公司信息 - 证券代码为000902，简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，简称为洋丰转债[1] 转债信息 - 洋丰转债转股起止日期为2021年10月8日至2027年3月24日[3] - 2024年5月13日至2023年度权益分派登记日暂停转股[3] - 恢复转股时间为2023年度权益分派股权登记日后首个交易日[3] 转股价格调整 - 派送红股等不同情况有对应转股价格调整公式[5] 公告时间 - 公告发布于2024年5月10日[4]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 报告的核心观点 - 新洋丰是国内磷复肥行业龙头企业，凭借一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河。近年来复合肥销量连续稳定增长；同时布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。预计2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于1982年，于2014年3月借壳上市。截至2023年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列。此外，公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。 [1] 2024年1季度业绩 - 新洋丰发布2024年1季报：公司1季度实现营业收入33.35亿元，YoY-24.52%，归母净利润为3.44亿元，YoY-15.83%。受到原材料价格波动、以及渠道备货推迟等因素影响，公司1季度收入同比下滑。原材料方面，今年1季度原材料价格同比出现波动，对下游经销商备货产生一定干扰；此外，公司复合肥在东北地区的市占率较高，东北地区今年3月份气温异常，造成销售推迟，这些因素共同造成公司1季度收入同比有所下滑。从利润角度看，公司1季度毛利率有所回升，同比提升2.25个百分点至17.98%，带动公司净利润降幅低于收入降幅。 [1] 行业趋势与公司策略 - 2020年至2023年上半年期间，受到全球流动性提升、地缘政治等多重因素影响，公司复合肥产品的原材料——单质肥的产品价格大幅波动，扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了负面影响。自2023年下半年以来，原料单质肥价格已处于历史底部区间、并且逐步企稳，预期下游复合肥经销商采购备货节奏将逐步恢复正常，届时公司复合肥销量和盈利水平有望恢复至合理水平。公司新型复合肥占比不断提升，产品结构不断优化。公司近几年加大了在新型复合肥产品方面的投入力度，从产品力、渠道力、服务力出发把握市场，大力发展新型肥蓝海市场。公司新型肥和普通肥的销量比例已经从2018年的1:5提升至2023年的1:2.5，未来目标是做到1:1。公司新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平。 [1] 财务指标预测 - 指标预测包括营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益等，具体数据如下： - 营业收入（百万元）：2022A 15,957.73，2023A 15,099.87，2024E 16,813.64，2025E 18,578.63，2026E 20,675.55 - 归母净利润（百万元）：2022A 1,309.35，2023A 1,206.56，2024E 1,367.76，2025E 1,617.42，2026E 1,892.56 - 净资产收益率（%）：2022A 15.26%，2023A 12.59%，2024E 12.94%，2025E 13.77%，2026E 14.42% - 每股收益（元）：2022A 1.02，2023A 0.94，2024E 1.07，2025E 1.26，2026E 1.47 [1]

业绩说明会信息 - 公司于2024年4月29日15:00 - 16:00举办2023年年度业绩说明会[1] - 参与人员为投资者，接待人员含副董事长、总裁杨华锋先生等[1] - 形式为网络远程，可通过链接查看具体内容[1] - 本次活动不涉及应披露重大信息[1]

经营情况 - 今年一季度经营情况总体正常，主要受原材料波动影响[1] - 东北地区天气变冷导致销售受影响，预计销售量下降5万吨[2] - 复合肥行业库存处于低水平，原材料价格下跌影响经销商备货节奏[5] - 一季度销量下滑5.5万吨，主要受东北天气和原材料价格影响[6] - 经营性现金流量一季度表现不佳，主要因销售延迟和预售账款[7] - 复合肥行业市占率提升，小企业难以生存，集中度有望进一步提高[8] - 公司市占率在过去几年内提升至约10个百分点左右[9] 产品和技术 - 公司新型肥销量增速较快，主要应用于瓜果蔬菜等经济作物，推广新型肥料产品[10] - 公司技术服务团队规模扩大至200人，通过技术服务推广新型肥料[12] 财务状况 - 富豪肥销量同比减少5.5万吨，磷酸一氨销量减少14.86万吨，将在第二季度反映在业绩中[17] - 长期负债增加6亿，现金上的增加3亿，主要用于三个项目的投资，将通过银行贷款解决[18] - 公司研发费用和管理费用同比增加，具体原因待财务核实[25] - 固定资产减值损失主要由宜昌子公司搬迁导致，一次性损失，不会再出现[25] 市场展望 - 复合肥行业竞争激烈，市占率仍有提升空间，公司市占率目标从10%扩增到15%甚至20%[19] - 富豪肥企业有广阔市场空间，有望占据市场份额超过15%[20] - 林思高绿色循环利用投资已达8亿，公司在环保投入上占据先机，有望受益于全行业成本上升[21] - 预测零矿石价格可能下跌40%，公司仍能保持盈利，未来零化肥将成为重要利润增量来源[24]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为151亿元，同比下降5.38%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入33.35亿元，同比下滑24.52%[2] - 公司2023年全年磷复肥销量同比增长6.30%[2] - 公司2023年下半年收入同比增长11%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为14.31、16.61、19.95亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新型复合肥收入增长达12.5%[2] - 公司磷矿自给能力有望明显提升，进一步增强盈利能力[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，看好磷复肥龙头业绩拐点[2] - 公司2023年常规复合肥收入下滑，新型复合肥收入增长，毛利率提升[2] 未来展望 - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5969.63百万元，较2022年增长254.7%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2] - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入为33.35亿元，归母净利润为3.44亿元，扣非后归母净利润为3.28亿元，销售毛利率同比、环比上升至17.97%[1] - 1Q24年磷酸一铵、尿素、氯化钾价格同比分别下滑7%、16%、33%，复合肥销量略有下滑，主要受原材料价格下跌和气温影响[1] - 公司2025年预计营业总收入为1.81亿[5] - 2026年每股收益预计为1.61元[5] 未来展望 - 公司将变更洋丰楚元投资项目，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，奠定未来增长基础，公司在建工程继续增加至20.16亿元[2] 其他 - 公司承诺独立客观出具报告，不接受任何形式补偿[6] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[7] - 投资评级体系分为买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[9] - 不同研究机构采用不同评级术语和标准，投资者应综合考虑多方观点[10] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[11] - 客户应以完整报告为准，不应仅依靠短信或电话推荐[12] - 公司不保证信息准确性和完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收33.35亿元，同比-24.52%，环比+3.74%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润3.44亿元，同比-15.83%，环比+58.99%[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为17.98%，同比增长2.25个百分点，环比增长2.34个百分点[2] - 公司2024年一季度实现毛利润6.00亿元，同比-0.95亿元，环比+0.97亿元[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为159、170、178亿元，归母净利润分别为13.46、17.04、20.13亿元[8] 用户数据 - 证券代码为000902，股价为11.67，投资评级为买入[13] - 预测2026年每股收益为1.60，较2023年增长60%[13] - 预测2026年每股净资产为10.45，较2023年增长37%[13] 新产品和新技术研发 - 公司2024年一季度销售费用为0.92亿元，同比+0.11亿元，环比+1.10亿元[3] - 公司2024年一季度管理费用为0.41亿元，同比-0.21亿元，环比-0.82亿元[3] - 公司2024年一季度研发费用为0.18亿元，同比+0.04亿元，环比-0.83亿元[3] - 公司2024年一季度财务费用为0.13亿元，同比+0.05亿元，环比+0.10亿元[3]

公司信息 - 公司证券代码为000902，证券简称为新洋丰，债券代码为127031，债券简称为洋丰转债[1] 业绩说明会信息 - 2024年4月29日15：00 - 16：00在全景网举办2023年度业绩说明会[2] - 采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[2] - 出席人员有副董事长、总裁杨华锋等[2] - 提前征集问题，截止时间为2024年4月28日15:00[2] - 投资者可访问指定网址或扫描二维码进入问题征集专题页面[2] - 将在会上回答投资者普遍关注的问题[2]

股东大会信息 - 公司拟于2024年5月10日召开2023年年度股东大会[3] - 现场会议时间为2024年5月10日14:00，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[5] - 股权登记日为2024年5月6日[6] 投票相关 - 网络投票代码为"360902"，简称为"洋丰投票"[14] - 深交所交易系统投票时间为2024年5月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[15] - 深交所互联网投票系统开始投票时间为2024年5月10日09:15 - 15:00[16] 股东持股 - 截至2024年4月20日，杨才学直接持股59,304,470股，占总股本4.73%[4] 会议提案 - 会议审议11项提案，第8项提案关联股东需回避表决[8][9] - 股东大会提案包括2023年度董事会工作报告等多项议案[19]

会议信息 - 第九届监事会第三次会议于2024年4月24日召开[2] - 应参会监事3名，实际参会3名[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第一季度报告》[3] - 审议通过《关于全资子公司投资项目变更的议案》[3] 公告信息 - 《公司2024年第一季度报告》于4月25日登载[3] - 《关于全资子公司投资项目变更的公告》于4月25日登载[3] - 投资项目变更议案尚需提交股东大会审议[3]