市盈率不超过20倍，包括同力股份、诺力股份、浙江鼎力等 [4] - 同力股份滚动市盈率最低为11.22倍，公司主要产品为非公路宽体自卸车等，2025年上半年新能源车型市场渗透率不断提升 [5] 企业出海业务表现 - 24家上市公司上半年境外业务收入合计846.85亿元，较去年同期767.72亿元增加逾10% [5] - 拓山重工、威博液压、中际联合境外业务收入同比增幅居前，均超过40% [5] - 拓山重工上半年境外业务收入1840.29万元，同比增长54.61%，占营业收入比重由4.05%上升至5.67% [5] - 威博液压上半年境外业务收入3484.53万元，同比增长53.23%，海外市场已开拓美国、巴西、德国等多国 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以维持 [7] 核心观点 - 卡特彼勒收购矿业软件公司RPMGlobal，交易股权价值约11.2亿澳元（约合7.3亿美元），此举强化了其在矿业软件领域的布局 [1][2] - 矿山机械是市场规模超千亿美元的高端赛道，主要金属价格上涨有望支撑矿企资本开支，驱动行业景气上行 [3] - 工程机械行业呈现海外市占率提升与国内需求改善的共振态势，龙头公司三季度业绩有望提速 [4][5] - 多家工程机械主机厂计划赴港股上市，以及徐工机械推出股权激励计划，显示出行业积极拓展海外市场和强化内部动力的趋势 [6] 行业市场与前景 - 全球矿山机械市场规模巨大，2023年为1191.2亿美元，预计2033年将达到2073.7亿美元，2023-2033年复合年增长率为5.7% [3] - 2025年以来主要金属价格显著上涨，金、银、铜价格涨幅分别达62%、76%、22%，有望推动下游矿企资本开支增加 [3] - 矿山机械市场具有售价高、生命周期长、客户优质、壁垒高等优点，亚太地区是最大市场，2023年占全球份额的39% [3] - 中国工程机械行业复苏路径清晰，包括出口市占率提升、内需改善和更新周期启动 [4] 市场数据与表现 - 2025年9月挖掘机总销量为19,858台，同比增长25%，其中国内销量9,249台（同比增长22%），出口量10,609台（同比增长29%） [4] - 2025年1-9月挖掘机累计总销量为174,039台，同比增长18%，内外销均实现正增长 [4] - 据KHL数据，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额为2376亿美元，徐工机械、三一重工、中联重科的市占率合计为12.4%，未来提升空间大 [4] - 国内更新周期有望启动，因2015年为上轮周期底点，按8-10年更新周期测算，2025年更新需求将逐步显现 [4] 重点公司动态与估值 - 三一重工、山推股份等主机厂宣布拟赴港股上市，旨在提升国际品牌影响力和融资能力 [6] - 徐工机械发布股权激励计划草案，拟向不超过4700人授予总计4.7亿股权益，约占公司总股本的4% [6] - 报告列出了重点公司估值表，例如三一重工2025年预测市盈率为23倍，徐工机械为18倍 [8] - 部分公司2024年净资产收益率表现突出，如山推股份为21%，杭叉集团为20% [8]

板块整体表现 - 工程机械板块在10月21日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.36%，显著跑赢上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股恒立钻具单日涨幅高达22.66%[1] - 板块获得主力资金青睐，当日主力资金净流入9.08亿元，而游资和散户资金分别净流出4.58亿元和4.51亿元[2] 领涨个股表现 - 恒立钻具为板块涨幅榜首，收盘价47.80元，成交量为15.68万手，成交额达7.24亿元[1] - 万通液压涨幅10.61%，收盘价56.39元，成交额3.31亿元[1] - 厦工股份、山河智能、建设机械三只个股涨停，涨幅分别为10.14%、10.04%和10.00%[1] 个股资金流向 - 山河智能获得主力资金最大净流入，净流入额为4.87亿元，主力净占比高达33.29%[3] - 厦工股份和铁建重工分别获得主力资金净流入1.07亿元和9243.73万元，主力净占比分别为25.84%和13.53%[3] - 三一重工和中联重科两大龙头股也获主力资金净流入，净流入额分别为9149.01万元和4950.21万元[3]