公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,1997年6月26日在深圳证券交易所上市,是中国航空制造业首家上市公司[4] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[4][5] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[5] 行业概况 - 航空工业是典型的知识密集型、技术密集型行业,行业技术辐射面广,产业关联度高,吸纳就业能力强,是国家经济、技术及工业化的重要标志和集中体现[6] - 航空工业具有高科技、高投入、高风险、长周期的特征,是世界强国才能涉足的领域[6] - 公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商,是我国最大的运输机研制生产基地[6] C919项目 - C919飞机是中国商用飞机有限责任公司(中国商飞)产品,公司作为C919飞机机体结构的供应商之一,目前C919项目生产能力稳定,能够满足中国商飞的工作包采购需求[6][7] 成本管控 - 公司持续推进全价值链成本管控,内部挖潜与供应链管理并重,促进公司成本费用率稳步改善[7] - 内部挖潜方面,公司将通过新产品研发管理、科技创新、过程管控、效率提升等措施降低成本[7] - 供应链管理方面,公司将发挥主机集成优势,培育战略合作供应商,控制采购成本,提升公司效益[7] 未来发展 - 公司将持续聚焦主责主业,围绕军用航空、民用航空及航空服务等产业方向加大投资力度,提升核心能力[7] - 公司将瞄准战略性新兴产业等具备能力优势及发展潜力的业务领域,积极开拓,增强能力,为公司长远发展筑牢基础[7]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司是一家专注于航空主业的上市公司，主要从事大中型飞机整机及航空零部件的研制、批产、维修及服务 [1][2][3] - 公司2023年总营收达到403.01亿元人民币，同比增长7.01%，增长主要来源于军用航空、民用航空和航空服务三大产业的高质量发展 [2] - 公司在国内外航空市场均有良好的市场地位和合作关系，在国内承担了C919、AG600等重大项目的机体配套任务，在国际市场与波音、空客等客户保持稳定合作 [3] 经营情况 - 公司2023年归母净利润达到8.61亿元人民币，同比增长64.51%，主要得益于航空产品交付量增加以及持续推进全价值链成本管控 [6][13] - 公司财务状况良好，2023年末带息负债余额13.89亿元，2024年预计营收将达到451亿元，同比增长12% [14] - 公司未来将持续推进提质增效、降本增效等专项工作，提升经营效率和盈利能力 [14][22] 创新发展 - 公司高度重视科技创新，2023年研发投入位居航空工业前列，持续加强关键技术攻关和新型号研发 [6] - 公司积极布局低空经济领域，参股公司已完成无人机验证机试验任务，未来将发挥"链主"企业作用推动低空经济发展 [4][5][23] - 公司正在筹建一批高水平创新平台，打造科技创新"新高地"，积极应对航空工业的新趋势和挑战 [25] 股东回报 - 公司自上市以来已连续12年进行现金分红，累计向股东分派现金红利30亿余元 [12] - 公司未来将继续通过规范治理、聚焦主业、创新驱动等方式提高经营业绩，以良好的经营成果回报广大股东 [12][24] 社会责任 - 公司积极承接国家绿色转型战略，推广绿色工艺、优化能源管理、培育绿色文化，不断提升环境绩效 [15] - 公司作为陕西重要军工企业，为支撑国防现代化建设、推动科技进步做出了重要贡献 [18]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所上市,成为中国航空制造业首家上市公司[4] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[4] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[5] 提高盈利能力 - 通过体系化塑造大中型飞机产品谱系,做强民用航空领域优质机体供应商品牌,增强市场开拓能力,充分争取订单[5] - 推进产品全价值链的降本增效,包括设计源头降本、科技降本、管理运营降本、提效降本等措施[5] 技术创新 - 持续聚焦主业,强化科技创新驱动,依托型号研制,实现专业领域关键技术突破[5] - 做强做精转包业务,扩大转包生产合作规模,提升合作层次和经济效益[5] - 提升航空维修服务保障能力,向用户提供维修、改装、航材、信息在内的一体化服务[5] 市场竞争优势 - 公司是全球单通道飞机的重要供应商,承担部件结构复杂、技术要求高、工作份额大的任务[6] - 公司具备技术和管理的强大优势,交付表现优异[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [40] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年营收403.01亿元,同比增长7.01%;归母净利润8.61亿元,同比增长64.41%;扣非后归母净利润8.09亿元,同比增长93.56%;基本每股收益0.31元/股,同比增长64.20% [8] - 2024Q1,公司实现营业收入84.55亿元,同比增长6.45%,环比下降28.88%;归母净利润2.72亿元,同比增长15.67%,环比增长375.79%;扣非归母净利润2.77亿元,同比增长24.52%,环比增长473.35%;基本每股收益0.18元,同比增长15.63% [12] - 公司聚焦航空主业,航空产品营收稳步增长,2023年航空产品实现营收399.06亿元,同比增长6.96% [13][14] - 2023年公司整体毛利率为6.87%,同比减少0.18pct;归母净利率为2.14%,同比增加0.75pct;加权平均ROE为5.22%,同比增加1.94pct [23] - 2023年期间费用总额13.74亿元,同比下降9.53%,期间费用率为3.41%,同比减少0.62pct [24] 现金流和应收应付情况 - 2023年经营活动产生的现金流量净额-55.15亿元,同比减少348.02亿元 [26] - 截至2023年末,公司应收项目合计179.74亿元,同比增长127.57%;存货234.33亿元,同比下降10.73% [30] - 截至2024Q1末,公司应收项目合计225.04亿元,较年初增长25.21%;存货254.72亿元,较年初增长8.70% [31] 关联交易情况 - 2023年公司向关联人销售商品金额为9.49亿元,同比增长209.08%;向关联人采购商品金额为203.72亿元,同比增长31.85% [32][33] - 2024年公司预计向关联人销售商品7.46亿元,较2023年预计额同比增长10.28%;向关联人采购商品247.85亿元,较2023年预计额同比增长22.09% [32][33] 未来发展计划 - 2024年公司预计实现营业收入451亿元,较2023年度经营计划增长4.64%,较2023年营业收入增长11.91%;预计全员劳动生产率为46.14万元/人,较2023年度经营计划增长6.88%,较2023年实际增长5.73% [38]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日，1997年6月26日在深圳证券交易所上市，是中国航空制造业首家上市公司[4] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务，承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[4] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[4][5] 民机业务 - 公司具备自原材料采购、制造、检测、总装及交付的全流程闭环制造能力，制造能力包含复材、钣金、机加及自动化装配等[4] - 公司具有一流的民用飞机机翼制造能力，为C919、ARJ21、AG600和新舟700飞机提供机翼和中机身等大部件[4] - 公司为C919项目外翼，ARJ21项目外翼、中机身等18个工作包的唯一制造商，是客户市场开拓供应商中的重要组成部分[4] - 公司民机业务已进入快速成长阶段，未来将以机翼、机身制造为中心，持续做强核心部件供应商能力，全力融入世界民用飞机产业链[4] C919项目 - 公司作为C919机体结构供应商，承担C919外翼翼盒、中机身(含中央翼)等工作包的制造任务[5] - 目前C919项目迎来交付增长时期，公司正对内部生产能力进行详细规划和分阶段能力补充，保障产品高质量准时交付[5] 其他业务 - 公司正在系统深入推进航空军贸业务发展，积极参加新加坡航展、迪拜航展等[6] - 公司正在通过设计源头降本、科技降本、管理运营降本、提效降本等措施来提高净利润率[6]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，实现营收84.55亿，同比增长6.45%，环比减少28.88%，归母净利润2.72亿，同比增长15.67%[3] - 2024Q1收入稳健增长，销售毛利率为8.05%，同比提升0.53pcts，期间费用率为3.19%，同比降低0.06pcts[3] - 公司资本开支聚焦高附加值领域，ROE同比提升至1.6%，ROA同比提升至0.34%[3] 未来展望 - 预计2024-2026年将实现归母净利润11.2亿、14.6亿和25亿，同比增速30%、30%、71%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到592.03亿元，较2023年增长47.1%[8] - 预计2026年净利润将达到249.6亿元，较2023年增长189.1%[8] - 公司2026年每股收益预计为0.90元，较2023年增长190.3%[8] - 预计2026年市净率为2.74，较2023年有所下降[8] - 公司2026年总资产周转率预计为0.60，较2023年有所增加[8] 其他新策略 - 公司型号研制和批产交付的时间节点具有一定不确定性，毛利率处于不断下滑阶段且后续有持续下滑的风险[6]

业绩总结 - 公司预计2026年利润分别为11.44亿、44.3亿和175.4亿[11] 用户数据 - AG600已交付117架，星洲七百飞机进入详细设计阶段[3] 未来展望 - 公司有望持续受益于民机的发展提速[3] - 公司有望成为大飞机的重要受益者之一[6] 新产品和新技术研发 - 建议关注中航西飞的配置价值和C929的发展[11] 市场扩张和并购 - 公司有望成为国内民航大飞机的重要供应链企业之一[5] 负面信息 - 工人人工费在整个成本中占比较高[10]

业绩总结 - 公司在军用领域布局战略地位明确，有望持续受益于军机设计换代和全普系化的发展[1] - 公司承担了波音飞机737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件、空客A319、A320飞机的机翼机身等产品的配套工作，转包能力在迅速发展[6] - 公司有望成为国际转贸业务的重要参与者，预计到2030年国际转贸业务规模将显著提升[6] - 公司的盈利利润率相对较低，静态规模经济效益随着飞机生产规模的增大有望稳步提升[8] - F35已经交付了600多架，目前规模经济效益的成本会减弱[9] - 随着国内飞机普及化，中航西飞有望稳步提升营业能力[10] - 预计2026年公司利润分别为11.4、14.3和17.5亿，PE为24亿，建议关注中航西飞[10]

公司报告 | 季报点评 中航西飞（000768） 证券研究报告 2024年05月 12日 投资评级 一季度业绩景气上行，军民共筑双翼齐飞 行业 国防军工/航空装备Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 24.3元 事件：公司披露2024一季度业绩 ⚫ 报表多指标向好，军民协同前景可期。 目标价格 元 24Q1公司实现营收 84.55亿元，同比+6.45%；实现归母净利润2.72亿元，同 比+15.67%；实现扣非归母净利润 2.77 亿元，同比+24.52%。我们认为，受益 基本数据 于公司主力产品处于交付上行阶段，叠加军民大中型飞机市场景气度较高，24Q1 A股总股本(百万股) 2,781.74 公司业绩持续增长，公司展现出稳健的发展态势，前景向好。 流通A股股本(百万股) 2,768.64 资产负债端，24Q1公司货币资金83.89亿元，比 23年末减少56.54%；预付款 A股总市值(百万元) 67,596.28 项32.63亿元，比23年末增加46.86%；存货254.72亿元，比23年末增加 9%。 上述指标变动源于采购增加，我们认为公司正积极备产备货，未来业绩转化可期。 流通A股市值(百万元) ...

业绩总结 - 公司在军用领域的布局战略地位非常明确，有望持续受益于军机的设计换代和全普系化发展[1] - 公司承担了波音飞机737系列飞机垂尾波音747飞机组合舰空壑飞机A319 A320飞机的机翼机身等相关产品的配套工作[7] - 学习曲线和规模效应带来单位成本下降[9] - 西飞有望稳步提升营业能力[9] - 预计2026年公司利润分别为11.4、14.3和17.5亿[10]