公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所上市,是中国航空制造业首家上市公司 [1] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务 [1] - 公司拥有长期而稳定的与欧洲空客、美国波音以及中国商飞等国内外知名航空公司的合作关系 [2] 核心能力 航空产品研发制造技术 - 公司坚定科技自立自强之路,积极开展基础应用研究、前沿技术研究,拥有诸多国家发明专利和实用新型专利 [2] - 公司具备数字化设计、数字化制造的协同研制能力,专业齐全、技术领先的军民机产品研发设计能力,以及先进的制造技术能力 [2] 民用航空 - 公司形成了以"项目抓总、业务支持、体系保障"为核心的先进民用航空管理方法,实现提质增效,赢得了国际国内航空业界的普遍好评 [2][3] - 公司是国际著名航空制造企业的战略合作伙伴,是世界级飞机制造商的大部件和飞机主承力件的重要供应商 [3] 航空服务 - 公司形成了完善的客户服务保障体系和能力,包括备件支援、用户培训、用户资料、飞机维修等 [3] - 公司依托强大的航空服务保障能力,圆满完成了一系列国内外抗震救灾、人道主义救援和用户训练等重大任务 [3] 民机业务 - 公司具备自原材料采购、制造、检测、总装及交付的全流程闭环制造能力,制造能力包含复材、钣金、机加及自动化装配等 [3][4] - 公司是C919、ARJ21、AG600和新舟系列飞机的机翼和中机身等大部件的唯一制造商 [3][4] - 公司承接了A320系列机翼、A320系列机身系统装配等国际转包项目,并与波音公司及空客公司等世界一流民用飞机制造商开展深度洽谈及合作 [3][4] 利润增长点 - 公司已形成以军用航空、民用航空和航空服务三大产业为核心的发展格局 [4] - 公司将以重点型号为牵引、聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向,推动航空产品不断改进,持续提升市场开拓能力 [4] - C919项目已进入交付快速增长期,公司将对内部生产能力进行分阶段补充,保障产品高质量准时交付 [4]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市,成为中国航空制造业首家上市公司[1] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大型民用飞机项目[1] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[1][2] 国内外市场竞争力 - 公司在国内市场坚决践行"兴装强军"首责,积极融入国家战略,承担了C919、AG600等项目的机身、机翼相关配套工作[2] - 在国际市场,公司与波音公司、空客公司、意大利莱昂纳多公司等多家客户保持良好合作关系,交付量呈现稳定增长状态[2] - 公司坚持体系化发展,积极拓展新技术领域,不断完善产品谱系,逐步具备了敏捷高效的生产交付能力[1][2] 国际转包与民机能力建设 - 公司作为国内外民机机体结构的重要供应商,着重考虑市场化开拓、生产速率提升、质量持续改进、生产智能制造等方面能力的进一步突破,积极探索研发制造一体化能力发展[3] - 在与空客公司的合作中,将进一步拓展与空客公司战略合作的深度与广度,满足空客天津A320系列飞机两条生产线的配套需求[3] C919项目进展 - 中航西飞作为C919机体结构供应商,承担C919外翼翼盒、中机身(含中央翼)等工作包的制造任务[3] - 目前C919项目迎来交付增长时期,公司对内部生产能力进行详细规划,对标中国商飞计划需求分阶段进行能力补充,保障产品高质量准时交付[3] 提高净利润率措施 - 公司通过体系化塑造大中型飞机产品谱系,做强民用航空领域优质机体供应商品牌,增强市场开拓能力,充分争取订单[4] - 公司推进产品全价值链的降本增效,包括设计源头降本、科技降本、管理运营降本、提效降本等措施[4]

公司概况 - 中航西飞作为国内军民大中型飞机的生产和维修承制单位，在国产大飞机赛道中占据重要地位，其两大主业为大型军用运输机和轰炸机整机以及大型民机结构件 [1] - 公司近年来通过内部提质增效工作和股权激励，推动业绩步入高质量增长通道，2023年中报显示净利率达到3.23%，创下近10年来的新高 [2] 国产大飞机产业发展 - 国产大飞机产业正处于产业化提速的拐点，C919的常态化商业运营标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力 [3][4] - 未来5年内总装端将以消化国东南三大航空公司的订单为主 [5] - 未来5-10年内国内机队存量更新需求比新增需求更为确定，到2030年前后将迎来换机高峰 [5] - 由于波音和空客在全球交付能力有限，中国窄体客机需求存在较大缺口，是C919长期增量需求来源 [5] 公司在国产商用飞机配套中的地位 - 中航西飞在C919项目上负责50%以上份额，到2027年放量将给公司贡献超过20%的利润弹性 [6] - 公司还参与了ARJ21支线飞机及新舟系列民用平台研发制造任务 [6] - 国际转包业务方面与空客、波音保持长期合作关系，未来3-5年内该业务将继续为公司提供显著增量 [7] 军用运输机业务 - 中航西飞在军用运输机领域具有显著优势，未来除了现有基础型号及改装型号外，还将有新的型号推出 [8][9] - 运二十战略运输机进入放量阶段，预计在"十五五"期间大型运输机需求将继续增长 [9] 军贸业务和轰炸机业务 - 公司的军贸业务将成为第二个增长点 [9] - 在轰炸机业务方面，公司作为国内主要轰炸机制造商，将持续受益于新型战略轰炸机的接力发展 [10] 总结 - 中航西飞在国产大飞机领域具有较大发展潜力，持续放量将为公司提供显著业绩弹性 [11] - 公司在军品主业方面具备多重优势，再叠加内部改革措施，投资机会较为乐观 [11]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所上市,成为中国航空制造业首家上市公司[2] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[2][3] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[3] 民机业务 - 公司具备自原材料采购、制造、检测、总装及交付的全流程闭环制造能力,制造能力包含复材、钣金、机加及自动化装配等[3] - 公司具有一流的民用飞机机翼制造能力,为空客A320、中国商飞C919、ARJ21、AG600和新舟系列飞机提供机翼和中机身等大部件[3] - 公司承接了多个国际转包项目,主要客户包括欧洲空客公司、美国波音公司、意大利莱昂纳多公司,主要涉及A320系列飞机机翼及机身系统装配、737MAX垂尾、737MAX内襟翼、ATR42/72机身、A320检修门及A330设备门等项目[3] 发展战略 - 以大中型飞机技术发展为主线,充分发挥研发制造一体化资源优势,全面增强大中型飞机研发设计能力,建设敏捷高效的生产交付能力[4] - 积极布局战略性新兴产业,加快打开低空经济产业发展新局面,推动复材业务专业化、规模化发展,激发创新创业活力[4] - 强化新产品研发管理,加强未来新产品的经济性能力提升;通过科技创新,降低现有产品成本负载,提升产品利润;加强过程管控,开展提质增效、降本增效等专项工作,降低制造管理运营成本[5]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司成立于1997年6月18日，于1997年6月26日在深圳证券交易所上市，是中国航空制造业首家上市公司 [2] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务，承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务 [2][3] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一 [3] 核心能力 航空产品研发制造技术 - 公司拥有诸多国家发明专利、实用新型专利，形成了以大中型运输机、轰炸机、特种飞机、大型部件为代表的飞机研制能力 [3] - 公司具备数字化设计、数字化制造的协同研制能力，专业齐全、技术领先的军民机产品研发设计能力，以及先进的制造技术能力 [3] 民用航空 - 公司形成了以"项目抓总、业务支持、体系保障"为核心的先进民用航空管理方法，实现提质增效，更好地满足客户需求 [3][4] - 公司以稳定、优质、准时、批量的交付，赢得了国际、国内航空业界的普遍好评，是国际著名航空制造企业的战略合作伙伴 [4] 航空服务 - 公司形成了完善的客户服务保障体系和能力，包括备件支援、用户培训、用户资料、飞机维修等 [4] 未来发展 - 公司在"十四五"期间，全力推进航空装备体系和能力实现新跨越，先进航空装备的交付能力、保障能力显著提升 [4] - 随着民用客机市场规模日益增长，公司在民机业务领域持续深耕，大型民用客机部件交付能力稳步提升 [4] - 公司预计在"十四五"期间，产品结构多元化，任务量稳步增长，经营业绩将呈现持续向好的总体态势 [4] 提质增效举措 - 公司将拓展提质增效空间，精细筹划降成本工作，不断完善风险防控体系和机制 [4][5] - 公司将更加聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向，持续提升市场开拓能力，加速国际转包市场开拓 [5] - 公司将深耕精益工厂建设，推进效能驱动型计划管控模式，开展生产过程数据治理，提升生产制造系统的抗风险、抗波动能力 [5] 复合材料优势 - 公司复合材料业务经过多年发展，设备、技术、人才实现全面跃升，产品、产业、产线、产能等多个方面在国内处于行业领先地位 [5] - 公司充分发挥复材业务技术与设备优势，推动复材业务专业化、规模化发展，加快形成公司新的经济增长点 [5] - 随着航空绿色环保低碳需求不断增长，复合材料应用会越来越多 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[22] 报告的核心观点 营收利润稳步增长 - 2024年上半年，公司实现营收203.29亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比增长16.25%。[6] - 分季度看，2024Q2公司实现营收118.74亿元，同比增长2.25%，环比增长40.44%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.67%，环比增长41.18%。[8][9] 净利率同比提升，研发及管理费用同比下降 - 2024H1公司整体毛利率为5.89%，同比减少0.63pct；归母净利率为3.23%，同比增加0.34pct。[14] - 2024H1公司期间费用总额5.60亿元，同比增长18.97%，期间费用率为2.75%，同比增加0.35pct；其中管理费用同比下降7.50%，研发费用同比下降32.37%。[14] 经营活动净现金流增加，合同负债下降 - 2024H1公司经营活动产生的现金流净额131.52亿元，去年同期为-170.29亿元，较去年同期增加38.77亿元。[18] - 截至2024年上半年，公司合同负债110.63亿元，较2023年末下降41.16%，同比下降41.77%。[18] 母公司收入利润同比显著增长，子公司陕飞营收稳步提升 - 2024H1母公司实现营业收入159.80亿元，同比增长36.30%；净利润6.49亿元，同比增长26.98%。[20] - 2024H1控股子公司航空工业陕飞实现营业收入50.37亿元，同比增长19.34%。[20] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司维持"增持"评级。[22] 报告的核心观点 - 营收利润稳步增长[6][8][9] - 净利率同比提升，研发及管理费用同比下降[14] - 经营活动净现金流增加，合同负债下降[18] - 母公司收入利润同比显著增长，子公司陕飞营收稳步提升[20]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所上市,成为中国航空制造业首家上市公司[1] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[1][2] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[2] 民机业务发展 - 公司具备自原材料采购、制造、检测、总装及交付的全流程闭环制造能力,制造能力包含复材、钣金、机加及自动化装配等[3] - 公司为C919、ARJ21、AG600等国内大型民机项目提供机翼、中机身等大部件,是这些项目的重要供应商[3] - 公司还承担了波音B737系列飞机垂尾、空客A320系列飞机机翼和机身等国际转包项目[3] - 公司民机业务已进入快速成长阶段,未来将以机翼、机身制造为中心,持续做强核心部件供应商能力,全力融入世界民用飞机产业链[3] 产能扩充与人才建设 - 公司正对标中国商飞计划需求,分阶段进行生产能力补充,保障C919等项目产品的高质量准时交付[4] - 公司以市场化为导向,创新引进机制,多方位搭建人才成长平台,优化人才培养体系,"双一流"院校和硕士及以上学历优秀毕业生占比不断提高[4] 未来发展方向 - 公司将以重点型号为牵引、聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向,推动航空产品不断改进,持续提升市场开拓能力[4] - 公司以人才建设为根本、以体制机制改革为保障,以均衡生产、准时交付为手段,统筹企业经营和股东利益,推动公司高质量发展[4]

公司报告 | 半年报点评 军民布局齐发力，国内外协同景气高 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入 203.29 亿 元，同比+3.95%；归母净利润 6.57 亿元，同比+16.25%；扣非归母净 利润 6.22 亿元，同比+14.93%。二季度单季实现营收 118.74 亿元，同 比+2.25%，环比+40.44%；归母净利润 3.85 亿元，同比+16.67%，环 比+41.18%；扣非归母净利润 3.45 亿元，同比+8.22%，环比+24.28%。 我们认为，公司圆满完成上半年科研生产任务，顺利实现"2323"均衡生 产阶段目标，超额完成出厂试飞工作。公司 AG600 型号已提前完成小批 生产，C919 项目产能稳步提升，新舟 60 灭火机完成取证，国际转包业 务如期实现任务节点，军民机任务齐头并进。 盈利能力保持稳定，降本增效成效显露 2024 上半年，公司毛利率 5.89%，同比-0.63pct；净利率 3.23%，同 比+0.34pct。其中，航空产品毛利率 5.62%，同比-0.81pct；国内毛利 率 6.16%，同比-1.26pct。费用端，期间费用率 2.7 ...

公司概况 - 公司主要从事大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务，属于高端航空装备制造业[4] - 军用飞机整机产品包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等[4] - 飞机零部件产品涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作[4] - 公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音737系列飞机垂尾、空客A320系列飞机机翼、机身，莱昂纳多ATR42/72机身等产品的制造工作[4] - 公司提供航空工程技术支持、技术资料、用户培训、航材支持、飞机维修（含改装）等航空服务业务[4] 2024年半年度经营情况 - 2024年半年度实现营业收入203.29亿元，同比提升16.25%[4] - 公司以高质量发展为主线，聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向，2024年上半年交付航空产品数量较上年同期增加[4] - 公司持续推进全价值链成本管控，通过内部挖潜、工艺改进、集成供应链等多种方式降本增效，经营效益得到提升[4] - 公司开展了对标世界一流企业建设行动，研究制定了建设世界一流企业行动方案[4] 其他财务信息 - 利润表中的"其他收益"包括公司享受的先进制造业企业进项税加计抵减优惠以及收到的计入当期损益的政府补助[5] - 二季度毛利率略有下降,属于阶段性正常波动,预计全年毛利率将稳步提升[5] 复合材料优势 - 公司复合材料业务经过多年发展,在设备、技术、人才等方面实现全面跃升,产品、产业、产线、产能等多个方面在国内处于行业领先地位[5] - 公司具备复合材料研制相关技术,并在高温复合材料方面开展了技术攻关和应用技术研究[5] - 随着航空绿色环保低碳需求不断增长,复合材料应用会越来越多,公司也在不断研究新型复合材料制造技术[5] 国际转包业务 - 公司是空客公司、波音公司等国际一流航空企业的重要供应商之一,承接了空客A320系列飞机、波音737系列飞机多个重要零部件的供应[6] - 随着空客天津A320系列飞机第二条总装线项目开工,公司在天津建立了空客A320系列飞机机翼总装厂以及机身总装厂[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 203.29 亿元，同比增长 3.95%，实现归母净利润 6.57 亿元，同比增长 16.25%，营业收入稳定增长 [5] - 公司的优势产品仍为航空产品，核心竞争力主要集中在航空产品研发及制造技术、民用航空、航空服务三个方面 [6] - 公司探索建立部件转包产品开发的新模式，建立包括综合市场开发及目标报价系统，为新项目市场开发可持续、高质量发展奠定基础 [7] - 公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，我们略微下调公司 2024-2026 年归母净利润预测值 [8] 财务数据总结 - 2024 年上半年营业收入为 203.29 亿元，同比增长 3.95% [5] - 2024 年上半年归母净利润为 6.57 亿元，同比增长 16.25% [5] - 2024-2026 年营业收入预测分别为 45,827/54,804/63,995 百万元，同比增长 13.71%/19.59%/16.77% [3] - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 1,100/1,446/1,757 百万元，同比增长 27.82%/31.43%/21.49% [3] - 2024-2026 年 EPS 预测分别为 0.40/0.52/0.63 元/股 [3] - 2024-2026 年 P/E 预测分别为 60.19/45.79/37.69 倍 [3]