市场展望与策略 - 2026年1月市场或维持窄幅震荡，临近春节可能出现风格分化，需重点关注1月下旬公布的12月与全年经济数据以及业绩预告密集披露期[4][7] - 投资策略聚焦三大主线：高景气高弹性方向（如AI硬件、新能源、有色金属）、市场热点赛道方向（如商业航天、机器人、文旅）、低位大金融方向（如券商、保险、银行）[4][7] - 长江研究2026年1月重点推荐行业包括：金属、化工、电新、机械、军工、银行、非银、社服、电子、通信[4] 重点公司分析与预测 - **云铝股份 (金属)**：拟以22.67亿元收购资产，增厚电解铝权益产能约15.45万吨至266.7万吨，收购资产对应PE仅6.8倍，按当前铝价测算PE可低至3.7倍[9] - **亚钾国际 (化工)**：在老挝拥有氯化钾储量超10亿吨，现有产能181.5万吨/年，正推进第二、第三个百万吨产能建设，未来将从百万吨级扩产至三百万吨级[11] - **中航西飞 (军工)**：预计2025-2027年营收分别为453.07亿元、482.88亿元、522.24亿元，归母净利润分别为11.70亿元、14.53亿元、19.80亿元，当前股价对应2025年市盈率为60.3倍[18][19] - **江苏银行 (银行)**：2025年预测PB估值仅0.73倍，ROE超13%，三季度不良率0.84%，2025年预期股息率达5.35%[20] - **新华保险 (非银)**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.67倍和0.60倍[22] - **锦江酒店 (社服)**：预计2025年新增开业酒店1300家，新增签约2000家，预测2025-2027年归母净利润分别为9.53亿元、10.57亿元、11.63亿元，对应PE分别为28倍、26倍、23倍[23] - **中际旭创 (通信)**：预测2025-2027年归母净利润分别为105.19亿元、193.34亿元、252.14亿元，同比增速分别为103%、84%、30%[25] - **东山精密 (电子)**：通过收购索尔思光电100%股权布局光通信，并加大硬板业务投资，布局AI PCB与高端光模块[24]

市场扩张和并购 - 公司以应收西飞工贸股利3500万元对其增资[1] - 西飞工贸注册资本由1000万元增加至4500万元[1] - 西飞工贸于2025年12月31日完成注册资本工商变更登记[1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：国防军工行业 [1] * 公司：中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、中航高科、中航沈飞、洪都航空、航天电子、新雷能、全球电子部件供应商（泛指）[3][9][10][12][13] 核心观点和论据 2026年投资策略核心 * 2026年投资策略聚焦“转型增长的信心”，强调自下而上精选个股 [1][3] * 将企业业务分为第一成长曲线（传统主业）和第二成长曲线（新兴方向），重点关注企业通过长期技术积累或业务布局开拓的高端民用应用场景 [1][3] 重点投资赛道 * 短期和中期内，更看好军转民和军贸两大潜力赛道 [1][5] * 商业航天领域因其市值高度、持续性及催化剂等因素，发展前景明确，是重要且持续性的投资主线 [1][5] * 在第二成长曲线上，重点聚焦商业航天、低空经济、深海科技及AI应用泛化等新兴领域 [4] 商业航天前景评估 * **市值高度**：以SpaceX为对标，其2026年IPO估值预期达到8000亿人民币（约2.5亿美元/17-18万亿人民币），而国内相关标的市值目前约1.5万亿人民币 [5][6] * **持续性**：中美两国都在积极推进太空算力及卫星互联网建设 [1][6] * **催化剂**：可回收火箭成功、明年3月两会期间可能的政策支持、公司IPO进程加快 [1][6] * 2026年具体催化因素包括：国网、GW星座成功组网，千帆星座建设进展 [1][8] 军工行业需求与传导 * 需求传导路径为：战略牵引规划 -> 规划牵引资源配置 -> 年度计划执行 [1][7] * 国防与部队现代化建设需求旺盛且有韧性，构成行业结构性机会及整体增长信心的基础 [1][7] * 面向“十五五”规划，新质新域作战力量比重将显著提高，智能化和低成本可持续是装备建设重要方向 [11] 其他关键领域发展 * **国产大飞机与发动机**：在中美博弈背景下，C919、长江1000以及未来的C929、长江2000等项目研制提速，自主可控是关键目标，相关主线将从暗线转向明线，成为新的主题催化点 [3][8][9] * **军贸**：强调高端化破局，特别是以先进战机出口为牵引的体系化高端装备出海，目标市场主要是中东等支付能力较强的优质主权国家 [2][10] * **泛AI方向**：看好全球电子部件供应商、新雷能等公司在ASIC产业链中的突破 [3][10] * **AIDC燃气轮机**：因北美电力短缺，带动全球两机（航空发动机、燃气轮机）建设，将为国内配套企业带来新一轮业绩增长 [3][10] 2026年潜在催化剂与事件 * 2026年2月沙特WDS防务展有望重启市场对军贸高端化破局的预期，并带来实质性合同落地 [3][10] * 国产发动机和国产大飞机从暗线转向明线 [1][8] 新兴军工方向（“十五五”规划） * 看好网络信息体系建设、无人智能作战体系构建、电磁频谱对抗及泛弹药消耗等方向 [11] * 新兴军兵种如信息资源部队、网络空间部队、军事航天部队以及火箭军将发挥关键作用 [11] 其他重要内容 个股选择方向 * **内装/网络信息体系**：看好FPGA及其衍生产品，以及低轨卫星互联网建设中的核心配套企业，如航天电子 [12] * **AI方向**：包括电子部件供应商、新雷能等公司 [10][12] * **军贸高端化**：中航沈飞、中航西飞、洪都航空等主机场标的是重点 [12] * **国产大飞机与发动机**：中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、中航高科等相关个股具有投资价值 [9][13] 行业状态备注 * 国内在可回收火箭技术方面仍处于追赶状态 [6] * 国产大飞机和发动机项目目前处于蓄力阶段，新闻报道较少 [9]

事件概述 - 航空工业西飞民机自主研制的新一代新舟鸿鹄HH-200航空商用无人运输系统首架机于12月29日在陕西阎良总装下线 [1] 产品与研发 - 新舟鸿鹄HH-200采用上单翼双尾撑上单尾布局，白蓝色调搭配扩张性变体后机身 [3] - 该产品标志着公司在探索“低空+物流”无人运输的新质装备创新应用模式方面实现关键技术突破 [3] - 新舟鸿鹄系列研制工作于2021年9月启动，HH-100于2024年6月完成首飞，HH-200于2024年12月下线 [4] - 公司于2024年11月在珠海航展发布了《航空商用无人运输系统发展企业白皮书》 [4] - HH-200已完成TC（型号合格证）申请受理，迈入适航取证新阶段 [4] 产品性能与成本 - 产品设计寿命为3-5万飞行小时、1.5万飞行起落，构建全生命周期1200万吨公里的稳定运力基础 [4][5] - 吨公里运营成本不大于4.7元，可大幅降低长期运营成本 [5] - 依托低地板高度与宽敞无障碍装货入口，无需专用设备即可实现5分钟全流程装卸操作，提升货物周转率 [5] - 具备全域飞行能力，可覆盖除南北极以外的主要大陆及距陆地边界800千米范围内的海上区域 [6] - 具备不大于500米的短距离起降优势，可适配所有通航机场场域条件 [6] 市场应用与战略意义 - 产品为物流运输、应急保障等多场景应用提供了全新解决方案 [3] - 在未来货运体系中，HH-200将承担区域轮辐式运输及轮辐间连接的角色 [4] - 基于灵活的平台化架构，产品功能可全面覆盖，包括应急救援物资投送、空投、灭火、环境影响与控制，并可拓展至农林作业、遥感探测等特殊作业 [6] - 公司旨在通过HH系列完善国家大型运输机谱系，建设行业领先的无人运行研发制造和服务保障体系，支撑低空经济生态建设 [3] - 该产品将推动全产业链协同升级，通过创建规模化运营模式提升行业效率，串联技术研发、场景协同、产业发展等关键环节，助力构建高效、智能、多元的现代化低空产业新格局 [6]

行业与公司 * **行业**：商业航天（商业火箭、卫星互联网）、航空航天材料、特种电源、国产大飞机及发动机产业链 [1][4][6][7][9][11][19][20][22] * **公司**： * **商业航天企业**：星际荣耀、中科宇航、蓝箭航天、星河动力、天兵科技、微纳星空、艾斯达、易信、银河航天 [1][3][5][6][9] * **航天产业链相关公司**：航天电子、复旦微电、中国卫星、中国卫通 [26] * **材料与核心部件公司**：菲利华（石英纤维材料）、新雷能（特种电源） [4][19][20] * **国产大飞机及发动机产业链公司**：航发动力、中航西飞、航发控制、中航机载、中航高科 [4][22][25][28] 核心观点与论据 * **商业航天资本化加速** * 上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（市值不低于40亿，需实现可重复使用技术火箭成功入轨）[2] * 至少10家以上商业火箭和卫星相关企业在排队上市，上市进程可能从原预计2026年三四季度提前至2026年二三季度 [3][5] * **可回收火箭技术是关键突破口** * 被视为国内商业航天发展的关键，能显著降低发射成本，增加市场需求（类比杰维斯悖论）[1][6][12] * 星际荣耀（双曲线3）、中科宇航等公司计划进行首飞并尝试一级回收 [1][6] * 国内通过市场化与举国体制融合加速追赶，对技术验证和研制周期有较高政策容忍度 [1][2][8] * **卫星互联网星座建设进入加速期** * 国内两大国家队主导项目：千帆计划2030年前完成15,000颗组网；GW计划2030年至少完成1,300颗发射，2035年完成全部1万多颗组网 [1][9] * 整体需发射约2.1万颗卫星构建低轨星座，2030-2035年还需再发射约1.5万颗，预计年发射量在3,000至6,000颗之间 [10] * 俄乌冲突展示了低轨卫星互联网（如Starlink）在军事通信和体系对抗中的关键作用 [13] * **海外标杆SpaceX提供市值指引** * SpaceX内部估值高达8,000亿美元，方舟投资预测其上市后市值有望冲击2.5万亿美元，主要基于Starlink和Starship的预期 [1][7] * **商业航天应用场景广泛** * 包括通信、太空算力、太空快递、太空超感、太空旅游、深空建设及月球开发等 [11] * 专网建设（应急、公安、气象等）是重要方向，低轨卫星互联网将提升其能力 [14][15] * **国内产业基础与产能** * 国内多地布局卫星制造工厂，合计产能已超过3,000颗 [16] * 基础设施包括多个商业发射场、海上发射平台，以及地方产业集群（如广东）建设 [18] * **特定公司优势与前景** * **菲利华**：在高速高频覆铜板基座材料（石英纤维）方面具有显著优势，是国内唯一全产业链布局企业，预计2026年将迎来显著业务增量，有望达到800亿市值 [4][19] * **新雷能**：国内特种电源龙头，在高可靠领域市占率最高，与ADI合作通过ODM模式开拓市场，在多个前沿领域有布局，当前市值200亿以下具备配置价值 [20][21] * **国产大飞机及发动机产业链是2026年重要主线** * 细分赛道股价相对低位、远期空间巨大、短期有事件催化 [22] * 中美经贸谈判压力加速了自主可控进程 [4][22] * 2026年将有更多里程碑事件（如长江1000、长江7929、长江2000C929等型号发展）[22] * 特别推荐**中航西飞**（短期会计处理催化、中期爆款型号推动、长期新型号支撑）和**航发动力** [25][28] * **投资建议与展望** * 商业航天领域看好细分赛道权重股（如航天电子、复旦微电等）及卫星互联网安全、专网建设等小票标的 [26] * 更看好**军转民及军贸方向**，建议超配相关个股，关注订单预期演绎的主线布局 [27][28][29] * 需密切关注国内可回收火箭能否成功实现，一旦成功将带来显著投资机会 [26][29] 其他重要内容 * **卫星互联网安全挑战**：随着星座组网及高吞吐量链路发展，通讯安全、系统防护及黑客攻击成为新挑战，需加强接入管理和安全识别 [17] * **新雷能业绩拐点**：由于需求释放节奏问题，公司业绩拐点仅出现在2025年第三季度 [20] * **中航西飞股权激励**：通过股权激励解锁一期后，有望实现营收规模及盈利能力大幅提升 [22] * **航发动力财务状况**：通过资产负债表优化及利润表反转，为未来发展奠定基础 [22]

公司治理与董事会选举 - 公司于2025年12月29日召开第三次临时股东会，审议通过了选举第九届董事会非独立董事的议案 [1] 关联交易与财务安排 - 股东会审议通过了关于2026年度日常关联交易预计发生金额的议案 [1] - 股东会审议通过了关于预计2026年度与中航工业集团财务有限责任公司金融业务额度的议案 [1]

股东会时间 - 公司于2025年12月13日刊登股东会通知，距召开日期达15日[4] - 现场会议于2025年12月29日14:20召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 股东参与情况 - 通过现场和网络投票股东822人，代表股份1,684,608,438股，占比60.5724%[5] - 出席现场会议股东9人，代表股份1,217,709,620股，占比43.7844%[5] - 参加网络投票股东813人，代表股份466,898,818股，占比16.7880%[6] - 参加会议中小股东816人，代表股份163,862,720股，占比5.8919%[6] 议案表决结果 - 《关于选举赵安安先生为非独立董事议案》同意股数1,670,772,922股，占比99.1787%[9] - 《关于选举周全先生为非独立董事议案》同意股数1,670,768,799股，占比99.1785%[11] - 《关于2026年度日常关联交易预计金额议案》同意股数162,983,418股，占比99.4634%[12] - 《关于预计2026年度与中航工业集团财务公司金融业务额度议案》同意股数162,259,392股，占比99.0215%[13] 其他情况 - 弃权144,500股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的0.0882%[14] - 关联股东合计持有的公司1,520,745,718股股份未计入本议案有效表决权股份总数[14] - 上述议案获得出席本次股东会的股东所持有效表决权的过半数通过[14] - 律师认为公司本次股东会表决程序及2025年第三次临时股东会召集等均符合规定，决议合法有效[14][15]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东822人，代表股份16.85亿股，占比60.57%[6] - 现场投票股东9人，代表股份12.18亿股，占比43.78%[6] - 网络投票股东813人，代表股份4.67亿股，占比16.79%[6] - 中小股东816人，代表股份1.64亿股，占比5.89%[7] 议案表决结果 - 选举赵安安、周全为非独立董事，同意16.71亿股，占比99.18%[10][11] - 批准2026年度日常关联交易预计议案，同意1.63亿股，占比99.46%[12] - 批准与中航工业集团财务公司金融业务额度议案，同意1.62亿股，占比99.02%[14] 其他 - 关联股东15.21亿股未计入关联交易议案有效表决权股份总数[13][16] - 律师认为股东会召集、召开及表决合法有效[18]

公司业务澄清 - 公司明确表示截至目前未参与朱雀三号的开发制造环节 [1] - 公司与蓝箭航天无直接业务往来 [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示截至目前未参与朱雀三号火箭的开发制造环节 [1] - 公司与民营航天企业蓝箭航天无直接业务往来 [1]