投资评级与核心观点 - 报告对中航西飞维持“买入”投资评级 [1] - 报告核心观点认为公司正处于由规模扩张向效益提升转型、民机放量与军品交付的关键成长期 [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入302.44亿元，同比增长4.94% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [1][7] - 扣非归母净利润为9.56亿元，同比增长7.94%，显示核心盈利能力稳步提升 [7] 盈利能力与成本控制 - 销售毛利率为6.79%，较上年同期微降0.57个百分点 [7] - 销售净利率稳定在3.28%，基本持平 [7] - 销售费用大幅下降87.87%至0.33亿元，管理费用同比下降22.30%至6.77亿元，有效对冲成本压力 [7] - 营业成本同比增长5.59%，略高于收入增速 [7] 财务状况与运营效率 - 资产负债率为70.58%，较去年同期下降2.81个百分点，杠杆水平优化 [6][7] - 有息负债显著压降：短期借款降至4.71亿元，长期借款为4.96亿元 [7] - 应收账款为217.18亿元，同比下降6.16%，回款能力改善 [7] - 存货为200.33亿元，同比下降18.62%，库存周转效率提升 [7] - 合同负债为52.98亿元，同比减少42.27%，但仍维持在较高水平 [7] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额为-82.29亿元，同比大幅收窄40.04% [7] - 销售商品、提供劳务收到的现金达168.75亿元，同比增长9.26% [7] - 自由现金流为-87.50亿元，较去年同期显著改善 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.39亿元、13.39亿元、16.04亿元 [1][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.48元、0.58元 [1][7] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为63倍、53倍、45倍 [1][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为448.27亿元、498.04亿元、559.95亿元，同比增长3.73%、11.10%、12.43% [1][7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为中航西飞单季营收大幅提升，业绩稳定增长，军贸与民机业务未来成长空间广阔 [1][5] - 公司作为我国全谱系大飞机的唯一主机厂，核心型号在军贸市场具备稀缺性，民机业务随C919等放量有望成为新增长曲线，盈利能力预计将逐步改善 [11] 财务表现 - 2025年第三季度实现营收108.28亿元，同比增长27.51%，归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [1][5] - 2025年前三季度累计实现营收302.44亿元，同比增长4.94%，累计归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [5] - 2025年第三季度销售毛利率为5.92%，同比降低4.96个百分点，期间费用率为2.41%，同比降低4.24个百分点，销售净利率为2.80% [5] - 2025年第三季度存货为200.33亿元，环比下降5.55%，达到近年来最低水平 [1][11] - 2025年第三季度经营性现金流为36.85亿元，相比2024年同期的-5.74亿元大幅改善 [11] 经营目标与预测 - 公司2025年经营计划目标为实现营收449.88亿元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.31亿元、13.02亿元、16.01亿元，同比增速分别为10.50%、15.15%、22.90% [11] - 对应2025年10月29日股价的市盈率（PE）分别为63.94倍、55.52倍、45.18倍 [11] 业务前景与推荐逻辑 - 大型运输机Y-20在军贸供给端具备稀缺性，对标机型美国C-17已停产，俄罗斯IL-76维持低速生产 [11] - 中型运输机运-9市场空间广阔，其对标机型美国C-130历史总交付量超2700架，其中军贸订单超1174架 [11] - 民机领域，公司长期承担C919/C909核心机体结构生产任务，在C919稳步放量的背景下，民机业务有望成为新的增长曲线 [11]

公司战略方向 - 公司将低空经济作为民用航空产业发展的重要方向 [1] - 公司具备无人机研制的技术储备和运营能力 [1] 产品研发进展 - 公司及投资企业正参与研制HH系列及鹦影无人运输系统 [1] - HH系列无人机可应用于支线物流、森林草原灭火、救援物资投送等场景 [1] - 鹦影无人机聚焦大商载、长航程民用货运 [1] - 系列产品正在加速研制，计划在"十五五"期间取得相关成果 [1]

公司基本情况与行业地位 - 公司成立于1997年6月18日，并于1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国航空制造业首家上市公司 [2] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务 [2] - 公司承担C909、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务，与空客、波音、中国商飞等国内外知名航空公司有长期稳定合作 [2] - 航空工业是国家战略性高技术产业，是维护国家安全和保障社会长治久安的战略性产业 [4] - 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商 [5] 民机部件转包业务里程碑 - 空客A320系列翼盒项目第三条生产线实现首架下架 [5] - 波音737MAX内襟翼项目完成第1000架交付 [5] - 中国航展期间实现ATR中央翼骨架、A321机身系统装配新项目签约 [5] - 荣获空客"工业卓越奖""上速率冠军"提名奖以及全球首批、亚太地区首家"卓越航空铜牌"等荣誉 [5] 未来规划与产业布局 - "十五五"期间将形成以军用航空、民用航空和航空维修及服务保障三大产业为核心的全新发展格局 [7] - 未来产品结构将多元化，以股东利益为中心、以重点型号为牵引、以自主创新为动力、以市场需求为导向 [7] - 复合材料产业致力打造世界级大中型复合材料主承力零/部件研发生产基地，深耕40余年，参与30余型军民用飞机复材构件研制批产 [9] - 构建"1+2+6+X"产业布局（1个研发中心、2个产业平台、6大技术前沿、若干辐射产业） [9] 低空经济与无人机业务进展 - 低空经济为公司民用航空产业提供良好发展契机，公司将其作为重点发展领域 [7] - 具备无人机研制的技术储备和运营能力，以"市场主导、快速研制、持续迭代"为发展策略 [7] - 参与研制HH系列及鹮影无人运输系统等系列化产品，HH系列无人机可应用于支线物流、森林草原灭火、救援物资运输等场景 [7] - 鹮影无人机可用于大商载、长航程民用货运应用场景，计划在"十五五"期间取得相关成果 [7]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收302.44亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [1] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比大幅增长27.51%，但归母净利润为3.03亿元，同比仅增长5.89%，环比下降24.15% [1] - 前三季度公司毛利率为6.79%，同比提升0.24个百分点，但第三季度单季毛利率为5.92%，同比下降4.55个百分点 [2] 经营效率与成本控制 - 2025年前三季度期间费用率为2.45%，同比下降0.64个百分点，其中管理费率为2.24%，同比下降0.78个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为2.41%，同比大幅下降3.84个百分点，其中管理费率为1.87%，同比下降3.49个百分点 [2] 民机业务进展 - 公司建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率提升，C919部件已实现稳定交付且交付数量持续增加 [3] - 公司是C929飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼的初选供应商，并积极争取C929飞机外翼盒段工作包 [3] - 在国际合作方面，公司承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身项目，交付速率稳步提升，并承担波音B737系列飞机垂尾与内襟翼制造工作 [3] 战略发展与未来增长点 - 公司瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向 [4] - 公司发挥航空装备技术优势，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，培育新动能 [4] - 传统军民用大飞机业务正步入收获期，新业务有望成为未来业绩增长新引擎 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.95亿元、13.80亿元、16.32亿元，同比增长率分别为16.78%、15.44%、18.29% [5] - 对应2025-2027年的市盈率分别为61倍、52倍、44倍 [5]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入302.44亿元 同比增长4.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为9.92亿元 同比增长5.15% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.56亿元 同比增长7.94% [1]

贵州茅台 (600519.SH) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入1284.54亿元，同比增长6.36% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润646.27亿元，同比增长6.25% [1] - 第三季度营业收入390.64亿元，同比增长0.56%，净利润192.24亿元，同比增长0.48% [1] - 前三季度茅台酒实现收入1110亿元，系列酒收入178.84亿元 [2] - 直销渠道收入555.55亿元，批发渠道收入728.42亿元 [2] - 国内收入1250亿元，国外收入38.93亿元 [2] 美的集团 (000333.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入3630.57亿元，同比增长13.82% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润378.83亿元，同比增长19.51% [3] - 第三季度营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%，净利润118.70亿元，同比增长8.95% [3] - 新能源及工业技术收入306亿元，同比增长21% [4] - 智能建筑科技收入281亿元，同比增长25% [4] - 机器人与自动化收入226亿元，同比增长9% [4] 迈瑞医疗 (300760.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入258.34亿元，同比下降12.38% [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润75.7亿元，同比下降28.83% [5] - 第三季度营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，净利润25.01亿元，同比下降18.69% [5] - 公司称第三季度迎来拐点，预计第四季度收入增长提速 [11] - 国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增长超过20% [11] - 生命信息与支持产线第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60% [11] - 医学影像产线第三季度收入16.89亿元，国际收入占比61% [11] - 体外诊断产线第三季度收入36.34亿元，同比下降2.81% [11] 三环集团 (300408.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入65.08亿元，同比增长20.96% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润19.59亿元，同比增长22.16% [7] - 第三季度营业收入23.60亿元，同比增长20.79%，净利润7.21亿元，同比增长24.86% [7] - 公司筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [8] 龙源电力 (001289.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润43.93亿元，同比下降21.02% [9] - 第三季度营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，净利润10.18亿元，同比下降38.19% [9] - 公司拟定向增发A股募资不超过50亿元，用于海上风电和风电项目 [28] 中国核电 (601985.SH) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入616.35亿元，同比增长8.16% [12] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润80.02亿元，同比下降10.42% [12] - 新能源收入增长21.09%，但归母净利润下降67.96% [12] - 核电业务收入增长5.56%，归母净利润增长2.81% [12] 分众传媒 (002027.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入96.07亿元，同比增长3.73% [14][15] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润42.40亿元，同比增长6.87% [14][15] - 第三季度营收34.94亿元，同比增长6.08%，净利润15.76亿元，同比增长6.85% [14] 天孚通信 (300394.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入39.18亿元，同比增长63.63% [17] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润14.65亿元，同比增长50.07% [17] - 第三季度营业收入14.63亿元，同比增长74.37%，净利润5.66亿元，同比增长75.68% [17] - 业绩增长受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件需求 [18] 领益智造 (002600.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营收375.90亿元，同比增长19.25% [19] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润19.41亿元，同比增长37.66% [19] - 第三季度营收139.65亿元，同比增长12.91%，净利润10.12亿元，同比增长39.28% [19] - 子公司领益科技拟以24.04亿元收购浙江向隆96.15%股权，加速汽车产业布局 [20] 荣盛石化 (002493.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营收2278.15亿元，同比下降7.09% [21] - 2025年前三季度净利润8.88亿元，同比增长1.34% [21] - 第三季度营收791.85亿元，同比下降5.67%，净利润2.86亿元，同比增长1427.94% [21] - 业绩变动主要因投资收益增加363.16%及资产减值损失影响 [21] 深南电路 (002916.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入167.54亿元，同比增长28.39% [22] - 2025年前三季度净利润23.26亿元，同比增长56.30% [22] - 第三季度营业收入63.01亿元，同比增长33.25%，净利润9.66亿元，同比增长92.87% [22] 江波龙 (301308.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入167.34亿元，同比增长26.12% [23] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长27.95% [23] - 第三季度营业收入65.39亿元，同比增长54.60%，净利润6.98亿元，同比扭亏 [23] - 自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，UFS4.1产品与国际闪存原厂达成合作 [23] 新易盛 (300502.SZ) 业绩摘要 - 2025年前三季度营收165.05亿元，同比增长221.70% [24] - 2025年前三季度净利润63.27亿元，同比增长284.37% [24] - 第三季度营收60.68亿元，同比增长152.53%，净利润23.85亿元，同比增长205.38% [24] - 业绩增长受益于人工智能算力投资发展，销售收入大幅增加 [24] 招商银行 (600036.SH) 业绩摘要 - 2025年前三季度营收2514.2亿元，同比下降0.51% [25] - 2025年前三季度净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [25] - 第三季度营收814.51亿元，同比增长2.11%，净利润388.42亿元，同比增长1.04% [25] - 非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%，营收占比36.34% [25] 中微公司 业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入80.63亿元，同比增长约46.40% [26] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润12.11亿元，同比增长约32.66% [26] - 刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26% [26] - LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长约1332.69% [26] 再融资动态 - 微芯生物非公开发行股票审核通过，募资不超过9.5亿元用于创新药研发等项目 [27] - 龙源电力拟定向增发A股募资不超过50亿元，用于海上风电和风电项目 [28] 监管合规动态 - 北大医药董事长、总裁徐晰人因配合调查被刑事拘留 [29] 其他公司业绩亮点 - 德业股份前三季度营收88.46亿元，同比增长10.36%，净利润23.47亿元，同比增长4.79% [30] - 协创数据前三季度营收83.31亿元，同比增长54.43%，净利润6.98亿元，同比增长25.30% [31] - 智飞生物前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，净亏损12.06亿元 [32] - 软通动力前三季度营收253.83亿元，同比增长14.30%，净利润9888.66万元，同比增长30.21% [33] - 麦格米特前三季度营收67.91亿元，同比增长15.05%，净利润2.13亿元，同比下降48.29% [34] - 华利集团前三季度营收186.80亿元，同比增长6.67%，净利润24.35亿元，同比下降14.34% [35] - 长川科技前三季度营收37.79亿元，同比增长49.05%，净利润8.65亿元，同比增长142.14% [36] - 先导智能前三季度营收104.39亿元，同比增长14.56%，净利润11.86亿元，同比增长94.97% [37] - 中航机载前三季度营收167.74亿元，同比增长1.25%，净利润9.9亿元，同比下降17.73% [38][39] - 安琪酵母前三季度营收117.86亿元，同比增长8.01%，净利润11.16亿元，同比增长17.13% [40] - 航天电子前三季度营收88.35亿元，同比下降4.32%，净利润2.09亿元，同比下降62.77% [41] - 益丰药房前三季度营收172.86亿元，同比增长0.39%，净利润12.25亿元，同比增长10.27% [42] - 润泽科技前三季度营收39.77亿元，同比增长15.05%，净利润47.04亿元，同比增长210.74% [43] - 中航光电前三季度营收158.38亿元，同比增长12.36%，净利润17.37亿元，同比下降30.89% [44] - 昆仑万维前三季度营收58.05亿元，同比增长51.63%，净亏损6.65亿元，AI业务收入大幅增长 [45] - 卓胜微前三季度营收27.69亿元，同比下降17.77%，净亏损1.71亿元 [46] - 恩捷股份前三季度营收95.43亿元，同比增长27.85%，净亏损8632.3万元 [47][48] - 华阳股份前三季度营收169.56亿元，同比下降8.85%，净利润11.24亿元，同比下降38.20% [49] - 晶合集成前三季度营收81.30亿元，同比增长19.99%，净利润5.50亿元，同比增长97.24% [50] - 中国软件前三季度营收31.98亿元，同比增长9.50%，净亏损1.04亿元 [51] - 上海电力前三季度营收321.54亿元，同比下降1.26%，净利润30.50亿元，同比增长24.04% [52] - 海格通信前三季度营收31.58亿元，同比下降16.17%，净亏损1.75亿元 [53] - 欣旺达前三季度营收435.34亿元，同比增长13.73%，净利润14.05亿元，同比增长15.94% [54] - 獐子岛前三季度营收10.83亿元，同比下降7.14%，净亏损3237.34万元 [55] - 沃尔核材前三季度营收60.82亿元，同比增长26.17%，净利润8.22亿元，同比增长25.45% [56] - 欧菲光前三季度营收158.16亿元，同比增长9.29%，净亏损6804.86万元 [57] - 中国稀土前三季度营收24.94亿元，同比增长27.73%，净利润1.92亿元，同比增长194.67% [58] - 天齐锂业前三季度营收73.97亿元，同比下降26.50%，净利润1.80亿元，同比扭亏 [59] - 中航沈飞前三季度营收206.07亿元，同比下降18.54%，净利润13.62亿元，同比下降25.10% [60] - 宏和科技前三季度营收8.52亿元，同比增长37.76%，净利润1.39亿元，同比增长1696.45% [61] - 盛美上海前三季度营收51.46亿元，同比增长29.42%，净利润12.66亿元，同比增长66.99% [62] - 中航西飞前三季度营收302.44亿元，同比增长4.94%，净利润9.92亿元，同比增长5.15% [64] 公司治理动态 - 中国联通董事长陈忠岳因工作调动辞任 [63]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入302.44亿元 [2] - 营业收入同比增长4.94% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.92亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长5.15% [2]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营收约302.44亿元，同比增加4.94% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约9.92亿元，同比增加5.15% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.3576元，同比增加5.05% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为723亿元 [1] 行业市场表现 - A股市场突破4000点，科技主线重塑市场格局 [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为108.28亿元，同比增长27.51% [1] - 第三季度净利润为3.03亿元，同比增长5.89% [1] - 前三季度营收为302.44亿元，同比增长4.94% [1] - 前三季度净利润为9.92亿元，同比增长5.15% [1]