会议信息 - 公司第九届董事会第六次会议于2024年12月6日召开，4名董事实际参会[1] 议案情况 - 会议通过调整2024年度日常关联交易预计发生金额议案[2] - 预计金额由281.60297012亿元调为289.9634799亿元，增加8.36050978亿元[2] - 4名非关联董事表决，结果为同意4票，反对0票，弃权0票[2][3] - 议案提交董事会前已通过独立董事专门会议审议[4]

关联交易金额调整 - 2024年度日常关联交易预计金额调至289.96亿元，增8.36亿元，增幅2.97%[2] - 向关联人销售产品预计金额调至16.80亿元，增9.34亿元[4] - 向关联人提供服务预计金额调至3.67亿元，减0.98亿元[4] 其他关联交易数据 - 去年同类交易实际发生228.55亿元[2] - 2024年1 - 9月已发生关联交易10.70亿元[4][5] - 关联人航空工业注册资本640亿元[6]

业绩总结 - 2025年度与航空工业预计日常关联交易总金额245.39亿元[2] - 2025年销售产品与服务预计19.39亿元，2024年1 - 9月为8.89亿元[5] - 2025年采购产品与服务预计224.88亿元，2024年1 - 9月为97.56亿元[5] 其他新策略 - 2024年11月26日董事会审议通过相关议案[2] - 2024年11月21日独立董事同意议案并提交审议[17] - 关联交易尚须获股东大会批准，部分关联股东放弃投票权[2][3]

关联交易与金融业务 - 2025年度预计日常关联交易金额245.39150977亿元[2] - 2025年度日最高存款限额300亿，利率0.205% - 3%[5] - 2025年度可循环贷款额度160亿，年利率2% - 3.10%[5] - 2025年度综合授信额度250亿，可循环使用[5] 股权划转 - 将陕飞锐方100%股权无偿划转至航空工业陕飞[8] - 将汉中零组件35%股权无偿划转至航空工业陕飞[9] 会议相关 - 第九届董事会五次会议11名董事表决[1] - 两议案4名非关联董事同意通过[4][7] - 2024年第二次临时股东大会12月20日召开[11]

股东大会时间 - 现场会议2024年12月20日下午14:20召开[3] - 网络投票2024年12月20日9:15 - 15:00进行[3][20][23] 股权登记与登记时间 - 股权登记日为2024年12月13日[5] - 登记时间为2024年12月16 - 17日8:00 - 18:00[12] 审议议案 - 包括变更事务所、2025关联交易金额、金融业务额度等[9] 投票相关 - 网络投票代码360768，简称西飞投票[19] - 中小投资者表决单独计票披露，部分议案关联股东回避[10] 授权委托 - 授权委托书有效期至本次大会结束[28]

金融业务额度 - 2025年度公司在航空工业财务日最高存款限额不超300亿，利率0.205% - 3%[2][13] - 2025年度航空工业财务向公司提供贷款额度不超160亿，年利率2% - 3.10%[2][13] - 2025年度航空工业财务向公司提供综合授信额度不超250亿[2][13] 财务数据 - 截至2024年9月30日，航空工业财务资产总额1640.95亿，所有者权益129.43亿[9] - 2024年1 - 9月，航空工业财务营业总收入10.77亿，利润总额9.24亿，净利润6.94亿[9] - 截至2024年10月31日，公司在航空工业财务存款余额35.05亿，贷款余额20.28亿[19] - 截至2024年10月31日，公司使用银行授信额度20.82亿，利息收入7202.66万，支出85.30万[19] 决策进展 - 2024年11月26日董事会通过2025年度与航空工业财务金融业务额度议案[2] - 本次关联交易尚须股东大会批准，关联方回避表决[3] - 2024年11月21日独立董事同意相关议案并提交董事会审议[20]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 核心业务稳健增长，技术创新推动利润提升 - 随着国内航空市场的复苏，对新机型的需求不断上升，公司作为国内重要的飞机制造企业，在手订单充足。2024年前三季度实现营业收入288.21亿元，同比+1.44%；归母净利润9.44亿元，同比去年+17.43%。[1] - 公司资产重组减少中间环节,尤其是减少了关联交易,从而降低了成本,提高了毛利率。同时费用管控良好,在供应链管理和生产流程的优化上,降低了不必要的开支,2024年前三季度公司销售毛利率达到7.36%,同比+3.01pct,始终维持在较高水平。[1][2] 成本控制、费用管理、税收优惠和经营效率提升 - 截至2024年第三季度,公司研发费用0.73亿元,同比-34.39%;财务费用0.92亿元,同比+62.29%;销售费用2.72亿元,同比-20.18%;管理费用8.71亿元,同比小幅上升32.42%。整体费用控制积极。[2] - 资产减值损失-0.09亿元,同比大幅下降203.68%,主要是本期计提合同资产减值增加。[2] 资金管理、项目投资和债务结构调整 - 截至2024年第三季度,公司货币资金同比减少67.69%至6.24亿元,主要是支付给供应商的采购货款增加;应收票据同比减少45.47%至1.10亿元,因应收票据到期兑付;应收账款同比增加30.22%至23.14亿元,部分销售产品货款未收回;合同资产同比增长94.77%至3.72亿元,部分销售产品未到收款节点;在建工程同比增加69.26%至1.37亿元,因工程项目投资增加;合同负债同比下降51.19%至9.18亿元,部分预收货款结转收入。[3] 盈利预测与投资评级 - 公司业绩符合预期,考虑到公司在大飞机行业的领先地位,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.00/14.46/17.57亿元,对应PE分别为73/55/45倍,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 盈利能力持续提升 - 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等整机产品的制造商 [3] - 公司不断加大成本管控工作力度，持续降本增效，2024年前三季度毛利率同比提升0.21个百分点达到7.36%，净利率同比提升0.44个百分点达到3.27%，盈利能力持续提升 [3] 全力推动民用航空产业发展，民机业绩有望持续提升 - 未来民用航空市场需求强劲，公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商 [3] - 随着C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机等国产民用飞机的批量化交付，公司在民机领域的经营业绩有望持续提升 [3] 财务数据与估值 - 公司2024-2026年EPS分别为0.37/0.45/0.56元 [4] - 公司2024-2026年PE分别为77.0/63.2/51.6倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入分别为37,660/40,301/45,514/52,303/61,146百万元，同比增长15.2%/7.0%/12.9%/14.9%/16.9% [6] - 公司2022-2026年净利润分别为523/861/1,037/1,264/1,546百万元，同比增长-19.8%/64.5%/20.4%/21.9%/22.3% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为7.1%/6.9%/6.8%/6.8%/6.8%，净利率分别为1.4%/2.1%/2.3%/2.4%/2.5% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为3.2%/4.4%/5.1%/5.9%/6.8% [6]

报告公司投资评级 公司首次给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司是我国唯一的大中型军民用飞机研制生产基地,深耕航空制造业60余年,经历多次重大资产重组,业务从零部件加工逐步过渡到整机研发制造。[2] 2. 公司是军用大中型飞机的核心供应商,有望受益于战略空军建设高景气。公司运输机、轰炸机、特种飞机等产品有望进入放量列装阶段,带动公司业绩增长。[2][3] 3. 公司是国产大飞机C919、ARJ21等机体结构的主要供应商,有望充分受益于国产大飞机产业崛起。同时公司深度参与空客A320系列飞机的部段生产制造,有望受益于空客天津公司的扩产。[7][78][84] 4. 公司积极布局无人机产业,有望充分受益于低空经济发展浪潮。[99][100] 公司投资评级 1. 报告给予公司2025年90XPE的目标价38.08元,首次覆盖给予"买入"评级。[3][105] 风险提示 1. 军费支出不及预期的风险。[107] 2. 国产大飞机批产提速不及预期的风险。[107]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收288.2亿元,同比增长1.4%;归母净利润9.4亿元,同比增长17.4%,业绩符合市场预期[2] 2) 公司连续三个季度归母净利润均实现了同比双位数的增长,且增速呈现出逐季提升态势,盈利能力有所提升[2] 3) 公司2024年前三季度其他收益为2.9亿元,同比增长666%,主要是享受了先进制造业企业进项税加计抵减优惠政策[2] 4) 公司作为C919、ARJ21、新舟系列、AG600等机型的最大机体结构供应商,民机业务或正加速迎来发展黄金期,有望成长为公司新的业绩增长点[2] 财务指标总结 1) 2024~2026年公司预计营业收入分别为40,301百万元、46,529百万元、58,553百万元,增长率分别为7.0%、15.5%、25.8%[3] 2) 2024~2026年公司预计归属母公司股东净利润分别为861百万元、1,115百万元、1,433百万元,增长率分别为64.4%、29.6%、28.4%[3] 3) 2024~2026年公司预计每股收益分别为0.31元、0.40元、0.52元[3] 4) 2024~2026年公司预计PE分别为93倍、72倍、56倍[3]