行业与公司 * 本次电话会议为长江证券军工研究团队的周度观点分享（第153期），核心讨论行业为**军工行业**，并重点分析了**国产大飞机（商用大飞机）**、**军贸高端化**以及**商业航天**等细分方向[2] * 会议中深度分析的上市公司为**火炬电子**，并提及了众多军工产业链上市公司，包括中航西飞、航发动力、中航机载、航发控制、航材股份、中航高科、华勤科技、北摩高科、图南股份、杭亚科技、中航沈飞、洪都航空、广东宏大、高德红外、精品特装、中天火箭、国睿科技、航天南湖、鸿远电子、宏明电子、信尧股份、华芯科技、瑞创新材等[12][21][29][30][31] 核心观点与论据：军工行业整体与投资主线 * **行业交易特征**：自2025年以来，军工板块呈现**波段交易、个股分化、结构性机会**的特征[2] * **研究版图**：当前军工行业研究已形成三大细分方向：**军贸**、**军转民**（含商业航天、国产大飞机、可控核聚变、低空经济、深海科技、海外算力等）、**内装**（国内武器装备建设）[3] * **研究范式与选股逻辑**：市场研究范式转向产业研究和基本面驱动，更倾向于**自下而上优选个股**[3] 选股主要抓手在于公司的**第二成长曲线**（如新质新域作战装备、军转民、军贸），并基于其远期市场空间进行定价，而传统军工业务（第一成长曲线）常作为估值安全边际的辅助判断[4][5] * **2026年核心投资主线**：基于产业趋势和催化剂节奏，重点看好两大方向：1) **国产大飞机（商用大飞机）及其航空发动机的国产化产业趋势**；2) **以先进战机出口为牵引的军贸高端化破局**[2][5] 商业航天方向也持续推荐[5] 核心观点与论据：国产大飞机产业链 * **产业进展与里程碑**：C919已在国内安全运行超**400万人次**[7] 其面向欧洲航空安全局（EASA）的型号合格证（TC）认证已完成**第三阶段**（最关键的试飞测试阶段），全部认证有望在**2027年上半年**前完成，成为首款进入欧洲市场的中国干线客机[6][7] * **交付与产能预期**：截至会议时，C919累计交付**15架**，低于此前市场预期[7] 但展望未来，随着供应链能力提升，面向2030/2035年，C919年产能突破**200架**甚至**400架**被认为具有现实产业基础[8] * **型号系列化发展**：C919正在推进系列化衍生型号，以满足不同需求[8] * **高原型**：已于**2026年1月8日**下线，机体较基本型短，适应高原飞行条件[8] * **增程型**：已获国航订单，东航预计也将与商飞签署开发协议[8] * **系列化的意义**：借鉴空客A320系列经验，系列化衍生能**摊薄基础型研发成本**，满足客户定制化需求，**延长机型生命周期**，并帮助下游航空公司**更快实现盈亏平衡**[9][10] 同时也为未来换装国产发动机（“中国心”）奠定基础[10] * **国产化率与产业链价值**：当前交付的C919国产化率**偏低**，主要价值集中在机体结构（占比约**20%**）[11] 未来发动机、航电、机电等系统的国产化率将显著提升，将系统性牵引国内航空高端制造业并提升全球竞争力[11] * **产业链受益**：完全国产化后，单机配套价值量显著 * **传统航空上市公司**：如中航西飞、航发动力、中航机载等，单机配套价值可达**千万至亿元**量级[12] * **民参军企业**：如华勤科技、北摩高科、图南股份、杭亚科技等，也是核心配套商，价值量同样可达**千万**量级[12] * **投资节奏类比**：当前国产大飞机的投资节奏类似于**2025年11月之前的商业航天**，属于大主题、大主线[12] 核心观点与论据：军贸高端化破局 * **近期催化剂（巴基斯坦“枭龙”战机）**：外媒报道多国排队购买巴基斯坦的“雷电”（中国称“枭龙”）战斗机[13] 该战机是中巴合作产物，其**产业链供应链主要在国内**，其出口将有效拉动国内供应商，并为更先进战机出海起到宣传和牵引作用[13] * **体系化出口逻辑**：现代空战是体系化作战，战机出口将带动**配套的导弹（空空、空地）、雷达、防空系统等**高端装备集体出海，形成“卖门票+园内消费”的导流模式[14][15] * **全球安全环境**：全球地缘政治动荡（如委内瑞拉、伊朗局势）以及美国前总统特朗普提议将2026年国防预算从**1万亿美元**上调至**1.5万亿美元**，加剧了全球安全竞争，催生军贸需求[16] * **中国军贸的机遇**：全球具备完整体系化武器装备供应能力的国家较少[17] 中国军工历经跨代发展，已在**93阅兵**等场合展示实力，但当前中国在全球军贸份额仅为**个位数**，远低于美国（**45%-50%**），未来份额提升至**20%-40%** 的潜力巨大，意味着市场有**2到3倍**的成长空间[17][18] * **核心期待与催化剂**：军贸高端化破局的核心是期待中国**现役最先进战机**（如歼-35/FC-31、歼-10等）出口至中东等支付能力强的国家[4][19] 近期重要催化剂包括： * **2026年2月8-12日**在沙特利雅得举办的**WDS全球防务展**（西方采购大户参与）[19] * **2026年2月底**的**新加坡航展**（全球三大航展之一）[20] * **产业链投资聚焦**：基于中国**国家主导、军贸公司牵头、主机厂主责**的军贸体系，投资更倾向于推荐**主机厂/总装单位**[21] * **核心推荐**：**中航西飞**（2026年1月金股）、**中航沈飞**（军贸中军标的）[21] * **其他标的**：航发动力、洪都航空、广东宏大、高德红外、精品特装、中天火箭（空地弹总装）等[21] * **配套龙头**：**国睿科技**（先进战机雷达配套）、**航天南湖**（态势感知雷达），是过往军贸行情龙头标签股[21][22] 核心观点与论据：火炬电子深度分析 * **公司定位与成长逻辑**：火炬电子从**陶瓷电容（MLCC）** 起家，正通过拓展**陶瓷基复合材料**、**薄膜电容**、**超级电容**等新业务，打造多条成长曲线[23] * **主营业务一：特种元器件（MLCC）** * 公司是**国内三大军用MLCC供应商之一**（另两家为鸿远电子、宏明电子），竞争格局稳定，是公司的核心基本盘[25][29] * 受军工采购节奏影响，2025年虽有复苏，但季度数据仍处低位，预计**2026-2027年将呈现边际向上趋势**[23][24] * **主营业务二：陶瓷基复合材料** * 公司自**2015年**布局，产品是用于航空发动机、高超音速导弹、核电/核聚变等领域的高温复合材料，应用前景广阔[24][25][26] * 公司处于**原材料（陶瓷增强纤维及先驱体）** 环节，竞争对手较少，在技术（具备第三代生产能力）和产能上**优势明显、遥遥领先**[30][31] * 该业务增长迅速，收入占比从2019年的**1.7%** 提升至2025年上半年的**7.3%**；利润占比从**4%** 提升至**12%**，且毛利率维持在**50%** 以上[28][33] * 产能规划：通过子公司利亚新材（总投资**20亿**，规划纤维产能**30吨**）和利亚化学（总投资**8亿**，规划先驱体产能**200吨**）进行核心布局，已是国内最大产能[32] * **主营业务三：国际贸易与其他** * 国际贸易业务收入占比高（2025年上半年超**50%**），但利润贡献低（约**20%**），公司正转向发展自研元器件业务[25][27] * **超级电容**是公司看好的增量业务，主要应用于储能、数据中心（AIDC）等需要快速充放电的场景，目前国内竞争格局未固化，公司有市占率提升逻辑[33][34][35] * **公司治理与激励**：公司上市以来实施了**5次**股权/员工激励，深度绑定核心骨干利益，有利于长期发展[26] 2025年激励的考核目标为营业收入**40亿**以上或净利润**5亿**以上[26] * **投资观点**：当前股价位置具备较高性价比，看好其传统业务复苏与新成长曲线放量[24] 其他重要内容 * **风险提示**：军贸受国与国之间受控经贸活动影响，很多事件**无法提前预判**[20] * **团队研究成果**：长江军工团队已发布关于国产大飞机的深度报告《大国之翼，逐梦起航》以及火炬电子的深度报告[10][36]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大飞机（民航）产业、航空发动机及燃气轮机（“两机”）产业[1] * **提及公司**：航发动力、航发控制、航发科技、中航机载、北摩高科、万泽股份、中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技[1][3][4] 核心观点和论据 * **核心观点**：大飞机C919产业全面提速，万亿赛道拐点已到，产业趋势加速信号明确，进入兑现期[1][2] * **核心论据1（大飞机）**：欧洲航空安全局完成对C919的符合性试飞，给出“性能良好，安全可靠”评价，标志国产大飞机正式走向全球市场[2][3] * **核心论据2（市场规模）**：国产大飞机C919已累计获得超1000架订单，参考东航采购价6.53亿元即对应超6500亿元市场规模，叠加维修备件市场，全生命周期市场空间近万亿[3] * **核心论据3（发动机）**：随着CJ-1000A国产航空发动机2027年批量装机，供应链瓶颈破除，产能爬坡将推动业绩加速兑现[3] * **核心论据4（燃气轮机）**：中国航发“太行7”、“太行15”、“太行110”燃气轮机创新发展示范项目成功完成国家能源局评估验收[3] * **核心论据5（产业趋势）**：海外燃机龙头西门子能源公司产能规划将由2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上，显示全球燃机产业蓬勃发展[3] 其他重要内容 * **市场表现**：大飞机/两机板块集体掀涨停潮[1] * **技术共通性**：燃气轮机与航空发动机工作原理相同，核心部件相似，制造过程相近[3] * **受益环节**： * 大飞机方向：高国产化率环节如机体结构等率先受益[3] * 发动机/燃机方向：核心零部件如涡轮叶片、机匣、高温合金等环节充分受益[3] * **投资建议**： * 大飞机方向重点标的：中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份等[3] * 国产发动机/燃机方向重点标的：航发动力、航发控制、航发科技、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技等[4] * **风险提示**：大飞机交付不及预期；国产航发/燃机产业化进度不及预期[4]

大飞机概念板块市场表现 - 午后大飞机概念板块持续拉升，多只个股出现显著上涨 [1] - 航发控制与中航机载股价涨停 [1] - 北摩高科与航发科技此前股价已涨停 [1] - 航亚科技股价涨幅超过10% [1] - 航发动力、中航西飞、中航沈飞等个股跟涨 [1]

亚太主要股指表现分化 - 沪指站上4100点，收涨0.29%至4114.00点，深成指涨0.09%，创业板指跌0.70% [1] - 韩国综合指数首次突破4900点，现代汽车与起亚汽车股价涨幅均超过12% [1] - 港股主要股指下跌，恒生指数与恒生科技指数跌幅超过1%，恒生国企指数跌超0.8% [1][6] A股市场概况 - 沪深两市成交额2.73万亿元，较上一交易日缩量3243亿元 [1] - 全市场超过3500只个股上涨，103只个股涨停 [1] - 主要指数中，中证500上涨0.67%，中证红利上涨0.83%，创业板指下跌0.70% [2] 行业与概念板块表现 - 电网设备概念全天强势，中国西电、大连电瓷、广电电气等多股涨停 [3] - 中航系指数高开高走，全天上涨5.64%，成份股全线飘红 [4] - 中航机载、航发动力、航发控制、航发科技涨停，洪都航空涨近9% [4][5] - CPO概念震荡下挫，剑桥科技跌停，腾景科技、光迅科技下跌 [5] 港股科网股表现 - 科网股多数下跌，哔哩哔哩跌超7%，阿里巴巴与阿里健康跌超3%，快手、京东健康、商汤跌超2% [6] - 同程旅行涨超2%，携程集团与百度集团涨超1% [6] 贵金属与加密货币市场 - 现货黄金价格一度逼近4700美元/盎司，日内涨近2%，在4670美元附近震荡 [7] - 现货白银价格报93.392美元/盎司，日内涨超3.6%，年初至今涨幅已超过30% [1][7] - 加密货币主要币种下挫，比特币日内跌近3%，在92500美元附近波动 [7] - 最近24小时，全球共有近25万人被爆仓，爆仓总金额达8.71亿美元（约合60.65亿元人民币） [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 二十届四中全会提出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”，军工行业长期趋势向好 [4][7] - 尽管上周（1.12-1.17）军工板块出现下跌，但两航天央企已召开2026年工作会议，锚定“十五五”航天强国目标，部署重点任务，产业长期发展动力明确 [4][8] - 国际地缘政治事件（如俄乌冲突、英国为乌克兰研发导弹、美国在中东设立防空中心等）持续凸显国防安全的重要性，为军工行业提供持续需求背景 [4][9][21][22] 根据相关目录分别总结 1. 两航天央企锚定“十五五”航天强国目标，俄称打击乌军工设施 - **政策与长期趋势**：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议部署“十五五”时期国防和军队建设重点任务，提出要如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力，军工长期趋势向好 [4][7] - **航天央企工作部署**： - 航天科工集团聚焦航天防务产业、国际化及技术应用三大业务，着力推进科技自立自强与新域新质力量构建 [4][8] - 航天科技集团推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，同时发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智未来产业，重塑创新生态 [4][8] - **国际冲突事件**： - 俄罗斯国防部称，俄军使用精确制导武器和无人机，对乌克兰能源和军工综合设施发动大规模打击，涉及约150个区域 [4][9][21] - 乌克兰方面称，俄方使用了近300架无人机、18枚弹道导弹及7枚巡航导弹进行袭击；乌军则对俄罗斯一家无人机工厂等目标实施了打击 [4][9][22] 2. 行情回顾：军工板块下跌，国防信息化表现较好 - **行业整体表现**：上周（1月12日至1月17日），国防军工指数下跌5.66%，同期上证综指下跌0.45%，创业板指上涨1.0%，军工板块跑输大盘5.21个百分点，在29个行业中排名第29位 [4][12][13] - **细分指数表现**：在主要军工相关指数中，中证国安指数表现最好，上周下跌1.77%，本月及本年累计上涨9.40% [4][15][16] - **板块内部分化**： - 国防信息化板块表现相对较好，个股涨幅居前的包括：天银机电（+41.20%）、中科星图（+21.74%）、赛微电子（+14.91%） [17][18] - 跌幅较大的个股包括：雷科防务（-26.01%）、航天长峰（-21.02%）、航天发展（-19.53%） [17][18] 3. 军工行业重大新闻 - **国际新闻**： - 英国国防部启动“夜幕计划”，为乌克兰研发射程超过500公里、可携带200公斤弹头的新型陆基战术弹道导弹，计划于2026年交付 [21] - 美国中央司令部与地区伙伴在卡塔尔乌代德空军基地设立中东防空联合防御作战协调中心 [22] - 格陵兰岛周边地缘政治局势升温，丹麦宣布加强在该岛军事存在，瑞典、德国、法国等多国也向该区域派遣军事力量 [22] - **国内要闻**： - 中国海军北部战区与南部战区舰艇编队近期分别在黄海和大洋开展实战化训练，检验协同作战能力 [23] - 国防部表示，2026年是中老建交65周年，两军将继续深化防务安全合作 [24] - 东部战区组织海空兵力对1月16日至17日过航台湾海峡的美军舰只进行全程跟监警戒 [24] 4. 上市公司重要公告 - **紫光国微**：拟发行股份及支付现金购买瑞能半导体100%股权，交易完成后瑞能半导体将成为其全资子公司；同时拟募集配套资金 [26] - **科达制造**：因筹划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司广东特福国际控股有限公司的少数股权并募集配套资金，公司A股股票自2026年1月15日起停牌，预计不超过10个交易日 [27] - **宏达电子**：控股子公司湖南思微特科技拟在无锡投资10亿元人民币建设“特种器件晶圆制造封测基地”，项目分两期实施 [29] - **中天火箭**：与航天彩虹合资设立控股子公司“新疆中天火箭人工影响天气技术有限责任公司”已取得营业执照 [25] 5. 投资推荐与相关公司 - **投资推荐**：报告按产业链环节列出推荐公司 [4][9] - 总装：中航沈飞、中航西飞、航发动力 - 元器件：中航光电、智明达、陕西华达、睿创微纳、紫光国微 - 分系统：航天电子、国睿科技、国博电子、中航机载、北方导航、航天南湖 - 材料与加工：佳驰科技、中航高科、西部材料、航材股份、航亚科技、光威复材、菲利华、华秦科技、铂力特 - **相关公司**：报告同时提及主机厂中航成飞，以及元器件领域的航天电器、鸿远电子、火炬电子 [4][10] - **盈利预测与估值**：报告附录提供了相关标的截至2026年1月18日的总市值、股价、EPS预测及PE估值数据，并对部分公司给出了“增持”评级 [11]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 十五五期间，国产商用大飞机批产节奏及商用航空发动机自主可控均有望加速，成为军工航空板块重要的增长动力来源，相关典型个股有望实现价值重估 [3] - 测算十五五期间我国民航机队需要累计补充近2000架飞机，累计对航空发动机需求或达4300台 [3] - 国产商用大飞机是“1-100”赛道，协同全球供应链持续批产上量；国产商用航空发动机是“0-1”赛道，自主可控趋势确定 [6][7] 市场空间与需求预测 商用飞机市场 - **远期需求**：未来20年，全球商用航空市场累计规模约48.5万亿元人民币，平均每年约2.4万亿元；中国市场累计约10万亿元人民币，平均每年超5000亿元 [6][18] - **中期需求**：到2029年，我国民航机队需新增商用飞机有望超过400架/年 [6][18] - **十五五需求**：测算2025-2029年我国民航机队需新增飞机架数分别为319架、355架、366架、366架、411架 [18] 航空发动机市场 - **远期需求**：未来20年，全球商用航空发动机市场规模超13万亿元人民币，平均每年超6500亿元；其中中国市场规模超2.9万亿元人民币，平均每年超1450亿元 [7][46] - **中期需求**：到2029年，我国民航机队需新增商用航空发动机有望超过900台/年 [7] - **十五五需求**：按照航空发动机与飞机为2.2:1的比例测算，2025-2029年我国民航机队需新增商用航空发动机数量分别为701台、780台、805台、805台、903台 [47] 全球竞争格局 商用飞机供给端 - 空客、波音处于寡头垄断地位，二者占据90%以上全球市场份额 [6][25] - 2019年后，空客在商用客机领域相比波音形成优势，2024年空客商用飞机交付量达到波音的220.11% [25][27] 商用航空发动机供给端 - 全球市场主要由GE航空、普惠（PW）、罗罗（RR）等主导 [7][52] - CFM国际公司（GE航空持股50%）在窄体飞机市场占有率约70.9% [7] - GE航空在支线飞机市场占有率72.6%，在宽体飞机市场占有率51.3% [7][56] - 行业需求确定性高，CFM的LEAP系列发动机在手订单超1.2万台 [7] 国产化进展与产业链 国产商用大飞机（C919） - **产品系列**：已拥有基本型、增程型、高原型，加长型处于规划中，丰富的衍生型号有助于全面市场覆盖 [6][33] - **订单情况**：2023年以来，中国东航、国航、南航各签署100架C919购机合同，西藏航空签署40架高原型订单 [33][34] - **交付情况**：2025年累计交付航司15架，截至2025年末，交付东航、国航、南航数量分别为14架、9架、8架 [21][24] - **价值量拆分**：机体结构价值量占比30%-35%，发动机占比20%-25%，机载设备占比25%-30% [38] - **国产化现状**： - **机体结构**：由航空工业下属主机厂承担，基本实现全国产化 [6][38] - **机载系统**：仍为攻关方向，中航机载已实现C919部分机载系统适航取证 [6][45] - **航空发动机**：当前最卡脖子环节之一，仍依赖海外供应链 [6] 国产商用航空发动机 - **研制主体**：中国航发商用航空发动机有限责任公司是总设计师单位和总承制单位 [7][60] - **产品系列**：主要规划CJ1000（满足150-180座级单通道飞机）和CJ2000（配装双通道宽体客机）两个产品系列 [7][66] - **自主可控**：十五五期间有望实现从0到1的突破，打破垄断 [7] 复合材料应用 - **需求预测**：2025-2044年，我国各类型客机交付量预计为9736架，对应复合材料总需求量约10.6万吨 [91][94] - **国产化机遇**：C919复材用量达12%，C929计划超50%，国产预浸料验证及复材研制进展顺利 [91][95] 产业链相关公司梳理 报告梳理了商用航空产业链三大细分板块及重点公司 [8] - **飞机机体**：受益标的包括中航西飞（承担C919约50%机体结构工作量）、中航重机、三角防务、西部超导等 [8][77] - **机载系统**：中航机载为重要上市平台；中航光电为E-E舱设备架承制商 [8] - **航空发动机**： - 关键分系统配套：航发动力、航发科技等 [8] - 细分领域核心标的：航亚科技（精锻叶片）、图南股份、钢研高纳（铸造机匣）、火炬电子（陶瓷纤维）、华秦科技（陶瓷基复材）、应流股份等 [8] 重点公司摘要（基于目录） - **中航西飞**：C919机体结构核心供应商，承担约50%工作量；同时承担C909机身、机翼等核心机构生产制造任务；国际转包业务助力技术领先 [77][79] - **中航高科**：在C919国产预浸料验证及C929复材研制方向进展顺利；与商发成立控股合资子公司，从事复合材料风扇叶片及机匣制造 [8][95] - **航材股份**：研制的民机用低密度密封剂通过适航符合性验证，进入中国商飞合格产品目录；正在进行大飞机风挡透明材料国产化研制 [8][102] - **航发动力**：军用航发总装唯一上市平台，具备全产业链制造能力 [8] - **航发科技**：短舱系统卡位商发核心环节，高价值量牵引大市场 [8] - **西部超导**：高端钛合金需求旺盛，龙头厂商核心受益；未来20年民用飞机及发动机钛材年化需求合计超2.1万吨 [126][128]

核心观点 - 国防军工行业呈现“商业航天高景气可期，大飞机和军贸关注度提升”的投资主线 [2] - 行业投资策略围绕“S型曲线”展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个维度，对应不同的投资焦点和推荐标的 [15] 本周行业动态与观点 - **航天强国建设加速**：中国航天科技集团2026年度工作会议强调，要统筹宇航重大工程实施与产业化转型，深入推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，并大力发展商业航天、低空经济等战新产业 [13] - **商业航天全球竞速**：SpaceX创始人马斯克表示，目标在三年内将星舰发射频率提升至超过每小时一次，终极目标是每年生产1万艘星舰 [13] - **民机市场景气度高企**：空中客车2025年共向全球91家客户交付了793架民用飞机，并获得1000架新订单，截至2025年12月底，其民机储备订单增至8754架，创下年终新纪录，其中宽体机储备订单达1124架 [13] - **大飞机适航认证推进**：欧洲航空安全局评估人员已开始在上海对中国商飞C919客机进行试飞，标志着其欧洲适航认证或提速 [13] - **军贸景气度有望提升**：巴基斯坦与印度尼西亚就采购约40架JF-17战斗机及“沙赫帕尔-2”无人机进行磋商，同时2025年英国国防出口总金额突破200亿英镑，创历史最高值 [14] 投资策略与优选标的 - **“S型曲线”的周期演化**：聚焦“反内卷，两端走”，即供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势 - 推荐标的：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞 [15] - 关注标的：中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航 [15] - **“S型曲线”的周期扩张**：聚焦出海和民用化，包括军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 - 推荐标的：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份 [15] - 关注标的：洪都航空、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等 [15] - **“S型曲线”的全新周期**：聚焦新兴产业，包括商业航天、人工智能、可控核聚变、量子计算、深海科技 - 推荐标的：睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、长盈通、铂力特、航天电器、鸿远电子、国博电子 [15] - 关注标的：中航光电、复旦微电、成都华微、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、振华风光、火炬电子等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI智能算法核心技术，预计2025年归母净利润9.68亿元，对应动态市盈率约50倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在FPGA、SoPC、AI芯片等领域布局领先 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体用石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业，受益于装备升级和半导体国产替代 [19][20] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [21] - **航发动力**：国内航空发动机主导供应商，受益于高端装备批产需求及未来民航市场国产替代与维修市场 [22] - **中航沈飞**：国内歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，已完成股权激励，并拓展军贸与维修业务 [29] - **中国动力**：船舶动力核心配套商，重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [27] - **中科星图**：数字地球产品与服务商，背靠空天院，拓展低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球应用 [30] 本周行情表现 - **指数表现**：截至报告周收盘，中证军工指数本周下跌3.58%，跑输上证指数（-0.45%）3.13个百分点，跑输深证成指（1.14%）4.72个百分点，跑输创业板指（1.00%）4.58个百分点 [36][38] - **年初至今表现**：2026年初至报告周五，中证军工指数累计上涨9.48%，跑赢上证指数（3.35%）6.13个百分点，跑赢深证成指（5.59%）3.89个百分点，跑赢创业板指（4.93%）4.55个百分点 [36][38] - **个股涨跌**：周涨幅居前的个股包括天银机电（41.2%）、赛微电子（14.9%）、红相股份（14.3%），周跌幅居前的个股包括雷科防务（-26.0%）、航天长峰（-21.0%）、航天发展（-19.5%） [40][43][46] 行业估值水平 - **板块整体估值**：截至报告周五，申万国防军工板块市盈率约为98.56倍，高于2014年至今均值（83.69倍）及2021年初至今均值（61.66倍），市净率约为4.17倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.18倍） [45][49] - **细分板块估值**： - 航天装备板块市盈率约为635.30倍，高于2014年至今均值（96.16倍） [48] - 航空装备板块市盈率约为91.87倍，高于2014年至今均值（75.05倍） [48] - 地面兵装板块市盈率约为153.66倍，高于2014年至今均值（116.65倍） [48] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，超配1.01个百分点 [54] - **重仓基金数前列公司**：中航沈飞（134只）、睿创微纳（80只）、航发动力（65只）、紫光国微（62只）、中航光电（61只） [57] - **重仓市值前列公司**：中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [58]

公司业务与产品定位 - 公司是承担大中型运输机、轰炸机和特种飞机等航空产品的制造商 [1] - 公司产品类型及结构与同行业其他企业存在差异 [1] 财务表现与比较 - 与同行业其他企业相比，公司对应的毛利率有所不同 [1]

航空装备板块市场表现 - **板块整体表现**：2024年1月15日，航空装备板块指数较上一交易日下跌0.31%，而当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - **板块内个股涨跌分化显著**：涨幅居前的个股包括洪都航空(上涨9.29%)、航新科技(上涨4.72%)、菲利华(上涨3.78%)；跌幅居前的个股包括烽火电子(下跌9.56%)、华秦科技(下跌5.09%)、江航装备(下跌4.79%) [1][2] 板块资金流向 - **整体资金呈净流出**：当日航空装备板块主力资金净流出11.83亿元，而游资资金净流入2.03亿元，散户资金净流入9.8亿元 [2] - **个股资金流向差异明显**：主力资金净流入额最高的个股为菲利华(净流入4.24亿元，主力净占比11.23%)和中航沈飞(净流入3.55亿元，主力净占比14.64%)；同时，多只个股主力资金呈净流出，如洪都航空(游资净流出2.34亿元)和中航西飞(散户净流出1.91亿元) [3] 重点个股交易数据 - **洪都航空**：收盘价41.64元，涨幅9.29%，成交量55.22万手，成交额22.85亿元，主力资金净流入2.67亿元 [1][3] - **中航沈飞**：收盘价61.18元，涨幅2.34%，成交量39.30万手，成交额24.28亿元，主力资金净流入3.55亿元 [1][3] - **中航西飞**：收盘价28.80元，涨幅2.75%，成交量73.84万手，成交额21.20亿元，主力资金净流入2.13亿元 [1][3] - **菲利华**：收盘价97.45元，涨幅3.78%，成交量38.83万手，成交额37.78亿元，主力资金净流入4.24亿元 [1][3] - **烽火电子**：收盘价12.39元，跌幅9.56%，成交量105.74万手，成交额13.26亿元 [2]

公司业务与技术布局 - 公司商业航天相关技术已应用于火箭整流罩、卫星复合材料结构板、星载大型复合材料天线、星载光学仪器遮光罩、星载太阳帆等产品 [2] - 公司已设立专门团队推进商业航天业务拓展，后续将加大研发投入，聚焦复合材料轻量化、高可靠性应用，完善一体化服务能力 [2] - 在空天装备领域，公司依托大型飞行器及火箭部件研制基础，重点布局相关结构部件研发制造 [2] 公司发展战略与规划 - 公司将抢抓产业发展机遇 [2] - 公司未来将紧跟行业趋势，探索空天往返装备配套机会，深化产业链协同合作 [2]