文章核心观点 文章系统梳理了32家中国上市公司在商业航天产业链中的布局与定位，核心观点是：随着商业航天产业的规模化、全球化发展以及低轨卫星星座建设等趋势，这些来自航空航天、高端制造、新材料、电子元器件等领域的龙头企业，正凭借其深厚的技术积累和产业优势，深度切入商业航天赛道，为火箭、卫星及地面设施提供关键产品与服务，并有望充分受益于行业高景气度带来的增量需求，巩固或确立其在商业航天供应链中的核心供应商地位 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 根据相关目录分别进行总结 航空工业集团核心企业 - 中航成飞：作为航空工业集团核心子公司，依托军用航空的大尺寸模锻、精密加工等核心技术，为商业火箭提供高端结构件、航空级特种材料及定制化加工服务，尤其在重型火箭箭体部件制造方面具备独特优势 [1][39] - 中航西飞：凭借大型飞机制造领域的复合材料成型、大尺寸结构件加工等关键技术，为商业火箭提供箭体结构件、大型蒙皮、轻量化部件等核心产品 [2][40] - 中航重机：作为航空航天锻件核心供应商，依托大型模锻等核心技术，为火箭发动机、卫星结构件、重型火箭箭体提供大型模锻件和高精度锻造部件 [7][44][45] - 中航机载：作为航空机载设备龙头，依托航空控制技术，为商业火箭控制系统、卫星姿态控制系统提供高精度控制部件、液压执行机构和航电集成模块 [18][57] 结构件与材料供应商 - 应流股份：依托高温合金铸件核心技术，为商业火箭发动机、卫星推力器提供高温合金铸件和精密锻件 [20][59] - 太钢不锈：凭借高端不锈钢与特种合金材料研发生产能力，为火箭箭体结构件、卫星外壳提供耐高温、抗腐蚀、高强度的特种不锈钢材料 [8][46] - 酒钢宏兴：依托钢铁材料研发生产优势，为火箭结构件、卫星支撑部件提供高强度、高韧性、耐磨耐高温的特种合金钢材 [9][47] - 西宁特钢：依托特种钢研发生产优势，为火箭发动机部件、卫星结构件、航天轴承提供耐高温、高强度、高耐磨的特种合金钢材 [11][49][50] - 鹿山新材：依托高分子材料研发技术，为卫星结构件、火箭箭体提供高性能胶粘剂、密封材料和复合材料基体 [28][29] 精密加工与设备制造商 - 振江股份：依托精密机械加工与结构件制造技术，为商业火箭提供箭体结构件、法兰部件和卫星支撑结构 [19][58] - 大连重工：依托重型机械制造优势，为商业火箭发射提供大型起重设备、发射平台配套机械和航天地面运输设备 [21][60] - 上海沪工：依托精密焊接技术与零部件加工能力，为商业火箭提供箭体焊接部件和卫星结构焊接件 [22][61] - 合锻智能：依托智能锻造与加工设备技术，为商业火箭结构件、卫星零部件提供高精度加工设备和智能锻造生产线 [30] - 沈阳机床：依托高端机床制造技术，为商业火箭结构件、卫星零部件提供高精度数控机床和智能加工中心 [36] - 泰嘉股份：依托锯切工具与精密加工技术，为商业火箭结构件、卫星零部件提供高精度锯切工具和精密加工部件 [37] 电子元器件与系统配套商 - 风华高科：作为电子元器件龙头，凭借微型化、高可靠性元器件研发技术，为星载电子设备、火箭测控系统、卫星通信模块提供高性能电容器、电阻器、电感等核心元器件 [10][48] - 远东股份：作为电缆与超导材料龙头，凭借特种电缆研发技术，为火箭推进系统、卫星供电与通信系统提供高可靠性特种电缆、超导通信线缆及极端环境适配线缆 [6][43] - 银河电子：依托卫星导航与测控技术，为商业卫星提供导航定位模块、测控通信设备，为商业火箭提供飞行测控系统部件 [33] - 红相股份：依托红外成像、电子检测技术优势，为卫星遥感系统、火箭发动机检测系统提供红外热像仪、高精度检测传感器和电子监测模块 [16][54][55] - 创元科技：依托洁净技术与电子元器件研发能力，为卫星制造车间提供洁净室设备，为星载电子设备提供高可靠性精密电阻、电容等元器件 [31] 能源、热管理与地面保障 - 科力远：作为新能源电池与储能骨干企业，依托高能量密度、高可靠性电池技术，为卫星、商业火箭提供储能电池、动力电池及电源管理系统 [15][53] - 西子洁能：依托热能利用技术积累，为商业火箭发动机测试提供热能回收设备，为卫星热控系统提供散热部件和热能管理设备 [25] - 雪人集团：依托制冷技术积累，为卫星热控系统、航天地面测控设备提供高精度制冷设备，为火箭燃料储存提供低温制冷设备 [26] - 陕鼓动力：依托动力系统集成技术，为商业火箭地面测试系统提供动力设备和能量回收装置 [27] - 巨力索具：依托索具研发制造技术，为商业火箭发射提供吊装索具和固定索具 [35] 供应链与基础设施服务商 - 厦门象屿：作为大宗商品供应链服务商，凭借全球化物流网络与特种物资运输经验，为商业航天企业提供火箭发射燃料、航天特种材料等关键物资的跨境运输、仓储及供应链一体化服务 [3][41] - 四川金顶：凭借特种水泥与新型建材生产技术，为航天发射场地面设施、卫星地面站基础设施提供高强度特种水泥、耐磨建材及防腐材料 [17][56] - 顺灏股份：依托特种包装材料研发技术，为火箭零部件、卫星设备提供防静电、防潮、抗冲击的特种包装材料和定制化包装解决方案 [32] 终端应用与整机制造商 - 海信视像：作为显示技术龙头，依托顶尖显示技术积累，为星载光学设备、航天测控系统提供高精度显示组件和高分辨率图像传输与处理模块 [4][42] - 利亚德：作为LED显示与照明龙头，依托高清显示、智能控制技术，为航天测控中心、卫星地面站、太空模拟训练系统提供高清LED显示屏和VR/AR模拟训练设备 [12][51] - 中国卫星：作为卫星制造与卫星应用核心企业，是国内商业卫星制造的领军企业，可提供小卫星、微小卫星整星定制服务，并为商业卫星星座提供通信、遥感数据处理等配套服务 [13][52]

报告行业投资评级 * 报告对金融制造行业下的多个子行业及具体公司给出了投资观点和“买入”评级，但未提供对整体行业的单一投资评级 [5][8] 报告核心观点 * 宏观环境呈现“供强需弱”特征，短期增长压力不大，但原材料价格上涨可能长期压制企业盈利 [11][12][13] * 金融行业：地产板块基本面与政策面有望共振，优质房企迎来估值修复契机；银行板块超跌后已现修复，估值拐点领先于资金面拐点；非银板块在市场热度高位下应重视绩优个股 [10][14][20][22] * 制造行业：电新主线底部确立，应关注新技术边际变化；机械行业订单韧性受益于海外光伏扩产及新业务拓展，太空光伏打开成长空间；环保行业需关注双碳机会、出海及金属价格弹性；轻工行业出口龙头受益于美元反弹，内需涨价长逻辑不变；军工行业持续看好军转民及军贸赛道 [10][25][31][33][43][51] 分行业总结 宏观 * 12月工业企业利润同比增速转正，但量的增长回落，利润改善主要源自价格和利润率拉动，其中供电供热、煤炭采选等行业合计拉动利润增长4.4个百分点 [11] * 1月制造业PMI相比12月大幅回落，但与11月相比，生产端表现更强（生产指数贡献率达150%），外需复苏强于内需（新出口订单指数上升0.2个百分点） [12] * 1月主要原材料购进价格指数回升至56.1%，出厂价格指数回升至50.6%，原材料价格回升幅度更大，两者之差相比去年12月回落5.5个百分点 [13] 地产 * 行业进入下半场，年初二手房销量提升、价格跌幅收窄，叠加政策窗口可能重启，基本面与政策面迎来阶段性共振，优质房企迎来估值修复契机 [14] * 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [14] * **华润置地**：预测2025-2027年归母净利润262亿/270亿/282亿元，对应PE为7.2/7.0/6.7倍，给予“买入”评级 [15] * **贝壳-W**：预测2025-2027年经调整归母净利润57.4亿/76.2亿/83.3亿元，对应PE为26.2/19.7/18.0倍，给予“买入”评级 [18] 银行 * 银行板块近一周止跌回升，超跌后迎来修复，股价拐点领先于资金面拐点 [20] * 板块成交额占比已回落至接近此前每一轮的底部，估值已超跌，将先行修复 [20] * 重点推荐资金面压力小、基本面有优势的城商行 [20] * **南京银行**：2025年Q4单季利息净收入高增长38%，预计2026年净息差企稳，利息净收入延续高增速，当前2025、2026年PB估值0.72倍、0.67倍，股息率吸引力突出，维持“买入”评级 [21] 非银 * 市场交投处于历史高位，部分上市公司2025年业绩预告利润实现高增，建议关注板块绩优个股 [22] * 保险板块中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [22] * **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.86、0.77倍 [24] 电新 * **储能**：国内项目储备充沛，全国性容量电价落地强化需求确定性，板块迎来布局机会；户储Q1有望淡季不淡，工商储及大储将成为户储企业2026年新增量 [25] * **锂电**：板块处于估值左侧，伴随景气数据验证、产业链涨价重启，有望再度上涨；固态电池、太空储能、钠电等新技术有持续催化 [25] * **风电**：重视十五五风电新一轮景气周期起点，国内深远海、海外海风进展有望形成催化 [25] * **光伏**：行业治理工作推进夯实基本面预期和资金面底部，趋势性行情需跟踪需求预期转变；太空光伏是中期维度底部布局机会 [26] * **电力设备**：美国缺电预期强化，国内变压器企业持续获单；国内电网十五五投资达5万亿元 [26] * **新方向**：关注机器人及AIDC（人工智能数据中心）出海订单 [26] * **钧达股份**：TOPCon电池片核心标的，太空光伏领域催化不断，已与尚翼光电达成战略合作 [27] * **斯菱智驱**：主业汽车轴承受益于后市场增长，新业务谐波减速器及关节模组有望打开第二成长曲线 [28] 机械 * 2026年光伏设备企业订单有望边际修复，海外地面光伏扩产（价值量优于国内）将增益订单韧性 [31] * 光伏设备厂商正基于现有工艺积极布局半导体设备、人形机器人行业 [31] * 太空光伏发展方兴未艾，马斯克说明SpaceX和特斯拉计划三年内分别建设100GW太阳能电池产能，该赛道具备量价齐升特点 [31] * **帝尔激光**：在TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等多技术路线卡位龙头，新技术导入有望提升单GW价值量，多个技术适配太空光伏需求，预计2025-2026年归母净利润6.8亿、7.9亿元，对应PE分别为34倍、30倍 [32] 环保 * **双碳**：“十五五”政策带来行业放量预期，利好能源体系深度重构（风光核水、绿氢等）和终端部门深度脱碳（电力替代、循环经济等） [33] * **出海**：多个行业EPS增量方向，包括：1）垃圾焚烧（印尼市场开启，电费0.2美元/度，吨垃圾收入685元远高于国内）；2）从烟气治理到矿山绿电；3）洁净室；4）制冷压缩机（AIDC投资带动）；5）生物柴油&SAF [34][35][36] * **金属价格**：镍、铼等金属价格上涨为相关公司带来业绩弹性 [37][41] * **氢能**：“十五五”有望加速进展，关注制氢、储运、加氢站、燃料电池、绿醇等环节 [38] * **伟明环保**：印尼垃圾焚烧市场打开带来远期运营业绩翻倍空间；新材料高冰镍产能已投运2万吨，另有2万吨计划投运；预计2025-2026年业绩28.8亿/34.4亿元，对应PE 15.4倍/12.9倍 [39] * **冰轮环境**：2025年Q3末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，境外营收占比约32.6%；预计2025-2027年归母净利润6.52亿/8.48亿/10.35亿元，对应PE为24.0倍/18.4倍/15.1倍 [40][42] 轻工 * **出口链**：美元反弹带动出口龙头估值修复，美国降息有望带动耐用品修复，产能出海企业强化成本优势 [43] * **新型烟草**：全球进程加速，关注HNB（加热不燃烧）和口含烟品类，以及相关产业链公司 [43] * **IP衍生品**：成长性强，龙头具备持续孵化运营IP能力，且处于出海早期 [44] * **智能眼镜**：产业快速成长，镜片龙头技术领先，有望合作更多全球头部品牌 [44] * **浆纸产业链**：2025年浆、纸价格和盈利处历史底部，2026-2027年新增供给放缓，中期看好周期反转 [44] * **包装**：金属包装二片罐提价落地体现议价权提升，龙头出海改善盈利结构；纸塑包装龙头海外布局进入红利期 [45] * **家居**：行业需求磨底，供给端加速变局，龙头保持韧性，行业正迎来整合时代 [45] * **个护&宠物用品**：个护聚焦线下能力，宠物关注品牌化转型 [49] * **英科医疗**：全球一次性手套龙头，加速全球化新产能布局以应对美国关税，看好其基于成本优势抢占市场份额 [50] 军工 * 中期看好军转民和军贸两大赛道，2026年国产大飞机放量、可回收火箭技术突破、新加坡航展及沙特防务展是关键节点 [51] * **航发动力**：国内航空发动机整机唯一上市平台，稀缺性强；测算未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元；预计2025-2027年归母净利润6.0亿/9.3亿/13.6亿元，对应PE分别为201倍/130倍/89倍 [52] * **中航西飞**：我国全谱系大飞机唯一主机厂，军贸高端化（如Y20、“新中运”）及国产大飞机（C919）配套放量有望显著改善盈利能力；预计2025-2027年营收440.13亿/489.54亿/552.98亿元，归母净利润11.37亿/14.31亿/18.52亿元 [53][57]

公司业务与市场地位 - 公司是中国商用飞机有限责任公司C919飞机的重要机体结构供应商之一 [1] - 公司承担C919相关机体工作包的制造任务 [1] 产能与运营状况 - 公司目前C919项目生产能力稳定 [1] - 公司生产对标中国商飞交付计划需求完成部件配套 [1] - 公司目前不存在产能瓶颈 [1] - 公司生产旨在支持中国商飞满足最终用户的订单及运营需求 [1]

核心事件概述 - 中航西飞计划回购注销第一期限制性股票激励计划中部分已授予但未解锁的股票，涉及13名激励对象，总计53.8936万股，回购总金额约780.21万元 [1] 回购注销原因 - 回购注销主要因激励对象不再符合激励计划资格：12名对象因调动、退休、组织调整等原因与公司解除或终止劳动关系，涉及48.8911万股；另有1名对象因个人过失导致职务下降，涉及5.0025万股 [2] 回购具体条款 - 回购股份总数占公司当前总股本的0.0194% [3] - 回购价格根据对象情况区分：对于12名因劳动关系变动离职的对象，回购价格为授予价13.45元/股加上同期存款基准利率计算的利息；对于1名因过失降职的对象，回购价格按授予价13.45元/股执行（根据规定取授予价与市场价较低者，本次授予价为较低值） [3] - 回购资金总额约780.21万元，全部来源于公司自有资金 [4] - 公司在2023至2025年实施了三次利润分配，但相关现金分红由公司代为收取，未实际派发给激励对象，因此在回购时将扣除该部分分红，回购价格不再因分红调整 [4] 审批与程序进展 - 公司董事会薪酬与考核委员会及第九届董事会第十七次会议已分别于2026年1月26日和2月3日审议通过本次回购注销议案 [5] - 公司计划于2026年2月27日召开临时股东大会审议相关议案，包括回购注销、减少注册资本及修改公司章程等 [6] - 股东大会通过后，公司将向深交所及中国结算申请办理回购注销手续，并履行通知债权人等法定减资程序及信息披露义务 [6] 法律合规性与影响 - 律师事务所出具的法律意见认为，本次回购注销已取得现阶段必要的批准，其缘由、数量、价格及资金来源均符合相关法律法规及公司激励计划的规定 [7] - 本次回购注销完成后，公司总股本将相应减少，有助于优化股权结构，维护激励计划的严肃性与公平性，保障公司及股东利益 [8]

公司业务与市场地位 - 公司是中航西飞，为C919大型客机的重要机体结构供应商之一，承担相关机体工作包制造任务 [1] - 公司目前C919项目生产能力稳定，不存在产能瓶颈 [1] 项目运营与客户关系 - 公司对标中国商飞的交付计划需求完成部件配套，以支持中国商飞满足最终用户的订单及运营需求 [1]

公司国际转包业务竞争力 - 公司国际转包业务构建了先进的零件制造和部件装配技术体系及成熟的项目管理体系 [1] - 公司与空客公司、波音公司等国际飞机制造巨头在机翼、垂尾等关键结构件领域合作长达数十年 [1] - 公司与主要客户建立了深厚的信任关系和深度绑定，形成了极高的客户粘性和替代成本 [1]

运20大型运输机发展前景 - 大型运输机在现代全域化作战中需求被放大，是快速部署部队、重型装备及建立补给线的重要工具 [2] - 运20作为大飞机平台，可拓展空中加油、应急救援、信息支援等功能，形成新产业路径 [2] - 大型运输机在民用物流、供应链保障、人道主义援助等方面可建立“空中生命线” [3] - 中国大型运输机正处于大规模生产和持续改进阶段，随着国家利益全球化，需求数量有望持续提升 [3] 国际合作与竞争态势 - 公司国际转包业务与其他主机厂更多是差异化竞争和战略互补关系 [4] - 公司与空客、波音等巨头在机翼、垂尾等关键结构件领域有长达数十年的合作，形成了高客户粘性和替代成本 [4] 研发投入与科技创新 - 公司高度重视科技创新，积极承接国家研发战略需求，推动关键核心技术攻关 [5] - 成立大飞机创新原，加强顶层规划，加大创新资金投入，探索适应未来型号的研发体系 [5] - 研发投入聚焦批产型号技术攻关、在研型号现场关键问题和未来型号技术储备 [5] - 推动科技项目“揭榜挂帅”和关键核心技术攻关工程，加快航空科技自立自强 [5] - 加强科技成果转化，使先进技术尽快形成价值创造能力，提升产品竞争力和利润 [5] 军贸业务进展 - 公司持续推进军贸业务，通过集团整体参展形式，其大型战略运输机等产品多次参加珠海、巴黎、阿布扎比等国内外航展防务展 [6] - 公司积极接待来访国际客户，围绕具体产品与项目开展深度沟通，助力军贸业务有序开展 [6] C919项目产能情况 - 公司作为中国商飞重要机体结构供应商之一，承担C919相关机体工作包制造任务 [6] - 目前C919项目生产能力稳定，对标中国商飞交付计划完成部件配套，不存在产能瓶颈 [6]

激励相关 - 公司为237名激励对象办理解除3,894,768股限制性股票限售[1] - 13名激励对象因调动、退休等失去激励资格[2] - 公司回购注销13名对象538,936股未解除限售股[2]

激励计划时间节点 - 2022年11月29日公司董事会和监事会审议通过多项激励计划相关议案[3] - 2023年1月19日国务院国资委原则同意公司实施限制性股票激励计划[4] - 2023年2月7日公司股东大会审议批准多项激励计划相关议案[5] - 2023年2月15日公司完成第一期限制性股票激励计划首次授予部分的授予登记工作[8] - 2024年2月8日公司本激励计划预留的327.9万股限制性股票预留权益失效[8] - 2025年2月7日公司审议通过第一次解除限售和部分股票回购注销议案，回购注销591,000股[9] - 2025年2月17日第一期限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股份上市流通，解除限售4,163,832股[9] - 2025年4月18日完成591,000股限制性股票回购注销，公司总股本减至2,781,149,071股[11] 业绩指标 - 2024年度净资产现金回报率（EOE）为13.26%，高于解除限售条件要求及对标企业75分位值[15] - 2024年较2021年扣非净利润年度复合增长率为17.50%，高于解除限售条件要求及对标企业75分位值[15] - 2024年度△EVA为10,898.14万元，高于解除限售条件要求[15] 解除限售情况 - 本次符合可解除限售条件的激励对象237人，可解除限售数量3,894,768股，占总股本0.14%[15][20] - 本激励计划限制性股票第二个解除限售期将于2026年2月15日届满，可解除限售数量占比33.30%[12] 人员与股份调整 - 首次授予261名激励对象的限制性股票数量调整为1,196.5064万股[17][18] - 2名激励对象放弃认购，2.1万股限制性股票认购权益作废[17] - 第一次解除限售时11名激励对象对应591,000股被回购注销；第二次13名对应538,936股将被回购注销[17][18] 高管解除限售 - 董事长韩小军等3人获授85,000股，本次可解除限售28,305股，占已获授总数33.3%，占总股本0.0010%[1] - 副总经理余晋萱等4人获授61,000股，本次可解除限售20,313股，占已获授总数33.3%，占总股本0.0007%[1] - 总法律顾问崔龙获授71,000股，本次可解除限售23,643股，占已获授总数33.3%，占总股本0.0009%[1] - 董事会秘书左锋获授61,000股，本次可解除限售20,313股，占已获授总数33.3%，占总股本0.0007%[1] - 229名骨干获授11,126,000股，本次可解除限售3,704,958股，占已获授总数33.30%，占总股本0.1332%[1] 审核意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为第一期限制性股票激励计划第二个解除限售期条件已成就[25] - 上海市锦天城（西安）律师事务所认为本次解除限售已取得必要批准和授权，条件已成就[26] 后续工作 - 公司需就本次解除限售继续履行信息披露义务，并申请办理手续[27]

限制性股票激励计划 - 2023年2月15日完成第一期限制性股票激励计划首次授予部分的授予登记工作，授予价格为13.45元/股[6][12] - 2024年2月8日激励计划预留的327.9万股限制性股票预留权益失效[6][7] - 2025年2月17日第一期限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股份上市流通，数量为4,163,832股[7] 回购注销情况 - 拟回购注销第一期限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的538,936股限制性股票，占目前公司总股本的0.0194%[2][17] - 2025年4月18日完成591,000股限制性股票的回购注销手续，公司总股本由2,781,740,071股减少至2,781,149,071股[8][9] - 12名激励对象因调动等原因对应488,911股限制性股票拟回购注销，1名激励对象因职务下降对应50,025股限制性股票拟回购注销[10][11] - 本次限制性股票回购总金额约780.21万元，资金源于公司自有资金[16] - 回购注销完成后，公司总股本将由2,781,149,071股减至2,780,610,135股[17] - 回购注销后，有限售条件股份比例从0.30%降至0.28%，无限售条件股份比例从99.70%升至99.72%[17] 利润分配方案 - 2023年6月29日实施2022年度利润分配方案，每10股派发现金红利1元（含税）[13] - 2024年6月21日实施2023年度利润分配方案，每10股派发现金红利1元（含税）[13] - 2025年6月23日实施2024年度利润分配方案，每10股派发现金红利1.20元（含税）[13] 其他 - 本次回购注销不会对公司财务和经营产生重大影响，不影响激励计划继续实施[20] - 公司总股本和注册资本将相应减少至2,780,610,135股和2,780,610,135元[20] - 薪酬与考核委员会同意回购注销13名激励对象的538,936股限制性股票，占总股本0.0194%[21] - 本次回购注销已取得现阶段必要批准和授权，尚需股东会审议等手续[23]