股东结构 - 截至2025年8月31日公司股东总数为179,621户 [2]

本报告导读： 2025 年 9 月 3 日，纪念抗战胜利 80 周年大会在北京天安门广场隆重举行。陆海空 天各方向多款新型装备亮相，体现我国军事科技自主创新能力与战略威慑实力，彰 显军工行业高景气度。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度 [Table_Industry] 军工 纪念抗战胜利 80 周年阅兵事件点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 彭磊(分析师) | 010-83939806 | penglei2@gtht.com | S0880518100003 | | 杨天昊(分析师) | 010-83939791 | yangtianhao@gtht.com | S0880523080010 | 军工《军工行业研究框架》2025.08.23 军工《抗战 80 周年大会首演，美俄北极动态趋 紧》2025.08.21 军工《中俄开展海上联合演训，美开始构建反无 人机体系》2025.08.13 军工《美国北约酝酿新机制援乌，我国成功发射 巴基斯坦遥感卫星 ...

国产航母概念板块表现 - 截至9月3日收盘，国产航母概念下跌5.45%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内四创电子和北方导航跌停，航发科技、中航西飞、光电股份等跌幅居前 [1] 相关军工概念板块表现 - 兵装重组概念下跌7.44%，军工信息化下跌4.97%，成飞概念下跌4.76%，军民融合下跌4.67% [2] - 大飞机下跌4.10%，中船系下跌4.07%，航空发动机下跌3.87%，商业航天下跌3.71%，卫星导航下跌3.59% [2] 资金流向情况 - 国产航母概念板块获主力资金净流出25.15亿元 [2] - 板块内32只个股获主力资金净流出，其中8只个股净流出超亿元 [2] - 中航西飞主力资金净流出3.47亿元居首，海格通信净流出2.72亿元，北方导航净流出2.10亿元，航发动力净流出2.05亿元 [2] - 中信重工获主力资金净流入2707.65万元，宝钛股份净流入550.80万元，中国一重净流入253.31万元 [2] 个股资金流出明细 - 中航西飞下跌9.83%，主力资金净流出34743.68万元 [2] - 海格通信下跌7.48%，主力资金净流出27245.20万元 [2] - 北方导航下跌9.99%，主力资金净流出21013.95万元 [2] - 航发动力下跌3.67%，主力资金净流出20481.94万元 [2] - 中国卫星下跌5.72%，主力资金净流出18102.42万元 [2] - 中国船舶下跌2.42%，主力资金净流出14288.64万元 [2]

公司参与中非职业教育合作 - 中国航空工业集团通过中航科创平台在非洲新建和升级改造189所职业院校 年均培训师生超过2万人[2] - 公司助力肯尼亚144所职业院校改造升级 培训项目与大学深造奖励计划惠及众多学员[2] - ATC项目累计惠及14个非洲国家 构建培训+比赛+深造一体化闭环人才培养模式[2] 职业技能竞赛规模与成果 - 第十届ATC吸引12个非洲国家142支队伍568名师生参与[3] - 赛事设置数控车 机械技术CAD 移动应用开发三大赛项 产生团队奖与个人奖[3] - 三个冠军团队将赴中国参加世界技能大赛培训 六名个人奖获得者获得赴华留学全额奖学金[3] 中非合作政策支持 - 肯尼亚政府持续加大对职业教育投入 推动技能培训与产业融合[3] - 项目符合非洲联盟《2063年议程》共同追求 展现非洲迎接第四次工业革命的信心[3] - 中国驻肯大使馆明确将继续大力支持中肯未来合作发展[2] 项目可持续发展 - 同步发布《ATC十周年报告》展示中非职业教育合作经验与成果[4] - 项目成为践行企业社会责任 助力非洲青年实现人生价值的重要平台[2] - 十届赛事标志着非洲青年在职业教育与技能提升道路上的新起点[4]

板块表现 - 航空装备板块单日下跌6.55% 领跌个股为晨曦航空（跌幅14.39%）[1] - 板块内10只个股跌幅超9% 其中航天彩虹、利君股份、航发科技均跌超9.9%[1] - 板块成交额显著放大 中航西飞成交24.37亿元 航天彩虹成交14.98亿元 中无人机成交12.75亿元[1] 个股表现 - 晨曦航空跌幅居首达14.39% 成交46.87万手 金额9.25亿元[1] - 恒宇信通跌13.66% 成交2.82万手 金额1.97亿元[1] - 中无人机跌13.42% 成交24.24万手 金额12.75亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出38.63亿元[2] - 游资资金净流入4.08亿元 散户资金净流入34.55亿元[2] - 资金流向显示机构资金大幅撤离 散户与游资承接[2]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.13%至27.21元/股 成交额8.32亿元 换手率1.08% 总市值756.75亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市阎良区 成立于1997年6月18日 上市于1997年6月26日 [1] - 主营业务为军用大中型飞机整机 起落架和机轮刹车系统等航空零部件研发生产销售 兼营运输设备及建材工业产品 [1] - 航空产品收入占比98.79% 其他业务收入占比1.21% [1] 基金持仓情况 - 招商丰盈积极配置混合A（009362）二季度重仓持有67.7万股 占基金净值比例2.09% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约99.52万元 [2] - 基金规模6.87亿元 今年以来收益23.02% 近一年收益51.49% 成立以来亏损27.48% [2] 基金经理信息 - 基金经理文仲阳任职5年108天 管理规模12.26亿元 最佳回报47.69% 最差回报-46.13% [3] - 基金经理郭锐任职13年59天 管理规模33.4亿元 最佳回报118.08% 最差回报-37.72% [3]

股东结构 - 截至2025年8月30日公司股东总数为179621户 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入146.28亿元，同比下降32.35% [1] - 归母净利润11.36亿元，同比下降29.78% [1] - 第二季度营收88.0亿元，环比增长50.8%，同比下降27.5% [2] - 第二季度归母净利润7.1亿元，环比增长63.9%，同比下降21.8% [2] - 毛利率12.3%，同比下降0.2个百分点 [2] - 期间费用率3.7%，同比上升0.4个百分点 [2] 业务板块分析 - 沈飞公司收入138.7亿元，同比下降34.8%，净利润11.2亿元，同比下降30.8% [2] - 吉航公司营收7.6亿元，同比增长107.7%，净利润-0.09亿元，同比减亏 [2] - 管理费用率2.7%，同比上升1.2个百分点，主要因修理费和物料消耗增加 [2] - 研发费用率1.2%，同比下降1.4个百分点，受项目研制周期影响 [2] 订单与资产状况 - 合同负债75.3亿元，较期初增长113.5%，主要因预收款增加 [3] - 特定用户产品合同负债73.1亿元，较期初增加36.6亿元 [3] - 存货115.1亿元，较期初下降15.3%，其中原材料下降12.6%，在产品下降16.4% [3] - 关联采购预算191.6亿元，同比减少22.2%，较2024年实际值增加2.03% [3] 产能建设与战略布局 - 定增40亿元资金到位，用于复合材料、钛合金及飞机维修能力建设 [3] - 子公司局部搬迁项目预计2025年底实现新区产线贯通，2026年底全面收官 [2] - 复材与钛合金产业化持续推进，航空产业布局系统重塑 [2] - 航空工业集团将军贸作为核心主业，公司作为产业链链长单位有望受益国际军贸市场演化 [4] 行业趋势展望 - 下游需求持续修复，订单陆续签订 [3] - 航空链下游重点方向转向十五五规划需求适配与结构性调整 [3] - 主力机型订单增速出现阶段性放缓 [3]

行业与公司 * 军工行业 涉及航空发动机 军用飞机 民用新兴赛道如新能源车和液冷技术[1][2][3] * 装光电 航发动力 中航西飞 为军工板块低位核心资产[2][3][10] 核心观点与论据 **装光电** * 军工领域收入利润复合增速达25%-26% 市占率近50% 通过纵向一体化成为系统级解决方案提供商 并与主机厂合资成立子公司巩固市场地位[1][2][4] * 民用新兴赛道布局 新能源车相关收入2025年上半年同比增长超50% 液冷技术去年收入超16亿 主要客户包括字节 阿里 百度 中移动 华为等头部企业[1][4] * 内部管理优化 划分成本中心单独财务考核控制成本 通过IPO定增等方式募集资金扩产 十四五期间定增34亿建设华南产业基地 自有资金建设高端互联项目及民聚工业产业园项目 总投资额超44亿 实施股权激励提高运营效率[1][6] **航发动力** * 国内唯一发动机主机厂 国内外市场具独立谈判地位 发动机产品可单独出口 全生命周期内具高值消耗品属性 受益于任何机型出口[1][2][5] * 发动机全生命周期价值量与整机相当 约为飞机价值量的0.8至1.2倍 发动机需多次更换增速显著 未来20年后市场空间预计超4,000亿元[1][7][8] **中航西飞** * 唯一同时布局运输机 轰炸机 国产大飞机及波音空客涡转包业务的主机厂 核心产品包括运20 可能负责新型轰炸机研制生产[3][9][11] * C929项目最大核心供应商 持续扩产承接国际转包业务 管理层年轻化 具备潜在出口机会和催化因素[9][11] 其他重要内容 * 推荐装光电 航发动力 中航西飞三家低位核心资产 分别凭借稳定增长 独特地位和广泛布局 具备良好发展前景和稳健增长潜力[3][10][11] * 航空发动机维修及后市场具备广阔发展空间 参考海外市场如英国罗尔斯·罗伊斯军用航发维修需求占比超一半[7][8]

财务业绩与成本管控 - 2025年上半年营业收入同比下降4.49% [2][3] - 归母净利润同比增长4.83% [2][3] - 三费（销售、管理、财务费用）占营收比例同比增加0.65个百分点，主要因利息收入减少 [22] - 全年经营目标449.88亿元，上半年完成194.16亿元 [19][20] - 通过全价值链成本管控、科技降本、供应链优化等措施推进降本增效 [3][16] 民机业务进展与规划 - 承制C919外翼翼盒、中机身、襟翼、副翼、缝翼工作包 [14] - 入围C929后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商，并争取外翼盒段工作包 [8][9] - 国内C919项目批产提速，规模效益凸显 [13] - 通过复材结构件制造、增材制造等高端技术提升国际竞争力 [2][4][6] - 积极拓展国际转包新客户及新机型业务 [2][4][5] 军品业务与战略定位 - 产品涵盖大中型运输机、轰炸机、特种飞机等军用整机 [7][10][15] - 作为航空产业链链主企业，具备大系统集成、大型结构精准装配等核心技术 [21] - 聚焦无人机、复材等新质新域业务，培育增长新引擎 [5][6][13][18] 市值管理与投资者关系 - 市值受宏观经济、行业环境及市场情绪等多因素影响 [7][10][13] - 通过提升内在价值、强化投资者沟通、规范信息披露等方式加强市值管理 [7][11][13] - 公司人员规模与业务需求匹配，持续优化人力资源结构并压减总量 [17][18] 研发与创新布局 - 研发投入与产品结构、研制周期及交付节点相关 [15] - 重点布局无人机、复材制造、增材制造等新兴技术领域 [5][6][18] - 投资HH系列民用无人机，军用领域信息受保密限制 [18]